天風研究1月金股出爐

　　來源：天風研究

　　原標題：天風 · 1月金股

　　資料來源：WIND，天風證券研究所

　　資料來源：WIND，天風證券研究所

【策略】

A股策略周報——元旦與春節：跨年行情的節奏感

　　1、市場思考：跨年行情的日曆效應。1）節日效應往往發生在春節前后的15個交易日。節前方面，臨近節前最后幾個交易日時表現往往更好。2）整體上看，節后的表現往往要好於節前即使當年是熊市，節后表現也不會太差。3）以中位數收益率分析，從風格上來看，主流指數的表現與前述Wind全A的漲跌方向大體接近。2、國內：11月工業企業利潤和庫存補庫增速均走弱。工業企業利潤增速走弱，但與去年同期相比降幅有所收窄；結構方面，公用事業工業企業利潤佔比逐漸提升；邊際上，製造業和公用事業利潤率較年初有所反彈。3、國際：美國最新初請失業金人數處於近期較低水平。美國12月21日當周初請失業金人數21.9萬人，為一個月以來的最低水平；據CME，截至2024/12/28，美聯儲1月降息25基點的概率為10.7%維持現有利率的概率為89.3%。行業配置建議：賽點2.0第二階段，政策驅動與主題輪動。

風險提示：地緣衝突超預期，海外通脹持續性超預期，流動性收緊超預期。

【金工】

量化擇時周報：關注年末效應，明年聚焦消費

　　1、擇時體系信號顯示，均線距離13.1%，絕對距離繼續大於3%，Wind全A指數當前趨勢線位於5172點附近，5日均線收於5123點，低於市場趨勢線，顯示格局仍未擺脫震盪。展望下周，市場多條均線貼合，成交金額在上周三和周四連續兩天低於1.3萬億，進入1.2萬億的反彈信號區間，同時根據數據統計，過去13年最后兩個交易日，僅有2015年出現了下跌（預計當時是對熔斷的擔憂），其余年份，滬深300指數均為上漲，平均上漲1.4%，短期市場有望延續反彈。2、我們的行業配置模型顯示，當前行業配置繼續推薦困境反轉型板塊，推薦消費/新能源等相關行業；此外TWOBETA模型12月繼續推薦科技板塊，建議關注消費電子/ai應用/機器人。綜合來看，當前行業建議關注消費/新能源等相關行業和消費電子/ai應用/機器人。展望2025年，結合中央經濟工作會議和指數估值水平以及過去幾年的市場表現，消費板塊有望在全年取得較好的超額收益。當前以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議倉位至80%。

風險提示：市場環境變動風險，模型基於歷史數據。

【固收】

開年轉債行情或值得期待——可轉債市場周報（2024.12.29）

站在當下，我們認為2025年轉債開年行情值得期待：一方面，當前轉債市場百元溢價率水平21.73%左右，小幅邁過21.5%的估值阻力位，跨過阻力位后，后市轉債估值上行空間充裕。另一方面，長端利率來到歷史偏低水平，年初固收+投資者或有一定轉債配置訴求。結合轉債市場季節性特徵，2025年開年轉債市場估值或有一定表現。策略上，我們延續此前觀點，偏債轉債估值略高，機會或在偏股、平衡性。一方面，可以為2月份「春季躁動」做籌碼配置，小額低評級標的在基本面穩健的情況下抓住性價比機會，同時我們也建議關注美國換屆后潛在關税影響，在主題選擇上有所側重。另一方面，當前估值偏低的幾個方向，如傳統雙低標的、下修過估值仍偏低的雙底標的、部分估值偏低的次新標的，均可予以一定程度關注。

　　風險提示：歷史統計規律失效風險；資金流動性超預期風險；條款博弈風險；業績披露不及預期風險；宏觀超預期風險事件風險。

【宏觀】

經濟轉型下的一角——就業與效率

　　一、就業人員都去哪里了？從業人員的變化是產業變遷的結果，產業從第二產業持續轉向第三產業，製造業從勞動密集型產業轉向技術、資本密集型產業帶來了從業人員分佈的變化。二、生產效率怎麼變？從業人員流動的背后是產業變遷。但製造業的邏輯和服務業的邏輯並不一致。製造業主要以效率為導向，傳統勞動密集型製造業在出清，更能體現生產效率的資本、技術密集型製造業在持續擴張。這帶來了工業部門生產效率的提高。三、12月26日，國家統計局公佈第五次全國經濟普查結果（2023年數據）。在2018年—2023年的5年間，中國經歷了延綿3年的疫情、迎來了地產的下行周期、也進入了新一輪的經濟轉型期。第五次普查數據給了我們一個回顧過去五年經濟變遷的新視角。四、總的來説，在過去五年間，中國一方面通過發展高技術製造業和服務業來推動社會生產效率提高和經濟轉型，另一方面通過發展門檻較低的勞動密集型服務業來吸納由第一產業等轉移出來的勞動力，解決就業問題。社會的整體效率穩步提高。

　　風險提示：關注統計口徑的變化、關注后續產業轉型、關注后續從業人數

【銀行】

農業銀行

　　農業銀行發佈24年三季度財報。24年前三季度，企業實現營收約5402億元，歸母淨利潤2144億元，YoY+3.38%；不良率1.32%，不良撥備覆蓋率302.4%。營收淨利增長雙雙提速。2024年前三季度，農業銀行總營收累計約5402億元（YoY+1.29%，較年中增速+1pct），其中淨利息收入4378億元（YoY+0.96%，較年中增速+0.81pct）。資產質量穩健，撥備下調。資產質量：截至2024Q3末農業銀行不良余額3248億元，佔比1.32%與上季持平。撥備方面：2024年三季度企業貸款撥備率和不良撥備覆蓋率分別為3.99%和302.4%，分別環比-0.01、-1.6pct。農業銀行24年前三季度企業營收盈利正增，息差企穩，資產質量穩健。我們預測企業2024-2026年歸母淨利潤同比增長為2.56%、3.16%、6.36%，對應現價BPS：7.44、7.99、8.57元。我們使用股息貼現模型測算目標價為5.75元，對應24年0.77xPB，現價空間20%，維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大

【非銀】

中國人壽

　　公司24Q3單實現歸母淨利潤662.45億元，同比+1767.1%；24年前三季度實現歸母淨利潤1045.2億元，同比+173.9%。投資端：債市股市大幅上漲帶動投資收益釋放，利率中樞持續下行新配固收資產承壓。我們認為債券利率中樞持續下移壓制淨投資收益表現，但債券票面價格上漲疊加三季度權益市場上行帶動公司總投資收益大幅提升，帶動利潤彈性釋放。在資本市場高質量發展和長期「耐心資本」持續入市的新階段，資本市場上行可期。公司金融資產的入賬方式中，FVTPL（公允價值變動計入損益）型資產佔比行業內較高，權益資產上漲帶來的利潤彈性體現將更為明顯。我們調整2024-2026歸母淨利潤至1143億元、1226億元及1288億元，同比+441.2%、7.3%及5.1%（新會計準則下，同比+147%、7.3%及5.1%）。未來重點關注指數漲幅、長債收益率和負債端分紅險的銷售情況。

　　風險提示：資本市場持續波動；長端利率持續下行；負債端表現不及預期

【通信】

中際旭創

公司發佈2024年中報，營收107.99億元（YoY+169.70%），歸母淨利潤23.58億元（YoY284.26%）。公司硅光+EML方案同步推進，硅光方案進展較快：25年大模型訓練側推動光模塊從800G向1.6T迭代，預計24年4季度批量出貨；推理側H系列芯片&以太網交換機以及配套800G光模塊將共同構建用於推理或訓推一體的AI數據中心網絡，行業客户800G需求預計相比2024年仍有較為顯著的增長。公司技術全面，EML方案+硅光方案均已成熟，硅光芯片公司湃矽24H1收入1.42億元，淨利潤2396萬元，同比均大幅增長也反映了公司部分硅光芯片已進入到量產階段，也意味着公司的硅光模塊產品導入市場的速度在加快。我們預測公司24-26年歸母淨利潤分別為59.7億元/100.5億元/125.4億元，對應PE倍數為20X/12X/10X，維持「買入」評級。

　　風險提示：下游需求低預期；全球疫情影響超預期；市場競爭風險；產品研發風險。

【電子】

立訊精密

　　公司發佈2024年三季報和2024年業績預告，24Q3公司實現營收736億元，yoy+27%，實現歸母淨利潤36.79億元，yoy+22%，預計2024年實現歸母淨利潤131.4~136.9億元，yoy+20-25%。聚焦高質量的成長，消費電子+通訊+汽車業務持續紮實高質量成長：消費電子：底層能力突出有望受益於消費電子AI浪潮。通訊：通訊及數據中心領域持續深耕電連接、光連接、風冷/液冷散熱、電源管理、射頻等產品，高速互聯領域技術優勢和市場競爭力突出。汽車：多維產品佈局面向萬億級市場，出海口策略成功加速汽車Tier1業務成長。考慮到公司2024年前三季度業績和2024年業績預告，將24/25/26年歸母淨利潤由150/210/253億元下調至135/175/210億元，維持「買入」評級。

　　風險提示：終端產品銷售不及預期、消費電子降價影響收入體量和盈利能力、新產品開拓不及預期、業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露的《2024年年度報告》爲準

【計算機】

海光信息

公司在2024年前三季度實現營業收入61.37億元，同比增長55.64%；實現歸母淨利潤15.26億元，同比增長69.22%；實現扣非歸母淨利潤14.75億元，同比增長76.87%。海光DCU系列產品以GPGPU架構為基礎，兼容通用的「類CUDA」環境，在AIGC持續快速發展的時代背景下，海光DCU能夠支持全精度模型訓練，實現了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應用。我們認為隨着信創的進一步演進和AI算力需求的進一步擴張，海光的CPU和DCU有望在2025年，在AI和信創的雙重加持下持續放量。考慮到三季報收入超預期的增速和AI的產業趨勢，我們上調公司的盈利預測，2024-2026年營業收入從86.31/120.82/160.56億元上調至89.30/127.79/166.06億元，歸母淨利潤從24-26年的17.37/23.36/31.04億元上調至19.52/29.54/37.97億元，維持「買入」評級。

　　風險提示：新產品研發不及預期的風險、下游需求景氣度不及預期、競爭格局惡化的風險

【傳媒】

博納影業

　　2023年，公司實現營業收入16.1億元，同比下滑20.06%；歸母淨利潤-5.5億元，同比下滑631.86%；基本每股收益虧損0.4元，同比減少566.67%。2024年一季度，公司實現營業收入4.4億元，同比下滑16.10%；歸母淨利潤0.06億元，同比增長105.13%。電影業務主投《無名》《爆裂點》，后續創作項目備受期待。2023年公司上映主投主控影片《無名》和《爆裂點》，合計票房10.31億元；參投影片8部，合計票房58.64億元。公司作為主旋律商業電影的領軍企業，在發揮其主旋律影片的運作優勢的同時，積極謀求影片類型的多樣化，優質項目穩步推進釋放業績彈性。23年公司項目上線速度不及預期，調整公司2024-2026年營業收入分別為28.17/35.68/41.10億元（24/25年前值分別為35.08/40.06億元），歸母淨利潤分別為3.09/4.92/5.23億元（24/25年前值分別為4.04/4.23億元），維持「買入」評級。

　　風險提示：作品內容審查風險，影視項目上線不確定性，電影票房不達預期。

【電新】

德業股份

　　儘管公司2024Q1經營業績同比有所下滑，但我們仍然看到了公司未來業績增長的潛力：1）逆變器業務不斷開拓全球多市場，24Q1巴西、美國、歐洲等市場已開始逐步復甦；2）多產品佈局，儲能電池包業務持續以較快增速增長，為公司帶來業績增量。基於公司23年經營業績情況同比增速放緩、24Q1逆變器業務部分下游市場需求開始復甦，我們調整公司24-26年營業收入至100.8、126.0、155.0億元（原值為24-25年168.4、215.5億元），歸母淨利潤22.7、30.3、38.9億元（原值為24-25年41.5、51.5億元），yoy+26.8%/+33.6%/28.1%，對應當前估值18、13、10XPE，調整為「持有」評級。

　　風險提示：逆變器技術升級迭代風險、貿易政策及境外銷售風險、下游光伏/儲能裝機需求不及預期、競爭加劇、原材料價格進一波上漲。

納科諾爾

　　納科諾爾本身是國內輥壓機的龍頭，輥壓機領域國內市佔率23%+，在寧德比亞迪處的訂單飽滿，傳統主業在手訂單飽滿；而公司在干法電極（液態電池的前道設備迭代）和固態電池卡位領先。干法電極產業趨勢下，公司的產品價值量彈性更大以及技術遷移路徑更順。1、傳統業務：處於行業龍頭地位，在手訂單有一定保障。2、我們更看重的干法電極設備：我們認為這個產業趨勢空間大，當前屬於0-1階段，因此大概率先看估值抬升的機會。考慮到頭部電池廠對干法電極技術關注度較高，目前納科諾爾在手中試訂單充裕，有望逐步於25年交付。我們預計公司24-26年歸母淨利潤為2.05/2.56/4.04億，PE分別為27/22/14X。把曼恩斯特和驕成超聲作為可比競對，給予納科諾爾25年40XPE，目標價91元，首次覆蓋，給予「買入」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇的風險、下游需求不及預期風險、公司產品較為單一風險、傳統主業訂單需求波動風險。

【軍工】

中航高科

　　公司發佈三季報，實現營業收入36.23億元，同比增長7.69%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤8.44億元，同比增長25.84%。其中單Q3實現營業收入12.10億元，同比增長13.67%；歸母淨利潤2.93億元，同比增長50.06%，業績表現符合市場預期。2023年5月28日，中國東方航空使用中國商飛交付的全球首架C919大型客機，順利從上海虹橋機場起飛到達北京首都機場，正式開啟了該機型的全球首次商業載客飛行，復材國產化應用推進速度加快。我們認為隨着我國軍民機復材需求持續提升，公司航空復材業務將持續高增長。公司作為我國複合材料龍頭企業，綜合考慮公司提質增效持續展開，碳纖維材料不斷滲透，民用領域加速推進等多重因素，我們認為公司短中長期均具備良好發展趨勢。綜上所述我們維持此前盈利預測，我們預計公司在2023-25年的歸母淨利潤為10.13/13.21/16.73億元，對應PE為34.02/26.08/20.60x，維持「買入」評級。

　　風險提示：新型軍機批產進度不及預期；民機項目進展不及預期；軍品價格受國家管控存在下降風險。

【機械】

浙江鼎力

　　公司產品系列全面，技術水平行業領先，公司顛覆傳統設計理念，採用模塊化設計，可有效降低運輸成本。公司產品電動化率不斷提高，2023年剪叉式及桅柱式電動化率已達100%，臂式電動車2023年電動化率也超70%。公司全球化戰略不斷推進，海外營收比例不斷提高，2023年實現海外營收38.40億元，同比增長13.35%，佔公司總收入從2020年的27%攀升至2023年的61%。毛利率方面，近四年海外市場毛利率均高於國內市場。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別達22.1億元、26.5億元、30.7億元，同比提升18%、20%、16%，對應估值12、10、8倍。可比公司24年PE估值的均值為16X，給予公司16X估值，對應目標價69.92元。首次覆蓋，給予公司「買入」評級。

　　風險提示：海外需求不及預期；市場競爭加劇；項目進展不及預期；技術研發不及預期；「雙反」重新裁定風險；測算結果具有主觀性風險

【汽車】

華達科技

　　汽車衝壓龍頭加速「客户+賽道」雙重轉型。公司憑藉強勁的競爭能力，近期訂單密集落地，同時投資奇瑞，加強與新能源汽車頭部企業的合作，有望充分受益於自主崛起及出海，進一步鞏固公司在汽車零部件領域的龍頭地位。前瞻卡位人形機器人產業鏈，開啟多元化戰略佈局。2024年9月20日，公司公告與埃夫特智能裝備股份有限公司（國內優秀的自主品牌工業/人形機器人的製造商）簽訂了《戰略合作框架協議》，為其提供汽車零部件行業應用場景及工業/人形機器人部件研發生產，輕量化材料產品開發，雙方共同打造汽車行業的工業/人形機器人示範案例，以及后續在華達科技各基地應用的推廣和複製。汽車衝壓龍頭加速「客户+賽道」雙重轉型，戰略佈局人形機器人/低空，深度綁定奇瑞，業績有望迎來重要拐點，我們預計公司2024-2026年實現營收72.96/93.37/111.52億元，實現歸母淨利潤5.77/7.80/9.55億元，當前市值對應2024-2026年PE為25/19/15倍。給予25年25-30XPE，對應目標價44.5-53.4元，維持「買入」評級。

　　風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率低預期；產業競爭加劇；輕量化及新能源相關業務拓展進度不及預期；公司收到監管警示函。

吉利汽車

　　吉利汽車2023年8月22日發佈中期業績報告。2023年上半年吉利總營收731.8億元，同比增長25.8%，實現歸母淨利潤15.7億元，同比增長1%。吉利持續新能源核心技術的研發，上半年研發開支29.9億，同比下降8%；其中無形資產攤銷（即已資本化之產品研發成本）為21.5億。在7月11日，吉利汽車宣佈與吉利控股以及雷諾集團簽署一份三方合資協議，進一步加速吉利在全球範圍內研發、製造和供應先進的混合動力，為企業帶來降本增效的作用。隨着品牌線下門店和線上渠道逐步鋪開，新車銷量有望快速提升。吉利汽車上半年銷量良好，旗下品牌穩步增長，新能源市場滲透率逐步提升。此外，公司加速佈局海外市場，下半年將陸續推出新車型，進一步豐富產品矩陣。考慮新能源市場對傳統燃油車的擠壓，以及細分市場競爭的加劇，我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別為51.82、63.98、92.48億元（2023-2024年歸母淨利潤前值為86.68、104.74億元），對應PE分別為17、14、10倍，維持「買入」評級。

　　風險提示：汽車行業景氣度下行、細分市場競爭格局加劇、增速不及預期、公司期間費用率提高

【農業】

海大集團

　　公司發佈24年股票期權激勵計劃草案和24年員工持股計劃草案。我們的分析和判斷：1、新一輪公司激勵方案，綁定核心骨干，最大化釋放員工積極性！2、后續怎麼看？行業寒冬期，去化加速；公司加速收割市場，市佔率有望提升！①行業寒冬已持續2+年，養殖、飼料產能去化明顯，魚價有望反轉。據天風農業調研，水產品持續去庫存（部分品種投苗密度同比下降20-30%），24年水產養殖供給減量。但消費仍需重點關注；②公司α突出，養殖行情持續低迷+原料端波動劇烈，料企生存艱難，海大市佔率有望加速提升。此外，海外市場有望持續貢獻增量。3、投資建議：估值性價比突出，重點推薦！考慮到消費恢復略低預期，我們預計2023-2025年公司收入1100.0/1238.2/1415.2億元（23-25年前值為1111.5/1277.3/1474.1億元），歸母淨利潤（含豬）27.9億/46.2億/56.6億（23-25年前值為27.3/58.9/67.3億元）。我們預計2024年公司三大主業淨利潤36億元，給予25xPE；2024年生豬出欄量約500萬頭左右，全成本16元/公斤出頭，給予200億市值。截止2024年2月8日，總市值689億元，維持「買入」評級，重點推薦！

　　風險提示：極端天氣；養殖疫病；畜禽動保服務站開拓不達預期；激勵計劃僅為草案，存在實行不及預期等風險

【家用電器】

格力電器

　　公司2024年前三季度實現營業收入1474.16億元，同比-5.39%，歸母淨利潤219.61億元，同比+9.3%；其中2024Q3實現營業收入471.3億元，同比-15.87%，歸母淨利潤78.25億元，同比+5.47%。我們認為主要由於二季度較差的零售，可能使得經銷商在開盤補庫上較為謹慎；與去年同期大旺季相比，本年開盤后經銷商補庫意願較弱，可能使公司在Q3實際出貨水平較弱。隨着Q4以舊換新在全國範圍落地，公司出貨和終端銷售呈現環比改善。根據奧維數據顯示，24W40-42（9/30-10/20）格力空調線上/下銷額同比+129%/+175%，后續隨着雙十一大促的平臺折扣疊加國補，Q4收入業績或有一定保障。Q3為國內白電行業短期內壓力較大時刻，公司在出貨端保持穩健，四季度隨着以舊換新推進，國內空調行業零售增速顯著提升，公司空調業務亦有望迎來拐點。根據公司的三季報，我們適當下調了其他業務的收入增速，我們預計24-26年公司歸母淨利潤分別為310/329/347億元（前值313/332/352億元），對應PE為7.9x/7.4x/7.0x，維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀經濟增速放緩；房地產恢復不及預期；原材料價格波動風險；公司運營風險。

海信視像

　　24Q1-Q3公司實現營業收入406.5億元，同比+3.6%；歸母淨利潤13.1億元，同比-19.5%。24Q3實現營業收入151.9億元，同比+5.8%；歸母淨利潤4.8億元，同比-19.5%。隨着以舊換新政策的推進，消費者對頭部品牌和高端產品的傾向明顯，奧維全渠道推總數據顯示，雙十一期間國內彩電呈現量額雙增態勢，海信有望依託成熟品牌力和高端形象攫取更多份額。公司是全球顯示行業龍頭企業之一，在行業競爭格局持續優化的背景下，公司全球化發展能力持續提升，多元品牌矩陣運營能力及經營效率有效提高，產品結構進一步升級。同時，公司持續深耕高效協同、獨立發展的「1+（4+N）」產業佈局，在MiniLED、MicroLED、虛擬現實顯示等新技術方面加快研發和產品推廣，持續夯實行業引領地位。我們看好公司中長期平穩向好發展，預計24-26年歸母淨利潤19.2/22.3/25.1億元，對應24-26年PE分別為14.8X/12.8X/11.4X，維持「買入」評級。

　　風險提示：面板價格劇烈波動影響利潤率；新顯示業務發展不及預期；市場競爭加劇的風險；新品需求不及預期的風險。

美的集團

　　24Q1-Q3公司實現營業收入3189.7億元，同比+9.57%；歸母淨利潤317.0億元，同比+14.37%。其中，24Q3公司實現營業收入1017.0億元，同比+8.05%；歸母淨利潤108.9億元，同比+14.86%；扣非歸母淨利潤102.0億元，同比+10.96%。美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，各業務條線發展邏輯清晰：1）家電業務，國內以舊換新政策有望拉動Q4需求，發力COLMO+東芝雙高端品牌優化盈利，今年以來海外業務增勢亮眼。2）ToB業務啟動第二引擎，各業務逐步突破並強化跨產品事業部橫向協同，有望伴隨規模擴張並逐步優化盈利能力。公司持續打磨ToC+ToB領域核心競爭力，蓄力長遠發展。預計24-26年歸母淨利潤385/427/467億元，對應PE14.4x/13.0x/11.8x，維持「買入」評級。

　　風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；海外品牌和品類拓展不及預期。

海信家電

　　公司2024年前三季度實現營業收入705.79億元，同比+8.75%，歸母淨利潤27.93億元，同比+15.13%。預計外銷保持高增，靜待Q4政策帶動內需好轉。收入端，我們預計公司延續24H1的趨勢，外銷或保持較快增長，內銷表現相對較弱。根據奧維數據顯示，24W40-42（9/30-10/20）線上/線下海信空調銷額同比+103%/+181%，冰箱銷額同比+155%/+120%，洗衣機銷額同比+72%/+124%。國內隨着雙十一大促疊加以舊換新國補的落地，內銷同比顯著改善，內銷或有望環比向好。公司是央空領域龍頭企業，在經營改善背景下央空及白電業務盈利能力持續提升，且后續外銷自有品牌收入佔比有望不斷提升，貢獻營收增長。根據三季報的情況，預計24-26年歸母淨利潤為33.9/39/44.7億，對應PE為11.4x/10.0x/8.7x，維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀經濟尤其房地產市場波動風險；市場競爭風險；外銷進展不及預期；原材料價格大幅波動風險；匯率變動風險；三電整合進度不及預期風險；員工持股計劃實際落地不及預期的風險。

【醫藥】

百濟神州-U

　　近日公司發佈2024年第三季度主要財務數據：2024年前三季度總收入26.82億美元，同比增長47%，淨虧損4.93億美元，同比減虧4%；2024第三季度總收入10.02億美元，同比增長28%，淨虧損1.21億美元，同比由盈轉虧，主要因為非經營收益減少。2024第三季度經調整營業利潤達6560萬美元，連續兩個季度實現非GAAP經營利潤盈利。替雷利珠單抗在市場銷售額持續增長，持續擴張全球版圖。2024Q1-Q3替雷利珠單抗總收入為4.66億美元，同比增長13%；2024Q3為1.63億美元，同比增長13%，環比增長3%。2024年6月30號之前獲批的HCC、GC/GEJ、ES-SCLC適應症均參與2024年醫保目錄談判。考慮到公司收入增長超預期，我們將2024-2026年收入從256.99、325.87、392.87億元上調至265.03、338.04和410.11億元；將2025-2026年歸母淨利潤從-3.03億元、11.97億元上調至-0.54、14.03億元。考慮到多個在研項目推進至臨牀開發關鍵階段，將2024年歸母淨利潤從-32.17億元下調至-40.01億元。維持「買入」評級。

　　風險提示：政策變動風險、全球市場風險、研發進度不及預期風險

聯影醫療

　　聯影智能是市場上為數不多的全棧全譜的醫療人工智能公司，公司投前估值為90億元，此次增資約定了業績承諾條款。2020年度至2023年度聯影智能營業收入保持約90%複合增長率。聯影智能的控股股東為聯影集團。截至2023年12月31日，聯影智能未經審計的資產總額為3.13億元，所有者權益-4.07億元。2024年前三季度營業收入1.66億元，淨利潤-8292.18萬元；2023年度營業收入2.54億元，淨利潤-1.36億元。我們預計公司2024-2026年營業收入分別為114.25/137.18/166.34億元（2024/2025年前值分別為150.37/187.23億元），下調原因為產品銷售受到下游需求影響，2024-2026年歸母淨利潤分別為14.72/20.52/25.43億元（2024/2025年前值分別為25.58/31.48億元），維持「買入」評級。

　　風險提示：增資收益不及預期的風險、海外市場政策不確定性、市場競爭加劇、税收優惠無法繼續、匯率波動等風險

科興製藥

　　公司發佈2023年年報和2024年第一季度季報。2023年，實現12.59億收入，同比減少4.32%；實現歸母淨利潤-1.9億，同比增虧110.74%；2024年第一季度實現3.61億收入，同比增長11.79%，實現歸母淨利潤0.12億元，同比增長241.49%。2024年第一季度實現扭虧為盈，經營質量提升。公司自2021年成功簽約第一個引入品種白蛋白紫杉醇以來，已獲得13款產品的海外權益，平臺效應初現。公司目前佈局了腫瘤、自免、降糖和腎病四大領域13款產品，具有產品羣優勢。公司擁有多款用於腫瘤治療的品種，包括白蛋白紫杉醇、貝伐珠單抗、曲妥珠單抗、馬來酸奈拉替尼、來那度胺、艾立布林；以及用於自免疾病治療的阿達木單抗、英夫利西單抗；用於慢性腎病（CKD）的司維拉姆片和用於內分泌糖尿病的利拉魯肽。我們預計公司2024至2026年收入為14.18、18.41、22.83億元人民幣；預計歸母淨利潤為0.5、1.50、2.39億元人民幣。維持「買入」評級。

　　風險提示：核心技術人員流失、物料供應不足、研發失敗、行業監管風險

益方生物

　　公司自主研發的KRASG12C抑制劑格索雷塞（D-1553）的NSCLC適應症獲批上市。在中國，約2.9-4.3%的NSCLC患者攜帶KRASG12C突變，這部分患者人羣疾病進展迅速且預后較差，在現有非靶向治療方案中的獲益有限，存在未滿足的臨牀需求。目前在中國內地，針對KRASG12C突變的NSCLC患者的二線治療藥物僅有同靶點的信達生物的氟澤雷塞片獲批上市，無進口同靶點藥物先上市佔據國內市場，競爭格局好，銷售前景值得期待。考慮到D-1553成功獲批上市，公司有望收到正大天晴的里程碑款項，我們將公司2024年營業收入從0.90億元上調至1.30億元人民幣，將2024年的歸母淨利潤從-4.67億元人民幣上調至-2.92億元人民幣。同時，考慮到公司將D-1553在中國大陸地區包括生產和商業化權益授予了正大天晴，所以將公司2025年預測營業收入從4.28億元下調至2.30億元，預計2026年的營業收入和歸母淨利潤分別為3.57億元和-1.80億元人民幣。維持「買入」評級。

　　風險提示：上市產品銷售不及預期風險、研發進度不及預期風險、尚未盈利風險、新葯研發試驗結果及商業化情況具有不確定性

【輕紡&教育】

錦泓集團

　　公司通過對線上大數據的分析，篩選出與小熊家族生活方式最接近、最受消費者歡迎的品類，與頭部供應商與經銷商進行合作與授權經營，組成IP資產品類授權合作單元，匯集與小熊家族生活方式相關的各類產品，為小熊粉絲們提供更多優質的商品選擇，實現TeenieWeenie品牌IP資產的價值變現。TeenieWeenie品牌藉助多元化合作持續提升在年輕潮流消費羣體中的影響力和消費者粘性。品牌繼續聘請趙露思女士作為品牌形象代言人，邀請插畫藝術家Pacain、國際名模趙佳麗等參與品牌產品聯合推廣，攜手Saucony、JeonHwangil及芝麻街等知名品牌推出聯名款服飾。我們預計公司24-26年營業收入分別為47億、52億、59億元，歸母淨利潤為2.9億、3.4億、4.0億，對應EPS分別為0.83元/股，0.97元/股，1.15元/股，PE分別為11/10/8x，維持「增持」評級。

　　風險提示：核心高管流失，動銷不及預期，IP授權不及預期

登康口腔

　　公司目前與國內口腔醫學專家積極開展產學研合作項目，將積極穩妥推進企業向高端製造和口腔醫療、口腔美容服務產業戰略延伸，致力於成為口腔健康與美麗產業的引領者。公司沿着「口腔大健康」主線，積極發展包括口腔護理、口腔醫療、口腔美容、口腔資本管理在內的四大業務板塊。在口腔護理領域：品牌方面，推動品牌價值升級，打造全域全渠的多品牌矩陣，同時加速向全域數字化營銷轉型，促進品牌傳播向品效合一創新迭代；產品方面，圍繞牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔用品的主要賽道做大做強，同時加大研發投入，積極擴展電動牙刷、口腔抑菌含漱液、口腔抑菌膏、牙齒脱敏劑等專業口腔護理產品。從口腔清潔護理領域向電動口腔護理用品、口腔衞生用品及口腔醫療器械用品等領域豐富壯大。我們預計公司24-26年營業收入15.3/17.6/20.5億元，歸母淨利潤分別為1.61/1.93/2.27億元，對應EPS分別為0.94/1.12/1.32元/股，PE分別為34/28/24x，維持「增持」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇；銷售不及預期；關鍵人才流失風險

　　裕元集團

　　2024年公司製造業務營收單月同比增長17%，累計同增10.9%；寶勝營收單月同增-12%，累計同增-8.4%；上市公司整體2024年11月單月營收6.8億美金同增7.5%，累計營收75億美金，同增3.4%。我們認為，織造核心邏輯在於不確定中捕捉相對確定性，繼續看好2025行情演繹；多客户佈局可對衝終端零售及周期風險，行業馬太效應有利於頭部供應鏈份額提升，在相對平穩市場中捕捉超額成長機會；頭部供應鏈優勢通常體現在更優質客户結構、生產製造管理能力帶來的成本優勢以及多年信任積累等。維持盈利預測，維持「買入」評級。我們預計公司FY24-26年收入分別為86.5/96.5/109.4億美元；歸母淨利分別為4.6/5.4/6.2億美元；對應EPS分別為0.28/0.33/0.38美元/股；對應PE分別為8x、7x、6x。

　　風險提示：人工成本增長，核心高管流失，市場競爭激烈

華利集團

　　從11月臺企月度收入看，基本延續今年以來成長趨勢。其中豐泰11月收入同增11%；裕元（製造）業務營收同增17%；來億11月營收同增37%。公司實行多客户模式，客户和產品風格比較多元，使得公司能夠掌握市場動態，滿足客户多元化需求。同時，公司擁有業界最為全面的製鞋工藝技術和流程，開發能力和量產能力有明顯優勢。在品質、交期、技術能力、成本控制、勞工及社會責任等客户對供應商的例行評價上，公司的表現和行業口碑都較好，能夠吸引新客户主動找公司合作。公司會兼顧股東利益和公司發展的需要，未來幾年還是資金開支的高峰期，但是隨着公司規模的擴大，預計資本開支佔淨利潤的比例會逐漸減少，在滿足資本開支、合理日常運營資金外，公司會盡可能多分紅。我們預計公司24-26年EPS分別為3.33/3.80/4.24元/股，PE分別為23/20/18x，維持「買入」評級。

　　風險提示：拿單不及預期，核心高管流失，毛利率下滑

【食品飲料】

青島啤酒

　　展望25年，1）從外部環境看，隨着促消費政策的推出，餐飲、夜場現飲場景恢復，有望帶動啤酒需求、升級速度修復；2）從公司自身看，24年提升經營質量、導入ERP系統；25年換屆落地后，新管理層將帶領員工努力拼搏、奮發進取，不斷邁上高質量發展的新臺階。我們預計24-26年公司收入增速分別為-5%/3%/2%（金額321/330/337億元），歸母淨利潤增速分別為3%/10%/8%（金額44/49/52億元），對應PE分別為24X/22X/20X，維持「買入」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇；原材料成本上漲過快；需求及升級低於預期。

【商社】

同慶樓

24Q1：公司24Q1實現營收6.9億元/yoy+28.0%；歸母淨利0.66億元/yoy-8.8%；扣非淨利0.64億元/yoy+5.3%。環比看，24Q1較23Q4收入/扣非淨利低約3000萬，我們認為23Q4收入業績更高主要因疫后宴會回補，此部分增量收入邊際淨利率較高。分業務表現：餐飲拓店提速，食品快速增長。餐飲：23年餐飲及住宿業務營收19.6億元/yoy+41.0%，毛利率20.8%/yoy+9.3pct。截至23年末同慶樓餐飲門店53家，富茂酒店4家。食品：2023年食品實現營業收入1.67億元/yoy+78.3%，毛利率35.7%/yoy+5.1pct。公司成功培育出3大千萬級單品：臭鱖魚、小籠湯包、大肉包，入駐胖東來、開市客Costco、盒馬等頭部零售渠道門店，且同慶樓鮮肉大包連鎖已開業80家、即將待開60家。看好宴會餐飲的剛需屬性和穩定的盈利能力，以及公司標準化和性價比結合的差異化優勢，預計公司24-26年歸母淨利潤3.3/4.3/5.7億（綜合考慮公司門店鋪設、成本端變化情況將此前24/25年歸母淨利潤預測值3.6/4.6億下調），當前股價對應PE分別為22X/17X/13X、維持」買入」評級。

　　風險提示：食品安全風險、新店業績不及預期風險、拓店速度不及預期風險

名創優品

　　2024H1公司實現收入77.6億元/yoy+25.0%，主要系集團層面的平均門店數量yoy+18.8%以及同店銷售yoy+7%。經調整淨利潤12.4億元/+17.8%，經調整淨利潤率16.0%/-1.0pct，剔除淨匯兌損益季度經調整淨利潤率為16.2%/-0.1pct。門店拓展：1）名創優品門店數量截至24H1為6868家，H1淨新開455家門店；其中中國內地門店4115家，H1淨新開189家門店，海外門店數量為2753家，H1淨新開266家門店。2）TOPTOY門店數量截至24H1為195家，H1淨新開47家門店。未來公司將持續從成本領先和產品差異化兩個維度參與全球競爭，始終堅持性價比基本盤，同時積極嘗試超級門店戰略，鎖定「大美粧」「大玩具」「大IP」，打造強大品牌形象與超級品類，進一步提升單店GMV。我們預計24/25/26年公司實現經調整淨利潤28/34/40億元，對應14/11/9xPE，維持「買入」評級。

　　風險提示：海外經營風險、拓店不及預期、宏觀經濟風險等

錦波生物

錦波生物為重組膠原蛋白領軍企業，在行業紅利延續的背景下，2024 年為公司商業化進階重要的一年——C端加碼營銷打薇旖美®品牌強化消費者心智，B 端繼續深耕集團大客户，打造標杆，提升復購，公司醫美業務進入正循環階段；去年下半年以來薇旖美®產品規格型別矩陣化拓展，薇旖美®至真提顏針創新韌帶滋養擴容補充高端渠道。考慮稀缺性及后續成長性上調盈利預測，我們預計 24-26 年歸母淨利潤7.1/9.8/12.9 億元（原為6.05/8.50/11.56億元），對應 PE28/20/15X，維持「買入」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇風險、行業政策風險、新品研發註冊不及預期風險

【建築建材】

中材科技

　　公司發佈24年三季報，前三季度實現收入/歸母淨利潤168.11/6.08億元，同比-8.20%/-64.36%，前三季度實現扣非歸母淨利潤3.24億元，同比-78.40%。長期來看，隨着全球對可持續發展和可再生能源的重視，對清潔能源的需求不斷增加，各項環境監管政策落地及項目進度加快，風電葉片行業未來具備長期成長空間。近日公司公告擬在山東泰安設立特纖平臺建設「年產2，600萬米特種玻纖布項目」、在邯鄲建設「年產5萬噸巖纖板工業化生產線項目」、在四川成都建設「年產10萬隻氫氣瓶生產線建設項目（一期5萬隻）」，並收購北玻有限4.1349%股權，看好公司中長期成長性。考慮到公司前三季度業績下滑較多，小幅下調公司24-26年歸母淨利預測至9.2/12.6/16.8億元（前值10.7/14.3/18.6億元），對應23/17/13倍PE，維持「買入」評級。

　　風險提示：需求釋放、產能落地不及預期、原材料價格上漲等。

【環保公用】

長江電力

　　2024前三季度公司實現營業收入663.3億元，同比+14.7%；實現歸母淨利潤280.2億元，同比+30.2%。其中第三季度實現營業收入315.2億元，同比+17.3%；實現歸母淨利潤166.6億元，同比+31.8%。發電量：2024年前三季度，烏東德水庫來水總量同比+12.56%；三峽水庫來水總量同比+20.26%。來水偏豐帶動發電量穩步增長。電價：我們粗略估計公司Q3的不含税電價約0.274元/千瓦時，相較於去年同期提升約5釐/千瓦時。電價的持續穩定為公司營收增長提供保障。公司在前三季度展現了出色的成本費用管控能力，調整盈利預期，預計公司2024-2026年將實現歸母淨利潤340.2/358.6/372.7億元（前值334.1/357.2/371.2億元），對應PE分別為19.8/18.8/18.1x，維持「買入」評級。

　　風險提示：來水超預期波動、抽蓄電站建設進度不及預期、用電需求不及預期等

【交通運輸】

吉祥航空

　　經濟回升，吉祥航空有望迎來周期復甦。2024年庫存周期有望回升：一是去庫存近2年，有望結束；二是前瞻指標PPI，2023年7月份以來趨於回升，在相對低位震盪；三是庫存增速降到零附近，歷史低點，2024年1月份以來小幅回升。一旦庫存周期回升，有望持續2年左右，吉祥航空收入增速和毛利率有望隨之回升，即迎來周期復甦。隨着經濟復甦、疫情影響消退，航空需求有望充分釋放，供需差有望帶來豐厚利潤。2016-24年，吉祥航空的一類互飛航線時刻佔比趨於提升，截至2024年夏秋時刻，該佔比達7%。未來隨着經濟復甦，航空需求有望充分釋放，吉祥航空的盈利能力有望進一步提高。考慮疫后客運量仍在恢復過程中、國際線恢復偏慢，下調2024年預測歸母淨利潤至17.3億元（原預測25.4億元），下調2025年預測歸母淨利潤至25.9億元（原預測35.1億元），引入2026年預測歸母淨利潤31.0億元。考慮歷史上庫存周期上行階段航空股的股價表現較好，維持「買入」評級。

　　風險提示：疫情出現反覆，經濟持續低迷，燃料油成本超預期上行，飛機引進速度加快。

【金屬與材料】

博遷新材

　　24年前三季度實現營收7.27億元，yoy+48%；歸母淨利潤0.85億元，yoy+562.4%；扣非淨利潤0.69億元，同比扭虧。23年MLCC行業逐步完成築底，庫存迴歸健康水平。24年以來，消費電子市場持續復甦，同時AI應用終端高功能化發展趨勢驅動消費電子步入新一輪成長周期。據IDC數據，24年前三季度全球智能手機出貨量分別同比增長7.8%、6.5%、4%，實現連續五個季度出貨量增長，驅動MLCC行業銷售額和產能利用率大幅提升，24Q2日本村田/三星電機MLCC營收同比增速分別為20%/17%。步入Q3以來，我們認為隨着新機上市和AI市場蓬勃發展，MLCC行業有望保持增長，TrendForce預計Q3MLCC營收將環比增長約10%，同時我們認為高功能MLCC將持續提振公司高端鎳粉需求。公司作為國內MLCC用鎳粉龍頭，伴隨消費電子產業鏈逐步完成築底與汽車電子市場的強勁發展，業績有望迎來持續改善，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為1.24/1.72/2.28億元，對應10月25日收盤價PE分別為57/41/31倍，維持「買入」評級。

　　風險提示：需求波動風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險；客户集中度較高風險；知識產權訴訟風險。

【房地產】

貝殼

　　在「一體三翼」戰略指導下，公司進一步優化內部管理結構，有望提升業務協同效率。從中期表現看，家居家裝業務增勢迅猛，截至2024年中，家居版塊總交易額達76億元，同比增長24.0%，收入同比增長59.9%，佔營收的比重達到16%。其中二季度家裝業務實現合同額42億元，同比增長22.3%；淨收入40億元，同比增長53.9%，展現較快增速，我們看好未來家裝板塊繼續保持良好增勢，為公司業績長期提供有力支撐。受益於地產税費政策利好，公司存量房及新房交易業務增長預期良好，一線城市普宅非普宅標準政策調整有望形成催化。同時組織架構調整有望助力公司「一體三翼」戰略穩步推進，考慮公司高利潤率家裝業務增勢良好，業績貢獻度提升，我們上調公司24-25年Non-GAAP淨利潤為85.86、91.35（前值：73.14、90.43）、新增26年Non-GAAP淨利潤預測98.45億元，維持「買入」評級。

　　風險提示：業務拓展不及預期、市場熱度持續性不及預期、政策調控不確定性

【中小市值】

納睿雷達

　　公司發佈24年三季報。24年前三季度實現營收1.36億元，同比+20.0%。公司是國內民用相控陣雷達專家，短期受益氣象相控陣雷達組網建設+國債水利測雨雷達建設，中期受益低空經濟氣象監測網建設及空管雷達國產替代，遠期切入更大的軍工防務相控陣雷達市場。23年公司銷售29台相控陣雷達，考慮到近期公司水利測雨雷達連續中標北京、天津、廣西項目，我們維持24/25/26年銷售目標為70台/125台/160台，預計24/25/26年歸母淨利潤為2.44/5.87/8.26億元，現價對應24/25/26年分別為54/22/16xPE，維持「買入」評級！

　　風險提示：原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險，技術研發風險，經營風險，應收賬款風險。

星球石墨

　　公司24Q1實現營收1.2億元，yoy+9.2%；歸母淨利潤0.3億元，yoy+30.2%；扣非歸母淨利潤0.2億元，yoy+19%，盈利能力有較大提升。公司營收端穩定增長，利潤端受產品結構調整及可轉債費用影響小幅下降。積極探索儲備石墨材料應用技術，持續挖掘印度、東南亞等新興市場發展潛力。作為具有全球競爭力的石墨設備一體化方案提供商，未來隨着出海步伐加快、新應用領域的持續拓展以及經營戰略的調整，公司有望步入快速成長期。我們預計24-26年營收為10.2/13.6/18.1億元，歸母淨利潤2.2/3.1/4.4億元，當前股價對應PE為11.7/8.3/5.8 x，維持「買入「評級。

　　風險提示：原材料市場價格波動/應收賬款金額較大/毛利率下降風險。

中煙香港

　　中煙香港擁有相關菸草國際業務獨家經營權。根據中國菸草總公司60號文，中煙香港是中國菸草總公司指定的從事國際業務拓展平臺及相關貿易業務的獨家營運實體。我們認為該「獨家地位」較為罕見，未來或將持續受益於中煙進行海外拓展及股權併購整合事宜。我們認為，公司背靠中煙集團、壁壘優勢顯著，為目前中煙旗下唯一的境外資本運作和國際業務拓展平臺，具有稀缺性，有望成為中國菸草行業發展與變革的直接受益者。預計公司24/25/26年歸母淨利潤為7.87/9.10/11.00億港元；公司是中煙體系唯一的國際業務平臺，維持「買入」評級。

　　風險提示：政策變動風險，銷售不及預期，新型菸草發展不及預期，併購整合風險，公司24年業績未經審計，請以公司最終公告數據爲準。

【海外】

騰訊控股

　　3Q24收入+8%，Non-IFRS經營利潤同比+19%，繼續保持盈利快於收入增長的乘數效應。3Q2024公司金融科技與企業服務收入同比+2%，與我們預期一致，略低於彭博預期。三季度金融科技服務收入同比基本穩定，其中支付服務收入同比下降。公司業績會提及10月支付TPV增速有所上升，四季度支付收入增速或有望改善。我們上調2024-2026年預測Non-IFRS歸母淨利潤至2281/2649/2940億元（原預測為2178/2517/2786億元億元），同比增速分別為45%/16%/11%。截止2024/11/17，公司股價對應2024/2025/2026年預測PE分別為15x/12x/11x，12個月彭博滾動前瞻PE低於5年來中位數1.1個標準差，處於11%的歷史分位值。相對納指12個月彭博前瞻PE低於5年來中位數1.5個標準差，處於8%歷史分位值，估值處於相對低位。我們預計四季度遊戲增長加速，廣告、金融業務有望受益於宏觀回暖，疊加業績后或恢復回購，有助於改善估值約束。維持「買入」評級。

　　風險提示：宏觀經濟增長不確定性；公司新遊戲上線存在不確定性；AI商業化節奏慢於預期。

　　證券研究報告：元旦與春節：跨年行情的節奏感—A股策略周報

　　對外發布時間： 2024-12-29

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳開達 SAC編號 S1110524030001林晨 SAC編號 S1110524040002

　　證券研究報告：量化擇時周報：關注年末效應，明年聚焦消費—金融工程

　　對外發布時間： 2024-12-29

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳先興 SAC編號 S1110516120001

　　證券研究報告：可轉債市場周報（2024.12.29—開年轉債行情或值得期待

　　對外發布時間： 2024-12-29

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫彬彬 SAC編號 S1110516090003

　　證券研究報告：經濟轉型下的一角——就業與效率—宏觀

　　對外發布時間： 2024-12-29

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　宋雪濤 SAC編號 S1110517090003孫永樂 SAC編號 S1110523010001

　　證券研究報告：息差企穩，營收淨利增長提速，撥備維持高位。—農業銀行（601288）

　　對外發布時間： 2024-11-03

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　劉傑 SAC編號 S1110523110002

　　證券研究報告：中國人壽24Q3業績點評：三季報利潤彈性盡顯，重點關注權益走勢帶來的淨利潤邊際變化—中國人壽（601628）

　　對外發布時間： 2024-10-31

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　杜鵬輝 SAC編號 S1110523100001

　　證券研究報告：盈利能力環比改善，產能釋放為800G增長+1.6T放量提供支撐—中際旭創（300308）

　　對外發布時間： 2024-08-30

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　唐海清 SAC編號 S1110517030002

　　余芳沁 SAC編號 S1110521080006

　　王奕紅 SAC編號 S1110517090004

　　證券研究報告：業績符合預期，看好α+β共振公司成長性—立訊精密（002475）

　　對外發布時間： 2024-10-30

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　潘暕 SAC編號 S1110517070005包恆星 SAC編號 S1110524100001

　　證券研究報告：Q3收入增速持續高增，毛利率與存貨創新高—海光信息（688041）

　　對外發布時間： 2024-11-05

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　繆欣君 SAC編號 S1110517080003

　　證券研究報告：關注優質項目落地及AI相關進展—博納影業（001330）

　　對外發布時間： 2024-05-16

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孔蓉 SAC編號 S1110521020002曹睿 SAC編號 S1110523020003

　　證券研究報告：逆變器市場需求逐步修復，儲能電池包業務帶來增量—德業股份（605117）

　　對外發布時間： 2024-05-05

　　研究報告評級： 持有

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫瀟雅 SAC編號 S1110520080009孫謙 SAC編號 S1110521050004

　　證券研究報告：輥壓機龍頭順應趨勢，切入干法電極新領域—納科諾爾（832522）

　　對外發布時間： 2024-12-21

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫瀟雅 SAC編號 S1110520080009朱曄 SAC編號 S1110522080001

　　證券研究報告：Q3歸母淨利潤同比增長50.06%，航空復材龍頭臻於至善—中航高科（600862）

　　對外發布時間： 2023-10-25

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　王澤宇 SAC編號 S1110523070002楊英傑 SAC編號 S1110523090001

　　證券研究報告：穿越周期持續增長，無懼「雙反」進擊海外—浙江鼎力（603338）

　　對外發布時間： 2024-07-25

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　朱曄 SAC編號 S1110522080001

　　證券研究報告：戰略佈局機器人+「低空」，「客户+賽道」雙重轉型—華達科技（603358）

　　對外發布時間： 2024-10-24

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　邵將 SAC編號 S1110523110005郭雨蒙 SAC編號 S1110524080003

　　證券研究報告：中報業績點評：銷量持續增長，業績表現穩定—吉利汽車（00175）

　　對外發布時間： 2023-08-29

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　於特 SAC編號 S1110521050003龐博 SAC編號 S1110523070004

　　證券研究報告：新一輪員工激勵方案，充分調動團隊積極性！—海大集團（002311）

　　對外發布時間： 2024-02-09

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳立 SAC編號 S1110517010002陳瀟 SAC編號 S1110519070002

　　證券研究報告：業績以穩步增長度過行業底部，Q4迎以舊換新拉動—格力電器（000651）

　　對外發布時間： 2024-10-31

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫謙 SAC編號 S1110521050004

　　證券研究報告：業績短期承壓，海外表現亮眼—海信視像（600060）

　　對外發布時間： 2024-10-30

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫謙 SAC編號 S1110521050004

　　宗艷 SAC編號 S1110522070002

　　趙嘉寧 SAC編號 S1110524070003

　　證券研究報告：外銷增長強勁，蓄水池持續擴容—美的集團（000333）

　　對外發布時間： 2024-11-01

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫謙 SAC編號 S1110521050004趙嘉寧 SAC編號 S1110524070003

　　證券研究報告：外銷或保持高增，靜待以舊換新拉動Q4內銷—海信家電（000921）

　　對外發布時間： 2024-10-31

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫謙 SAC編號 S1110521050004

　　證券研究報告：NON-GAAP口徑下持續盈利，核心在研管線臨牀數據優異—百濟神州（688235）

　　對外發布時間： 2024-11-13

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　楊松 SAC編號 S1110521020001曹文清 SAC編號 S1110523120003

　　證券研究報告：擬增資聯影智能，加碼佈局醫療AI—聯影醫療（688271）

　　對外發布時間： 2024-12-24

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　楊松 SAC編號 S1110521020001張雪 SAC編號 S1110521020004

　　證券研究報告：稀缺新興市場出海平臺，2024Q1實現扭虧為盈—科興製藥（688136）

　　對外發布時間： 2024-05-27

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　楊松 SAC編號 S1110521020001曹文清 SAC編號 S1110523120003

　　證券研究報告：TYK2抑制劑臨牀數據優異，多條管線具有持續兑現能力—益方生物（688382）

　　對外發布時間： 2024-12-20

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　楊松 SAC編號 S1110521020001曹文清 SAC編號 S1110523120003

　　證券研究報告：Teenie Weenie品牌IP資產豐富—錦泓集團（603518）

　　對外發布時間： 2024-12-23

　　研究報告評級： 增持

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫海洋 SAC編號 S1110518070004

　　證券研究報告：成長規劃清晰—登康口腔（001328）

　　對外發布時間： 2024-12-21

　　研究報告評級： 增持

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫海洋 SAC編號 S1110518070004

　　證券研究報告：11月製造延續積極增長—裕元集團（00551）

　　對外發布時間： 2024-12-13

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫海洋 SAC編號 S1110518070004

　　證券研究報告：同業月度營收延續可觀增長，華利具備拿單優勢—華利集團（300979）

　　對外發布時間： 2024-12-30

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孫海洋 SAC編號 S1110518070004

　　證券研究報告：新董事長上任，期待2025新篇—青島啤酒（600600）

　　對外發布時間： 2024-12-29

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　張瀟倩 SAC編號 S1110524060003

　　吳立 SAC編號 S1110517010002

　　李本媛 SAC編號 S1110524040004

　　何宇航 SAC編號 S1110523090002

　　證券研究報告：23年靚麗收官，24Q1收入如期釋放、業績受開辦費等影響，看好長期成長性—同慶樓（605108）

　　對外發布時間： 2024-05-01

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　何富麗 SAC編號 S1110521120003

　　證券研究報告：24Q2業績符合預期，品牌升級及海外拓展帶動毛利率提升—名創優品（09896）

　　對外發布時間： 2024-09-01

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　何富麗 SAC編號 S1110521120003

　　孔蓉 SAC編號 S1110521020002

　　曹睿 SAC編號 S1110523020003

　　證券研究報告：24Q3歸母淨利2.1億元，繼續環比提升—錦波生物（832982）

　　對外發布時間： 2024-10-29

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　何富麗 SAC編號 S1110521120003張雪 SAC編號 S1110521020004

　　證券研究報告：現金流顯著改善，多元化投資收購助力公司拓寬市場—中材科技（002080）

　　對外發布時間： 2024-10-28

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　鮑榮富 SAC編號 S1110520120003

　　王濤 SAC編號 S1110521010001

　　林曉龍 SAC編號 S1110523050002

　　證券研究報告：電量增長帶動收入提升，成本管控和財務費用壓降帶動業績高增—長江電力（600900）

　　對外發布時間： 2024-11-01

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　郭麗麗 SAC編號 S1110520030001趙陽 SAC編號 S1110524070005

　　證券研究報告：經濟復甦，盈利能力有望提高—吉祥航空（603885）

　　對外發布時間： 2024-05-24

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　陳金海 SAC編號 S1110521060001

　　證券研究報告：營收環比持續改善，產線調整&匯兌損失影響短期利潤—博遷新材（605376）

　　對外發布時間： 2024-10-28

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　劉奕町 SAC編號 S1110523050001

　　證券研究報告：受益税費優化利好，關注一線普宅非普宅調整催化—貝殼（BEKE）

　　對外發布時間： 2024-11-18

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　王雯 SAC編號 S1110521120005

　　鮑榮富 SAC編號 S1110520120003

　　孔蓉 SAC編號 S1110521020002

　　證券研究報告：24年新簽訂單逐步進入交付期，民用相控陣雷達專家業績拐點或已至！—納睿雷達（688522）

　　對外發布時間： 2024-10-31

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳立 SAC編號 S1110517010002

　　王澤宇 SAC編號 S1110523070002

　　周新宇 SAC編號 S1110524070007

　　證券研究報告：23年整體經營穩定增長，新興市場出海有望加快步入成長期—星球石墨（688633）

　　對外發布時間： 2024-04-28

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳立 SAC編號 S1110517010002

　　證券研究報告：預告24年利潤大幅增長，盈利能力持續提升！—中煙香港（06055）

　　對外發布時間： 2024-12-17

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　吳立 SAC編號 S1110517010002

　　證券研究報告：遊戲確收進入收穫期—騰訊控股3Q2024業績點評—騰訊控股（00700）

　　對外發布時間： 2024-11-19

　　研究報告評級： 買入

　　研報發佈機構： 天風證券股份有限公司

　　本報告分析師：

　　孔蓉 SAC編號 S1110521020002王夢愷 SAC編號 S1110521030002