它們的2024｜資本市場「長錢」回來了，投資重點轉向績優、高息股

長線資金重倉的板塊，主要集中在銀行、電力、交通運輸等行業。

「中國資本市場缺乏長錢、長期主義。市場上長錢短錢都需要，但更缺的是長錢。」自證監會主席吳清年初在「兩會」上表態后，在各項資本市場改革措施支持下，「長錢」入市更加積極。

2024年以來，監管層面出臺了一系列全面深化資本市場改革的政策，如推動放寬各類中長期資金入市的比例和範圍；加大產品的權益資產配置，並在業績考覈、激勵約束機制上向長期轉型；同時構建中長期資金「願意來、留得住」的市場環境。

這些政策出臺后，長線資金不僅加大了股市投資力度，入市意願也更強。

「長錢」迴歸

資本市場的長線資金，主要包括保險資金、社保基金、養老金和「國家隊」等。作為長線資金的代表之一，保險資金因規模大、期限長、來源穩定一直受到資本市場歡迎。

在2024年積極入市的各類長線資金中，保險資金表現較為突出。據銀柿財經統計，從年初至今，已有8家保險機構21次舉牌上市公司，舉牌次數創下4年來新高。險資的密集舉牌，讓市場直呼「長錢又回來了」。

險資最新的舉牌案例，是平安保險旗下的平安資管在12月中旬分別增持了工商銀行（01398.HK）和建設銀行（00939.HK）H股，持股比列分別達到這兩大行H股的16%和5%。

2024年舉牌次數最多的險資是長城人壽，共計6次，A股和H股上市公司都有涉及。先后舉牌了無錫銀行（600908.SH）、城發環境（000885.SZ）、江南水務（601199.SH）、秦港股（03369.HK）、贛粵高速（600269.SH）和綠色動力環保（601330.SH）。

長城人壽一位內部人士曾告訴銀柿財經，在內部壓力和外部政策支持下，公司會發揮好保險資金「長錢長投」優勢，重點關注部分行業中的頭部企業，舉牌后不僅能穩定其市場價格、傳遞更多市場信心，也能有效緩解自身的資產配置壓力。

2024年險資舉牌的代表還有新華保險（601336.SH）——曾在一個月內三次舉牌上市公司，涉及板塊包括醫藥和券商。

2024年11月13日，新華保險在當天同時舉牌了上海醫藥（601607.SH）和國藥股份（600611.SH）兩家醫藥公司。時隔20天后，新華保險又舉牌了海通證券（06837.HK）H股，這是險資最近五年來首度舉牌券商。上一次要追溯到2019年4月，中國人壽（601628.SH）舉牌了申萬宏源（06806.HK）H股。

新華保險把這三家舉牌公司的股權都納入了權益資產管理。截至2024年11月28日，新華保險權益類總資產賬面余額為2913.9億元，佔其2024年三季末總資產的比例為19.86%。在政策指引下，其權益類資金比例正逐步提高。

除了舉牌上市公司外，險資作為長線資金還投資了各板塊的多家上市公司，有些還進入前十大股東之列，在資金總量方面也較為可觀。據國家金融監督管理總局數據顯示，截至2024年三季度末，保險資金投資股票和股票型基金已超過3.3萬億元。

據同花順iFinD數據顯示，截至2024年三季度末，包括中國人壽、平安人壽、新華人壽和太平人壽等在內的16家險資公司重倉了多家上市公司，其中持倉市值在10億元以上的有52家，總計持倉市值達到約3583.4億元，這些資金起到了穩定資本市場的作用。

一位非銀分析師對銀柿財經表示，2025年險資舉牌的案例可能還會增加，會重點關注部分行業中的頭部企業，頻繁舉牌不僅能優化險資的資產配置，也能傳遞信心。在新的投資環境下，險資正逐漸變成「耐心資本」。

除了險資外，社保基金作為另一項具有代表性的長期資金、耐心資本，在帶動其他機構投資者入市，為A股帶來更多流動性，提振投資者信心方面也發揮着重要作用。

2024年8月份，全國社保基金理事會黨組書記丁學東曾撰文稱，要持續加大對國內資本市場的投資力度，加大對關係國民經濟命脈和國計民生的戰略性、基礎性領域的長期股權投資力度，加大對科技創新、新質生產力等方面的投資規模。

據同花順iFinD數據顯示，截至2024年三季度末，社保基金重倉流通股中，持倉市值超過7億元的上市公司超過50家，總計市值約3110億元。同時，社保基金還進入了約100家上市公司的前十大流通股東名單。

在監管新規下，社保基金在股票類、股權類資產的最大投資比例分別可達40%和30%，這意味着社保基金的權益投資比重還有望增加。

與險資和社保基金類似，2024年以來，以中央匯金、中央匯金資管和證金公司為代表的「國家隊」也在加速入市，總計持股市值已接近歷史高位。

據同花順iFinD數據顯示，截至2024年三季度末，這三支「國家隊」持股市值在50億元左右的上市公司達到54家，總計市值約3.14萬億元。

其中，「國家隊」持股市值超過百億的A股公司有32家，中國銀行（601988.SH）、工商銀行（601398.SH）、農業銀行（601288.SH）、中金公司（601995.SH）、中信建投（601066.SH）、新華保險（601336.SH）、中國銀行（601988.SH）、中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、申萬宏源（000166.SZ）等頭部「白馬股」位居前十。

重倉銀行、電力、交通運輸等板塊

從險資、社保資金和「國家隊」這幾類長線資金的重倉板塊看，主要集中在銀行、電力、交通運輸、房地產和汽車製造等行業。

據銀柿財經統計，截至2024年三季度末，在這三類長線資金重倉的155家A股上市公司中，銀行板塊最多，有36家，佔比為23%；其次為電力板塊的29家，佔比為19%；位居第三的是交通運輸板塊，有18家，佔比12%。如算上保險和券商的14家，整個金融板塊達到50家，佔比為32%。

在重倉個股方面，險資、社保基金和「國家隊」都重倉的上市公司有工商銀行、農業銀行和建設銀行等。險資方面，瑞眾人壽2024年三次舉牌龍源電力（00916.HK）H股，持股比列已超過15%。

從這些長線資金的持股看，主要是一些績優股和高息股。長線資金此前在A股低迷期增持，在穩定市場的同時，也反映出對這類公司投資價值的認可。

一位保險投資人士對銀柿財經表示，從2024年長線資本重倉的板塊來看，大多偏向於銀行、公用事業、電力環保、交通運輸板塊，這些上市公司普遍具備盈利能力穩定、股息率高、股價表現相對穩健，符合「長錢」的投資偏好，與它們的資產配置標準也相契合。

而在2015年中小險資機構主導的舉牌潮期間，處於上升期的房地產公司是主要投資標的。當時寶能系、安邦系均舉牌萬科A（000002.SZ），萬科A在這一階段被舉牌多次后引發控制權之爭，即「寶萬之爭」，這也是中國資本市場上具有標誌性的事件之一。

這一階段，長期資金的投資邏輯主要是標的公司分紅穩定、高股息，且公司股權結構較分散。

2020年的「長錢」舉牌期，主要由頭部險企這類大型保險機構主導，資金來源豐富，包括自有資金、保險責任準備金以及保險產品賬户資金，與上一輪的萬能險資金相比，這期間的資金更加穩定。

到了2024年，大小險資基本都有多元且穩定的資金，但投資方向上傾向於長期投入，也更看重收益穩定、抵禦風險強的資產。

一位市場人士告訴銀柿財經，金融大板塊不僅權重高，投資屬性強，也是穩定大盤的絕對主力，而2024年金融板塊估值相對較低，業績和分紅則較為穩定，被長線資金重倉持有符合這類資本的長期投資邏輯。

當前在市場利率下行趨勢下，銀行板塊整體估值低、分紅穩、資產財務風險小的特徵更加突出，同時2024年以來股價漲幅明顯，愈發受到長期資本的青睞。

據同花順iFinD數據顯示，截至12月29日，銀行板塊2024年以來的整體漲幅達到37%，在所有行業分類中位居第一。從銀行個股表現來看，2024年A股42家上市銀行的股價全面飄紅，上半年雖集體破淨，但在「9·24」新政策后，銀行板塊整體迎來上漲。

截至12月30日收盤，共有13家銀行2024年內股價漲幅超過50%，其中上海銀行（601229.SH）、滬農商行（601825.SH）、浦發銀行（600000.SH）位居前三，2024年內漲幅分別為73%、66%和64%。

國有大行方面，農業銀行是2024年股價漲幅最多的大行，截至12月30日收盤，該行年內漲幅約56%，工商銀行緊隨其后，年內漲幅約55%。其他四大行年內股價漲幅也均超過36%。

除了銀行板塊，電力和交通運輸板塊，也具有較為穩定的現金流、盈利能力和高股息率特徵，受經濟周期波動影響較小，成為長期資金抵禦市場波動的重點選擇。

 「作為長期資金和耐心資本，持倉相比其他機構的調倉頻率低，也不追求短期股價波動，更看重公司的基本面和長期發展潛力。」

穩定的分紅也是長期資本看中的。新華保險2024年在密集舉牌后曾表示，投資兩大醫藥公司一方面原因，是意在分享醫療健康行業未來發展的紅利。

中金公司最近在研報中表示，隨着A股市場逐漸建立較為完善的長期資金投資體系，未來長期資金入市仍有提升空間，從而繼續改善A股資金面，提振市場情緒。