阜博集團全球版權保護SaaS龍頭，積極拓展AIGC服務能力

全球版權保護SaaS龍頭，首次覆蓋給予「買入」評級

阜博集團是全球領先的數字資產和交易服務提供商。公司基於影視基因數字指紋和水印核心專利技術，保護數字內容資產權益。海外大客户內容滲透率提升，國內平臺調用量及內容出海區域持續擴張，積極投入AIGC領域，未來有望帶來增量。我們預計公司2024-2026年收入25.0/31.4/39.6億港元，對應同比增速25.0%/25.5%/26.0%，歸母淨利潤0.7/1.2/2.1億港元，2024年扭虧為盈，2025-2026年對應同比增速61.1%/73.0%，對應攤薄后EPS0.03/0.05/0.09港幣，當前股價3.49HKD對應PS3.2/2.5/2.0倍，首次覆蓋給予「買入」評級。

技術及客户壁壘穩固，海外國內共同驅動增長

憑藉行業領先技術及數據積累，公司覆蓋全球頂尖內容客户，包括好萊塢製作公司、大型內容運營商及數字版權平臺，以訂閲為基礎提供多樣增值服務，實現IP產權價值最大化。(1)行業地位領先：公司在美國電影協會和Movielabs組織的13家全球公司的視頻內容識別技術評估中排名第一，獲得第69屆艾美獎工程與技術獎；(2)客户關係穩固：覆蓋335個全球頂級客户，包括217個內容方客户和136個平臺方客户。2024H1公司美國市場收入同比增長30.2%，佔比48.4%；國內市場收入同比增長8%，佔比51.2%。

海外內容滲透率提升，國內輸出技術能力服務內容出海，佈局AIGC領域

(1)海外：流媒體時代優質內容成為核心競爭力，公司為平臺內容獨家性提供相應保證，通過幫助內容方在社交媒體平臺曝光量和變現能力提升。未來海外聚焦大型內容方服務合約升級，內容管理滲透率持續提升，並積極拓展音樂版權領域。(2)國內：版權保護監管加強，有望複製阜博海外模式。目前阜博一方面向互聯網平臺提供API技術接口，另一方面通過與廣電合作聚攏大量內容，此外基於海外社交媒體平臺合作關係有望助力國內內容國際發行和版權管理。(3)版權保護技術、產品服務和客户關係方面優勢有望應用於AIGC業務新場景。

風險提示：技術進展不及預期、AIGC確權規則變化、國內業務落地不及預期。