可穿戴設備升級方向漸明 AI眼鏡成下一個風口

AI的進步有望為新興智能硬件創造更多的內容和應用場景，而AI技術亦是系統級芯片架構的重要組成部分，為邊緣計算設備提供更強大的處理能力，可穿戴設備正在迎來多方位AI升級，市場回暖趨勢顯著。

人工智能技術在消費電子硬件產品端側的落地，為聲學傳感器、精密光學器件等精密組件產品帶來更廣闊的市場需求，同時為智能眼鏡、AR（增強現實）等新興智能硬件產品帶來快速發展的新機遇。A股多家公司將AI智能硬件作為戰略性產品，持續重點發力；代工廠商積極推動新品迭代，藉助國際客户新品發佈實現產品銷量的持續增長；國產SoC（系統級）芯片可滿足AI耳機端側對語音處理、高速音頻傳輸等的需求，部分上市公司2024年前三季度業績大增，新產品的研發將進一步打開成長空間。

芯片技術、顯示、光學等各種技術在視覺硬件中初露鋒芒，光學顯示、計算及感知更新迭代，虛擬現實等視角產品有望打破傳統印象，賦予消費者全新的使用體驗。

未來隨着硬件技術的不斷創新，上游硬件公司的業績有望取得突破，以AR眼鏡為代表的AI硬件有望發展爲「下一代計算終端」，引領核心組件的銷量上行。

盈利增速回升

可穿戴設備2024年三季度，全球TWS耳機(真無線耳機)市場繼續保持增長勢頭，出貨量達到9230萬台，同比增長15%，出貨量前五名依次為蘋果、三星、boAt、小米和華為，腕戴設備出貨量前五名依次為華為、蘋果、小米集團、三星和步步高。近年來光學顯示技術的突破與AI的賦能使AR產品受益良多，研究機構預測2024-2027年全球AR硬件出貨量將由86萬件增長至641萬件，年均複合增速達95.3%。

中國的蘋果與安卓系代工廠商的可穿戴設備類業績呈復甦態勢。歌爾股份（002241.SZ)2024年三季度單季實現營收 292.64億元，同比增長1.7%，扣非歸母淨利潤為8.62億元，同比增長149.62%。該公司三季度耳機與VR（虛擬現實）新品開始量產爬坡，對毛利率有所影響，伴隨良率提升帶來的規模效應，毛利率有望改善。

德邦證券指出，ODM、OEM整機代工廠在TWS產業鏈中的成本佔比約為 40%，歌爾股份深度參與TWS整機制造環節，智能硬件業務收入佔比近50%，除了A客户以外，該公司與華為、OPPO、vivo、小米等國產品牌也建立了深度合作關係，覆蓋蘋果和安卓雙陣營，有望對 TWS業務形成強力支撐。

自2020年起，「果鏈」的另一家代工龍頭立訊精密(002475.SZ)承接大客户手機組裝和手錶組裝訂單。目前蘋果手錶內置了記錄情緒、用藥情況以及跟蹤心臟相關的重要信息、跟蹤月經周期等多種健康功能，未來隨着大客户健康功能不斷完善，以及立訊精密與大客户合作的持續加深，國海證券預期該公司智能手錶組裝業務的成長空間較大。

安卓系錨定中低價格區間，主打差異化競爭，可穿戴類產品中的白牌產品已逐步向智能手機品牌廠商聚攏。華勤技術(603296.SH)在可穿戴產品上和核心安卓客户開展了合作，並獲取了較高的份額，2024年預計全年智能手錶出貨量將超過50%的增長，TWS耳機出貨量也有望翻倍增長，該公司預計未來在可穿戴產品上有望持續提升。

龍旗科技(603341.SH）的AI PC、AI智能眼鏡等產品都已成功量產出貨，該公司與全球互聯網頭部客户合作的第二代智能眼鏡產品銷量繼續保持增長態勢。

佳禾智能（300793.SZ)在智能穿戴產品業務的發展已顯成效，截至2024年三季度穿戴類產品佔營收的6.65%，同比增幅明顯，其中智能手錶業務呈明顯增長趨勢，前期導入客户已經開始逐步放量，該公司在持續加強電聲及穿戴相關產品技術儲備及研發投入有所增加，方向包括主流藍牙真無線耳機，智能AR眼鏡，智能手錶手環等。

SoC芯片拾級而上

2024年10月底，蘋果手機的人工智能助理Apple Intelligence正式上線，可以幫助用户優化寫作，為信息、郵件和消息生成摘要，體驗交互更自然、功能更豐富的Siri，以及對圖片進行AI編輯等。

可穿戴設備上升爲信息收集與端側AI處理的重要入口，Soc芯片有助於提升產品效率、降低能耗同時減小體積，對智能手機到各種互聯設備的使用都至關重要。

以Meta Quest 3頭顯產品為例，據拆解，VR整機包含組裝的成本為428美元，其中芯片環節成本為156美元，佔比36%。

XR硬件的芯片主要由SoC主控芯片、RAM 運存、ROM 內存以及電源管理、通信、解碼芯片等組成。SoC芯片技術是一個將計算處理器和其它電子系統集成到單一芯片的集成電路，可以處理數字信號、模擬信號、混合信號，甚至射頻信號。

隨着AI、5G連接和邊緣計算時代的來臨，SoC繼續演進以適應不斷複雜的處理要求。AI技術成為SoC架構的重要組成部分，為邊緣設備提供了更強大的智能處理能力，隨着消費者消費水平的提升以及智能手機滲透率的提升，SoC市場有望保持旺盛的需求。研究機構預計全球SoC市場規模將從2022年的1548億美元增長至2032年的3278億美元，年均複合增長率為8%。

中科藍訊（688332.SH)曾以性價比走量的方式佔領市場。2024 年前三季度，該公司實現營業收入12.48 億元，同比增長18.91%，扣非淨利潤為1.75億元，同比增長26.45%。隨着中科藍訊的產品進入多家大廠終端品牌供應商體系，智能穿戴類的產品營收有較大幅度的提升，對該公司毛利率改善具有一定貢獻。

中科藍訊訊龍三代芯片已被搭載於AI高音質開放式耳機中，是市場上第二款支持豆包大模型AI的耳機產品，中科藍訊還與字節跳動旗下的雲服務平臺展開了深度合作，訊龍三代BT895x芯片已可向用户提供適配豆包大模型的軟、硬件解決方案。該公司BLE芯片目前已應用於榮耀個人護理，運動健康產品，AB569X芯片已應用於印度品牌的智能手錶中。

瑞芯微2024年前三季度營業收入及淨利潤均實現高速增長，其中三季度單季營業收入為9.11 億元，同比增長51.36%、環比增長29.12%，創單季度營收新高，扣非歸母淨利潤為1.67億元，同比增長224.03%。通過產品結構的調整和供應鏈的支持，該公司毛利率已企穩並開始進入上升通道。

瑞芯微AIoT各產品線需求呈現羣體性增長，旗艦系列在各條產品線形成多層次、滿足不同需求的產品組合，併發揮NPU在AI算法實現上的優勢，促進在AIoT多產品線的佔有率持續提升。此外，三季度瑞芯微的新產品處在快速導入目標領域的頭部客户階段，增量價值將在未來持續釋放。

爭相投入視覺智能硬件

在VR/AR產業鏈中，整機代工作為必不可少的環節佔據一定價值量，如Quest 3、PICO 4和索尼PS VR2中代工的價值量佔比分別為7%、5%和6%。歌爾股份具有VR/AR產品關鍵零部件、模組的設計與製造能力，產品矩陣涵蓋光學器件及模組、聲學器件、整機組裝等，是Meta、Pico、索尼等頭部品牌的代工廠商，在AI眼鏡以及XR領域與多位頭部國際大客户合作。

華勤技術預計，其美國客户的VR產品即將在2024年年末量產，該公司AIOT領域的產品2025年會有批量供應，華勤技術也在積極參與客户的下一代 VR/AR及穿戴類創新類的產品的前期預研以及聯合開發。

在內容場景方面，一體式AR眼鏡多主打信息提示、翻譯、提詞器、導航等。分體式AR眼鏡集中在傳統的觀影、遊戲娛樂層面。AI大模型的出現與結合應用，正在為 AR眼鏡帶來新的場景內容與功能賦能，AR 眼鏡通過辦公等場景的拓展，試圖尋找新的市場增量，有望成為「下一代計算終端」。

目前AI智能眼鏡發展仍處於探索期，多家公司佈局積極探索AI智能眼鏡方案，包括傳統手機廠商、互聯網大廠、初創公司等，有AI大模型搭建能力的企業有望成為AR產業先行者，業內預計到2025年將有更多大廠進場競爭，推動AI智能眼鏡的發展趨向成熟。到2030年后，AI+AR技術將發展到成熟階段，AI眼鏡有望與智能手機規模相當，成為下一代通用計算平臺和終端。