又有多家券商獲准參與互換便利業務，機構擴容如何影響市場？

又有多家券商獲准開展證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）。

1月2日，中國人民銀行（下稱「央行」）發佈公告稱，為更好發揮證券基金機構穩市作用，中國人民銀行會同證監會持續推進證券、基金、保險公司互換便利落地。根據參與機構需求情況，中國人民銀行啟動了第二次互換便利操作，並於2025年1月2日完成招標。

公告顯示，本次操作金額為550億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

同日晚間，多家券商公告獲批參與第二次互換便利。統計顯示，截至目前已包括國投證券、國金證券、長城證券、方正證券、國聯證券、東吳證券、紅塔證券等7家券商。

作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，2024年10月18日，央行公告創設了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）。相較首次操作，第二期互換便利主要有哪些增量？券商機構的擴容又將如何影響A股市場呢？

兩大增量

據悉，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司，以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用於股票、股票ETF的投資和做市。

整體來看，相較首期證券、基金、保險公司互換便利操作，第二期主要有兩方面增量。

一是規模。央行公告顯示，第二期互換便利操作金額為550億元。2024年10月21日，為更好發揮證券基金機構穩市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作，首次操作金額500億元。

二是增選了20家互換便利參與機構。2024年12月31日，央行公告稱，為支持資本市場健康穩定發展，將於近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，互換期限1年，可視情展期，面向符合條件的證券、基金、保險公司開展操作，互換費率由參與機構招投標確定。即日起接受機構申報。

同日，證監會公告稱，會商中國人民銀行在首批20家參與機構基礎上，根據分類評價、合規風控等條件增選了20家參與機構，形成40家備選機構池。每批次操作時，根據意向參與規模篩選出20家左右的機構參與人民銀行招標操作。

穩定市場信心

作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利將如何影響市場呢？

華金證券所長助理、首席宏觀分析師秦泰對澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者分析稱，整體而言，證券、基金、保險互換便利有助於增加股市增量資金，穩定和改善市場信心。

「通過證券、基金、保險公司互換便利，將提升非銀金融機構股票增持能力，這將構成重要的長期資本的補充來源。」秦泰説，這也呼應了新「國九條」明確提出的「大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量」要求，通過活躍股票市場、引導資本市場健康發展帶動居民資產配置結構的優化升級。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆分析指出，「互換便利」的作用機制是「以券換券」。海外經驗和我國實踐中，均有與「互換便利」相似的工具。如美聯儲於2008年金融危機期間推出了定期證券借貸便利（TSLF），我國相似的工具是2019年推出的央行票據互換（CBS）。

羅志恆表示，「互換便利」的效果主要有二：一是通過盤活證券、基金、保險公司的存量資產，激勵其積極參與市場、活躍市場、穩定市場。二是避免非銀機構因為流動性問題「套現離場」，防止同質化交易、贖回壓力等可能造成的市場踩踏。

落實到機構層面，截至記者發稿時，國投證券、國金證券、長城證券、方正證券、國聯證券、東吳證券、紅塔證券等券商，公告獲批參與第二次互換便利。

2024年10月18日，證監會公告稱，已經同意中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券、華夏基金、易方達基金、嘉實基金等20家公司開展互換便利操作。

澎湃新聞記者瞭解到，1月2日，國泰君安繼首批獲准參與「證券、基金、保險公司互換便利」操作並完成增持A股交易后，積極參與央行第二批互換便利操作，並順利中標。國泰君安此次互換便利操作中標費率為10bp，換入標的均為央票，中標額度大幅超過前次。

國泰君安相關人士對澎湃新聞記者表示：「截至目前，第一批互換便利操作融入資金已全部用於增持A股股票及股票ETF。」

該人士進一步指出，將充分利用互換便利工具，發揮證券公司專業優勢，積極履行金融機構社會責任，發揮耐心資本和壓艙石作用，提振投資者信心，為股東創造價值，為資本市場穩定運行和健康發展作出積極貢獻。

澎湃新聞高級記者 田忠方