信也科技：印尼貸款定價維持 海外盈利或增長

印尼金融服務管理局（OJK）發佈《調整經濟優惠限額，加強金融公司網上貸款安排和先買后付計劃》，規定了2025 年基於信息技術的聯合融資服務（LPBBTI）的利息限額，其中6 個月及以下的消費貸款日息最高限額維持在0.3%，高於當地監管此前的計劃，我們認為可能隱含監管態度的轉變。

信也科技是印尼當地頭部的互聯網貸款平臺，主營短期消費貸，我們認為印尼日息保持不動將進一步支撐信也科技海外業務的盈利增長。我們上調公司的目標價至7.9 美元（前值：7.1 美元），維持「買入」評級。

印尼監管：2025 年短期消費貸日息上限按兵不動

2025 年印尼短期消費貸日息保持在0.3%（此前監管計劃於2025 年降低至0.2%）。印尼金融服務管理局發佈《調整經濟優惠限額，加強金融公司網上貸款安排和先買后付計劃》，規定了LPBBTI 的每日最高經濟利益（日息）上限：1）消費貸：久期為6 個月及以下/6 個月以上的，日息上限為0.3/0.2%；2）微型&超微型經營貸：久期為6 個月及以下/6 個月以上的，日息上限為0.275/0.1%；3）小型和中型經營貸：任何久期均為0.1%。2023 年時印尼監管計劃將久期小於1 年的消費貸的日息上限於24/25/26 年逐步降為0.3/0.2/0.1%，將經營貸的日息上限於24/25/26 年逐步降至0.1/0.1/0.067%。

我們認為印尼此次監管轉向是考慮到當地經濟狀況以及LPBBTI 行業發展的結果，顯示出監管鼓勵LPBBTI 企業提升財務業績的態度。

信也科技：海外業務的盈利有望快速增長

印尼監管轉向將有力支撐公司海外業務的利潤增長。3Q24 海外業務新增放款量RMB27 億（同比/環比：+22.7/+17.4%），其中印尼業務新增放款量為RMB18 億（環比：+11%）。1H24 公司海外貸款的磨損率（（期末余額-期初余額-新發放貸款）/（

期初余額+新發放貸款））為75.7%，大於國內的59.5%，表明海外貸款的久期小於國內（3Q24：8 個月）。我們認為海外業務中大部分貸款的久期或小於6 個月，25 年的日息上限將維持於0.3%，支撐海外業務的盈利增長。基於印尼當地連續走高的消費者信心指數，我們預計2025年公司海外放款量將同比增長36%，而印尼市場穩定的高定價疊加規模效應下的邊際成本降低，我們預計2025 年海外業務的盈利增速將快於放款量。

盈利預測與估值

由於印尼貸款定價上限的監管狀況好於預期，我們上調公司歸母淨利潤的預測至23.9/27.7/33.5 億人民幣（調整幅度：0/+6/+14%）。同時上調目標價至7.9 美元（前值：7.1 美元），基於DCF 估值法（權益成本15.25%）。公司當前股價交易於0.7x 2025E PB，建議關注公司配置價值。

風險提示：宏觀經濟波動；海外業務擴張不及預期；互金行業監管收嚴。