國富氫能登陸港交所：產能過剩仍擴張，與原控股股東關係密切

江蘇 國富氫能 技術裝備股份有限公司（下稱「國富氫能」）位於張家港市，主要經營內容為研發及製造全產業鏈的氫能核心設備，用於氫能的「制、儲、運、加、用」。

去年11月，在經歷了國內A股IPO遇挫后轉向港交所成功上市。

上市一波三折，套現后控股比例下滑

2022年6月，由 國泰君安 保薦的國富氫能科創板上市申請獲上交所受理，同年11月，國富氫能撤回了申請文件。2023年初，國富氫能曾預備境內的二次IPO，也向江蘇證監局提交了上市輔導備案，但在當年12月，因當時的宏觀政策及A股環境等因素，國富氫能又一次終止了上市輔導。

2024年9月，國富氫能在海通國際、 中信證券 的聯席保薦下提交了香港聯交所主板申請文件，並於11月成功掛牌。

國富氫能的港交所聆訊后資料顯示，公司在境內二次IPO輔導備案后又發生了數次股權變動。

根據日期為2023年2月15日的 股權轉讓 協議，張家港新雲科技產業諮詢企業（有限合夥）（下稱「新雲科技」）將422,084股股份轉讓予上海遨問乙期創業投資合夥企業（有限合夥），轉讓總價款共計1,500萬元。

據資料集，新雲科技是國富氫能管理團隊的持股平臺，普通合夥人為公司董事長鄔品芳與總經理王凱，另外，其余24名有限合夥人均在公司研發及營銷部門身居要職。

除了輔導期間內部人員的持股平臺套現以外，港股掛牌前，國富氫能還兩次進行增資，有三家投資機構突擊入股。

2023年12月，蒙發能源控股集團有限責任公司（下稱「蒙發集團」）認購了國富氫能5,145,399股股份，價格為38.87元/股，增資總價款為2億元。 青島 新鼎啃哥榮陸創業投資合夥企業（有限合夥）認購國富氫能221,252股股份，價格為38.87元/股，增資總價款為860萬元。2024年2月，張家港暨陽氫能創業投資合夥企業（有限合夥）認購國富氫能514,540股股份，價格為38.87元/股，增資總價款為2,000萬元。

其中，蒙發集團在前述增資后一躍成為國富氫能的第三大股東，截至資料集的最后實際可行日期（2024年10月21日），蒙發集團持有國富氫能股份的比例為5.21%。

科創板IPO時，新雲科技系國富氫能控股股東，截至2019年12月31日，新雲科技持有國富氫能股份的比例為38.75%。但經后續的數次融資，新雲科技持股比例遭稀釋，截至最后實際可行日期，新雲科技持股比例已下降至19.07%，無法對國富氫能實施絕對控制。

募資杯水車薪，產能過剩仍大勢擴張

國富氫能表示其為我國氫能產業商業化發展進程的領軍企業之一，然而成立至今超過8年，國富氫能仍未擺脫虧損的窘境。

2021年至2023年以及2024年1-5月（下稱「報告期」），國富氫能分別實現收益3.29億元、3.59億元、5.22億元、0.64億元，各期分別虧損7,524.9萬元、9,621.8萬元、7,504.3萬元、9.683.6萬元。報告期內經營活動（所用）/所得現金流淨額分別為-25,436.2萬元、-17,387.4萬元、836.1萬元、-4,135.3萬元。

截至報告期末，國富氫能的資產總值為20.39億元，負債總額為13.20億元，資產淨值為7.19億元，資產負債率達到64.75%。

國富氫能有較大的資金需求，然而港股募資規模卻不盡如人意。

科創板招股書中，國富氫能提出高達20億元的募資計劃，主要擬投資項目為母公司在張家港建設的氫能裝備產業基地三期項目（下稱「張家港三期項目」），共計投入15億元，剩余5億元募資擬投入補充流動資金。

2024年11月15日，國富氫能於港交所掛牌，股票最終發售價為65港元，發售股份數目為600萬股，扣除估計應付上市開支后的最終所得款項淨額為33,965萬港元。

資料集顯示，張家港三期項目於2022年第一季度開工建設，預期年產能為III型儲氫瓶約6萬個與 水電 解制氫設備約500套。2024年6月，張家港三期項目第一階段正式開始運作，預計2026年6月調試生產線及開展第二階段試運。

2023年10月27日，張家港市經開區政府官網發佈文章顯示，總投資15億元的張家港三期項目舉行了竣工儀式，文中提到，張家港三期項目建設的產能為年產高壓氫氣III型瓶8萬隻、水電解制氫設備500套，這與資料集中公示的信息存在出入。

（截圖來自張家港市經開區政府網站）

資料集顯示，報告期內國富氫能製造的車載高壓儲氫瓶生產線全年度產能為412.5萬升，產能利用率分別為46.7%、61.8%、70.7%、29.7%，未能滿負荷生產。根據資料集，張家港三期項目建設的約6萬個III型儲氫瓶生產線相當於2,460萬公升，將使得產能以數倍提升。

除此之外，國富氫能還有另一個大型項目正在推進中。

據公開信息， 鄂爾多斯 高新技術產業開發區管委會、東勝區人民政府與與國富氫能、蒙發集團簽署了氫能全產業鏈 高端裝備 製造基地及氫能 綜合 應用項目，計劃總投資高達60億元。

（截圖來自暖新聞微信公眾號文章）

原控股股東為主要供應商，既採又銷

2016年6月， 富瑞特裝 （300228）出資1,400萬元、新雲科技出資600萬元，設立了國富氫能，分別佔股70%、30%。

富瑞特裝曾是國富氫能的控股股東，但隨着鄔品芳逐漸退出富瑞特裝，兩公司也進行了分拆。

富瑞特裝於2011年上市時，鄔品芳是實際控制人之一，隨着一致行動協議到期終止，2014年6月，富瑞特裝已無實際控制人。截至2016年末，富瑞特裝最終控制層面上持股比例在10%以上的股東僅有鄔品芳一人。

2018年6月，富瑞特裝將其所持有的國富氫能56%股權（對應1,400萬元出資額）轉讓給新雲科技，退出國富氫能。2019年6月，鄔品芳卸任富瑞特裝董事長，隨后鄔品芳開始大幅減持富瑞特裝股份，至2021年末，鄔品芳不再為富瑞特裝前十大股東。

國富氫能在科創板招股書報告期內（2019年-2021年）與富瑞特裝及其下屬子公司的關聯交易頻繁。

國富氫能與富瑞特裝過往的關聯交易就存在既採又銷的情況。其中，交易規模最大的企業為富瑞特裝控股子公司張家港富瑞閥門有限公司（下稱「富瑞閥門」），國富氫能向其採購閥門產品/接受加工服務並銷售車載高壓供氧系統及零配件，2020年，富瑞閥門為國富氫能第四大供應商。

2019年度，已退出股東行列的富瑞特裝還為國富氫能提供了9,990萬元的借款以為其業務發展提供支持。2019年-2021年，國富氫能始終存在向富瑞特裝租賃房產/設備、分攤水電費的情況。

據港股資料集，2023年后，富瑞閥門再次進入國富氫能的主要供應商之列。2023年、2024年1-5月，富瑞閥門分別為國富氫能第2和第4大供應商，採購商品均為管道和閥門，金額分別為1,710萬元、240萬元。並且在2023年存在既採又銷的情況，當期，國富氫能向富瑞閥門銷售零部件，交易金額為57.3萬元。

國富氫能與富瑞特裝始終往來密切，交易價格是否公允情況或值得注意。