2025年行業洗牌：高盛重點關注KKR、Raymond James、Hamilton Lane

高盛(Goldman Sachs)正在撼動資本市場行業2025年的劇本。在周一分享的一份報告中，CFA分析師亞歷山大·布洛斯坦概述了另類資產管理公司、經紀商和傳統管理公司的主要贏家和輸家，並進行了大膽的評級調整。

首選是KKR&Co.Inc.(NYSE：KKR)和Raymond James Financial，Inc.(NYSE：RJF)，而Hamilton Lane Inc.(NASDAQ：HLNE)和CBOE Global Markets，Inc.(NYSE：CBOE)面臨評級下調。

另類資產管理公司在2024年的表現比S標準普爾500指數高出28%，平均漲幅為51%。然而，過高的估值和放緩的增長預期可能會挑戰該行業在2025年的勢頭。

一些股票幾乎翻了一番：KKR&Co.上漲82%，StepStone Group Inc.(納斯達克股票代碼：STEP)上漲79%。在較低端，凱雷集團(Nasdaq：CG)上漲24%，漢密爾頓-萊恩公司(Hamilton Lane Inc.)上漲31%。

儘管有如此巨大的回報，該集團的平均市盈率(P/E)去年仍擴大了30%以上，2026年的預期市盈率為24.5倍。

Blostein表示：「我們認為，部分倍數擴張是合理的，原因是FRE(手續費相關收益)有機增長的改善，以及資本市場活動的周期性提振，但估值正變得越來越令人望而卻步。」

高盛指出，塑造2025年另類基金經理前景的三大主題：

在另類基金管理公司中，高盛最大的買入是KKR&Co.和TPG Inc.(納斯達克股票代碼：TPG)，因為它們具有強勁的FRE增長潛力。

另一方面，漢密爾頓·萊恩公司(Hamilton Lane Inc.)因費用增長放緩而被下調出售，目標價為139美元。藍貓頭鷹資本公司(NYSE：OWL)因有機增長放緩而被降級至中性。

2025年資本市場活動的改善可能會促進交易的達成，特別是在併購方面。

雷蒙德·詹姆斯金融公司(紐約證券交易所代碼：RJF)股價從中性上調至買入，高盛設定的目標價為185美元。Blostein強調，RJF的25億美元超額資本和強勁的運營槓桿是關鍵的增長動力。

LPL Financial Holdings Inc.(納斯達克股票代碼：LPLA)仍然是首選，而紐約梅隆銀行(NYSE：BK)和道富銀行(NYSE：STT)等信託銀行處於平衡增長的有利地位。

傳統資產管理公司表現出喜憂參半的潛力。

富蘭克林資源公司(紐約證券交易所股票代碼：BEN)因其具有吸引力的估值而從出售升級為中性，包括6.5%的股息收益率和14%的自由現金流收益率。Janus Henderson Group plc(紐約證券交易所股票代碼：JHG)也對提高績效費用和ETF增長採取了中性行動。

不利的一面是，由於EBITDA增長惡化，Affiliated Manager Group，Inc.(紐約證券交易所代碼：AMG)評級下調至中性。由於SPX和VIX期權產品增長停滯，CBOE Global Markets，Inc.(紐約證券交易所代碼：CBOE)被從中性下調至賣出。

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照片：快門