資產配置多元化助推居民財富保值增值

轉自：中國經營網

文 秦玉芳

2024年，是全球資本市場跌宕起伏的一年，也是居民財富結構轉型變局的關鍵一年。在利率持續下行、房產行業鉅變、股債震盪加劇的背景下，中國居民的財富配置正在加快從「房產為王」向多元化金融配置的轉型步伐，居民投資者對金融資產配置需求顯著提升。

展望2025年，擴大內需，依然是推動國家經濟穩定發展的核心戰略。居民財富的增長是推動消費、擴大內需戰略的重要基礎。在低利率和全球資本市場震盪加劇的背景下，居民投資者如何調整資產配置策略，規避波動風險的同時，實現財富的保值增值？

居民家庭資產配置需求轉變

回顧2024年，財政、消費、投資、樓市等多領域積極政策的相繼落地，極大地提振了市場信心，推動了居民財富管理需求的釋放。居民家庭資產配置，正在加快從「房產為王」向多元化資產配置的模式轉變。其中，作為居民金融資產配置首要選擇的銀行理財，在2024年債券牛市與存款脱媒的多重因素催化下持續擴容「回血」。

普益理財數據顯示，截至2024年11月末，銀行理財存續規模約30.25萬億元，同比增速約9.4%；全年規模同比增速先升后降，單月末同比增速在6月末錄得年內峰值11.8%。

民生銀行（600016.SH）首席經濟學家温彬在《2025年銀行理財市場展望》中指出，2024年銀行理財兩次擴容機會主要集中在上半年：第一次是一季度債市利率單邊下行，帶動理財收益率上升，進而驅動規模增長實現「開門紅」；第二次是二季度「手工補息」叫停后，銀行存款大規模向非銀機構產品轉移，驅動理財規模擴容提速。

温彬表示，「手工補息」叫停引發的存款向理財轉移規模約0.9萬億元。其中，固收類增長偏強，為存款主要流向品類。

從資產投向來看，隨着居民投資風險偏好的進一步降低，其對低波穩健資產的配置意願持續增強，低收益資產集中度仍在上升。《中國居民投資理財行為調研報告》（以下簡稱《報告》）顯示，銀行存款、公募基金和債券類資產仍然是2024年居民投資比例最高的三項資產。其中，銀行存款的居民佔比維持在74%；公募基金配置居於居民配置品類的第二位，比例相較於2023年有所回升，達到35%；債券類資產連續三年穩定增長，由2021年的15%、2022年的21%、2023年的27%提高至2024年的32%。

《報告》指出，2024年居民投資理財熱情有所回升，基金、股票配置有所增加，但明顯的是資產更加集中於低風險、偏債類資產，居民無法充分獲得多元化資產配置帶來的收益。

不過，隨着固收類資產到期收益率持續下行和市場震盪加劇淨值波動，傳統低收益理財也越來越難以滿足居民資產配置的需求。自2024年三季度以來，居民投資者對定期存款的配置意願再度回升。

興業研究在此前發佈的《中國居民家庭財富配置白皮書（2024年第三季度）》中指出，2024年三季度，居民「存款搬家」有所緩解，存款定期化趨勢持續。

中國人民銀行最新數據顯示，2024年11月末，人民幣存款余額303.65萬億元，同比增長6.9%。前11個月人民幣存款增加19.39萬億元，其中，住户存款增加12.07萬億元。

為提升穩健型理財的收益表現，進一步滿足居民多元化的資產配置需求，理財機構也在紛紛加大產品創新力度，尤其「固收+」理財成為2024年理財「吸金」的重要抓手。

中信證券在最新研報中表示，從目前的理財配置來看，多資產策略已有所顯現。理財在可轉債、黃金和權益型被動產品的多資產投資上已有所行動。中信證券分析認為，「固收+」理財或將重新成為理財公司發行的熱點產品。

中信建投進一步明確，預計2025年，在低利率、資產價格回升的周期中，流動性極高的現金及銀行存款佔比或下降，而公募基金和權益類資產佔比將顯著回升。

整體來看，在當前低利率環境下，居民正在積極探索通過低風險資產的配置來獲得正收益，以規避市場波動帶來的資產減損。這也意味着，居民資產配置的結構需要進一步優化。

權益配置需求趨勢凸顯

進入2025年，在逆周期政策影響下，資本市場將迎來長期向好態勢。

恆豐銀行私人銀行部相關負責人表示，2025年，全球再次迎來新變數，尤其是全球大選后的局勢變化將給海外輸出更多不確定性，影響市場風險偏好，併成為全球資本市場波動的因素。對於國內而言，2025年逆周期政策將為A股上漲提供必要條件，但更重要的是來自基本面的信心，國內股市整體或呈現大盤震盪向上的走勢。在此背景下，居民投資者對權益資產配置需求有望進一步提升。

《報告》認為，當前居民的資產配置更多集中於低波穩健的產品，權益資產的配置不足，導致資產增值的可能性降低，不利於家庭財務目標的實現。改變居民投資理財決策的根本，還是需要增加居民財務安全感，持續增加投資理財的獲得感，讓居民從資產配置中獲益。

普益標準研究員劉豐銘也指出，投資者對大類資產的配置傾向表現出多元化和穩健性的特點。「總體而言，隨着存款和現金管理類產品吸引力的減弱，投資者會增加對權益類資產（如股票、股票基金、指數基金）和另類資產（如數字貨幣）的配置比例，以期抵消低利率環境下的固定收益減少。」

市場分析人士普遍認為，2025年國內股市將持續向好，權益資產配置價值凸顯。國泰君安在《2025年中國權益投資策略展望》中表示，中國股市底部已經出現，「轉型牛」的條件正在形成。經歷長時間持續調整，悲觀預期和微觀結構出清，是股市具有估值彈性的先決條件。決策層對扭轉經濟形勢與支持資本市場態度的積極轉變，是構成遠期預期上修、擺脫「熊市思維」與股市底部抬高的重要基石。資本市場改革提升股東回報，進而化解債務、推動改革與穩定資產價格，有望構成中國經濟發展的新「三支箭」。

中信建投預測，未來無論是負債端還是資產端，理財資金入市規模在2萬億元—3萬億元。沿着理財資金入市這條主線展望，中信建投認為，2025年，理財行業監管的政策邊界將逐步拓展，監管政策會有所放松，預計2025年可能會取消客户購買PR4—PR5理財產品的面籤監管要求。同時，准許理財產品在互聯網渠道代銷，可能會繼續拓展到准許券商代銷理財產品，也可能會推進保險資管機構購買理財產品。此外，促進理財子資金入市的相關政策也將漸次推出。

中信建投認為，2025年理財行業監管政策將加快推進理財資金入市，預計理財產品結構將呈現顯著的變化，混合類產品和權益類產品的規模數量都將顯著提高，佔比回升。從理財余額的角度來看，35萬億元的規模中，固收類產品、混合類產品、權益類產品佔比將分別為92%、6%、2%或者88%、8%、4%。產品結構將持續優化，混合類和權益類產品佔比顯著回升，增幅或分別為6%和14%。

權益資產配置需求上升的同時，居民投資者對跨境資產配置的需求也在不斷增強。中國人民銀行廣東省分行披露的數據顯示，截至2024年11月末，粵港澳大灣區「跨境理財通」個人投資者數量為12.63萬人，跨境投資熱度快速升溫。

同時，根據《中國投資者全球資產配置趨勢與需求調研報告》，在對財富管理的服務期望上，77%的投資者希望獲得全球投資資訊和專業分析報告，以便在全球市場中作出明智的投資決策；61%的投資者期望財富管理服務能提供全球化、多元化的投資產品和策略，以滿足他們多元化的投資需求。

不過，2025年國際資本市場震盪的預期或將加劇居民投資者跨境資產配置的風險。長城證券在最新報告中分析指出，全球經濟發展的主線可能是弱復甦，但全球經貿、國際政治、美國國內政策等多方面的轉向與變化，可能給金融市場帶來更大的不確定性，市場的演變可能不斷衝破歷史走勢。

申萬宏源研報也表示，2025年匯率是影響資產配置的關鍵性因素。過高美債利率和美元匯率具備內在的不可持續性，美元過度走高之后可能引發美國經濟內在壓力，帶來反身性影響和資產價格拐點。

在配置策略上，申萬宏源認為，2025年面臨錯綜複雜的宏觀環境，投資者對於2024年強勢資產的預期回報要適當下修，同時要做好波動性上升的準備。