教育行業2025年投資策略：三條掘金主線：需求復甦、業績確定、AI賦能

2024年行業趨勢回顧：政策清晰、供給回補、需求韌性、技術迭代1）政策清晰：2024年系列政策肯定了K9學段素養培訓的轉型成果，進一步明確高中學科培訓不再新增供給、存量玩家運營的監管方針，監管態度更為清晰；2）供給回補：受益於政策明確行業在2024年迎來供給回升，天眼查數據顯示2024年新增教育行業註冊企業15.4萬家，同比+62%，且新增企業以輕資產培訓機構為主；3）需求韌性：立信數據研究院調研顯示，「未來半年內擬購買商品服務」一項，教育培訓是前五大類目中唯一支出佔比2024年逐季提升項目，體現出教育消費需求的韌性；4）技術迭代：政策引導發展+技術迭代進步，2025年有望是AI+教育成果落地驗證的窗口期。

2024年板塊覆盤：AI+教育、區域K12教培龍頭、K12學歷學校領漲2024年，AI+教育相關標的（產品落地催化）、區域K12教培龍頭如卓越教育集團/思考樂教育、K12學歷學校標的漲幅居前；職業培訓板塊（公考招錄、IT培訓）受行業競爭增加、消費力下行、就業不景氣等因素回撤；民辦高教板塊選營進展緩慢、辦學投入增長等影響股價同樣承壓。

子賽道分析與展望：K12教培基本面與題材均存看點，民辦高中選營順利而高教仍需時間，職業培訓賽道需待需求回暖1）K12教培：受益於競爭格局紅利，2024年教培龍頭普遍迎經營爆發期，但受2023年暑期旺季高基數（疫后&政策穩定后的首個暑期旺季）、消費力下行影響，教培龍頭季度收入增速環比有所放緩，龍頭增速中樞短期存有擾動，但從競爭格局、參培率提升空間展望教培中線成長依舊具備確定性；此外教培公司積極佈局AI領域，可關注產品落地帶來的投資機遇；2）學歷學校：高中選營順利推進政策擔憂緩解，關注天立國際控股的招生以及學校擴張節奏；民辦高教選營仍待實質性推進，辦學投入增長短期利潤率仍有影響，建議關注選營推進后的估值彈性；3）職業技能培訓：公考招錄賽道景氣度雖高，但競爭加劇、消費力下行擾動TOP3玩家2024年市場份額均有所下滑；而企業家培訓、IT技能培訓等受宏觀影響景氣度較低，需關注需求回暖節奏。

投資建議：需求復甦、業績確定、AI賦能，三條主線掘金教育賽道維持板塊「優於大市」評級。展望2025年，建議從三條主線關注教育板塊機會：1）順周期主線：建議配置順周期經營屬性較強的企業家培訓、IT就業培訓、公考培訓等賽道，重點推薦行動教育、傳智教育（維權）、粉筆、華圖山鼎；2）確定性主線：看好需求比較剛性，供需關係利好優質龍頭的K12教培及K12學歷學校，待市場情緒消化新周期的穩定經營期增長中樞切換后，相關龍頭的PEG仍具有更好的吸引力，重點推薦學大教育、天立國際控股、新東方-S、卓越教育集團、思考樂教育，建議關注凱文教育、好未來、高途集團、昂立教育等；3）AI題材及估值修復主線：AI與教育賦能融合持續提升資金關注度，重點推薦豆神教育（維權）、盛通股份、科德教育等；此外建議關注民辦高教板塊選營實質推進后的估值彈性。

風險提示：政策趨嚴、股東減持、核心人才流失、宏觀經濟承壓、招生人數低於預期、學費提升受阻等。