美聯儲與債券市場的對抗：如何避免刀光劍影

未來幾個月市場可能動盪不安，但仍有辦法避開爭端並獲得可觀的收益。

儘管美聯儲自9月以來一直在降息，長期美債收益率卻逆勢上揚，急劇攀升。美債收益率與價格呈反向變動，這一動態對長期美債基金造成了沉重打擊。

接下來發生什麼取決於多個因素，包括美聯儲的下一步行動、美國財政狀況、通脹預期以及當選總統特朗普的政策。美聯儲主席鮑威爾已經採取了更為鷹派的立場，為2025年的兩次額外季度性降息做了準備。

鑑於經濟的強勁和通脹進展緩慢，市場現在可能感覺到即便是兩次降息也顯得過於樂觀。

Bianco Research總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）表示：「債券市場正在告訴美聯儲，它的政策是錯誤的。」

他在聖誕節當天的一篇帖子中補充説，考慮到美國的經濟表現和即將到來的「特朗普刺激」，貨幣寬松政策沒有必要。「美聯儲的寬松政策正在提高通脹預期，並推高美債收益率。」

技術面預示着前方將有艱難的道路。「我們今早醒來發現，隨着熊陡的加劇，長期美債收益率達到了新高。」National Alliance Securities國際固定收益部門負責人安德魯·布倫納（Andrew Brenner）在周四的一份報告中寫道。

當長期美債收益率上升速度超過短期美債收益率時就會出現熊陡——這是一個不好的信號。如果5年期美債收益率突破4.5%，下一個目標可能是4.61%，布倫納寫道。10年期美債在4.62%附近有支撐，但如果跌破，下一個目標可能是4.71%。

「我們沒有感覺到有人瘋狂到在這種流動性條件下建立新的倉位，」他補充道，不過由於市場缺乏廣度，「任何事情都有可能發生」。

一些最大的債券ETF表現不佳，以虧損的姿態迎接年底的到來。Vanguard長期美債ETF和iShares 20+年期美債ETF在周四均下跌了0.2%。Vanguard基金今年已損失6.3%（包括利息），而iShares基金則下跌了7.5%。

更廣泛的市場表現較好：iShares核心美國綜合債券ETF今年上漲了0.9%。該基金不像長期美債ETF那樣對利率敏感，其持倉中有大約30%來自公司發行。

事實上，市場重新轉向看空也有其光明的一面：企業債務的收益率再次回到5%以上，而且你不必深入「垃圾」領域就能捕捉到這些收益。

例如，資產規模達480億美元的Vanguard中期公司債券ETF，作為投資級別債券中最大的一隻，其30天SEC收益率為5.2%；按總回報計算，它今年已經上漲了3%。

持有其他類型債務的基金表現甚至更好。例如，Janus Henderson AAA CLO ETF收益率為6%，今年總回報率上漲了7.3%。Janus Henderson B-BBB CLO ETF，持有較低評級的證券，收益率為7.9%，並且今年獲得了10.9%的增長。

高收益債券和優先股也表現出色，受到較高收益率的支撐以及經濟不會衰退、違約率保持低位的預期。例如，SPDR彭博高收益債券ETF的收益率為7%。iShares優先股及收入證券ETF的收益率為5.8%。

誠然，由於企業債和美債間的「利差」處於相對狹窄範圍，企業債中並沒有多少價值。即便如此，6%至7%的收益率提供了充足的緩衝來抵禦損失，特別是如果你堅持選擇期限較短且對利率不那麼敏感的基金。

只要經濟保持穩定，企業債應該比美債更有優勢，投資者應該能夠獲得至少5%的收益率。如果通脹保持在3%以下，這將帶來2%的「實際回報」。

希望通脹能配合，美聯儲不會被迫改變方向再次加息。