國聯證券：2025年有色金屬供需缺口擴大 看好價格上漲

財中社1月3日電國聯證券發佈有色金屬行業2025年年度投資策略，分析指出2024年初至2024年12月30日，申萬有色金屬行業指數漲幅為6.10%，在31個申萬一級行業指數中位列第15；其中，工業金屬、金屬新材料及小金屬板塊漲幅居前，漲幅分別為15.27%/10.71%/9.84%；能源金屬板塊跌幅居前，跌幅為18.48%。基金持倉方面，2024年第一季度至三季度有色金屬板塊基金配置比例分別為6.04%/6.11%/5.41%，配置比例處於歷史高位；其中，銅、鋁、黃金板塊獲機構增配顯著，2024年第三季度持股市值分別為384.55億、178.85億、173.40億元。

鋁：電解鋁供需缺口漸顯，鋁價上行通道將更加通暢。國內電解鋁建成產能已接近天花板，未來新增產能極為有限；集中復產告一段落，疊加西南地區電力供應緊張問題還未徹底解決，未來仍存減產可能；預計2025年電解鋁供給端增速將顯著回落。預計2024-2026年全國電解鋁供需缺口分別為+2/-40/-47萬噸，2024年供需維持緊平衡，2025-2026年供需缺口持續放大。2024年電解鋁行業經歷了供、需雙重壓力測試，鋁價仍保持高位，2025年電解鋁供需缺口有望逐漸顯現，鋁價上行通道將更為順暢。

銅：礦端緊張向冶煉端傳導，看好銅價繼續上行。短期來看，銅礦供給受主產區供電緊張、生產事故等因素擾動不斷；中長期來看，資源品位下降、礦產資本開支不足對銅礦供給形成約束。預計2024-2026年全球銅精礦產量分別為2279萬、2319萬、2370萬噸，分別同比增加43萬、40萬、51萬噸。礦端供給增量遠小於冶煉產能增量，2025年銅精礦冶煉加工費長單價格大幅下降，冶煉廠或將實質性減產，礦端供給緊張逐步向冶煉端傳導。2025-2026年全球精煉銅供給過剩幅度持續收窄並轉為緊缺，支撐銅價繼續上行。

貴金屬：降息周期疊加再通脹預期，支撐金價走強。隨着以美聯儲為代表的海外發達經濟開啟降息周期，流動性充裕將對黃金形成利好；黃金具有抗通脹屬性，美國再通脹預期升溫背景下，黃金配置價值凸顯，有望推動金價繼續上行。另外，全球地緣政治風險上升、大國博弈加劇，主要央行持續增持黃金儲備等，都有望推動金價中樞進一步上移。白銀金融與商品屬性共振，白銀供需缺口放大格局下，價格具備更大向上彈性。

國聯證券持續看好有色金屬板塊的投資機會，維持行業「強於大市」評級。推薦標的方面：1）工業金屬：鋁板塊推薦中國鋁業、中國宏橋、雲鋁股份、神火股份；銅板塊推薦紫金礦業、洛陽鉬業、江西銅業、五礦資源、金誠信、銅陵有色；2）貴金屬：黃金板塊推薦中金黃金、赤峰黃金、山金國際等，白銀板塊推薦興業銀錫。

（文章來源：財中社）