佑駕創新登陸港交所 公司預計虧至2026年

本報記者 陳靖斌 廣州報道

2024年12月27日，佑駕創新登陸港交所，成為繼地平線（9660.HK）、文遠知行（WRD.US）和小馬智行（PONY.US）之后，兩個月內第四家登陸資本市場的智能駕駛企業。

《中國經營報》記者注意到，與眾多車企及自動駕駛公司積極佈局L3甚至L4級智能駕駛技術不同，佑駕創新目前的業務重點仍停留在定製化的L0—L2+級智能駕駛解決方案。

在此次IPO中，佑駕創新引入了兩家基石投資者——康成亨國際投資有限公司和地平線控股有限公司，兩者的累計認購金額超過5.4億港元。此外，據媒體獨立消息源透露，美的集團也參與了佑駕創新的IPO認購。

針對這一傳聞，記者聯繫了美的集團相關負責人，試圖覈實消息的真實性。然而，截至發稿，未獲進一步回覆確認。

對於外界關注的技術升級、市場拓展及盈利能力改善等問題，記者向佑駕創新方面致函詢問。佑駕創新迴應稱，暫無法披露更多信息，將通過港交所「披露易」平臺發佈正式公告和文件。

智駕技術優勢有限

2024年12月27日，佑駕創新在港交所主板成功掛牌上市，發行價格為每股17港元，成為2024年最后一家在港股IPO的智能駕駛公司。這一消息引發業內廣泛關注，標誌着智能駕駛領域資本化進程的進一步加速。

據瞭解，佑駕創新已獲得多家知名機構的投資，包括四維圖新、澤奕投資、國開製造業轉型基金、中金資本、元璟資本、嘉實投資、普華資本、東方富海、凱輝基金和博原資本。

佑駕創新表示，本次上市募集所得資金淨額的約40%將主要用於提升研發能力並招聘與留任相關研發人才，約30%將用於提高生產效率和解決方案競爭力，約20%將用於加強銷售和營銷能力，剩下約10%將用作營運資金和一般企業用途。

佑駕創新近年來的營收表現方面，2021—2023年，其收入從1.75億元增長至4.76億元，年均複合增長率達到近60%。2024年上半年，佑駕創新實現收入2.37億元，同比增長7284萬元。

與此同時，公司的毛利率穩步提升，從2021年的9.7%增至2023年的14.3%；2024年上半年毛利率為14.1%，較去年同期的8.3%顯著提高。然而，公司仍未擺脫虧損局面。2021—2023年，其經調整淨虧損分別為1.31億元、2.06億元和1.85億元；2024年上半年，其淨虧損為0.82億元，較去年同期減少3919萬元，虧損幅度有所收窄。

虧損的主要原因在於持續高昂的研發投入。佑駕創新招股書顯示，其研發團隊佔員工總數的61.3%。2021—2024年上半年，公司研發開支累計達4.33億元。這一策略儘管加重了成本負擔，但也為公司積累了深厚的技術儲備。

然而，記者留意到，從技術水平看，佑駕創新的產品尚停留在L2+級別的輔助智能駕駛階段，主要功能包括主動安全與高速領航等。這些功能已成為行業標配，在市場競爭中優勢有限。

智能駕駛行業的競爭日趨激烈，軟件自研已成為車企的標準配置。蔚來、理想、小鵬、吉利、長城、上汽等公司紛紛通過自主研發或合作開發，提升智能駕駛功能適配性與核心技術掌控力。

佑駕創新作為智能駕駛解決方案供應商，深受車企自研趨勢的衝擊。招股書顯示，按2023年L0—L2+級解決方案收入計，公司在所有國內智能駕駛解決方案供應商中排名第七，而在中國所有新興科技公司中排名第四，市場份額為0.6%。

佑駕創新也深知自身未來的挑戰。在風險因素分析中，公司明確指出，智能駕駛市場的激烈競爭可能導致公司銷量下滑、利潤率下降甚至市場份額流失。尤其是行業新入局者的崛起，可能通過更低價格或更先進的技術方案搶佔市場。

為應對競爭壓力，佑駕創新計劃加大研發投入，持續優化產品性能。此外，公司將加強市場營銷，提升品牌影響力，同時招聘和留任高端技術人才，以保障核心競爭力。然而，佑駕創新方面坦陳，這些努力無法確保成功，行業動態變化和技術迭代的速度難以預測，市場環境仍存在較大的不確定性。

新技術能否突圍？

佑駕創新正試圖通過研發更高階的汽車智能化解決方案，推動自身在智能駕駛領域的技術突破。據瞭解，其L4級別的產品方案iRobo目前正處於測試階段，首款產品為無人駕駛的Robobus，預計將在2025年第一季度交付。記者注意到，這一時間較此前提到的2024年交付計劃有所延迟，顯示出項目推進過程中可能遇到的複雜挑戰。

佑駕創新在招股書中明確提示了技術和生產方面的潛在風險。公司表示，可能會遇到重大技術和生產難題，導致開發新型和增強型解決方案的進度滯后或成本激增。

「為實現技術領先，我們需要大量資源用於研發，設計出創新、精確、安全和舒適的功能，以確保我們的解決方案在競爭中脫穎而出。這包括提高智能駕駛技術的可靠性，與客户、供應商和業務合作伙伴在新產品設計與開發方面進行有效合作，並迅速適應不斷變化的客户需求、市場環境和監管標準。」佑駕創新在風險提示中強調。

如果新產品的開發出現延誤或未達到預期，可能對公司的業務、經營業績、財務狀況及市場競爭地位造成重大不利影響。此外，無法按時推出符合市場預期的產品，可能導致客户流失或市場認可度降低，進而削弱公司的市場競爭力。

記者也注意到，佑駕創新當前面臨顯著的資金壓力。截至2024年6月末，公司持有的現金及現金等價物為2.20億元，較2023年年末的1.98億元僅小幅增長，顯示出資金增長的侷限性。

與此同時，公司在研發投入上的支出有所收緊。招股書數據顯示，佑駕創新在2021—2023年的研發投資分別為0.82億元、1.39億元和1.50億元，佔當期收入的46.9%、49.9%和31.5%。然而，2024年上半年研發投入降至0.63億元，比去年同期減少0.18億元，佔收入比重也下降至26.7%。

佑駕創新在財務預期中預計，2024年將繼續產生淨虧損，主要原因是公司計劃在該年繼續擴大業務規模，以實現規模經濟。儘管公司在過往記錄期內不斷努力提升運營效率和毛利率，但受制於大量研發開支和股份支付開支，盈利壓力依然較大。

該公司在招股書中表示：「根據我們目前的發展計劃及管理層的估計，我們預計於2026年之前不會產生任何淨利潤。」

在國內諮詢機構科方得智庫研究負責人張新原看來，佑駕創新在技術研發與市場需求之間需尋求更好的平衡。他指出：「公司應在技術差異化、市場定位和商業模式創新方面實現突破。」

他進一步建議道：「首先，佑駕創新要深入挖掘市場需求，開發具有差異化優勢的產品或服務，以滿足特定客户羣體的需求。其次，通過精準市場定位，將產品聚焦於特定細分市場，避開與行業巨頭的直接競爭。此外，佑駕創新可通過商業模式創新，如提供一體化解決方案或與其他企業聯合研發，以降低成本、提高效率。同時，通過提供優質服務和出色客户體驗，建立良好的市場口碑，推動盈利增長。」