港股上周隨A股走低 機構關注影響增量外資的兩個因素

受強美元及A股開年急速調整的影響，港股上周下跌，恆生指數全周下跌1.6%，收報19,747點。恆生科指全周下跌3.0%，收報4,399點。大市日均成交金額按周增加12.7%至1,320億港元。

金融是表現最差的行業分類指數，主要受到券商及內銀股下跌影響。綜合企業、工業、必選消費及醫療保健行業分類指數全周都跌2.0%或以上。能源及原材料則逆市上升，石油、黃金相關股表現較為突出。

中泰國際表示，當前港股恆生指數及MSCI中國指數的預測PE分別企穩於9倍及10倍以上，政策預期是主要支撐。發改委表明將擴大「兩新」政策的範圍及標準，如將設備更新支持範圍擴大至電子信息、安全生產、設施農業等領域。以舊換新則實施手機等數碼產品購新補貼。中泰國際認為消費電子、農業機械等相關股份會較為受惠。

資金流上，離岸人民幣及在岸人民幣均跌穿重要關口，央行或逐漸放寬匯率的波動區間，但是中國10年期國債收益率再創新低，反映投資者對中國經濟前景也較謹慎，而人民幣下跌進一步使市場風險偏好收縮，同時增加港股盈利預測下修壓力。

中泰國際稱，港股短期很難吸引包括外資的增量資金，主因

1) 美國10年期國債收益率超預期持續拉昇，導致港股的風險溢價偏低，恆生指數及MSCI中國指數的風險溢價已低於滾動兩年平均一個標準偏差，估值偏貴；

2) 特朗普將於1月20日上任美國總統，預計大部分外資初期對港股持觀望態度，並視乎特朗普對中國的政策再作行動。

宏觀動態

12月ISM製造業PMI報49.3%，是去年3月以來最高，表明製造業收縮壓力緩和，供需兩端回暖。訂單庫存、自有庫存及客户庫存仍在收縮。如果下游需求持續增長，將會帶動製造業補庫存的需求。12月標普全球美國製造業PMI終值上修至49.4%。相對美國，12月歐元區製造業PMI終值跌至45.1%。12月德國及法國製造業PMI終值更分別跌至42.5%及41.9%。利率期貨預計2025年歐洲央行將會降息超過100個基點，歐美利差擴大，進一步支撐美元指數。

行業動態

消費板塊：國家發改委消息稱，智能手機、平板、智能手錶等電子設備將被納入促銷費補貼範圍中。收到銷量刺激，消費電子板塊周五上升，小米（1810 HK）、瑞聲科技（2018 HK）、舜宇光學（2382 HK）等相關個股分別上升2%-6%。小米汽車2024年交付13.5萬台，2025年公司將進一步擴大汽車產能，銷售目標為30萬台。小米股價周五創歷史新高。

新能源/公用事業：上周新能源及公用事業板塊普遍受壓。上周中信義光能(968 HK) 發佈盈警，預計FY24股東淨利潤同比下跌70%-80%，低於中泰國際及市場預期，股價一度大幅下跌，但是其趁低吸納買盤出現。信義光能全周僅下跌3.9%。另一主要光伏玻璃商福萊特玻璃(6865 HK)吸引支持，部份投資者或相信去年公司盈利表現優勝於信義光能，股價全周輕微上升0.5%。

虛擬資產ETF：上周虛擬資產ETF普遍上升。港股現貨比特幣及以太幣ETF分別上漲約1.3%及3.5%。可是前周五至上周五的一周，比特幣及以太幣分別僅在96,500美元及3,450美元水平波動。上周加密貨幣恐懼與貪婪指數在50-60點內窄幅波動，技術上仍提供足夠支持反彈。

醫藥：恆生醫療保健指數上周下跌2.77%，跌幅較恆生指數大1.13個百分點。根據權威數據庫醫藥魔方的統計，第十批國家集採平均降價幅度超60%，為歷年最高，但所幸港股主要企業沒有核心品種入選，因此影響較小。

百濟神州（6160 HK）本周上漲2.35%，公司日前公佈，美國FDA已批准百澤安®（替雷利珠單抗）聯合含鉑和氟尿嘧啶類化療用於腫瘤表達PD-L1（≥1）的不可切除或轉移性HER2陰性胃或胃食管結合部（G/GEJ）癌成人患者一線治療。由於胃癌患者中HER2陰性的佔比較大，因此中泰國際認為該適應症的獲批有利於產品在美國的銷售。

另外，信達生物（1801 HK）新一代ROS1酪氨酸激酶製劑達伯樂上市申請獲國家藥監局批准。中泰國際認為，由於ROS1基因陽性的患者佔非小細胞肺癌患者的1%-2%，因此暫時看該產品獲批對公司收入影響較小，但也表現出公司強大的研發能力。