非農日美股美債重挫，美股年內轉跌，美元油價黃金拉昇

美國12月非農新增就業25.6萬人，超出預期的16.5萬人，失業率降至4.1%，低於預期和11月的4.2%。非農就業大超預期，美聯儲官員口風集體偏鷹，疊加市場預期特朗普可能會宣佈經濟緊急狀態以推出關税政策，加劇通脹擔憂。分析稱，最近數月，隨着就業市場的好轉，美聯儲的焦點已經完全轉向了通脹。

另外，今年票委、聖路易聯儲主席Musalem稱，進一步降息需要更加謹慎。美國密歇根長期通脹預期創2008年以來新高，消費者信心初值下降。華爾街多家大行削減降息押注，美銀指出，美聯儲本輪降息周期已經結束，若通脹預期上升，下一步應是加息。花旗預計5月份纔會降息。高盛預期本年度總計降息50個基點，低於此前預測的75個基點。但摩根士丹利稱，由於「更有利」的通脹前景，3月份降息的可能性仍然很大。

掉期交易員預計美聯儲今年總計降息約28個基點，數據發佈前為38個基點左右。市場預計下次降息要等到10月左右，而不是之前預測的6月。市場風險偏好下降，美元與美債收益率攜手齊升，美股、歐債下挫，黃金和加密貨幣短線漲幅收窄。

美國強勁經濟數據引發全球債券拋售潮，投資者開始質疑全球各國央行能否如期大幅降息。交易員同樣削減了歐洲央行降息押注，預計到6月只會降息三次。投資者擔憂英國經濟前景，英國國債連跌五日，基準十年期英國國債收益率連日創2008年金融危機來新高，30年期英債收益率創1998年來新高，漲幅超過了美國和德國。英鎊連跌四日，刷新一年低位。

市場對美聯儲的降息預期大幅削減

非農后降息預期降温，美元和美債收益率齊升壓低美股，美國主要股指全線下跌，回吐今年來全部漲幅。對利率上升最為敏感的成長股領跌，芯片股、科技股、AI概念股全線下挫，英偉達跌3%，AMD和博通分別跌4.8%和2.2%，同樣對借貸成本敏感的小盤股也大幅下跌，羅素2000指數跌超2%進入技術位盤整。亮點個股中，核電概念股星牌能源Constellation收漲25.16%，創2022年1月美國IPO以來收盤新高。公司收購Calpine，或成發電領域最大併購之一。本周，三大股指均錄得連續第二周下跌：

美股三大指數齊跌。標普500指數收跌1.54%，報5827.04點，本周累計下跌1.94%。與經濟周期密切相關的道指收跌696.75點，跌幅1.63%，報41938.45點，本周累跌1.86%。科技股居多的納指收跌317.25點，跌幅1.63%，報19161.63點，本周累跌2.34%。納指100收跌1.57%，本周累跌2.24%。衡量納指100科技業成份股表現的納斯達克科技市值加權指數（NDXTMC）收跌1.77%，本周累跌2.29%。對經濟周期更敏感的羅素2000小盤股指數收跌2.22%，本周累跌3.49%。恐慌指數VIX收漲8.25%，報19.56，本周累漲21.95%。

美債收益率飆升衝擊股市，美股主要指數本周齊跌約2%

美股行業ETF多數收跌。銀行業ETF收跌3.01%，區域銀行ETF跌2.96%，金融業ETF跌2.41%，全球科技股指數ETF、科技行業ETF、半導體ETF也至少跌2%，能源業ETF則收漲超0.4%，全球航空業ETF漲1.75%。 

本周，銀行業ETF累計下跌3.77%，區域銀行ETF跌3.70%，科技行業ETF跌2.96%，金融業ETF跌2.61%，全球科技股指數ETF跌2.57%，可選消費ETF跌2.24%，半導體ETF跌1.87%，網絡股指數ETF跌1.32%，生物科技指數ETF跌1.06%，能源業ETF則累計上漲1.05%連續第三周反彈，航空業ETF漲4.34%。

投研策略上，花旗策略師預計MSCI全球指數今年將上漲10%，地區間回報率更均衡，漲勢或在特朗普就職后顯現。預計2025年全球企業每股收益增長10%，美國「七巨頭」與其他股票差距將縮小。花旗上調全球醫療保健股評級至超配，下調非必需消費品、公用事業和工業股評級至低配，維持美股超配立場，推薦歐洲作為最青睞的周期性分散投資。

「科技七姐妹」僅Meta收漲。英偉達收跌3%。蘋果跌2.41%，知名分析師郭明錤預計2025年iPhone出貨量不及預期。亞馬遜跌1.44%，微軟跌1.32%，谷歌A跌0.98%。特斯拉跌0.05%，特斯拉在中國推出新款Model Y車型。改進后的車型每次充電后的續航里程更長，可達719公里。Meta Platforms則收漲0.84%。本周，谷歌A累計上漲0.13%，微軟跌1.04%連跌四周，亞馬遜跌2.34%，蘋果跌2.68%延續上周跌4.79%的表現，特斯拉跌3.83%延續上周跌4.92%的表現，英偉達跌5.93%。

芯片股普跌。費城半導體指數收跌2.42%，報5037.47點，本周累跌2.44%。英偉達兩倍做多ETF跌6.12%。納微半導體收跌5.1%，Wolfspeed收跌13.9%，德意志銀行將目標價從14美元下調至10美元。安森美半導體收跌7.49%，英特爾收跌3.67%，邁威爾科技收跌3.26%，Arm控股收跌3.24%，博通收跌2.18%，新思科技收跌1.88%，高通收跌1.32%，AMD收跌4.76%，高盛公司將AMD評級從買進下調至中性，目標價129美元，AMD的RDNA 4 GPU系列有望本月亮相，首批產品包括Radeon RX9070和RX 9070 XT GPU，對標英偉達RTX 5070和RTX 5070 Ti。科磊收跌0.46%，美光科技收跌0.07%。臺積電收漲0.6%，該公司Q4銷售額同比增長39%超預期，提振AI行業前景。高盛公司將恩智浦半導體評級從中性上調至買進，目標價257美元，該公司一度漲近0.8%但仍收跌1.42%。

AI概念股普跌。不過，Serve Robotics收漲11.57%，該股周二收跌18.7%、周三收跌9.73%，超微電腦收跌0.03%，BullFrog AI收跌5.36%，C3.ai收跌2.64%，CrowdStrike收跌2.75%，戴爾科技收跌3.81%，BigBear.ai收跌2.41%，Palantir收跌1.42%，甲骨文收跌5.06%，Salesforce（賽富時）收跌2.77%，英偉達持股的SoundHound AI收跌6.19%，實現四連陰。

中概股普跌。納斯達克金龍中國指數收跌3.14%，報6380.35點，本周累計下跌5.09%。ETF中，富時中國3倍做多ETF（YINN）收跌8.69%，本周累跌8.69%，創11月15日以來最大單周跌幅；中概互聯網指數ETF（KWEB）收跌3.23%，本周累跌5.83%，連跌四周；中國科技指數ETF（CQQQ）收跌2.80%，本周累跌3.82%，連跌三周。富時A50期指連續夜盤收跌0.61%，報12690.000點。

熱門中概股中，房多多跌11%，拼多多跌5.5%，B站、百度、京東、理想跌超4%，阿里、蔚來、新東方跌超3%。但小鵬汽車止跌轉漲，小米ADR收漲1.48%，「國補」政策有利消費電子行業需求。

其他重點個股中：（1） 達美航空收漲9%，第四季度經調整后營收和每股收益高於市場預期，預計第一季度每股收益中值高於預期。（2）Humana美股盤后一度漲7%，西維斯CVS一度漲2.8%。根據1月10日提議，當特朗普宣誓就任美國總統后，那些在美國銷售Medicare Advantage（聯邦醫療保險優勢計劃）的醫療保健公司將在2026年獲得210億美元醫保支付，那將較今年的平均水平高出4.3%。（3）面向大腦的生物製藥公司Sage Therapeutics（SAGE）美股盤后一度漲41%，渤健（Biogen）提議以大約4.69億美元收購該公司。（4）洛杉磯山火持續蔓延，對保險行業造成巨大沖擊，去年80%保費來自加州的Mercury General盤前一度暴跌超35%，最終收跌19.88%。Allstate收跌5.64%，Chubb收跌3.35%，AIG收跌1.3%，Travelers收跌4.26%。再保險公司也受波及，Arch Capital收跌2.6%，RenaissanceRe收跌1.29%。

美國就業數據超預期，周五歐洲股市全線下跌，泛歐Stoxx 600指數收跌0.84%，主要板塊幾乎全線下跌。公用事業、食品飲料板塊均跌2.3%領跌，而汽車板塊漲0.48%是唯一上漲的板塊：

泛歐STOXX 600指數收跌0.84%，報511.50點，本周累漲0.65%。歐元區STOXX 50指數收跌0.84%，本周累漲0.65%。富時泛歐績優300指數收跌0.79%，本周累漲0.96%。

板塊方面，STOXX 600科技指數本周累計上漲2.22%，醫療保健指數漲1.91%，汽車及配件指數漲1.87%，銀行指數漲1.64%，個人與家庭用品指數漲1.47%，金融服務指數漲1.24%，工業產品及服務指數漲1.07%，媒體指數漲0.85%，石油及天然氣指數漲0.81%，化工指數跌0.45%，電信指數跌0.67%，建築及材料指數跌0.87%，食品及飲料指數跌1.72%，旅遊與休閒指數跌1.74%，零售指數跌3.15%，房地產指數跌3.62%，公用事業指數跌4.15%。

德國DAX 30指數收跌0.50%，本周累計上漲1.55%。法國CAC 40指數收跌0.79%，本周累漲2.04%。荷蘭AEX指數收跌0.62%，本周累漲0.65%。英國富時100指數收跌0.86%，本周累漲0.30%。意大利富時MIB指數收跌0.64%，本周累漲2.82%。西班牙IBEX 35指數收跌1.5%，本周累漲0.59%。

豪華汽車製造商梅賽德斯-奔馳的歐股漲近4%，儘管2024全年汽車總銷量同比下滑4%。法國視頻遊戲製造商育碧的歐股跌近11%后顯著收窄，再次推迟發佈《刺客信條：暗影》遊戲，已任命戰略顧問探索，去年有報道稱該公司的支持者正在考慮將其私有化。在歐股「十一羅漢」中，本周阿斯麥累漲超5.4%、路易威登母公司累漲超5%、諾和諾德跌超0.8%。

美國就業數據強勁，助推10年期和30年期美國國債收益率飆升至14個月高點。2年期國債收益率漲幅更大，尾盤漲超12個基點至去年7月來最高，2至10年期美債收益率盤中集體兩位數跳漲，歐債追跌：

美債：美國10年期基準國債收益率尾盤漲8.44個基點，報4.7736%，北京時間21:30發佈美國非農就業報告時，從4.69%附近的平盤位置飆升至4.7860%，本周累計上漲16.79個基點。兩年期美債收益率尾盤漲12.15個基點，報4.3855%，本周累漲10.68個基點。

道明證券建議做多10年期美國國債，當前收益率具吸引力，且預計美國經濟增長下半年放緩。東方匯理、T. Rowe Price和荷蘭國際集團等機構警告 ，下一個觸及5%水平的可能是10年期美國國債收益率，一些期權交易員已經瞄準這一關口。

歐債：歐市尾盤，德國10年期國債收益率漲3.6個基點，報2.483%。兩年期德債收益率漲0.3個基點。英國10年期國債收益率漲2.7個基點，報4.838%，本周累計上漲24.5個基點。兩年期英債收益率漲1.8個基點，報4.539%，本周累漲11.7個基點。30年期英債收益率漲3.0個基點，本周累漲25.0個基點。法國10年期國債收益率漲3.8個基點。意大利10年期國債收益率漲5.2個基點。

10年期德債收益率也創五個多月最高，10年期英債收益率盤中逼近昨日所創的2008年以來最高，30年期英債收益率盤中逼近昨日所創的1998年以來最高，50年期英債收益率盤中逼近昨日所創的歷史最高。10年和30年期英債收益率本周漲約25個基點。

市場出現動盪后，PIMCO和富達仍堅持看好英國國債。高盛認為市場過度關注英國滯脹風險，勞動力市場疲軟和通脹壓力緩解是買入短端英債的好理由。英國滯脹風險被誇大，未來增長/通脹狀況或沒那麼糟，可為英央行創造政策空間。知名經濟學家埃里安（Mohamed El-Erian）稱，債券遭拋售暴露了市場的脆弱性，高企的美債收益率給英國等其他國家帶來壓力，突顯美國與其他經濟體的分化。

30年期美債收益率接近2023年10月高點

美聯儲暫緩降息預期升溫，美元指數非農日上逼110刷新兩年最高。日本央行內部對通脹壓力上升的關注度提高，可能在本月上調通脹預期，日元漲向157.75。歐元、英鎊承壓，英鎊周五跌超0.8%至2023年11月以來最低水平，本周跌1.7%，歐元連續跌至2022年11月以來最低，兩周連跌，大量外匯預測人士預計歐元兑美元匯率將在2025年跌到平價。比特幣期貨漲超3%重返9.5萬美元上方，本周累計跌幅收窄至將近4%：

美元：ICE美元指數漲0.42%，報109.638點，北京時間21:30發佈美國非農就業報告后，從109.20點下方反彈至109.966點，創2022年11月10日以來新高（當天頂部在110.992點），本周累計上漲0.63%。彭博美元指數漲0.47%，報1319.11點，非農就業報告發布后也漲至1321.35點，為2022年11月10日以來首次漲穿1320點關口、並逼近當年11月3日頂部1347.80點，本周累漲0.52%。

美元延續大選后的強勁漲勢，連續4天上漲至2022年11月的高點

非美貨幣：歐元兑美元跌0.53%，報1.0245，非農就業報告發布后從1.03上方跳水至接近1.02的水平，本周累跌0.63%；英鎊兑美元跌0.81%，報1.2208，非農就業報告發布后從1.23一線跳水至1.22下方，本周累跌1.74%；美元兑瑞郎漲0.48%，報0.9165，本周累漲0.88%；商品貨幣對中，澳元兑美元跌0.83%至2020年以來最低、本周累跌1.13%，紐元兑美元跌0.82%、本周累跌1.03%，美元兑加元漲0.18%、本周累跌0.18%整體呈現出V型走勢。高盛預計韓國穩市場措施將緩和韓元壓力。

日元：日元兑美元漲0.25%，報157.75日元，非農就業報告發布后下挫至日低158.87日元，隨后迅速轉漲至日高157.23日元，本周累漲0.28%，報道稱日本央行考慮上調通脹預期，因大米價格飆漲且日元走貶。若上調預期，將為加息提供支持理由。

離岸人民幣：在美股時段轉跌百點，重新失守7.36元，盤中曾漲超百點上逼7.34元。

加密貨幣：市值最大的龍頭比特幣尾盤報95020.00美元，較周四紐約尾盤漲3.13%，本周累計下跌4.24%。現貨比特幣最近七個自然日累跌3.50%，暫報94798美元。第二大的以太坊尾盤報3280.00美元，較周四漲1.63%，本周累跌10.09%。

美國對俄羅斯石油業實施新制裁，投資者擔心供應干擾，美油最高漲超5.3%，布油最高漲近5%，而且自去年10月以來首次突破80美元，收盤均創去年10月以來最高，全周美油累漲超3.5%，布油累漲超4%，美國天然氣周漲約19%，歐洲天然氣期貨周跌約8%：

美油：WTI 2月原油期貨收漲2.65美元，漲幅超過3.58%，報76.57美元/桶，逼近2024年7月17日收盤位76.82美元，本周累計上漲大約3.53%。美油盤中最高漲超5.3%上測77.90美元。

布油：布倫特3月原油期貨收漲2.84美元，漲幅3.69%，報79.76美元/桶，逼近7月18日收盤位80.80美元，本周累漲約4.25%。布油最高漲近5%站上80.70美元。

洲際交易所（ICE）數據顯示，布油看漲情緒創八個月新高。

天然氣：美國2月天然氣期貨收漲7.78%，報3.9890美元/百萬英熱單位，本周累漲18.93%。歐市尾盤，TTF基準荷蘭天然氣期貨漲0.67%，報45.525歐元/兆瓦時，本周累跌8.12%。ICE英國天然氣期貨漲0.12%，報113.070便士/千卡，本周累計下跌7.73%。

油價大漲

就業數據強勁，但特朗普政策不確定性提振避險需求，黃金仍維持上漲勢頭。現貨黃金非農日一度漲超0.8%上探2690美元，紐約銅期貨本周漲5.2%：

黃金：COMEX黃金期貨漲0.94%，報2716.00美元/盎司，非農就業報告發布后刷新日低至2686.90美元，隨后反抽並刷新日高至2735.00美元，本周累漲2.31%。現貨黃金尾盤漲0.85%，報2689.94美元/盎司，北京時間21:30發佈美國12月非農就業報告后，迅速轉跌並刷新日低至2663.99美元，隨后反抽並刷新日高至2698.02美元，本周累計上漲1.9%

白銀：COMEX白銀期貨漲0.85%，報31.280美元/盎司，本周累漲3.87%。現貨白銀尾盤漲0.93%，報30.4140美元/盎司，本周累漲2.55%。

獨立金屬交易員Tai Wong表示，黃金價格走勢表明,市場缺乏堅定的賣盤，這是從去年令人矚目的漲勢中吸取的一個教訓。High Ridge Futures金屬交易主管David Meger指出，儘管就業報告遠超預期,但黃金仍表現出韌性。支撐黃金的一個因素是美國總統就職典禮前的不確定性。

倫敦工業金屬普漲，倫鋁、倫鉛、倫鎳至少收漲超1%，本周倫鋁和倫鎳漲超3%：倫銅收漲13美元，報9092美元/噸，本周累計上漲超2.43%。COMEX銅期貨跌0.48%，報4.2890美元/磅，本周累漲5.20%。倫鋁收漲32美元，漲幅1.26%，報2572美元/噸，本周累漲約3.13%。倫鋅收漲20美元，報2868美元/噸。倫鉛收漲48美元，漲約24.49%，報1975美元/噸，本周累漲超2.70%。倫鎳收漲176美元，漲超1.13%，報15658美元/噸，本周累漲約3.62%。倫錫收漲34美元，報29886美元/噸，本周累漲2.67%。倫鈷收平，報24300美元/噸。