【西部晨會】大飛機規模化建設項目啟動，軍工行業未來增長新動能

（來源：西部證券研究發展中心）

本期內容

【醫藥生物】肝病系列行業報告（二）：NASH巨大市場需求待挖掘，多款新葯商業化在即

【國防軍工】中航科工（2357.HK）首次覆蓋報告：航空高科技旗艦平臺，產業整合助力企業發展

【國防軍工】國防軍工行業點評：大飛機規模化建設項目啟動，軍工行業未來增長新動能

【煤炭】山煤國際（600546.SH）首次覆蓋報告：背倚三晉，未來可期

【汽車】富特科技（301607.SZ）首次覆蓋報告：車載電源領域龍頭企業，全球化佈局穩步推進

【宏觀】12月PMI數據點評：經濟總體回升，價格仍然偏弱

【固定收益】12月PMI數據點評：製造業PMI季節性回落，建築業重回擴張

【計算機】博通與中興微的比較

【房地產】百強房企12月銷售數據點評：房企銷售熱度再升溫 房企及城市分化持續演繹

【交通運輸】海通發展（603162.SH）2024行業景氣度數據點評：外貿干散貨景氣度有所下降，略微下調2024年盈利預測

內容詳情

【醫藥生物】肝病系列行業報告（二）：NASH巨大市場需求待挖掘，多款新葯商業化在即

核心觀點

NASH發病率明顯增加，潛在市場空間巨大。非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）是由於營養過剩和胰島素抵抗引起的慢性進展性肝病，通常是患者代謝問題的綜合表現，常與肥胖、高血壓、糖尿病等相關聯。由於生活習慣的改變，全球NAFLD患病率過去三十年中增加了50%以上，據統計2020年我國NAFLD患者1.93億人，其中近4000萬為NASH患者。NASH患者發生肝纖維化以及肝硬化的風險更高、速度更快，NASH發病率增加帶來巨大診療需求。

組織活檢是診斷金標準，缺乏安全有效的對症治療藥物。根據2024年NAFLD防治指南，病理學上顯著肝脂肪變和影像學診斷的脂肪肝是NAFLD的重要特徵，肝脂肪變及其程度與肝臟炎症損傷和纖維化密切相關，肝組織活檢是NASH診斷金標準。目前NAFLD藥物治療手段以針對代謝綜合徵的減重、降糖、降脂等藥物為主，現有NASH治療藥物如熊去氧膽酸、奧貝膽酸存在療效不足或副作用明顯等問題，臨牀仍缺乏安全有效的對症治療藥物。

在研新葯：以GLP-1R、THR-β、FGF21、PPAR等靶點為主，多款產品臨牀療效顯著。目前全球有超400款創新葯正在開展NASH適應症的臨牀試驗，3款藥物賽格列扎、Resmetirom以及熊去氧膽酸+水飛薊素僅分別在印度、美國與埃及獲批上市，另外16款產品位於臨牀3期，Novo Nordisk、GSK等MNC積極佈局。針對NASH的藥物研發重點關注異常脂質積聚、胰島素抵抗、纖維化和炎症，主要靶點包括1）GLP-1R：多款單/多靶點激動劑在研，司美格魯肽、 Survodutide、替爾泊肽等多款進入臨牀2/3期的產品已展現出顯著療效和良好的安全性。2）FXR：佈局企業較多，但多款產品單藥療效有限，且瘙癢等副作用明顯，Gilead+Novo探索聯合療法。3）THR-β：Resmetirom率先在美國實現商業化，此外ASC41、TERN-501、ALG-055009、VK2809等在研新葯2期數據顯示肝臟脂肪顯著減少，THR-β靶點成藥性相對明確。4）FGF21：長效注射藥物，Pegozafermin、Efruxifermin進入3期臨牀，2期數據顯示治療24周后NASH以及肝纖維化均實現明顯改善；5）PPAR：賽格列扎2020年在印度獲批，此外Elafibranor、拉尼蘭諾進入臨牀3期，拉尼蘭諾獲中美BTD，2b期臨牀數據顯示全球BIC、國內FIC潛力。

相關企業梳理：1）中國生物製藥：國內肝病治療龍頭企業， PPAR、FXR、FGF21、GLP-1、THR-β等NASH主流潛力靶點均有佈局，拉尼蘭諾國內進度最快，主要終點較Resmetirom療效更佳（非頭對頭），3期數據預計2025H2讀出，2026H1國內遞交上市申請。2）歌禮制藥：專注代謝性、病毒性疾病新葯研發，NASH適應症佈局FASN、THR-β以及FXR靶點，FASN抑制劑ASC40的臨牀2b數據發表在柳葉刀子刊，獲FDA BTD。3）東陽光藥業：全球藥品研產銷一體化，新葯研發聚焦抗感染、慢病和腫瘤，2024年12月11日向港交所遞交招股書，GLP-1/FGF21雙靶點激動劑HEC88473的1b/2a數據入選2023AASLD重磅摘要，2024年11月授權Apollo Therapeutics實現出海。

風險提示

行業競爭加劇，產品銷售不及預期；研發進度及臨牀數據不及預期。

【國防軍工】中航科工（2357.HK）首次覆蓋報告：航空高科技旗艦平臺，產業整合助力企業發展

核心觀點

港股唯一航空高科技產業集團，產業整合落地打造國際競爭力。公司是航空工業集團旗下的航空裝備綜合性上市平臺，控股中直股份、洪都航空、中航機載和中航光電四大A股上市公司，業務領域主要覆蓋航空整機、航空配套系統及相關業務、航空工程服務與航空產業投資等。公司持續推動航空業務整合，成功完成航空機載業務重組；中直股份成功吸收哈飛、昌飛100%股權，完成直升機產業整合。公司進一步提升價值創造能力，未來前景可期，我們預測公司2024-2026年分別實現營收943.6/1060.1/1206.8億元，同比增長11.4%/12.3%/13.8%；歸母淨利潤分別為28.31/33.83/41.04億元，同比增長15.7%/19.5%/21.3%，給予公司24年14倍PE，首次覆蓋，給予「買入」評級。

列裝需求提速，軍備換代在即，外貿業務或成為教練機產業增長點。我國直升機與教練機裝備相較美國仍存較大數量與代際差距，提速換擋正當時，有望受益於國防軍備列裝需求提速。中直股份成功吸收哈飛、昌飛后，直升機產業鏈整合完畢，未來將圍繞軍民用直升機、無人化裝備繼續擴容。洪都航空擁有全譜系教練機研製生產能力，內觀軍備，教練機總量與高教機比例較美國有較大增長空間；外觀出海，L15高教機出口阿聯酋，我國軍備國際認可度不斷提高，后續有望受益產品出海。

國產大飛機注入新增量，旗下多家公司為核心供應商。C919國產大飛機訂單已破千架，商飛預測未來近二十年國際民航市場規模近6.6萬億美元，C919作為核心產品線將帶動國內民航市場進一步突破。公司深度參研國產大飛機，中直股份參與C919大型客機前緣縫翼、后緣襟翼和起落架艙門研製等；洪都航空成為C919大飛機前機身和中后機身的主要供應商，公司參股的江西商用飛機制造公司為C919飛機機身段製造商；中航機載部分子公司，已成為C919項目配套供應商。

風險提示

1、軍品訂單波動風險；2、地緣政治風險；3、研發不及預期等。

【國防軍工】國防軍工行業點評：大飛機規模化建設項目啟動，軍工行業未來增長新動能

核心觀點

事件：12月28日，中國商飛公司在總裝製造中心浦東基地舉行大飛機規模化系列化建設項目啟動活動。隨着C919即將進入規模化運營新階段，中國商飛公司在加快自身能力建設的同時，將進一步加強與產業鏈上下游企業合作。近期，大飛機規模化對接會也在各地舉辦。

12月27日，大飛機規模化東北區域動員會暨2024沈陽航空產業合作對接會在沈陽舉行，大飛機規模化東北（沈陽）區域推進辦公室揭牌。遼寧擁有30余家航空製造領域重點單位和170余家航空零部件供應商企業，遼寧省委會上提到圍繞國產大飛機產能提升，全力打造國內重要的大飛機全生命周期產業基地，加快建設千億級航空裝備產業集羣。

12月21日，大飛機規模化西南區域動員會暨2024四川航空製造業合作對接會在成都舉行。大飛機規模化西南區域推進辦公室的掛牌運行。「四川造」機頭、航電系統等已成為大飛機重要組成部分。四川省委會上提到加快大飛機示範產業園建設，攜手兄弟省市打造世界級民用航空機場羣。

我們認為，國產大飛機產業或將是國防軍工行業未來增長新動能。第一，市場空間足夠大，根據《中國商飛公司市場預測年報（2023-2042）》，未來二十年，預計全球將有約43644架新機交付，價值約6.5萬億美元，中國的航空公司將接收其中的9171架新機，市場價值約1.4萬億美元；第二，國產大飛機的國內配套廠商多為軍機配套企業或波音、空客等國際巨頭轉包業務承接企業，國產飛機上量或對民機產業鏈業務形成明顯拉動。

投資建議

建議關注國內成熟配套及未來強國產化替代預期的產業環節公司：中航西飛（000768.SZ）公司具有一流的民用飛機機翼製造能力，除了A320機翼外，公司同時為C919、ARJ21飛機的機翼和中機身等大部件；洪都航空（600316.SH）參股公司洪都商飛是國產大飛機前機身和中后機身的指定供應商；中航沈飛（600760.SH）民用航空業務所生產的機體結構部件應用於C919的轉包生產；三角防務（300775.SZ）與上海臨港、上海飛機、上海經信委三方簽訂了投資協議，明確在臨港設立新公司承接國產大飛機的配套業務，全力提升大飛機部段裝配效益與總裝快反效率；廣聯航空（300900.SZ）擬在臨港新片區投資設立全資子公司，提高大飛機航空工裝及複合材料零部件產品的生產能力；航天環宇（688523.SH）己經完成了ARJ21、C919、C929及各型飛機的機身、機翼、平尾、垂尾的工藝裝備的交付，實現關鍵工藝裝備的進口替代；中航高科（600862.SH）公司積極參與國產大飛機相關項目的研發，着力打造國產大飛機複合材料和零部件一級供應商，參股碳纖維企業長盛（廊坊）科技有限公司。

風險提示

國產大飛機放量不及預期，產業鏈配套不及預期。

【煤炭】山煤國際（600546.SH）首次覆蓋報告：背倚三晉，未來可期

核心觀點

基於模型分析，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為27.91億、34.22億、35.64億，EPS分別為1.41、1.73、1.80元，同比增長-34.48%、22.62%、4.14%。考慮DDM估值方法，給予公司目標價16.47元/股。首次覆蓋，給予「買入」評級。

【報告亮點】市場認為煤炭行業是典型的周期型工業品行業，行業景氣度隨着宏觀經濟的波動會發生明顯的周期變化；且認為公司是典型的β品種，業績和股價是完全跟隨煤炭行業的景氣度漲跌。但是我們認為在供需緊平衡格局下，預計2024-2026年現貨採購價格中樞依舊維持850-950元/噸的位置；公司業績穩健，未來繼續保持高分紅概率較大。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需緊平衡，煤炭價格長期高位穩定。因此我們預計2024-2026年在電煤長協充分保障的前提下，現貨採購價格中樞依舊維持850-950元/噸的位置，最高價格仍舊存在創新高的可能。

主要邏輯二：壓縮外購規模，聚焦主業高質量發展。根據對煤炭業務板塊經營模型分析來看，通過降低外購煤、減少低毛利板塊業務，預計2024年煤炭業務板塊綜合毛利率為33.58%，較2018年毛利率20.37%大幅提升。

主要邏輯三：業績穩健，長期分紅可期。山煤國際自上市以來累計現金分紅14次，平均分紅率高達49.29%。而根據《2024年-2026年股東回報規劃》，規定在符合《公司章程》的前提下，擬將2024年-2026年公司現金分紅比例進一步明確，規劃期內各年度以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的60%。未來繼續保持高分紅概率較大。

風險提示

經濟增長不及預期，產能投放超預期，進口超預期，突發煤礦事故，公司分紅比例不及預期等。

【汽車】富特科技（301607.SZ）首次覆蓋報告：車載電源領域龍頭企業，全球化佈局穩步推進

核心觀點

我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤為0.90/1.34/1.98億元，歸母淨利潤CAGR達48.44%。考慮富特科技的優質客户基礎及海外項目良好進展，尤其是小米汽車銷量彈性較大，對公司業績有較強支撐，我們認為富特科技具有良好成長性，首次覆蓋，給予「增持」評級。

【報告亮點】嘗試解答市場關心的問題：1）車載電源競爭格局是否會惡化？2）公司成長性如何展望？我們認為，車載電源競爭格局已穩定，行業集中度高，頭部企業先發優勢明顯，后進入者很難有機會打破當前競爭局面，具有優質客户的車載電源廠商有望保持領先身位。公司深度綁定埃安、蔚來、小米等頭部新勢力企業，並已經開始佈局海外市場，獲得了多個海外車企的平臺項目定點，公司持續成長性可期。

主要邏輯#1：車載電源產品市佔率高，佈局海外市場打開成長空間。公司車載電源產品在國內的市佔率穩居前列（2023年排名第三），競爭優勢明顯。同時，公司積極佈局海外市場，已成為雷諾、日產、Stellantis和某歐洲主流豪華品牌的體系內供應商，其中，雷諾項目已於2024年下半年開啟小批量交付。

主要邏輯#2：深度綁定核心客户，配套小米SU7等熱門車型。自2017年以來，公司開拓了多家主流車企，如廣汽集團、長城汽車、蔚來汽車、易捷特、小米汽車等。公司配套了多款市場熱門車型，如埃安系列、蔚來系列、DaciaSpring、小鵬P7i、小米SU7等。2023年，公司前五大客户銷售收入佔營業收入的比例為96.14%，客户集中度較高，與核心客户綁定較深。

主要邏輯#3：車載電源技術持續迭代，公司有望把握先機。車載電源產品高壓化、集成化、高效率是較明確的趨勢，這對車載電源企業的技術創新能力提出了較高要求。隨着公司積極開展SiC等功率半導體應用研究，以及電力電子拓撲結構優化開發，公司產品競爭力有望進一步提升。

風險提示

產品技術迭代風險、市場競爭加劇風險、新能源汽車需求波動風險、下游客户集中度較高風險等。

【宏觀】12月PMI數據點評：經濟總體回升，價格仍然偏弱

核心觀點

製造業PMI略有回落。12月製造業PMI回落0.2個百分點至50.1%，仍處於擴張區間（圖表1）。

新訂單和生產指數略有收斂，但生產指數仍然高於新訂單指數。12月製造業新訂單指數回升0.2個百分點至51%，生產指數回落0.3個百分點至52.1%（圖表2）。

價格指數連續兩個月回落。12月原材料購進價格回落1.6個百分點至48.2%，出廠價格指數回落1個百分點至46.7%（圖表3）。價格回落反映需求相對於生產仍然偏弱。

製造業就業回落。12月製造業從業人員指數下降0.1個百分點至48.1%，連續兩個月回落（圖表4）。

非製造業PMI明顯回升。12月非製造業PMI上升2.2個百分點至52.2%（圖表5），非製造業新訂單指數上升2.8個百分點至48.7%（圖表6）。非製造業就業指數回升0.4個百分點至45.8%（圖表7），非製造業業務活動預期指數回升0.5個百分點至57.5%（圖表8）。

服務業PMI回升。12月服務業PMI上升1.9個百分點至52%，服務業新訂單指數回升1.8個百分點至48.2%（圖表9）。航空運輸、電信廣播電視及衞星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數升至60%以上高位景氣區間。

建築業訂單大幅改善。12月建築業PMI上升3.5個百分點至53.2%。建築業新訂單指數回升7.9個百分點至51.4%（圖表10）。11月房地產銷售增速轉正，帶動建築需求改善。

經濟延續回升態勢，價格仍然偏弱。12月份製造業需求改善，但仍然弱於生產，抑制價格回升；非製造業明顯回升，建築業訂單大幅改善，可能受房地產需求回升帶動。預計4季度GDP增長動能明顯加快，但價格仍然偏弱。2025年財政政策支持力度需要進一步擴大，提振需求。

風險提示

房地產需求回落，外需放緩，財政政策不及預期。

【固定收益】12月PMI數據點評：製造業PMI季節性回落，建築業重回擴張

核心觀點

風險提示

經濟復甦預期差，發債節奏超預期，監管政策超預期，出口變化超預期。

【計算機】博通與中興微的比較

核心觀點

博通是全球AI數據中心以太網交換機芯片，以及海外大廠面向AI場景自研ASIC的核心供應商。博通於2022年推出了交換機芯片Tomahawk5，速率高達51.2Tbps。Tomahawk5單芯片能夠支持64端口800Gbps的交換機，在AI數據中心中得到了大規模的應用，有效支持了生成式AI模型的訓練和推理算力需求。Google、Meta等公司陸續針對AI場景，採用博通提供的ASIC芯片設計服務。

博通積極參與AI數據中心相關網絡和互聯技術標準的建設。博通於2023年加入了超級以太網聯盟（UEC，UltraEthernetConsortium），UEC致力於從物理層、鏈路層、傳輸層、軟件層改進以太網技術，並在靈活度、網絡擁塞、加密、延迟優化等方面針對AI數據中心集羣進行了優化。

同時，博通在PCIe交換芯片、Retimer芯片、SerDes芯片、EML和VCSEL激光器等領域也有較深的積累。自2003年起，博通已累計出貨超過10億個PCIe端口。2024年3月，博通推出全球首款5nmPCIeGen5.0/CXL2.0和PCIeGen6.0/CXL3.1Retimer芯片。此外，博通也已經完成了基於5nm工藝的112Gb/sSerDes（Peregrine），以及基於3nm工藝的200Gb/sCondorSerDes的開發工作。

中興微電子成立於2003年，是中興通訊的全資子公司，自主研發併成功商用的芯片達到120多種。中興微電子不僅為中興通訊提供自研芯片，還可對外提供基帶處理器、射頻、應用處理器、電源芯片等產品，以及2G、3G、4G多模多頻終端整體解決方案。

中興微電子圍繞「計算、數據、交換」，打造全域算力產品體系。中興微電子已積累超過十年的多核處理器研發經驗，產品從通信領域的定製處理器逐步發展到計算通用化+加速器領域定製的算力芯片，覆蓋有線交換機、光傳輸、光接入設備，無線基站，雲、邊、端計算等多種應用場景。2024年5月，中興微電子研發的珠峰CPU成功中標《中國移動2024年PC服務器產品集中採購項目》第22標包，共6173台服務器，中標金額3.81億元。

中興微電子於2014年首次向客户開放從前端設計、物理電路設計，到封裝設計、測試等環節的ASIC設計服務。中興微電子的ASIC設計服務包括：芯片規格交接、代碼交接、網表交接及封裝規格交接共4種服務模式，有望根據客户具體需求提供定製化ASIC設計服務。

建議關注

中興通訊。

風險提示

下游需求不及預期；新技術落地和商業化不及預期；宏觀經濟不及預期。

【房地產】百強房企12月銷售數據點評：房企銷售熱度再升溫 房企及城市分化持續演繹

核心觀點

Top100銷售額同比下降0.7%，環比上升22.7%。據克而瑞研究中心數據，2024年12月，Top100房企當月全口徑銷售金額同比下降0.7%，跌幅較上月縮小9.1pct，環比上升22.7%，銷售表現走強；Top100房企當月全口徑銷售面積同比下降4.9%，降幅縮小10.4pct，環比上升17.6%；權益口徑銷售額同比上升0.5%，較上月上升3.4pct，環比上升27.6%。

Top3當月同比增速最大。2024年1-12月，行業Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口徑累計銷售額增速為-19.4%/-28.0%/-38.2%/-33.0%/-34.0%。12月當月行業Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口徑銷售額增速為+8.4%/+6.7%/-23.8%/-2.7%/+7.9%，Top3當月同比增速最大。

一二線房企全口徑累計銷售額降幅較三四線房企低約27.2pct。2024年1-12月重倉一二線/均衡佈局/重倉三四線的房企銷售額分別同比-23.0%/-34.2%/-50.2%，一二線房企全口徑累計銷售額降幅較三四線房企低約27.2pct，差異較上月擴大3.3pct。

Top20中中建壹品累計同比增速領先。2024年1-12月Top20房企全口徑累計銷售金額同比下降28.4%，降幅較上月收窄2.2pct，其中中建壹品累計同比增速領先，同比為+35.8%；12月單月Top20房企全口徑銷售額同比下降2.2%，跌幅較上月縮小13.5pct，其中中建壹品當月同比增速最大，同比為+260.0%。

行業觀點：12月新房銷售較上月同環比均走強，儘管同比增速不及年內高點10月，但12月成交規模已達年內新高，政策帶來市場同比增速提升已持續三個月；時間周期拉長下，短期情緒降温，但市場仍保持較高交易熱度，或指明銷售市場已完成階段性底部構築；從結構來看，一二線佈局房企銷售修復顯著好於二三線；具體房企來看，12月多家房企銷售同比增速爆發，中建壹品+260%、華發股份+231%、中海地產+76%、中國金茂+66%、華潤置地+52%、越秀地產+39%、招商蛇口+33%，TOP20房企全年全口徑銷售增速TOP5房企分別為中建壹品+35.8%、保利置業+0.7%、中海地產+0.3%、綠城中國-11.5%、華潤置地-15.0%。房企銷售年末翹尾動力主要源於核心城市，看好高能級城市熱度延續帶動市場整體改善。推薦二手房交易中介龍頭貝殼、深圳城中村改造龍頭天健集團、區域龍頭濱江集團、優質國企越秀地產，建議關注央國企行業龍頭華潤置地、中國海外發展，品質類房企綠城中國，具備商業現金流民企龍湖集團、新城控股。關注物業綠城服務、新城悦。

風險提示

房地產政策調控效果不及預期風險；商品房銷售復甦不及預期風險；開發商資金鍊緩解情況不及預期風險。

【交通運輸】海通發展（603162.SH）2024行業景氣度數據點評：外貿干散貨景氣度有所下降，略微下調2024年盈利預測

核心觀點

事件：Wind分別採集波羅的海航運交易所和上海航運交易所顯示：截止2024-12-24，BDI指數為997點，較去年同期-52.39%；截止2024-12-27，中國沿海（散貨）綜合運價指數為1033.51點，較去年同期-10.47%。

公司屬於內外貿兼營的干散貨航運公司。1）境內航區運輸業務：系通過直接購買、租賃等方式控制運力，並經營干散貨運輸船舶，在中國境內沿海、長江下游、珠江三角洲等水域航區為客户運輸煤炭、鐵礦石等干散貨；2）境外航區運輸業務：涉及全球遠洋無限航區，包括世界各國家及地區的開放港口和國際通航運河及河流，運輸貨物以煤炭、礦石、糧食等干散貨為主；3）2024上半年，公司實現境內收入5.37億元，佔比31.84%，境外收入11.50億元，佔比68.16%。

2024下半年外貿干散貨航運景氣度有所下滑。1）2024上半年，BDI平均值1835.86點，相比2023年上半年的1156.85點增長58.70%；2）2024下半年，BDI平均值1674.10點，相比2023年下半年的1599.89點增長4.64%。

2024下半年內貿干散貨航運景氣度有所回升。1）2024年上半年，中國沿海（散貨）綜合運價指數均值986.20點，同比下降4.59%；2）2024年下半年，中國沿海（散貨）綜合運價指數均值1029.05點，同比增長3.30%。

新購船舶帶來收入高增長。1）2024年上半年，公司新購10艘超靈便型干散貨船。截至2024年6月末，已交接船舶8艘。2）在新購船舶帶動下，公司2024年Q1-Q3實現收入同比增長127.64%，歸母淨利潤同比增長171.12%。

略微調低2024年盈利預測，維持「增持」評級。預計2024-2026年歸母淨利潤為4.93/8.54/9.77億元，同比增長166.4%/73.3%/14.3%，對應PE為17.1/9.9/8.6倍。我們判斷，中國逆周期調節的財政政策有望促使未來干散貨航運需求邊際改善，同時考慮海通發展相對穩健的船舶資產配置策略，維持「增持」評級。

風險提示

中國鐵礦石、煤炭等需求低於預期、干散貨拆船數量低於預期、海外經濟增長低於預期、業務擴張帶來經營管理風險、匯率波動風險。

證券研究報告：《晨會紀要》

對外發布日期：2024年1月2日報告發布機構：西部證券研究發展中心

李夢園（S0800523010001）limengyuan@research.xbmail.com.cn

楊雨南（S0800523050002）yangyunan@research.xbmail.com.cn

李世朋（S0800524120002）lishipeng@research.xbmail.com.cn

牛先智（S0800524070003）niuxianzhi@research.xbmail.com.cn

齊天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn

張磊（S0800524070001）zhanglei@research.xbmail.com.cn

邊泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

劉鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn

姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn

鄭宏達（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

陳彤（S0800522100004）chentong@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001）zhouyating@research.xbmail.com.cn

翟蘇寧（S0800524040005）zhaisuning@research.xbmail.com.cn

凌軍（S0800523090002）lingjun@research.xbmail.com.cn

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