Gangtise投研日報 | 2024-12-31

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　　轉自：Gangtise投研

　　以下為12月30日熱點題材的漲幅表現

　　製造 | 科技（11條）

　　01． 整車分析師表示，2025年國內汽車價格戰會有小幅增長但力度不大。PPI下行壓力下企業成本和降價能力受影響，合資燃油車品牌促銷力度目前在2~3%左右，很多企業已沒有能力再降價。此外，2025年燃油車出口面臨風險，核心增長來源國家如俄羅斯市場存在下滑風險，不過，2025年中國插電混動市場有望增長，成為主要增長動力。預計2025年國內汽車出口總量同比增長10%左右，國內同比增長1.8%左右。

　　02． 光伏分析師表示，上周通威和大全發佈減產公告，多晶硅期貨以低於市場預期的基準價掛牌，兩天交易后周五收盤價穩在基準價顯著上漲；硅片是最早主動減產去庫存的環節，目前庫存低，企業聯合提價，電池片價格隨硅片價格上漲而積極調整。

　　03． 鈉電分析師表示， 2024H2行業對鈉電關注度提升，正極材料確定均離子技術路徑，但當前負極材料技術方向未明確，研發中的技術未收斂，導致負極產能未釋放、成本較高，且負極決定鈉電理想能量密度最高水平。2025H1以行業驗證和產能建設為主，2025H2伴隨負極技術收斂、產能投產和鈉電訂單出現開始規模起量，2026年開始集中放量，預計2025年為鈉電元年。

　　04． 液冷分析師表示，以字節為例，2025年新上機房總功率約3GW，預計70%為液冷；按單向冷板技術路線，每千瓦造價1~1.4元，2025年字節液冷市場空間約200多億，全國近500億，且后續年增長率達50~70%。同時，傳統雲計算中心存在改造需求，液冷在初期建設和后期運維成本、能源成本方面相比風冷更具優勢，東南亞地區字節新建AIDC中心90%為液冷，未來液冷比例將大幅提升。

　　05． AI眼鏡分析師稱，過去12個月Rokid Glass單月銷量峰值860萬元左右，2024年11月，預售新品發佈后翻倍到1600萬元左右，市佔率達20%左右，新品對銷售額拉動明顯。Rokid搭載阿里的通義千問，未來可能在與阿里系應用生態結合方面具有優勢，但此還需市場大規模驗證才能確定實際價值。

　　06． 鈉電池分析師表示，2025年1月6日雅迪控股有鈉電池發售會，技術標準基本確定；此外，公司2025年可以進行鈉電出口，已經完成出口編碼問題，2025年計劃依靠鈉電產品在國外初步推廣。

　　07． 智駕分析師稱，特斯拉FSD行駛里程突破了21億英里，V12版本預估超1億英里，V13將干預之間的里程提高5~6倍。11月蔚來汽車領航輔助行駛里程為8292萬公里，佔整體智駕里程的77%，理想汽車智駕行駛里程為27.6億公里，智駕用户為105.2萬人，其中NOA總里程突破15億英里。1~11月鴻蒙智行智駕總里程為11億英里，11月新增1.57億公里，智駕活躍人數為33.19萬人。

　　08． 造紙分析師稱，書贊安諾宣佈2025年1月份亞洲地區針葉漿價格上調20美元/噸，歐美地區價格上調100美元/噸，且2025Q1開始減產。上周國內雙膠紙、銅版紙和白卡紙市場均價單噸分別上漲13元、22元和30多元，且在持續發佈漲價函，疊加成本支撐下，預計后期文化紙及箱板紙價格將持續上行。

　　09． 低空經濟分析師表示，低空經濟發展司正式成立，標誌着低空經濟發展將由其進行戰略組織、實施和中長期規劃，之后可能會有較多產業政策試點調研等，2025年有望成為低空產業化元年。12月20日至今，超500萬規模的低空相關項目超10個，總規模突破20億元，招標區域以深圳、蘇州等試點城市較多，還有江蘇省市級的低空項目聯動。

　　10． 光模塊專家表示，目前2025年字節和華為光模塊需求量相比最樂觀需求有所不及。字節2025年招標不到40億的400g和800g光模塊產品；華為2025年400g光模塊總需求450萬隻（350萬多模和100萬單模）。但字節年度招標只是框架性指引，其AI建設速度快后續會有新增訂單，完成更高需求指引有大概率；華為進展偏慢源於910c交付節奏。

　　11． AI應用分析師表示，幻方新一代模型DeepSeek推理成本低至每百萬token僅需一元，約為GPT-4的1/70。模型發佈引發對算力需求的思考，市場擔心后續不需要那麼多算力，但實際持反面觀點。一是模型訓練成本統計口徑不包括前期數據合成成本，合成數據及清洗需要消耗較多算力；二是模型優化針對特定任務，不一定適用於其他模型或任務；三是同一代模型訓練所需算力雖會指數級下降，但預訓練省下的算力會用於其他環節，如探索數據質量、訓練合成數據模型等，所以現階段對算力的探索只會增不會減。

　　消費 | 醫健（3條）

　　01． 整車 分析師表示，2024年汽車補貼政策規模近千億，2025年預計2000億左右；國家報廢資金不會降，各地政策會根據情況微調，整體傾向於支持油車。地方在制定政策時會考慮油電差價問題，以舊換新時電車補貼可能壓到16000元以下，油車在13000元以下較為合理。地方商務部門與4S店和協會合作，協會站在油車角度，所以政策上會支持油車。

　　02． 短劇 分析師稱，2024年11月紅果短劇平臺月活達1.4億人次，10月份單日DAU為達99分鍾，同期抖音為121分鍾，bilibili為109分鍾。6月份紅果平臺分賬超1億元，10~11月分別超2.5億元和3億元，廣告收入環比快速提升。2025年紅果平臺件各位繞優質內容打造生態，內容方有望獲較大讓利，淨利率水平或達10~15%。

　　材料 | 能源（2條）

　　01． 光伏玻璃 分析師表示，2024年底最后一周有兩條1000噸窯爐停產冷修，11月初見頂后庫存每周小幅下降，雖部分玻璃價格未普遍顯著上漲，但考慮純鹼價格走勢，玻璃環節已實現測算盈利的邊際修復，不過仍處於全行業深度虧損狀態，2025Q1價格有望企穩回升。

　　02． 煤炭 分析師稱，2024年10月煤炭市場進入旺季以來，其基本面表現低於預期，主要系：一是暖冬導致需求不足；二是山西地區恢復生產，國內供給增加；三是進口量大幅增加，11月進口量達5500萬噸，12月或超5000萬噸。上周末開始，港口煤價止跌回升，2025年1月進口量將邊際縮小，至4500萬噸的均值以下，煤價或將恢復性上漲，高卡煤價765元/噸將是階段性低價。

　　A股精選三季報要點（5條）

　　01． 青島食品2024年第三季度報告顯示，公司整體業績表現穩健，營業收入和淨利潤均實現同比增長。報告期內，公司營業收入為1.33億元，同比增長7.09%，主要得益於市場拓展和產品銷售增長。歸屬於上市公司股東的淨利潤為2656.13萬元，同比增長23.44%，主要受益於毛利率提升和銷售費用控制。扣除非經常性損益后，淨利潤為2259.32萬元，同比增長28.57%。經營活動產生的現金流量淨額為6189.64萬元，同比增長48.66%，主要得益於貨款回收增加。投資活動產生的現金流量淨額為2869.37萬元，主要來自於贖回到期結構性存款。截至報告期末，公司總資產為11億元，同比增長2.38%，歸屬於上市公司股東的所有者權益為10.16億元，同比增長4.29%。

　　02．日豐股份2024年第三季度報告顯示，公司整體業績保持增長，但增速有所放緩。報告期內，公司實現營業收入3.06億元，同比增長6.44%，主要得益於出口增長和貨款回收增加。歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.26億元，同比增長14.71%，主要受益於毛利率提升和銷售費用控制。經營活動產生的現金流量淨額為3096.59萬元，同比增長101.27%，主要得益於出口增長和貨款回收增加。截至報告期末，公司總資產為34.40億元，同比增長10.70%，歸屬於上市公司股東的所有者權益為18.40億元，同比增長4.89%。報告期內，公司通過集中競價交易方式累計回購618.10萬股，佔公司總股本的0.14%，用於實施股權激勵或員工持股計劃。

　　03．金盃電工2024年第三季度營業收入和淨利潤均實現同比增長，分別增長14.77%和23.48%，達到47.96億元和1.51億元。主要增長動力來自於銷售規模擴大和部分直銷大客户賬款增加。然而，經營活動產生的現金流量淨額為負，同比下降31.43%，主要由於開立票據支付材料款增加和到期兑付減少。此外，公司資產負債表顯示，貨幣資金大幅下降43.23%，主要由於業務規模增長投入資金、購買銀行理財產品、支付職工薪酬獎勵、支付投資款及分紅款等。交易性金融資產則大幅增長2，123.87%，主要由於購買銀行理財增加及套期工具浮動收益較期初增加。應收賬款和存貨也分別增長54.51%和44.23%，主要由於銷售規模增長和銅價上漲。在建工程增長75.04%，主要由於子公司新能源汽車電機專用扁電磁線建設三期綜合擴能項目和新智能車間項目增加投入。

　　04．華瓷股份2024年第三季度報告顯示，公司第三季度營業收入4.02億元，同比增長17.48%，淨利潤6998.19萬元，同比增長8.50%，扣非淨利潤6662.49萬元，同比增長8.44%。主要原因是業務量增長，應收客户賬款和預付供應商貨款相應增加。前三季度，公司營業收入9.82億元，同比增長9.34%，淨利潤1.68億元，同比增長13.45%，扣非淨利潤1.52億元，同比增長20.95%。經營活動產生的現金流量淨額為1.21億元，同比下降15.23%。主要財務指標均表現良好，顯示出公司穩健的經營狀況和盈利能力。

　　05．新洋豐2024年第三季度報告顯示，公司營業收入39.48億元，同比增長2.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.76億元，同比增長22.13%。公司扣除非經常性損益后淨利潤3.60億元，同比增長22.13%。主要財務指標變動原因包括：應收賬款大幅增加93.71%，主要由於秋肥旺季銷售收入增加；經營活動產生的現金流量淨額大幅減少79.48%，主要由於存貨持有量同比增加；研發費用同比增長53.04%，主要由於研發投入增加。截至2024年9月30日，公司總資產176.29億元，同比增長4.41%；歸屬於上市公司股東的所有者權益103.35億元，同比增長7.84%。

　　港美股精選會議摘要（5條）

　　01．Oil-Dri Corporation of America （ODC）2025年第一季度業績電話會：公司淨銷售額、毛利潤、淨收入均創紀錄，2023至2025財年第一季度表現強勁。Ultra Pet公司以4430萬美元收購，對業務產生積極影響。股息翻倍至8美分，信貸額度提高至7500萬美元。產品業務方面，零售和批發業務增長，流體淨化業務推動毛利潤增長，農業和園藝產品業務恢復增長。動物健康業務調整后業績強勁。運營上，填充率和準時到貨率超過行業平均水平。流體淨化業務聚焦植物油加工等領域，過去5年增長良好。零售和批發業務中，國內貓砂業務呈兩位數增長。

　　02．REV Group， Inc． （REVG） 2024年第四季度業績電話會：公司全年淨銷售額下降2.58億美元，降幅9.8%，主要受休閒車和終端卡車業務影響。調整后EBITDA增長4%，消防和應急部門銷售額同比增長23%。已完成柯林斯巴士剝離和ENC公交業務出售，精簡組織結構。任命新董事會成員，授權2.5億美元股票回購計劃，提高股息20%。特種車輛業務預計營收增長，休閒車業務預計淨銷售額持平，綜合營收預計23-24億美元。調整后EBITDA預計1.9-2.2億美元，淨利潤預計9800萬至1.25億美元。預計庫存減少，資本支出3000-3500萬美元。利息費用預計1800-2000萬美元。公司將繼續優化生產效率和運營能力，提升盈利能力。

　　03．Vera Bradley， Inc． （VRA） 2025年第三季度業績電話會：公司正處於業務轉型初期，面臨挑戰，但已看到穩步進展。產品組合調整以適應消費者需求，促銷策略調整提升了價值主張。電子商務業務表現優於實體店，尤其是線上奧特萊斯。第三季度綜合營收8060萬美元，同比下降，淨虧損750萬美元。毛利率為54.1%，費用率降低至63.2%。庫存管理取得進展，但對未來展望持謹慎態度。2025財年預計綜合淨營收約3.85億美元，毛利率約50-52.5%，運營虧損約900萬美元，每股攤薄虧損約0.25美元。新開店面主要集中在奧特萊斯，對品牌和店面機會持謹慎樂觀態度。項目恢復中吸引年輕、富裕的新客户，品牌知名度提升，正在評估不同渠道的合作機會。

　　04．Cognyte Software Ltd．（CGNT.US）2024年第三季度業績電話會：Cognyte在第三季度實現了穩固的業務增長，收入同比增長12%，達到8900萬美元。非GAAP毛利率為70.1%，軟件收入佔總收入的85%，經常性收入佔總收入的53%，顯示了公司業務模式的強勁。調整后EBITDA同比增長42%，達到約700萬美元，凸顯了財務模型的優勢。公司成功獲得了來自現有客户的四個重要訂單，其中兩個超過2000萬美元，另外兩個超過1000萬美元，同時新籤9個客户，包括5個價值超過100萬美元的合同。此外，公司預計全年收入約為3.49億美元，同比增長約11%，並預計產生約3700萬美元的運營現金流。

　　05．BOSS直聘（BZ.US）2024年第三季度業績電話會：BOSS直聘2024年三季度收入19.1億元，同比增長19%，淨利潤4.6億元，經調整營業利潤6.1億元，同比增長10%。月活用户5800萬，同比增長30%，新增完善用户超4000萬。企業招聘需求增長18%，付費企業客户數同比增長22%。藍領業務收入佔比超38%，海螺優選入駐企業環比增加45%，簽約金額環比增長超40%。公司累計回購約2.2億美元股份，體現對長期增長的信心。預計四季度營收17.95億至18.1億元，同比增長13.6%-14.5%。政府宏觀政策支持下，就業領域供需失衡正在改善。公司將保持用户增長，預計明年用户至少增長15%，藍領業務收入突破至38%，成為重要的增長機會。

　　投資不僅是一門科學，更是一門藝術。

　　——沃倫·巴菲特

責任編輯：張倩