李錄最新分享：對於中國這樣龐大的經濟體，很多真正引發巨大變化的時刻，往往是偶然發生的

（來源：六里投資報）

「我的劍傳給能揮舞它的人」，與芒格亦師亦友的李錄是這句話最好的寫照。

近日，正值芒格去世一周年，芒格家族資產管理人、喜馬拉雅資本創始人李錄，久違地和國內媒體正和島展開了一場線上對話；詳談了他理解中的芒格和價值投資。

其后，又在12月7日北大光華管理學院《價值投資》課程十周年沙龍中，以「全球價值投資與時代」為題，發表了演講。

李錄公開交流不多，更難得的是，他的演講和對話均結合了最新的世界形勢與中國經濟，

不僅帶來了一場酣暢淋漓的關於價值投資的討論，關於當前經濟與時代的思考同樣發人深省。

李錄總結了六條價值投資的基本理念，闡釋了每一代價值投資大師之間的理念傳承：

1．股票不僅是一張可交易的紙，它代表了公司的一部分所有權。

2．市場先生提供給價值投資人的是服務，而非指導。

3．投資必須要有充足的安全邊際。

4．投資人要明確自己的能力圈。

5．去有魚的地方釣魚。

6．財富是經濟體中的購買力佔比。價值投資的目標是在最具活力的經濟體中，持有最有活力的公司的股份，來保持和增長財富。

當前的大背景下，關於時代的困惑很多，關於投資的困惑同樣不少，

價值投資在高企的不確定性中是否依然適用？

在競爭激烈的當下，如何做一名合格的價值投資者？

美元體系遭遇挑戰時，如何牢牢守住自己的財富？

李錄的這些話，或許能夠提供參考。

投資報（liulishidian）以金句的形式，整理精選了李錄訪談與演講的精華內容，分享給大家：

投資的根本目的

是保存和增加購買力

1、宏觀環境是客觀存在的，我們只能接受，微觀層面纔是我們可以有所作為的。這是作為價值投資人的基本態度。

2、財富是什麼？在農業文明時代，財富就是土地和人口……

在現代社會，財富的本質是經濟體中的購買力佔比。

價值投資的目標就是在最具活力的經濟體中，持有最具活力的公司的股份，從而保持和增長財富。

3、如果你的財富是靜態的，它將隨着經濟增長而逐漸萎縮。

當年的萬元戶如今已不再富有；同樣，在美國，百萬富翁（Millionaire）曾經是一個了不起的概念，而前幾天巴菲特在信中提到，過去的百萬富翁大概相當於今天的十億富翁（Billionaire）。

4、投資的根本目的是保存和增加你的購買力。

即使某些時期全球經濟的蛋糕總量在縮小，如果你能保持自己的購買力比例，你就保持了財富。

便宜是硬道理

一定要有足夠的安全邊際

5、可以把市場想象成「市場先生」，他是一個非常神經質的人，他的作用並不是告訴你真正的價值，而只是提供買賣的價格。

這些價格往往會遠低於或者遠高於價值，對價值投資人來説，他提供的是服務，而不是指導。

6、未來很難預測，便宜是硬道理，一定要有足夠的安全邊際。

7、年輕時，可以從簡單的做起，比如先買最便宜的股票。

因為只有價格足夠便宜，你才能安心地長期持有，從而有充裕的時間去理解企業和生意。

8、我在1993年買了第一隻股票，就是從買便宜的公司開始。

在投資便宜公司的過程中，逐步建立起自己的能力圈，並從尋找便宜的公司慢慢過渡到尋找優質且便宜的公司。

9、買得便宜有時會帶來意外的收穫，但是買完之后必須去深入研究，懂得越多，收穫的價值就越大。

當大家恐懼不安時

往往會發現很多機會

10、當大家恐懼不安時，你往往會發現很多機會。

當這些具有巨大安全邊際的投資機會出現時，你能不能抓住它們，在很大程度上決定了你能不能真正創造財富。

11、説一件趣事，（1997亞洲金融危機時）我在紐約與幾位基金經理交流，其中一位是韓裔美國人。

當時的韓國股市以美元計算跌了80-90%，因為不僅股市跌，韓元也貶值了40%-50%。

他説他正在做一筆交易：買入浦項鋼鐵（POSCO），它的市盈率只有兩倍，同時賣空三星電子，因為它的市盈率高達三倍。他説這個交易非常棒，是他找到的最佳投資機會。

這件事生動地反映了當時市場的狀況。今天聽起來或許很瘋狂，但正代表了當時華爾街的主流想法和價值投資以外的其他投資風格。

順便提一句，這個人叫Bill Hwang，后來聲名大噪，幾乎導致瑞信（Credit Suisse）徹底破產，因為欺詐罪剛被美國法院判刑十八年。

12、找到並理解能夠長期增長的公司是一件極其困難的事。

這類公司具有長期持續地超越對手的競爭力，有很廣闊的增長空間，而且具有優秀的資本回報率。

所以，投資這類公司，財富增長的速度也會優於市場平均水平。

一旦你真正找到、理解了這樣的公司，我通常建議不要輕易地丟掉這個籌碼。

13、持有股票的時間長度和賣出的時機，很大程度上取決於你的能力圈是否真實，以及你是否真正理解一家公司。

投資並不是買入一隻股票就高枕無憂了這麼簡單。如果這麼容易，早就遍地都是富人了。

真正引發巨大變化

往往是偶然發生的

14、今天，全球所有的主要媒體，幾乎每天的頭版都有跟中國相關的內容。

這是因為中國的很多決策，已經在全球產生了廣泛深刻的影響，與至少幾十億人的生計、利益息息相關。

15、我們個人消費只佔GDP的40%，而儲蓄率接近50%，這些數字説明資源沒能完全有效地流動起來。

事實上，所有國家在工業化起飛之后，進入中間盤整時期，都遇到過同樣的問題，這不是中國獨有的問題。

16、我們怎麼走過去？

則既要維持市場經濟的共性……

現代市場經濟從開始至今已經運行四五百年了，對其中的一些共識就無需再討論、質疑，更不應再隨意批判和否定了。

同時也要尊重中國傳統所賦予的個性，實現這一目標，最終要靠實踐的檢驗並且不斷地去修正。

17、可持續的經濟增長最大的動力，來源於個人消費佔GDP的比例。

這是最原生的、自發的、可持續的經濟增長的原動力，其他都是服務於它的，都不是可持續的。

18、不必拘泥於某個固定的方向，只要環境相對寬松，對於中國這樣龐大的經濟體，很多真正引發巨大變化的時刻往往是偶然發生的。

19、事實證明，許多重大變化並不需要提前規劃，也無法提前規劃，因為中國實在是太大了。

20、印度的個人消費佔GDP的60%，這種增長是可持續的，美國的這個比例超過70%，它的增長也是可持續的。

一旦中國進入到這個階段，增長同樣也是可以持續的。但是目前我們還沒有進入到這個過程。這既是我們當下的挑戰，也是一個重要的機會。

21、中國的潛力仍然很大，我們現階段遇到的問題是所有經歷過工業化起飛的國家都遇到過的，沒有特殊之處。

22、在實踐中，我相信李光耀先生的理念是對的——對已經被證明正確的做法，堅決去複製推行；對已經被證明不可行的，堅決避免。

這是一條非常簡單卻非常深刻的治國原則。

價值投資

不是買入后就不能賣了

23、比亞迪並非我們持倉最久的公司，我們持有了大概22年。在這期間，至少有六七次它的股價下跌超過50%，有一次甚至跌了80%。

但我們在這個過程中，並沒有覺得壓力很大，因為我們一直清楚它每年都在創造新的價值。

24、有時候會發現更優秀的標的，那也會選擇賣出，價值投資不是買入后就不能賣了。

25、理解公司所創造出的價值極其重要，當價格和價值出現偏離時，就可以有選擇性地增持，這些都是機會。

投資就像釣魚

要在有魚的地方釣魚

26、投資人要建立自己的能力圈，明確知道自己哪些懂，哪些不懂，知道能力圈的邊界在哪里，

只投資能力圈範圍內、那些自己能理解的優質公司，並長期持有。

27、芒格先生總結出：投資就像釣魚，要在有魚的地方釣魚。

他説釣魚有兩條法則，第一條，要在有魚的地方釣魚；第二條，千萬別忘了第一條。

28、投資人不需要過多研究宏觀，不需要把明尼蘇達的一萬個湖都搞清楚，也不需要把中國經濟、世界經濟都研究透徹。

但是要知道哪個湖里有魚，哪里競爭不充分，而你又非常瞭解，在那里建立自己的能力圈。

29、沒有哪個市場是完全有效的，因為市場不是抽象的概念，而是由一個個具體的人組成的。

常識是最稀缺的認知

30、如芒格先生所言，常識是最稀缺的認知。因為這些認知往往是在違反常識付出代價后才形成的。

31、重複那些已被實踐證明正確的做法，避免被實踐證明錯誤的做法。這一點極為重要。

32、馬斯克和查理在理性思維上極為相似。

查理的「普世智慧思維」，與馬斯克的「第一性原理」，本質是同一回事，是一種科學思維方式，也就是物理學思維方式。

33、馬斯克認為哪怕只有5%的成功概率，也應該去做，因為回報率很高，

這和風險投資（VC）的想法一樣，但可能要做一百家這樣的公司，押注中間總會有一些成功的。

但對於查理來説，他可能需要80%以上的成功概率纔會去做，這樣的話，他可能只需要投五家公司就行。

34、對於查理來説，我覺得從他身上學到最多的一點，就是他一輩子都在持續學習，這是他最了不起的地方。

AI是劃時代產物

但必須向可控的方向發展

35、AI技術是全方位、劃時代的技術，只是劃時代的具體情況現在還很難説清楚。

它會影響人類生活和商業的方方面面，可它具體怎麼影響、影響到何種程度，現在沒人能説得清楚。

36、AI是給人類帶來巨大希望，同時也可能伴隨巨大生存危機的技術。

37、就像我們對待地球上其他物種一樣，我們把它們當作食物、景觀、能量來源等等，寵物算是其中最高級別的「工具」了，

並非我們對其他物種有與生俱來的愛憎，而是因為我們的智能遠超它們，很難對它們產生同理心。

如果AI智能遠超人類各方面，那讓它對人類具備同理心就太難了。

38、AI技術必須朝着可控制的方向發展。

這就要求政府和私營部門全方位合作，針對AI發展及時構建可行的治理架構，而且這個架構要把全人類所有的政府和私營部門團結起來。