Gangtise投研日報 | 2025-01-06

以下為1月3日熱點題材的漲幅表現

製造| 科技（8條）

01. 硅片專家表示，1月份行業硅片排產環比12月小幅上行，12月份產量約40GW，1月份將逼近46GW，頭部企業呈增加趨勢。目前已有硅片企業對182硅片的報價為1.15元/片，之前多為1.1。此次調價幅度較大，主要原因是今年整體備貨情緒較好，電池片採買積極，且硅片自身開工率低、庫存緊張。目前下游對1.15元/片的價格抵觸心態不大，210報價已達1.25，后續有企業跟進，210也慢慢漲到1.45，全尺寸價格處於上漲過程。

02. 光伏專家表示，2025年1月份國內組件排產降至34.8GW左右，加上東南亞基地產能約為36GW，環比上月下降7~8GW；頭部企業均處於下降過程，整體開工最高不過5成多，其他多集中在3~4成。國內組件庫存將近50GW，若加上海外（主要是歐洲）庫存，在50GW以上。對2025年國內組件裝機量預計為250GW，全球裝機量預計為470GW。

03. 機牀分析師稱，2023年全球機牀行業市場規模約527.2億美元，預計2030年達711.9億美元，增速約4.9%。2023年我國機牀消費額約237億歐元，2003~2023年複合增速為12%。2023年我國刀具市場消費額達538億元，同比增長5%，2005 ~23年增速約7.9%，預計2030年消費額有望達631億元，增速約2.3%。

04. 礦山機械分析師表示，目前全球礦山機械規模為1200多億美金，預計到2033年達2000多億美金，10年複合收益率約6%。從價值量拆分來看，採礦機械價值量約佔68%，選礦裝備價值量約佔32%。

05. 汽車分析師稱，2024年最后一周全國乘用車銷量為62.8萬台，環比下降4.4%，其中新能源車銷量為29.2萬台，環比下降4.9%，單周滲透率在48%左右，環比相對平穩。主要系以舊換新政策越來越成熟，大部分消費者已經提前使用此權利。

06. 電池片分析師稱，2024年12月電池片排產為48~49GW，2025年1月排產有所下降，主要系下游組件庫存較高，同時春節放假，2025年1月組件排產下降7~8GW，至40GW。目前頭部電池片企業庫存較低，在3~4天的水平，發貨較為緊張，頭部企業報價已提升至0.29元/瓦（前期為0.26~0.27元/瓦），實際成交價格為0.282~0.285元/瓦，預計春節前將維持此水平。

07. 硅片分析師稱，目前硅片行業處於去庫狀態，2024年11月末庫存為30GW，目前已降至20GW左右，某一頭部企業庫存已降至5~6GW，且含部分B級片。近期硅片價格有一定幅度上漲，M10硅片價格已達1.08元/片，較前期上漲0.03元/片。2024年12月行業排產量為44GW，2025年1月排產量為46GW，其中隆基、中環均有增加。

08. 硅料分析師稱，2024年12月國內硅料排產為9.3萬噸，庫存為25~26萬噸（前期為30萬噸左右），2025年1月排產將有微增，主要源於通威內蒙產線。市場傳聞2025年1月硅料價格可能漲到45元/千克，近期有頭部企業以45價格成交，但量小，主流成交價格仍在40元/千克左右，部分廠家略低於40元/千克，1月價格難有持續上漲趨勢。

消費| 醫健（6條）

01. 凍品經銷商表示，2024年凍品市場競爭激烈，2025年趨勢更勝，2025Q1促銷政策比2024年全年多3個多點。市場終端方面，市場目前存在疲軟，春節正月十五過后的庫存和市場情況將影響3~5月的市場，2025年3~5月可能出現滯銷情況。

02. 微信小店分析師稱，微信電商發展可理解為兩個階段，從2024年底起約1~2年為初始階段，第一階段GMV包含私域和公域電商，私域電商初期（第一年）預計1000億左右規模，2025H2可能翻倍，第二階段GMV可能達3000~4000億規模。電商將承擔騰訊未來2~3年增長的主要任務，預計春節激活后，市場盈利預期和估值存在上調空間。

03. 白酒分析師稱，2015~2023年，白酒行業營收從5559億元提升到7560億元，年複合增速為4%，上市公司市佔率從20%提升到54%，前5家上市公司市佔率從16%提升到44%，龍頭集聚效應明顯且未來增長空間大。2015~2024年次高端酒增速領跑，山西汾酒營收年複合增速為28%，水井坊和茅臺增速也超過20%。白酒行業經歷4年調整期，在政策推動和經濟回暖下有望築底回升，但從絕對收益到相對收益尚需時間。

04. 醫療設備分析師稱，2024Q1~3醫療專項債發行整體同比下滑20%左右，導致醫療機構設備購買有一定延后，9月份開始，同比增長70%左右，10~11月增速有望延續。Q4全國醫療器械招標有明顯恢復，截至11月底整體設備更新公佈採購意向金額近200億元，招標金額達50億元。另外，2024年院內牀位增速為4%左右，此將拉動設備採購需求。

05. 微信小店分析師稱，微信小店盈利模式是向微信小店商家收取保證金和技術服務費，保證金根據商家上一個自然月總成交金額分4檔浮動，技術服務費是主要盈利來源。2024年12月16日微信電商開啟年貨節，2025年1月1日起微信小店針對中小商家採取激勵措施，推出降門檻、減成本、促進增長等5大激勵措施。

06. 黃金珠寶專家稱，2024年12月黃金珠寶訂貨會不太理想，我司整體訂單金額同比下滑16~17%，主要系金價波動產生影響，同時市場零售終端受到抑制，導致訂貨量減少。2025年1月份訂貨金額目標為同比增長12~13%，主要系公司有新產品推出，同時公司有政策調整。預計2024年公司淨利率為3%左右，同比下滑0.67pct，2025年公司營收目標為780億元，同比有大幅增長。

材料| 能源（1條）

01. 電解鋁分析師表示，看好電解鋁未來兩三年價格。國內4500萬噸產能天花板即將達到，2025年略有增量，2026年基本打滿。雖然出口退税取消導致國內價格偏弱，但預計2025年能消化。海外產能難以釋放，歐洲能源成本高，復產困難，印尼煤電緊張且政策限制產能建設，全球電解鋁產能接近瓶頸。需求端，過去20年電解鋁需求增速高於銅，且鋁價相對銅價低估，鋁代銅會帶來很大需求。

A股精選三季報要點（5條）

01. 華源控股2024年第三季度報告顯示，公司營業收入同比增長0.89%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長148.87%，主要得益於增值税加計抵減政策和政府補助收入增加。然而，經營活動產生的現金流量淨額為負，主要原因是銷售收入增加導致現金流出。此外，公司資產負債表顯示，預付款項下降35.8%，短期借款上漲44.09%，應付賬款下降41.66%，其他應付款上漲413.29%，庫存股上漲83.5%。公司於2024年2月啟動股份回購計劃，截至9月30日已回購7,566,600股，佔公司總股本的2.28%。

02.柳工2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和淨利潤均實現同比增長，分別增長11.81%和93.89%。其中，歸屬於上市公司股東的淨利潤更是同比增長200.22%，達到306,820,203.36元。然而，投資收益大幅下降，主要受金融資產終止確認的影響。公司短期借款減少，但一年內到期的非流動負債增加，主要是一年內到期長期借款增加。報告期內，公司目前有多起訴訟案件正在審理中，其中部分案件已取得進展，如中恆公司與柳州市江航工貿有限公司的融資租賃合同糾紛案已進入破產清算程序。

03. 金奧博2024年第三季度報告顯示，公司第三季度營業收入為4.32億元，同比增長11.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為3594.85萬元，同比增長4.89%。年初至報告期末，公司營業收入為11.79億元，同比增長13.10%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.08億元，同比增長33.24%。報告期內，公司銷售費用增加40.35%，主要原因是加大市場開發力度；投資收益增加34.29%，主要來自對聯營企業的投資收益和股利收入。公司第三季度經營活動產生的現金流量淨額為4065.53萬元，同比減少25.39%。報告期末，公司總資產為30.59億元，同比減少3.43%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為15.55億元，同比增長2.82%。

04. 焦點科技2024年第三季度實現營收4.16億元，同比增長8.50%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.24億元，同比增長13.23%。主要增長來自中國製造網平臺會員數增加以及政府補助收入上升。公司財務狀況良好，總資產37.54億元，較上年末略有下降，主要由於購買大額存單導致貨幣資金減少。經營活動產生的現金流量淨額為2.74億元，同比增長23.17%。然而，投資活動產生的現金流量淨額為-1066.58萬元，籌資活動產生的現金流量淨額為-4.98億元，主要由於派發現金股利。截至報告期末，中國製造網平臺收費會員數達到26,668位，較2024年半年度末增加934位。

05. 潤邦股份2024年第三季度報告顯示，公司營業收入同比增長3.54%，達到19.99億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長37.48%，達到8121.68萬元。然而，經營活動產生的現金流量淨額同比下降86%，僅為2.06億元，主要原因是本期收到訂單預收款較上年同期減少。公司資產負債表顯示，流動資產較期初略有下降，主要原因是預付款項減少；非流動資產較期初有所增加，主要原因是長期應收款重分類至流動資產以及在建工程增加。流動負債較期初有所下降，主要原因是應付票據減少；非流動負債較期初有所下降，主要原因是長期借款減少。

01. Lifecore Biomedical（LFCR.O）業績電話會：2025年Q2，公司營收3260萬美元，同比增長8%，毛利潤1110萬美元，增加110萬美元，淨虧損660萬美元。上半年營收增長5%，毛利潤增加380萬美元，淨虧損2280萬美元。完成2430萬美元股票發行，增強流動性。公司增長戰略目標為12%營收復合年增長率，EBITDA利潤率超25%。業務渠道增長，特別是大型跨國公司業務，佔渠道的30%以上。

02. Resources Connection, Inc.(RGP.US) 2025年第二季度業績電話會：第二季度，公司業績改善，營收增長超6%，毛利率達38.5%，調整后利潤970萬美元，利潤率6.6%，超出預期。歐洲營收環比增長18%，亞洲增長4%，區域業績提升10%。北美新技術平臺實施提高效率，預計加快上市速度。多元化服務滿足客户需求，適應市場變化，深化客户關係，吸引人才創新。行業預計增長至950億美元，年增長率6%。本季度總營收1.456億美元，毛利率38.5%，調整后利潤970萬美元。第三季度預計營收1.27億至1.32億美元，毛利率34%至35%。

03. NewtekOne, Inc. (NEWT) Mergers & Acquisitions Call：Newtek One於2025年1月2日將Newtek Technology Solutions剝離給Pal Talk，后者將更名為IPM並在納斯達克交易，股票代碼變更為IPM。Pal Talk支付1400萬美元現金和400萬股優先股給Newtek One，並可能根據業績支付額外的500萬美元。Newtek One在Pal Talk的股權約30.3%，無投票權。交易不會改變Newtek One的多元化營收策略，Newtek One看好IPM的長期價值，預計長期持有股份。業務更新顯示，儘管信貸存在弱點，但消費者支出強勁，Newtek One對業務前景保持樂觀。IPM將繼續有機增長，管理層有豐富的上市公司運營經驗。Newtek One選擇與Pal Talk交易，考慮到合作關係、管理團隊、剝離資產的價值和上市公司持股的價值。

04. WiSA Technologies, Inc. (WISA)Mergers & Acquisitions Call：WiSA Technologies, Inc. (WISA) 計劃通過收購Compute Systems公司，強化其數據科學和聲學部門，並推動從活動業務向技術業務的轉型。Compute Systems擁有100多名員工，每年全球註冊約150萬人，利潤率有望從36%-38%提升至60%。WISA預計2025年營收1300-1500萬美元，盈利300-400萬美元。此次收購將發行1060萬股給CSI，同時承擔1000萬美元債務和500萬美元可轉換債券。WISA看好此次收購在事件管理領域的領先地位，以及在Web3等新興領域的業務機會。

05. Dow Inc. (DOW)Citi's 2024 Basic Materials Conference (Transcript)：公司財務基礎穩固，擁有約130億美元流動性，現金轉換周期縮短8天，節省超10億美元，淨債務和養老金負債減少75億美元。業務調整聚焦核心市場，出售非核心業務獲4.5億美元，脱碳項目預計年收益增加10億美元。宏觀經濟低迷下，公司維持紀律性財務目標，預計有機增長項目投資回報率為13%。包裝領域需求強勁，預計銷量增長3%。聚氨酯業務戰略審查中，考慮出售或關閉。2025年盈利預計提升10億美元，銷量增長和投資收益為盈利來源。阿爾伯塔省淨零項目總投資65億美元，預計回報率超50%。循環策略目標額外盈利5億美元，已收購機械回收資產。併購非主要增長手段，股息政策保持至少65%淨收入回饋股東。

投資不僅僅是一種行為，更是一種帶有哲學意味的東西！

——約翰·坎貝爾

（轉自：Gangtise投研）