【華鑫傳媒|行業周報】業績預期開啟情緒分化 關注圖書訂貨會與CES攻守兼備

（來源：華鑫研究）

2025年開年，將迎接農曆新年，年報預告業績已漸開啟，主題板塊情緒面分化。短期業績預期帶來傳媒互聯網AI新消費板塊震盪，但不改2025年上半年板塊螺旋向上態勢。我們在2025年度策略指出，傳媒具戰略性佈局價值需要自上而下看，外部事件可關注2025年1月北京圖書訂貨會（其中1月7日下午舉辦兒童閲讀論壇）；同時，2025年1月7日至10日美國將舉辦CES（International Consumer Electronics Show）國際消費類電子產品展覽會，可關注AI眼鏡等相關企業新品進展，前沿AI及消費硬件持續發展也有望賦能傳媒應用板塊；同時，可關注2025年1月9日微信公開課進展，以及2025年1月港股布魯可將上市有望拉動谷子經濟熱度。投資維度，第一維度可關注外部事件拉動板塊看點，圖書少兒閲讀論壇可關注大眾閲讀板塊中信出版、新經典、榮信文化等；CES大會可關注AI眼鏡應用板塊；1月9日微信公開課可關注微信小店、小程序板塊拉動商家供給以及數字營銷板塊；第二維度可關注可復購的內需經濟以及虛實融合體驗經濟板塊，如電影院線的萬達電影、橫店影視、博納影業，以及虛實融合沉浸式展覽的風語築、鋒尚文化等。

▌ 本周重點推薦個股及邏輯

給予傳媒行業推薦評級。A股可關注，萬達電影002739（頭部電影院線內容企業，后續有望受益內容β回暖，以及自身α片單彈性）；橫店影視603103（2025年春節檔影片有《射鵰英雄傳：俠之大者》及《熊出沒·重啟未來》）；芒果超媒300413（融媒體頭部踐行出海倍增計劃）；奧飛娛樂002292（投資大朋VR眼鏡系列，可關注CES其新品進展）；風語築603466（與圓明園達成官方合作，《夢迴圓明園》VR大空間體驗將於新春首發）；藍色光標300058（數字營銷頭部企業，2024年11月與火山引擎達成深度合作，持續深化視頻生成與智能體應用）；浙文互聯600986（微信送禮拉動數字營銷板塊）；中信出版300788（可關注北京圖書訂貨會進展，公司受益微信送禮，探索IP衍生運營，配合開設動漫主題空間，推出面向二次元人羣的全新動漫新零售品牌「谷知谷知」）；新經典603096（自有IP商業價值有望提升，在原有漫畫類 IP「bibi 動物園」和「極簡史」基礎上，推出新漫畫形象「章魚兩丸子」）；姚記科技002605（主業從撲克牌到遊戲，再到數字營銷，相對穩健，可關注伴隨卡遊的情緒驅動下帶動公司卡淘帶來的估值修復）；光線傳媒300251（動畫電影《哪吒之魔童鬧海》已定檔春節檔）；華策影視300133（劇集《國色芳華》將於1月7日播出，儲備如電視劇《我們的河山》《勢在必行》等，與華為在數字版權保護，影視製作技術標準確立和影視行業人工智能應用等方面開展合作）；港股可關注，B站9626（2024第三季度實現non-gaap淨利的扭虧為盈，業績有望持續修復，社區視頻商業價值有望再升）；騰訊0700（受益於社交電商業務的探索拉動用户活躍以及帶動其他業務）；阿里巴巴9988（出海排頭兵，關注阿里雲進展以及海外業務推進）；美團（業績繼續保持強勁增長，多措並舉推動生態共贏）；阜博集團（關注文化出海趨勢下，公司助力企業出海有望再下一城）；心動公司2400（2024 TapTap 年度遊戲大賞頒獎禮將於1月9日舉行）；吉比特603444（《問劍長生》已於1月2日正式公測）；百奧家庭互動2100（夯實核心IP競爭優勢，持續探索AI技術賦能產品研發，加速國際市場佈局）；電魂網絡603258（持續深耕電子競技細分領域，拓展國際市場）；青瓷遊戲6633（海外收入規模持續提升，聚焦研發及發行精品項目，持續豐富遊戲儲備）。

產業政策變化風險、推薦公司業績不及預期的風險、行業競爭風險；編播政策變化風險、影視作品進展不及預期以及未獲備案風險、經營不達預期風險；疫情波動風險、宏觀經濟波動風險。

行業觀點和動態

1.1

傳媒行業回顧

市場綜述：2024年12月30日—2025年1月3日，上證綜指、深證成指、創業板指的漲跌幅分別為-5.55%、-7.16%、-8.57%。細分到傳媒各子行業來看，O2O指數跌幅較小，互聯網營銷指數跌幅較大。周漲跌幅個股中，漲幅Top3分別為泡泡瑪特、新經典、阜博集團，分別上漲9.53%、7.45%、7.38%；跌幅Top3分別為創源股份、中廣天擇、天娛數科，分別下跌19.73%、18.44%、18.33%。

進入業績預告期疊加圖書訂貨會，穩健下可關注大眾閲讀季出版閲讀板塊，在開年即開啟年報預告下，傳媒板塊整體波動較大，和板塊屬性有關，在情緒分化下，可關注相對穩健板塊大眾閲讀季出版閲讀板塊。同時，2025年1月北京圖書訂貨會將開啟，1月7日2025北京圖書訂貨會兒童閲讀論壇將舉辦，1月9日2025北京圖書訂貨會論壇將開啟，1月10日，2025中國出版發展報告會將舉辦，同時，大眾閲讀板塊，央企代表中信出版，也在積極探索優質內容的商業化邊界，例如《黑神話：悟空》遊戲將推出衍生畫集，名為《影神圖》，可關注后續中信出版推出該作品的進展，中信出版持續夯實內容厚度，持續夯實央企大眾閲讀龍頭行業地位，積極擁抱 AIGC 科技變革，用好資本工具，以智慧閲讀時代的數字平臺打造第二增長曲線。新經典自有IP端，持續深耕原創內容，在原有漫畫類 IP「bibi 動物園」和「極簡史」基礎上，推出新漫畫形象「章魚兩丸子」；新經典的bibi 動物園推出多本紙質書，如《忍不住想打擾你》、《等你好久了》和《難過的話我可以把你吃掉》，同時期文創衍生品開發如盲盒、潮玩、毛絨玩具，供給多元。出版閲讀板塊，由於分紅、高股息等特點，在業績預告期可關注中南傳媒、南方傳媒、皖新傳媒等。

關注CES進展。美國CES大會將於1月7日在拉斯維加斯舉辦，可關注AI+場景等板塊產品進展。企業端，索尼在美國視頻平臺 YouTube 發佈了預熱視頻，展示了一款神祕的智能眼鏡和空間畫作的智能筆，可關注相關新品進展，大朋 VR擬將發佈XR、AI眼鏡等相關領域進展，可關注參股大朋公司的奧飛娛樂等；可關注企業端如Vuzix、雷神科技、康冠科技等新品進展。每一次硬件、消費電子板塊的進展，均有望拉動傳媒應用板塊的新增量。

日曆效應下，電影院線迎春節檔。2025年春節檔已定檔6部影片，《封神第二部：戰火西岐》《熊出沒·重啟未來》《射鵰英雄傳：俠之大者》《哪吒之魔童鬧海》《唐探1900》《蛟龍行動》，片單整體具看點；政策端，為貫徹落實黨的二十屆三中全會精神，充分激發歲末年初電影市場消費活力，更好滿足廣大觀眾觀影需求，國家電影局於2024年12月9日晚，在海南省三亞市啟動「跨年賀歲 喜迎新春——全國電影惠民消費季」。2025年十四五收官，電影強國建設是重要組成之一。電影院線在2024年總體表現差強人意，優質電影供給不足，具有社會效益的片子數量較少，電影在中國有平原但缺高峰，具有全球影響力的電影作品也是后續企業端努力的方向；2025年從基數效應、內容產品供給、政策護航三維度看，均可關注電影院線三劍客萬達電影、橫店影視、博納影業，以及上海電影、光線傳媒、華策影視、奧飛娛樂、中國儒意、貓眼等。

遊戲行業進展，2024 TapTap 年度遊戲大賞完整入圍榜單公佈，將於2025年1月9日晚上19:00在TapTap、B站、虎牙、視頻號、抖音、快手、優酷平臺直播頒獎禮，揭曉最終獲獎名單。專業組獎項包括最佳遊戲、最佳玩法、最佳視覺、最佳敍事、最佳聲音表現、最佳獨立遊戲、最佳海外遊戲；玩家組獎項包括妙啊妙啊、搞快點兒、心上的他、心上的她、版更之神、年度事件、讓我們説中文。其中，最佳遊戲入圍榜單包含《絕區零》（米哈遊）、《戀與深空》（疊紙遊戲）、《鳴潮》（庫洛遊戲）、《三角洲行動》（騰訊）、《挺進地牢》（Devolver Digital/Dodge Roll）、《心動小鎮》（心動公司）和《永劫無間手遊》（網易）。新品端，網易旗下國產多平臺武俠開放世界動作RPG遊戲《燕雲十六聲》手遊官宣定檔2025年1月9日正式上線；沐瞳旗下5V5MOBA競技手遊《決勝巔峰》定檔2025年1月正式上線；中手遊旗下由仙劍奇俠傳IP改編的多平臺仙俠開放世界遊戲《仙劍世界》因遊戲官方計劃變更，調整至2025年2月19日正式上線。

給予傳媒行業推薦評級。

1.2

傳媒行業動態

1.2.1、 遊戲

網易仙俠單機遊戲《劍心雕龍》公佈：「古劍奇譚之父」工長君加盟。網易仙俠單機 RPG 遊戲新作《劍心雕龍》首曝項目計劃，工作室臨安 24th 宣佈開放招聘策劃、美術等崗位，工作地點上海。遊戲介紹為「網易首款仙俠單機遊戲、24th 單機遊戲系列之一，肩負中華文化、新 IP、ARPG、仙風、俠氣、多平臺、敍事表現、劇情與玩法多重融合、適應不同用户的彈性買斷制等探索與實踐」。該遊戲的製作人為「工長君」，也就是遊戲策劃人張毅君，被稱為「古劍奇譚之父」他主要參與研發的作品有《古劍奇譚：琴心劍魄今何在》《古劍奇譚二：永夜初晗凝碧天》，並擔任《仙劍奇俠傳三》、《仙劍奇俠傳三外傳・問情篇》、《仙劍奇俠傳四》項目監製。

1.2.2、 電商

抖音商城年貨節正式開啟，引爆新年好生意。蛇年新春將至，人們囤年貨、享年味、慶年節，海量的內容及生意需求都將在春節爆發。1月2日，「抖音商城年貨節」活動正式上線，以特色貨品、創新內容、搜索扶持，助商家伙伴佈局年貨消費熱潮，贏取2025開門紅。春節蓬勃消費需求下，商家需要做好貨品端供給，穩抓剛需品、積極佈局特色品。圍繞年夜飯、走親訪友等具體消費場景的生鮮水果、堅果零食、茶飲酒水等剛需品類將迎來爆發。同時，年輕一代在年貨選擇上展現出獨特的創意偏好。他們不僅滿足於傳統習俗的追求，更樂於尋找那些設計新穎、富有文化寓意的新年紅包和對聯，以此作為向親朋好友傳遞祝福的新方式。珠寶首飾、文創潮玩等特色品類，已悄然成為年輕人的新寵，具備巨大的爆發潛力。商城也將持續為高質量特色年貨提供節日氛圍和流量支持，幫助商家贏取生意先機。商家在保障貨品豐富性的同時，也需進一步做好做優價格力、提升服務質量，讓消費者在年貨節期間盡情暢快購買無負擔，穩健轉化生意流量。

1.2.3、 影視

2024中國電影年度數據重磅發佈。據M大數據統計，2024年中國電影市場年度總票房為425.02億元，其中國產影片票房334.39億元，佔全年總票房的78.68%，城市院線觀影總人次10.1億，總銀幕數量達到90968塊。2024年，共有79部影片實現票房過億，其中，國產影片55部，繼續在市場中發揮票房主力軍作用。《熱辣滾燙》《飛馳人生2》《抓娃娃》三部作品分列2024電影票房總榜前三位，同時，《抓娃娃》還憑藉8040萬的數據成為觀影人次榜單第一名。放眼全球電影市場，中國電影依然穩居前列。2024年度，中國內地電影票房累計59.1億美元，繼續佔據全球主要電影市場票房榜第二位，票房佔比達21.2%。這當中，「紅紅火火」的春節檔助力2月中國電影市場票房奪得全球單月票房冠軍。全年共有6部國產影片進入2024年度全球票房榜前30位，《熱辣滾燙》更是成功躋身全球年度票房榜前十。2024年，元旦檔、春節檔、清明檔、五一檔、中秋檔等檔期票房較2023年同期均有上漲。其中，春節檔累計票房80.16億，觀影人次超1.63億，在刷新春節檔票房紀錄同時，展現出熱門檔期持續強勁的觀影剛需。2024年中國電影市場全年影片總產量612部，其中故事片873部。全年城市院線淨增銀幕數4658塊，銀幕總數達到90968塊。這些數據變化，為觀眾提供了更多觀影場所及觀影機會，推動了電影市場的進一步拓展。聚焦創作，2024年中國電影通過對類型化的持續深耕，在題材探索、表達創新等方面均取得較大突破，影片內容質量、製作水平顯著提升。

1.3

電影市場

【區間回顧】貓眼票房分析統計，2024年12月30日至2025年1月4日11時（第53周），周度分賬票房為8.71億元，周度電影票房Top3分別為《小小的我》《誤殺3》《「騙騙」喜歡你》，分賬票房分別為2.98億元、2.84億元和1.24億元。

【下周預告】據貓眼電影及燈塔專業版顯示，下周擬上映13部電影，如下表：

1.4

電視劇市場

電視劇方面，收視率如下圖所示，周度收視率靠前的電視劇為江蘇衞視的《清明上河圖密碼》、上海東方衞視的《真心英雄》、黑龍江衞視的《承歡記》。

1.5

綜藝節目市場

綜藝節目方面，如下圖所示，周度全網熱度榜靠前的綜藝有《現在就出發 第2季》《奔跑吧·茶馬古道篇》《聲生不息·大灣區季》。

1.6

遊戲市場

截至2025年1月3日，頁遊數據更新如下：最熱門的為《植物大戰殭屍OL》和《夢幻西遊手遊網頁版》。

手機遊戲方面，排行榜情況如下所示，免費榜排名前三的手遊為《地牢破壞神》《時光大爆炸》《問劍長生》，暢銷榜排名前三的手遊分別為《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線-槍戰王者》。

上市公司重要動態：增減持、投資等情況

本周觀點更新

2025年開年，將迎接農曆新年，年報預告業績已漸開啟，主題板塊情緒面分化。短期業績預期帶來傳媒互聯網AI新消費板塊震盪，但不改2025年上半年板塊螺旋向上態勢。我們在2025年度策略指出，傳媒具戰略性佈局價值需要自上而下看，外部事件可關注2025年1月北京圖書訂貨會（其中1月7日下午舉辦兒童閲讀論壇）；同時，2025年1月7日至10日美國將舉辦CES（International Consumer Electronics Show）國際消費類電子產品展覽會，可關注AI眼鏡等相關企業新品進展，前沿AI及消費硬件持續發展也有望賦能傳媒應用板塊；同時，可關注2025年1月9日微信公開課進展。投資維度，第一維度可關注外部事件拉動板塊看點，圖書少兒閲讀論壇可關注大眾閲讀板塊中信出版、新經典、榮信文化等；CES大會可關注AI眼鏡應用板塊；1月9日微信公開課可關注微信小店、小程序板塊拉動商家供給以及數字營銷板塊（如藍色光標、浙文互聯、中信出版、新經典、奧飛娛樂等）；第二維度可關注可復購的內需經濟以及虛實融合體驗經濟板塊，如電影院線的萬達電影、橫店影視、博納影業，以及虛實融合沉浸式展覽的風語築、鋒尚文化、芒果超媒等。

文化傳媒行業的發展是伴隨內容與新媒介融合以及新用户圈層需求的共振，精神內容需求伴隨物質滿足后不斷提升。從內容到媒介再到新世代用户均在助力中國文化強國的實現，舊秩序在洗牌，新秩序在建立，給予傳媒行業推薦評級。

本周重點推薦個股及邏輯

重點推薦標的進展：

A股可關注，萬達電影002739（頭部電影院線內容企業后續有望受益內容β回暖，自身α片單彈性，也有望受益AI新技術發展，賀歲電影有《騙騙喜歡你》《誤殺3》，2025年春節檔可關注《唐探1900》）；橫店影視603103（2025年春節檔影片有《射鵰英雄傳：俠之大者》及《熊出沒·重啟未來》）；芒果超媒300413（融媒體頭部踐行出海倍增計劃，與抖音、華為均踐行較好合作關係，自研「芒果大模型」已通過中央網信辦生成式人工智能（大語言模型）備案審覈）；奧飛娛樂002292（受益微信送禮，公司旗下奧迪雙鑽微信小店已可贈送禮物，踐行AI+IP戰略，推出AI+IP喜羊羊毛絨玩具，公司從簡單製造與授權成長為原創與合作並行，圍繞IP進行全產業開發，打造累積眾多知名IP形象,深入發展的「IP+全產業鏈」合作模式。新媒介持續迭代，新技術持續發展均有望賦能IP新表達）；風語築603466（受益首發經濟，數字創意領軍企業，新技術應用儲備大量案例。從谷歌到字節跳動均在加碼3D，3D數字資產價值有望再升，后續公司將繼續推進內容創新（如《夢迴圓明園》IP項目的沉浸式新體驗）、技術創新及發展模式創新）；藍色光標300058（數字營銷頭部企業，國內與小紅書、智譜建立較好合作，2024年11月與火山引擎達成深度合作，持續深化視頻生成與智能體應用）；浙文互聯600986（微信送禮拉動數字營銷板塊，公司受益於微信生態，作為地方國企數字營銷代表企業，從汽車營銷逐步拓展其它品類，推出智能體「HOT TOPIC」后，推出的AI程序化廣告應用工具「派智」的AI多模態內容生成腳本工具商業化已顯現；與巨量引擎合作共建的「派智」靈動數字人，是將真人演員動作捕捉后創建的虛擬數字人形象，使得廣告內容的演繹更為細膩和生動，從而解決了傳統效果廣告製作中「長周期」「人海戰術」「成本企高」等現實問題，關注后續借力股東浙文投賦能主業再發展）；中信出版300788（受益微信送禮，大眾閲讀頭部企業持續夯實主業，其圖書知識作品也是較好的社交送禮的媒介，關注2025年1月《黑神話：悟空》遊戲將推出衍生畫集《影神圖》進展，公司成立動漫事業部加速推進動漫文創戰略，打造引進、國創、青春文學、獨立策劃四條圖書產品線，加強版權儲備和垂類渠道建設，探索IP衍生運營，配合開設動漫主題空間，推出面向二次元人羣的全新動漫新零售品牌「谷知谷知」）；

新經典603096（自有IP商業價值有望提升，在原有漫畫類 IP「bibi 動物園」和「極簡史」基礎上，推出新漫畫形象「章魚兩丸子」，bibi 動物園IP具有較好治癒性，如同中國版Jellycat，bibi動物園IP已推出紙質書，如《忍不住想打擾你》等，文創衍生品開發如盲盒、潮玩等,以及在互聯網廣告合作和形象授權等）；姚記科技002605（主業從撲克牌到遊戲，再到數字營銷，相對穩健，可關注伴隨卡遊的情緒驅動下帶動公司卡淘帶來的估值修復）；光線傳媒300251（動畫電影《哪吒之魔童鬧海》已定檔春節檔）；華策影視300133（電視劇《我是刑警》正在熱播，劇集儲備如電視劇《國色芳華》《我們的河山》《勢在必行》等，與華為在數字版權保護，影視製作技術標準確立和影視行業人工智能應用等方面開展合作）；港股可關注，B站9626（2024第三季度實現non-gaap淨利的扭虧為盈，業績有望持續修復，社區視頻商業價值有望再升）；騰訊0700（受益於社交電商業務的探索拉動用户活躍以及帶動其他業務）；阿里巴巴9988（出海排頭兵，關注阿里雲進展以及海外業務推進）；美團（業績繼續保持強勁增長多措並舉推動生態共贏）；阜博集團（關注文化出海趨勢下，公司助力企業出海有望再下一城）； 心動公司2400（2024 TapTap 年度遊戲大賞玩家投票啟動）；吉比特603444（《九牧之野》「煮酒測試」於12月14日正式開啟）；百奧家庭互動2100（夯實核心IP競爭優勢，持續探索AI技術賦能產品研發，加速國際市場佈局）；電魂網絡603258（電魂網絡亮相第一屆亞奧（杭州）電子體育周，助力電競盛宴）；青瓷遊戲6633（海外收入規模持續提升，聚焦研發及發行精品項目，持續豐富遊戲儲備）。

（1）產業政策變化風險

（2）推薦公司業績不及預期的風險

（3）行業競爭風險

（4）編播政策變化風險

（5）影視作品進展不及預期以及未獲備案風險

（6）疫情波動的風險

（7）宏觀經濟波動的風險

證券研究報告：《業績預期開啟情緒分化 關注圖書訂貨會與CES攻守兼備—傳媒行業周報》

對外發布時間：2025年1月4日

發佈機構：華鑫證券

本報告分析師：

朱珠  SAC編號：S1050521110001

于越  SAC編號：S1050522080001

傳媒新消費組簡介

朱珠：會計學士、商科碩士，擁有實業經驗，wind 第八屆金牌分析師，2021年11月加盟華鑫證券研究所，對傳媒互聯網新消費有長期跟蹤經驗。

于越：理學學士、金融碩士，擁有實業經驗，2021年11月加盟華鑫證券研究所，主要覆蓋傳媒遊戲互聯網板塊等

本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格並註冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。

法律聲明

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