社會服務行業雙周報(第97期)：市內免税店項目招標陸續落地 推動免税行業中線發展

周觀點：市內免税店項目招標陸續落地，推動免税行業中線發展。《市內免税店管理暫行辦法》自10.1 起開始實施，通知明確在廣州、成都、深圳、天津、武漢、西安、長沙和福州8 個城市各設立1 家市內免税店，近期中國中免先后中標廣州、深圳、西安、福州4 家市內免税店項目，王府井與武商集團合資公司中標武漢市內免税店項目。我們認為首批市內店中標結果有望對相關中標方構成直接利好，但免税板塊短期仍需兼顧消費漸進復甦等擾動，其他潛在合作的地方國資或更易獲靈活資金青睞。中線若消費企穩復甦，考慮市內店相比於機場給予出境人羣更靈活的購物時間和豐富SKU 選擇，有望成為承擔消費迴流的重要渠道；同時考慮市內免税店經營要求具全國範圍內免税經營資質的運營商絕對控股，為中國中免、王府井等免税龍頭中線業績增長提供支撐，中國中免最直接受益（一是數量領先：中免6 家存量店+中服（中免擬參股49%）12 家可申請轉換，同時中免新中標4 家。二是區域佔優：卡位出入境客流超千萬的北上廣，其他城市陸續佈局）；其他地方國資也有望通過合資模式分享市內免税中長線收益。

板塊覆盤：消費者服務板塊報告期內下跌9.03%，跑輸大盤10.24pct。報告期內（12 月16 日-12 月29 日），國信社服板塊漲幅居前的股票為科德教育、東方甄選、希教國際控股、新高教集團、中國東方教育、學大教育、同程旅行。國信社服板塊跌幅居前的股票為豆神教育（維權）、曲江文旅（維權）、凱撒旅業（維權）、大連聖亞、國旅聯合（維權）、長白山、蘭生股份、張家界、君亭酒店、華天酒店。

行業新聞：微信小店灰度測試「送禮物」功能，東方甄選等品牌當日已接入微信小店「送禮物」功能。肯德基中國兩年來首次漲價，調價平均漲幅為2%，但優惠活動餐品如「瘋狂星期四」等價格保持不變。近日三亞計劃再發放7450萬元消費券，2024 年1 月至10 月，三亞已投放1.235 億元消費券，其中離島免税消費券高達7300 萬元。近日，日韓計劃對華放寬旅遊入境。12 月19日，湖南省公示新設三所民辦營利性高校，相較於存量高校，新設高校在資產盤點和劃定資產歸屬方面的歷史包袱小，申請營利性民辦高校相對順利。

投資建議：維持「優於大市」評級。伴隨國家不斷出臺擴大內需的利好政策，報告期內社服板塊估值迎來大幅修復。目前經濟環境和市場風格下建議配置攜程集團-S、海底撈、科鋭國際、同慶樓、首旅酒店、君亭酒店、峨眉山A 等。中線優選中國中免、美團-W、華住集團-S、學大教育、攜程集團-S、海底撈、天立國際控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科鋭國際、錦江酒店、同慶樓、行動教育、宋城演藝、百勝中國、九毛九、粉筆、海南機場（維權）、米奧會展、傳智教育（維權）、君亭酒店、王府井、峨眉山A、天目湖、三特索道（維權）、黃山旅遊、廣州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、東方甄選等。