Gangtise投研日報 | 2025-01-10

以下為1月9日熱點題材的漲幅表現

製造 | 科技（10條）

01. AI基礎設施分析師表示，華為昇騰910c原計劃2024年Q3推出，因芯片流片受影響延迟半年，預計2025Q1有重大突破。銅連接屬於910c新增環節，競爭格局也相對較好。

02. 汽車分析師稱，2023年底全國符合報廢條件的車為1600萬輛，2024年底達2100萬輛，2024全年報廢車630萬輛，其中申請補貼買新車量約290萬輛，報廢率約38%，報廢后購買新車佔比約46%。2025年因報廢補貼政策延續購買新車的消費者同比多82萬輛，對應的終端銷量彈性約為3.6個百分點。2024年國4和國5汽車申請置換補貼的置換率約2.6%，假設2025年置換補貼刺激的銷量同比持平，2025年乘用車國內終端銷量彈性可達5~10個百分點。

03. 積木專家表示，國內積木市場消費者主要包括兒童青少年、中青年家庭羣體以及部分中老年羣體。其中，兒童是主要消費羣體，特別是0~14歲兒童。2024年經濟環境下行，從樂高產品價格帶看，高單價（大於800元）產品銷量同比2023年下滑7.4%，中單價（300~800元）產品銷量同比下滑6%，低單價（小於300元）產品有5.5~6%的正增長。整體經濟環境對中高端客單價影響較大，影響了整體營收規模。

04. 重卡專家表示，目前重卡車主散户盈利狀況同比下降了60%。2024年1月與2023年底相比，運費降了10%；預計2025年1月與2024年1月相比可能會降5%，目前從業者盈利水平處於生死線，再降可能就無法承受。如果換電車，在運輸場景允許換電池的情況下，一天跑4趟能比油車省1000多塊錢，會考慮換車；如果換國6油車，要考慮能源節省情況，若省不了多少動力就不足；電車採購成本高，但燃料成本低，當重卡電車增多可能會進一步壓低運價。

05. 光伏專家表示，近期硅片、電池片提價，但這輪小反彈可能較難持續，因為當前處於淡季。價格修復從2024年年11月份開始，但真正價格持續向上走的時間節點可能在2025年春節后，隨着節后限價對下游業主招標的影響逐漸清晰、招標旺季到來，可能會有一個向上的窗口，大概在2025Q2初能看到效果。

06. 整車分析師表示，經測算，2024年底國4符合報廢條件的車輛約1200萬輛。同時，2024年底國3報廢未完全置換更新的留存車約700萬輛，二者合計接近1900萬輛。2024年報廢申請量與置換申請量共660萬輛，但實際轉換為真正銷量的數字約290萬輛，存在部分消費者報廢后未買車、車輛在黃牛手中無法享受政策等情況。2025年報廢加置換申請總量可能在1200萬左右，保守估計實際拉動量可能在800多萬輛，樂觀估計可能接近1000萬輛。

07. 汽車分析師稱，2025年汽車以舊換新政策補貼金額基本持平，但補貼範圍明顯擴大。國4乘用車報廢也納入了補貼範圍，個人消費者轉讓本人名下乘用車，購買新能源和燃油乘用車的補貼最高不超過1.5萬元和1.3萬元。2025年補貼政策發佈較早，預計上半年乘用車零售同比增速好於下半年。

08. 半導體分析師稱，半導體材料行業經歷2023年庫存調整之后，2024年全球半導體行業景氣度持續回升。據三方機構預測，2024~2025年全球半導體行業營收同增16%和10%以上，產能分別增長6%和7%，2025年末月產能將達3370萬片。預期特朗普上任后可能通過調整關税限制或制裁我國新能源和半導體產業鏈，此將推動國產化的進程進一步加快。

09. 銅連接分析師表示，AI服務器方面，光進銅退現象已發生且未來還會發生，但只要能用銅的場景就不會用光，光除覆蓋距離遠外，在功耗、成本和穩定性方面不如銅，10米以內場景只要能用銅就不用光。

10. 銅連接分析師表示，AEC與DAC相比主導方發生了變化，因為retirement芯片是AEC最核心部件，導致從DAC的安費諾、泰克和莫世等主導轉向AEC的博通和Marvell等可能主導。此外，從成本和毛利率角度，安費諾、泰克、莫世等廠商做AEC若用到retirement芯片，成本比博通和Marvell等原廠要貴。

消費 | 醫健（3條）

01. 白酒專家稱，五糧液方面，小商回款進度約30%，大商由於風險較高，回款較慢，整體經銷商回款進度為20%多。預計2025年茅臺受不住當前價格，批價或降至2250元/瓶上下。古井貢省內動銷較好，但省外庫存壓力開始增加。

02. 家電分析師稱，2025年補貼金額與2024年9月之后相比，沒有明顯下行甚至單月單時點綜合補貼金額可能增加，補貼時效為2025年全年。2024年已享受補貼的消費者，在25年仍可正常享受補貼，這有助於進一步擴大利基市場。按2024年結果，中央資金每補貼100億元，可刺激家電錶觀零售額520億左右，純增量約235億元，2025年有預設款過渡且強化信號強，預計2025年家電社零增速約10~10.5%。

03. 短劇分析師表示，短劇是新興消費，A股市場反應不足，紅果短劇APP增速最快，市場未炒作；短劇受大眾喜愛，未來市場規模可能超電影市場，還可出海。此外，短劇在產業中迅速擴散，對長視頻行業、影視劇公司演員價格有很大蝴蝶效應，如演員價格因短劇日結而下降，演技卻在提高。

材料 | 能源（2條）

01. 光伏玻璃專家稱，目前光伏玻璃行業總產能約12.1萬噸，名義產能9.1萬噸，停產約3萬噸，實際產能約8.1萬噸，實際產能在逐步下降。春節前部分企業可能有冷修計劃，如福萊特、中航三鑫，但存不確定性，春節后停產可能性較小，主要系3月份市場需求可能恢復。

02. 氨綸專家稱，2024年氨綸價格已達歷史底部，目前行業平均利潤水平在成本線以下，初華峰化學、曉星氨綸等大廠單噸盈利1000元左右，其它大部分工廠虧本。目前行業平均庫存在50天左右，兩極分化嚴重，大廠庫存低，如華峰化學、曉星氨綸庫存可能在3~4天，部分產品甚至緊張，中小廠庫存高，達60天以上。之前行業利空消息已出盡，2025年有希望迎來機會。

A股精選三季報要點（5條）

01. 健帆生物2024年第三季度報告顯示，公司營收和利潤均實現強勁增長。第三季度營業收入為7.00億元，同比增長47.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.39億元，同比增長63.62%。這主要得益於灌流器、吸附器產品收入的快速增長。公司前三季度營業收入為21.96億元，同比增長47.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.92億元，同比增長86.86%。報告期內，公司購買理財產品，導致貨幣資金大幅減少74.35%，但交易性金融資產增加至19.93億元。同時，公司償還部分銀行借款，導致長期借款減少31.70%，但一年內到期的非流動負債增加366.73%。經營活動產生的現金流量淨額為8.72億元，同比增長47.72%。但投資活動產生的現金流量淨額為-21.78億元，主要由於購買理財產品。

02. 遠方信息2024年第三季度營業收入為1.09億元，同比增長0.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1872.19萬元，同比增長0.76%。公司第三季度經營活動產生的現金流量淨額為8210.45萬元，同比增長36.73%。截至報告期末，公司總資產為16.85億元，較上年末下降1.31%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為14.95億元，較上年末下降1.75%。公司第三季度投資收益為208.55萬元，同比增長394萬元，主要系理財結構調整所致。第三季度公允價值變動收益為794.10萬元，同比下降531萬元，主要系理財結構調整所致。公司第三季度信用減值損失為54.51萬元，同比下降232萬元，主要系計提壞賬準備減少所致。第三季度所得税費用為-18.32萬元，同比下降439萬元，主要系當期所得税減少所致。

03. 盾安環境2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和歸屬於上市公司股東的淨利潤均實現同比增長，分別為4.09%和20.10%。但第三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降17.18%，主要原因是單項計提浙江盾安節能科技有限公司出售節能業務項下子公司股權形成的轉讓價款和子公司出表前往來款的壞帳準備6,000萬元。公司資產規模持續擴大，總資產和歸屬於上市公司股東的所有者權益分別較上年度末增長8.03%和16.01%。其中，應收款項融資和無形資產分別增長42.17%和104.84%，主要系銀行承兑匯票質押對開金額增加、收到的供應鏈金融憑據結余以及購買土地使用權。經營活動產生的現金流量淨額由負轉正，同比增長282.14%，主要系現金收款、票據結算與貼現有所增加所致。

04. 明陽電氣2024年第三季度營業收入和淨利潤均實現增長，其中營業收入4.09億元，同比增長23.52%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.36億元，同比增長37.56%。主要增長動力來自業務規模擴大，但銷售費用、研發費用等也相應增加。經營活動產生的現金流量淨額為負，主要由於到期票據兑付增加和備貨力度加大。投資活動產生的現金流量淨額也為負，主要由於公司購買理財產品。截至2024年9月30日，公司總資產85.20億元，較上年末增長8.46%；歸屬於上市公司股東的所有者權益44.45億元，較上年末增長5.37%。

05. 華測導航2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和淨利潤均實現顯著增長。報告期內，公司實現營業收入7.84億元，同比增長26.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.38億元，同比增長29.42%。主要財務指標方面，基本每股收益0.25元，同比增長27.66%；加權平均淨資產收益率4.00%，同比提升0.11%。公司資產負債結構方面，貨幣資金減少31.55%，主要系投資活動淨流出所致；交易性金融資產減少55.73%，主要系理財產品贖回；應收賬款增加53.54%，主要系收入規模擴大。

01. Kura Sushi USA, Inc. (KRUS) 2025年第一季度業績電話會：在2025財年第一財季，公司總銷售額達到6450萬美元，較去年同期的5150萬美元增長了25.2%。可比餐廳銷售額增長1.8%，其中西海岸市場表現尤為突出，增長7.8%，而西南市場則下降2.3%。儘管運營虧損從上一年的280萬美元減少至150萬美元，淨虧損也從200萬美元降至100萬美元。在營銷方面，與《海賊王》和《精靈寶可夢》的IP合作取得了成功，未來公司將繼續加強食品營銷活動。成本控制方面，食品和飲料成本佔銷售額的比例下降至29%，勞動力及相關成本則上升至32.9%。公司預計2025財年總銷售額將在2.75億至2.79億美元之間，計劃開設14家新門店。

02. Simulations Plus, Inc(SLP.US)2025年第一季度業績電話會：2025財年第一季度，公司總營收同比增長31%，其中有機增長為5%，主要得益於自適應學習和洞察（alley）業務部門的貢獻。軟件業務收入增長41%，有機增長18%，尤其是臨牀藥理學和藥物計量學（cpp）業務單元的Monolith套件增長43%。服務業務收入增長19%，但有機增長下降9%。財務方面，總毛利率為54%，其中軟件毛利率為75%，服務毛利率為26%。淨利潤為20萬美元，佔收入的1%。公司資本狀況良好，無債務且有強勁的自由現金流。展望2025財年，公司預計總營收在9000萬至9300萬美元之間，軟件業務佔比在55%至60%之間，調整后的息税折舊攤銷前利潤率在31%至33%之間。

03. AAR Corp. (AIR) 2025年第二季度業績電話會：第二季度公司業績表現強勁，銷售額達6.86億美元，同比增長26%，創下季度新高，其中零部件供應板塊銷售額2.74億美元，佔總銷售額近40%，維修和工程板塊銷售額2.29億美元，同比大增57%。盈利水平顯著提升，調整后每股收益90美分，同比增長11%，息税前利潤7830萬美元，同比大增42%。現金流方面，本季度運營活動產生現金2200萬美元，淨債務槓桿率從3.3倍降至3.17倍。未來展望方面，預計第三季度銷售額同比增長22 - 25%，調整后運營利潤率在9.2 - 9.4%之間。

04. AngioDynamics, Inc. (ANGO)2025年第二季度業績電話會：第二季度公司全球總收入為7300萬美元，同比增長約9%，其中Med Tech板塊表現尤為出色，收入增長25%。機械血栓切除術業務中，alpha back和andrea back組合增長約46%，alphabet收入增長33.3%，ngo back收入增長50.7%。盈利能力方面，第二季度調整后EBITDA為310萬美元，運營現金流250萬美元，較去年同期顯著改善。研發費用為640萬美元，佔銷售額的8.8%。2025財年營收預計在2.82 - 2.88億美元之間，Med Tech淨銷售額預計增長12 - 15%。毛利率預計在52 - 53%之間，調整后每股虧損預計在34 - 38美分之間。

05. Albertsons Companies, Inc. (ACI)2024年第三季度業績電話會：第二季度公司電商業務銷售額佔食品雜貨收入比例超7%，在頭部市場超9%，得益於移動應用新功能開發及配送服務質量提升，但滲透率仍較低，計劃推出門店五星認證計劃及針對性營銷活動以促進增長。第三季度公司業績表現良好，同店銷售額增長2%，數字銷售額增長23%，調整后息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為10.65億美元，調整后每股收益（EPS）為0.71美元，忠誠度會員增加15%至4430萬，季度股息提高25%至每股0.15美元。預計2024年調整后EBITDA將在39.5 - 39.9億美元之間，調整后EPS範圍提高至每股2.25 - 2.31美元，全年税率在15 - 16%之間，資本支出保持在18 - 19億美元之間。

當你開始犯錯，沒有根據自己的模式操作虧損時就要小心了，很可能爲了挽回虧損、衝動買入造成錯上加錯，雪上加霜，出現大的回撤時，最好能夠停下來，尋找自己最適合的出手點。

（轉自：Gangtise投研）