中泰證券：2025家電行業展望 內銷補貼與品牌出海驅動增長

中泰證券發佈家電行業報告，展望2025年家電，內銷以家電補貼為核心變量；外銷出海仍是中長期邏輯、關税僅是短期擾動。

內銷方面，國補為市場演繹主邏輯。國補有望帶來：更新需求的釋放：白電、黑電、兩輪車等；結構上行的均價提升：黑電彈性更明顯；保有量的加速提升：空調、掃地機等。外銷方面，歐美補庫進入中后段，后續仍看品牌出海邏輯。拉美、亞太等新興市場為增長核心錨點：中資拉美建廠成熟后有望進入放量拐點；亞太靠品牌收購+產能轉移迅速紮根。

關注新方向，割草機器人有望成為明年放量點，AI眼鏡明年事件催化紛呈。

在投資建議上，白電方面，持續看好龍頭。內銷國補帶動下，空調保有量有望持續提升，冰洗均價有望持續升級改善；外銷龍頭出海進程持續，新興市場增長可期，關税風險可通過順價+產能轉移有效規避。推薦美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、長虹美菱、TCL智家（維權）。

黑電方面，看好利潤修復彈性。面板價格企穩，內銷價格受國補提振下，行業利潤有望進入修復周期。推薦TCL電子、海信視像。

兩輪車方面，政策+產業周期共振。25年為政策大年：新國標落地帶來小廠出清，以舊換新有望提振行業景氣。目前產業庫存水位低，明年存在補庫預期，且龍頭有望趁小廠出清實現渠道擴張、店效修復。推薦愛瑪科技、雅迪控股。

清潔方面，內銷可能受補貼提振。補貼有望刺激掃地機進入保有量提升通道，推薦科沃斯、石頭科技。

（文章來源：財中社）