功率半導體「散熱小巨人」，黃山谷捷開啓發展新徵程

時隔20年之后，安徽黃山市迎來了第三家A股上市公司。

今天，黃山谷捷（301581.SZ）正式登陸創業板。這也是安徽省黃山市供銷合作社旗下繼永新股份（002014.SZ）之后第二家A股上市企業。

黃山谷捷致力於成為全球領先的功率半導體模塊散熱基板研發和製造企業。通過本次上市，公司將藉助資本市場平臺優勢，進一步提升整體研發實力，豐富產品矩陣，強化公司市場地位，推動主營業務高質量發展。

深耕功率半導體散熱領域，精益求精

招股書顯示，黃山谷捷是一家專業從事功率半導體模塊散熱基板研發、生產和銷售的國家高新技術企業，系車規級功率半導體模塊散熱基板行業的領先企業，其核心競爭力主要來源於多年的技術工藝和生產製造經驗積累，特別是對先進技術和生產工藝的掌握。

據瞭解，我國車規級功率半導體行業起步較晚，散熱基板作為車規級功率半導體模塊的重要組成部件與核心散熱功能結構，面臨複雜嚴苛的使用環境和特殊的應用工況。在行業發展早期，該細分領域競爭主體主要為中國臺灣、日本、美國等地企業。

以銅針式散熱基板為例，這是一種具備針翅結構的、成形難度高且精度高的精密結構件。由於基板上的銅針密度高，之間的表面距離一般只有1.0mm-1.6mm左右，成百上千的銅針對生產工藝提出了較高的要求。

黃山谷捷創新性運用冷精鍛工藝，利用大型鍛壓機和模具，對原材料銅排毛胚冷鍛一體成型，工藝流程簡潔高效，在提高生產效率的同時降低了生產成本，且產品熱導率、精度、硬度、表面粗糙度指標均表現優異，填補了境內企業在車規級功率模塊散熱基板產品領域的市場空白。

值得一提的是，所有的模具設計開發均由公司獨立完成，不僅整體耐用性能好，可經受超100萬次以上鍛造，而且到期僅需更換小尺寸的易損部件，能夠有效降低模具使用成本，縮短模具維修時間，為大批量生產提供了有力保障。

2021年-2023年及2024年上半年，公司研發費用分別為494.09萬元、1,234.41萬元、1,840.03萬元及949.06萬元，呈現持續增長的態勢，為新產品、新技術和新工藝的推出提供強有力支撐。截至2024年6月30日，黃山谷捷擁有研發及技術人員83人，佔員工總數的比例為13.95%。目前，公司擁有10項發明專利和14項實用新型專利。

憑藉一系列領先行業的核心技術，黃山谷捷先后入選安徽省專精特新冠軍企業、安徽省新能源汽車和智能網聯汽車產業優勢企業（第一批）、第五批國家級專精特新「小巨人」企業、安徽省技術創新示範企業，通過安徽省企業技術中心認定。

抓住新能源汽車先發優勢，前景廣闊

新能源汽車是實現碳達峰、碳中和目標的必要路徑和應對能源安全問題的重要突破口，有着巨大潛力和強勁的發展動力。

近年來，在汽車電動化、智能化和網聯化三大趨勢驅動之下，以IGBT為代表的功率半導體得到了廣泛的應用，對整車的性能有着重要的影響。IGBT在新能源汽車中的主要應用包括電機控制器、車載充電機（OBC）、車載空調以及為新能源汽車充電的直流充電樁。

根據高工產業研究院數據，2021年全球新能源汽車IGBT行業市場規模達140.6億人民幣，預計2025年市場規模有望達到497.9億人民幣，年均複合增長率約37.2%，遠高於IGBT行業整體市場增長率。

不容忽視的是，電子元器件在工作中必然會產生功率損耗，這些功率損耗大部分將轉化為熱量，具有電阻值的電子元件在正常工作時等同於內部熱源。

以IGBT功率模塊為例，温度過高時，會導致模塊的關斷時間延長、柵控失靈、擎住電流下降等一系列問題，更嚴重的，如果功率模塊中的熱量不能及時轉移，可能會導致芯片燒燬。

黃山谷捷所產銅針式散熱基板，可直接應用於新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊，通過改善功率模塊散熱性能，最終達到優化電驅動系統性能的效果。

值得一提的是，早在新能源汽車產業尚處萌芽階段，黃山谷捷就通過敏鋭的市場眼光進行車規級功率半導體模塊散熱基板的提前佈局，通過ISO/TS16949汽車行業質量管理體系認證，完成進入下游客户的合格供應商名錄認證工作。

在新能源汽車銷量呈爆發式增長導致對功率模塊散熱基板需求量急劇上升的關鍵市場機遇期，公司生產工藝已臻於成熟，牢牢確立了產業先發優勢，推動了車規級功率半導體模塊散熱基板行業的發展。

根據國際能源署數據，2019年-2023年，全球新能源汽車銷量年複合增長率約58.88%，2025年、2030年銷量分別有望達到2,073萬輛和4,557萬輛，新能源汽車銷量的持續高速增長，將帶動車規級功率半導體模塊散熱基板市場規模同步攀升，公司市場前景也將日益廣闊。

與全球頭部客户深入合作，市佔率高

根據測算，2021年-2023年全球車規級功率半導體模塊散熱基板需求量分別為947.98萬件、1,452.05萬件和1,983.16萬件。同期，黃山谷捷銅針式散熱基板銷量分別為186.42萬件、421.53萬件和648.51萬件，市場份額佔比分別為19.66%、29.03%和32.70%。

英飛凌作為全球功率半導體行業龍頭企業，對合格供應商認證嚴苛，認證周期較長。黃山谷捷自2012年底即與英飛凌接觸，歷經商務溝通、全面驗廠、體系審覈、設計開發、樣品測試、小批量驗證等環節，最終於2017年成功進入英飛凌的合格供應商名錄，目前已成為其新能源汽車電機控制器用功率半導體模塊散熱基板的最大供應商。

與此同時，黃山谷捷陸續通過博世、安森美、意法半導體、中車時代、斯達半導等行業知名客户合格供應商認證，持續擴大行業客户覆蓋範圍。

2021-2023年，黃山谷捷營業收入分別為2.55億元、5.37億元、7.59億元，複合增長率72.37%；扣除非經常性損益歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為3398.3萬元、9671.8萬元、1.45億元，複合增長率高達106.77%。

目前，銅針式散熱基板依然是公司最主要的收入來源。2021-2023年，該業務銷售收入分別為18,199.61萬元、40,215.10萬元、58,997.12萬元，佔主營業務收入的比例分別為93.48%、96.96%、98.51%。

相較於新能源汽車場景，風力發電、光伏發電、儲能等領域功率模塊在裝配體積限制、可靠性、使用壽命、功率循環波動等方面均與車用場景有所不同，目前該類領域散熱基板主要以平底散熱基板為主。黃山谷捷已與中車時代就平底散熱基板達成業務合作，進行了相關產品研發，市場前景廣闊。

本次募集資金主要投向「功率半導體模塊散熱基板智能製造及產能提升項目」、「研發中心建設項目」和「補充流動資金」三個項目。

黃山谷捷表示，公司將以車規級功率模塊散熱基板業務為核心，積極拓展自身散熱基板產品在風力發電、光伏發電、軌道交通和其他電氣化交通工具等領域的創新運用，持續為產業和股東創造價值。（文章僅代表作者個人觀點，不作為投資建議，投資有風險，選擇需謹慎）