Gangtise投研日報 | 2025-01-02

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　　來源：Gangtise投研

　　以下為12月31日熱點題材的漲幅表現

　　製造 | 科技（9條）

　　01． AI手機分析師表示，字節選擇努比亞合作開發AI手機，雙方已簽訂框架協議，到2025年Q1會拿出具體方案，2025年Q2進行樣機生產、測試，2025年Q3末到10月份可能會舉辦產品發佈會推出新產品。手機定價在5000~7000元區間，成本主要提升在SOC芯片、內存和散熱模組。由於數據處理多功耗增加，散熱要求更高，散熱模組比正常手機多100元左右。

　　02． 特高壓專家表示，預計2025年特高壓預計覈准4條直流和4條交流線路。4條交流線路分別是鄂爾多斯到蒙西、山東煙臺到威海、浙江環網、攀西線路；4條直流線路分別是蒙西到京津冀、甘肅到四川、西藏到大灣區、南疆到川渝。兩條招標可能性較大。招標方面，如果8條線路都能確定，可能馬上提出招標，4條交流招標可能性更大；開工方面，4條交流開工性比較大。

　　03． 智能電錶專家表示，考慮到2024年整體基建情況，2025年國網投資可能會整體同比上浮10%左右。2024年智能電錶招標規模可能超過7000萬隻，按單價300元覈算約210億左右；2025年預計突破8000萬隻的招標準備，整體呈提升趨勢。

　　04． 石化油服分析師表示，2025年能源裝備可能是重頭戲，年初特朗普可能提出明確政策。市場對能源裝備有擔憂，如油價和資本開支情況，但從特朗普上次任期及本次情況看，能源部長的觀點可能使美國明年政策有大變化；預計2025年油價跌幅不大，資本開支好於當前擔憂狀態，傳統能源和新能源相關設備有望觸底回升。

　　05． 工商業儲能專家表示，從從業者經驗看，工商業儲能真正的大競爭大洗牌還未到來，可能要到2025年競爭一年纔會有結果。目前行業處於早期，大家還在關注系統穩定性等基礎方面，但隨着內卷激烈市場會快速檢驗。未來勝出的企業一是電芯廠，二是pcs廠。2024年工商業儲能總裝機預期在7~8GWh，2025年競爭雖激烈且有新玩家入場，但裝機量會更多，預期增長率在60~70%，2026H1預期完成行業洗牌和出清。

　　06． 服務器電源分析師表示，2024年Ai服務器電源單價相比2023年有較大提升，2023年價值量在0.8~1元/W左右，2024年以GB200為例，價值量為4~5元/W。未來單價會下降，原因包括供應商增加、核心電力電子器件價格下調等，預計可能降至2~3元/W。

　　07． DeepSeek分析師表示，目前DeepSeek-V3還沒有多模態能力，功能僅限於文字相關任務處理，尚未達到對標最先進模型的狀態。市場不應因該模型發佈就認為AI大模型對算力需求會下降，因為后續涉及多模態和合成數據等時，對算力用量會有較大提升。

　　08． 存算一體分析師表示，存算一體化芯片行業目前處於0~的階段，目前主要應用於終端、邊緣的算力應用，例如有創業公司將芯片應用於降噪耳機，使降噪效果明顯提升。雖然從邏輯上看是半導體產業確定的發展方向，但由於底層創新難度大，實際開發中面臨諸多困難，如基於NOR Flash開發需要和代工廠進行底層創新，開發成本可能與開發CPU或GPU相當甚至更高。

　　09． AI眼鏡分析師表示，4月Meta智能眼鏡搭載大模型后，月銷量從2~4萬台攀升到15萬台，后維持在20萬台左右，促銷時可達27~28萬台，年化百萬台的銷量使AI眼鏡成為新興產業趨勢。儘管2024年AI智能眼鏡熱度反覆高潮，但認為帶顯示的AR眼鏡更符合需求，2025年行業重點產品有望從AI眼鏡向AR眼鏡遷移，2025Q3 CVD量產突破、垂直陣列堆疊技術下的單片全綵微顯示屏產品將批量生產交付部分客户，是產品定義關鍵節點。

　　消費 | 醫健（3條）

　　01． 電影分析師表示，2025年春節檔，封神第二部和哪吒第二部預計票房在40億量級，唐探1900和俠之大者預計20億票房，熊出沒穩定在10億量級，整體春節檔影片預計帶來130~140億票房，2025Q1預計票房200億左右，這將對新消費力恢復有極大促進作用，預計2025年整體市場票房在550~600億元之間，較2024年有30~40%的增長。

　　02． 户外體育分析師稱，户外運動行業高景氣度持續，2024年10~11月天貓户外合計GMV同比增長30%左右，其中銷量增長7%，均價增長21.5%，抖音GMV同比增長84%，其中主要驅動力為銷量。其中衝鋒衣方面，可隆銷量增長100%以上，駱駝、始祖鳥和凱樂石等偏中高端品牌均有增長，迪卡儂和吉普有不同程度的下滑，羽絨服方面，伯希和、迪卡儂增長超三倍，凱樂石、始祖鳥增長70~80%，加拿大鵝有所下滑。

　　03． 家電分析師預計，2024年國補政策延續性很強，不太可能出現空窗期，主要系家電對消費拉動作用明顯。國補規模無需擔心，雖最初財政額度約300億元到2024年11月中旬接近用完，但實際到年底消耗規模達500多億元，政策不會在某個節點突然截止，2025年國補對家電行業的支撐和景氣度延續值得期待。

　　材料 | 能源（5條）

　　01． 硅料分析師表示，關於2025Q1光伏企業的減產動向和態度，龍頭企業表達了將產能削減到50~60%的意願，這種意願比較強烈；與之前Q2~Q3有所不同，之前企業雖在會上同意減產，但回去后會有顧慮，而這次的氣氛是不管其他企業如何，自己都要減產。如果2025H1硅料價格一直在4.5萬元/噸以下，目前已經停掉半年的產能到明年年中也不太可能徹底退出行業。企業只有在資金鍊斷裂的情況下才會退出，但產能會保留，看不到這些產能被拆除當作廢鐵售賣的情況。

　　02． 硅料分析師表示，以彭博預測為例，2025年全球光伏裝機660~700GW，計算出2025年需要硅料量177萬噸，扣除2025年底庫存20萬噸，明年實際產量約157萬噸，低於2024年的184萬噸。 若2025年維持265萬噸產能且80萬噸不投產，開工率不到60%；若部分投產達300萬噸，開工率約56%。

　　03． 焦煤分析師稱，2024年國內焦煤均價為1900元/噸，同比下降300元/噸，降幅有所收窄。1~10月國內焦煤產量同比下降5.3%，主要系山西減產。1~11月焦煤進口量同比增長20%，進口焦煤中50%左右來自蒙古國，25%來自俄羅斯。未來國內焦煤供給增量有限，增量主要源於進口，增量中33%來自蒙古國，25%來自澳大利亞。

　　04． 動力煤分析師稱，2024年1~11月國內動力煤價格平均為859元/噸，預計12月不到850元/噸，同比下降110~120元/噸。2024年5500大卡動力煤長協均價為701元/噸，同比下降13元/噸。1~10月全國煤炭進口量同比增長13.5%，預計全年進口量為5.2~5.3億噸（其中動力煤4億噸左右），同比超10%，增量中60%來自澳洲，印尼、蒙古分別為28%和19%，俄羅斯減少22%。

　　05． 煤炭分析師稱，近期煤價超季節性下跌主要系：一是國內供給增加；二是印度等地需求偏淡，而煤炭多傾銷至我國；三是國內暖冬，需求不佳，庫存偏高。伴隨煤礦春節放假，進口端，因國內煤價下跌將導致國內外價差倒掛加大而縮量，2025年1月后供給對煤價有支撐，預計本輪煤價將反彈到780~790元/噸。

　　A股精選三季報要點（5條）

　　01． 華西能源2024年第三季度報告顯示，公司整體業績表現有所改善。報告期內，公司實現營業收入20.51億元，同比增長45.62%，主要得益於新簽訂單及執行項目增加。歸屬於上市公司股東的淨利潤為7610.77萬元，同比增長135.98%，扣除非經常性損益后淨利潤為8076.02萬元，同比增長138.75%。經營活動產生的現金流量淨額為-7.17億元，主要由於支付貨款、税款和其他經營活動相關現金增加。投資活動產生的現金流量淨額為8.63億元，主要由於轉讓自貢銀行帶來的現金流入。截至報告期末，公司總資產為97.76億元，較上年末略有下降。歸屬於上市公司股東的所有者權益為6.28億元，較上年末增長3.79%。

　　02．金固股份2024年第三季度營業收入9.57億元，同比增長12.02%，歸屬於上市公司股東的淨利潤3237.05萬元，同比增長1693.86%，主要得益於主營業務提升。報告期內，公司預付款項增加183%，達到3.97億元，主要由於業務增長導致預付貨款增加；其他應收款增加32.16%，達到4010.84萬元，主要由於業務保證金支出增加。此外，長期待攤費用增加186.64%，達到457.29萬元，主要由於研發中心項目前期投入增加。報告期末，公司總資產80.27億元，較上年末增長1.13%；歸屬於上市公司股東的所有者權益42.07億元，較上年末增長1.86%。

　　03．天津普林2024年第三季度報告顯示，公司營收和淨利潤均實現顯著增長。第三季度營業收入達到3.13億元，同比增長127.72%，主要得益於泰和電路並表的影響。淨利潤為1025萬元，同比增長51.52%。年初至報告期末，公司營業收入為8.29億元，同比增長88%，淨利潤為3094萬元，同比增長34.70%。報告期內，公司總資產達到19.55億元，同比增長30.09%，主要由於珠海工廠投入使用和預付材料款增加。同時，公司短期借款和長期借款均有所增加，主要由於銀行貸款增加和支付重大資產重組項目款項。

　　04．源飛寵物2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和淨利潤均實現同比增長，但經營活動產生的現金流量淨額大幅下降。第三季度營業收入為3.87億元，同比增長28.59%；淨利潤為4584.84萬元，同比增長19.14%。然而，經營活動產生的現金流量淨額為-4487.13萬元，同比下降164.19%，主要原因是經營規模增長導致支付採購款增加。報告期內，公司部分募投項目延期或終止，並將剩余募集資金永久補充流動資金。同時，公司將繼續使用部分暫時閒置募集資金進行現金管理，額度不超過2.5億元，期限不超過12個月。

　　05．蔚藍鋰芯2024年第三季度報告顯示，公司整體業績表現亮眼。前三季度營業收入和淨利潤分別增長30.92%和173.21%，達到48.38億元和3.28億元。其中，鋰電池和LED業務盈利狀況大幅好轉，是推動公司業績增長的主要因素。經營活動產生的現金流量淨額同比增長138.66%，達到4.68億元，主要得益於銷售增長和淨利潤提升。截至報告期末，公司總資產為107.13億元，較上年末下降2.71%。其中，流動資產和應收賬款分別增加22.72%和22.72%，主要為銷售增長所致。非流動資產中，長期股權投資增長1985.22%，主要為子公司投資增加。流動負債中，應付票據增長35.62%，主要為採購和項目投資增加。長期借款減少59.60%，主要為部分長期借款將在一年內到期。

　　港美股精選會議摘要（5條）

　　01．雅迪控股 （01585.HK）雅迪控股業績預告解讀：儘管2024年下半年公司面臨經營壓力，但對2025年的恢復持樂觀態度，並已在產品和渠道上做了充分準備。2025年，公司計劃推出更具賣點的冠能系列電動車，並針對腰部產品如摩登系列和經典系列開發了波頻電池，提升產品競爭力。石總還提到，飛躍系列將在明年旺季推廣，儘管銷量佔比不大，但對技術進步有積極影響。雅迪在產品、渠道和供應鏈上的準備比2024年更充分，預計2025年行業增速在10%~20%，公司銷量指引為1600萬到1800萬之間，收入和利潤增長預期更快。會議中還討論了經銷商補貼、終端數字化系統推進比例、研發費用和銷售費用等問題。

　　02．奧多比（ADBE.US） 2024財年第四季度及全年財務業績電話會：Adobe宣佈了創紀錄的業績，全年收入達到215.1億美元，同比增長11%。數字媒體業務收入為56.1億美元，同比增長11%，而數字體驗業務的訂閲收入達到12.7億美元，同比增長12%。Adobe在AI創新方面取得了顯著進展，推出了多個生成式AI模型，並在Adobe Firefly系列中引入了圖像、向量設計和視頻功能。此外，Adobe Experience Platform和原生應用的期末業務量超過了10億美元。Adobe還強調了其在數字媒體和數字體驗雲的整合，以及通過Gen Studio推動的AI內容革命，旨在大規模提供個性化體驗。

　　03．The Lovesac Company （LOVE） 2025年第三季度業績電話會：首席執行官Sean Nelson、總裁兼首席運營官Mary Fox和首席財務官Keith Siegner討論了公司的財務業績和未來展望。第三季度總淨銷售額為1.499億美元，同比下降2.7%，主要受全渠道可比淨銷售額下降8.3%的影響。儘管如此，公司在市場份額上取得了增長，特別是在大型設置的報價方面看到了增長。公司推出了新產品，如Any Table和插入式保護器，併成功進入了箱櫃類商品領域。此外，公司還推出了帶有充電功能的躺椅，這是市場上最具創新性的電動躺椅之一。儘管家居類別面臨挑戰，公司仍對產品創新和長期增長潛力持樂觀態度，並計劃在12月17日的投資者日分享更多戰略框架和新產品信息。

　　04．AstroNova， Inc． （ALOT） 2025年第三季度業績電話會：總裁兼首席執行官Greg Woods和副總裁兼首席財務官Tom DeByle報告了公司業績。儘管面臨整合挑戰，總收入增長了7.7%，達到4040萬美元，毛利率為33.9%，低於去年同期的39.4%。非GAAP營業費用增長19.3%，至1210萬美元，主要由於m-tech整合和相關成本增加。第三季度非GAAP營業利潤為160萬美元，較去年同期460萬美元有所下降。積壓訂單為2710萬美元，低於去年同期的3120萬美元。公司預計m-tech整合和優化將延續至2025年中期，並計劃在2027年完成技術過渡，以提高利潤率。會議還提到了一項大型噴墨打印機訂單，預計將為公司帶來數百萬美元的收入。

　　05．Lee Enterprises， Incorporated （LEE） 2024年第四季度業績電話會：報告了其數字化轉型的最新進展。公司數字收入佔總收入的51%，比去年同期提高了7個百分點，數字訂閲業務增長了41%。公司預計到2026年數字產品的毛利率將超過公司的總成本，而數字收入自2021年以來每年增長超過17%，毛利率達到72%。Lee Enterprises還強調了其與多家人工智能平臺的合作，包括與Perplexity和Pro Rata的協議，這些合作將推動用户參與度、創造新的廣告機會，並通過對先進人工智能的道德使用來促進經濟增長。公司預計到2028年數字收入將超過4.5億美元，增長將由數字代理業務增長、數字訂閲增長和新的AI收入機會推動。

　　炒作就像動物世界的森林法則，專門攻擊弱者，這種做法往往能夠百發百中

　　——喬治·索羅斯

責任編輯：張倩