路演預告 | 12/26（周四）16:00 航天產業12月觀察與展望：「以星為網」聯天地——多個低軌衞星互聯網星座進入正式建設期

（來源：中航證券研究）

【內容前瞻】11月，國防軍工（申萬）指數下跌2.58%，而中航證券航天行業相關指數逆勢跑贏軍工（申萬）行業指數3.84個百分點，主要系商業航天中衞星互聯網巨型星座建設推進、海南商業航天發射場投入使用、北斗衛星導航系統2035年前發展規劃發佈等多個事件，促使市場對商業航天領域上市公司維持高關注度所致。

站在當前時點，軍工仍處於中長期「進二退一」的過程中，各細分賽道持續輪動，短期急漲的子領域和個股或有波動風險。我們判斷，短期看，商業航天產業年底發射頻率有望提高，事件刺激敏感度依舊將維持在高位，市場對部分衞星製造相關上市公司或仍將保持高度關注。同時，「十四五」末期航天防務訂單有望陸續落地，促使相關上市公司的基本面得到改善。中長期上，行業需求釋放引領的基本面改善與市場預期不斷兑現帶來的估值提升將引領航天板塊走勢維持在重心上移階段。

近期，我國航天產業相關重要事件及影響分析如下：

① 衞星互聯網空間基礎設施建設穩步推進。衞星互聯網低軌01組衞星（10顆）發射任務獲得圓滿成功，這也是中國星網的「國網星座」首次批量組網發射；千帆星座累計完成54顆衞星發射。

② 商業航天發射基礎設施建設取得新的進展。新型運載火箭長征十二號運載火箭在海南商業航天發射場完成首秀，海南商業航天發射場建成併成功首發，填補了我國沒有商業航天發射場的空白。

③ 北斗衛星導航系統2035年前發展規劃發佈，將建設技術更先進、功能更強大、服務更優質的下一代北斗系統。

④ 多款航天裝備有望在珠海航展首次亮相，有望提升資本市場對航天產業的關注程度。

中短期建議關注如下幾個方面：

1. 以軍貿作為其第二增長曲線的航天防務板塊上市公司。珠海航展落幕，本次航展簽署的部分軍貿訂單有望未來1-2年內落地，有望進一步改善部分航天防務領域軍貿配套上市公司的收入規模和盈利水平。

2 關注航天防務板塊補償式恢復式增長帶來的投資機會。近期智明達、海格通信及司南導航等陸續發佈新簽訂單或中標信息，航天防務板塊需求有望回暖，相關上市公司業績有望迎來恢復式補償式增長。進入「十四五」末期衝刺階段后，軍工板塊走勢有望重新進入上行通道。

3. 衞星製造與衞星互聯網板塊上市公司。在星網工程與千帆星座等衞星互聯網星座完成了正式低軌衞星發射后，2025年衞星互聯網巨型星座有望進入提速建設階段，事件的持續催化下可能將帶來衞星板塊結構性的上漲機會。

4. 與智能駕駛、低空經濟等戰略新興產業存在相關業務交叉的上市公司。智能駕駛、低空經濟與航天產業在多箇中上游領域存在交叉，如慣性導航、雷達、衞星高精度導航、衞星遙感等等，在軍民領域都有佈局的相關上市公司的關注度有望持續提升。

研究所擁有全市場大型軍工行業研究團隊，依託航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，同時涉獵宏觀策略、先進製造、科技電子、新能源、新材料、醫藥生物、農林牧漁、非銀、社服等多個研究方向。目前的主要業務包含：投研服務（可全面服務一、二級市場機構投資者）、主題指數構建及相關產品研發、協助投行類項目承攬及合作等。 

張超（證券執業證書號：S0640519070001），中航證券研究所副所長、軍工行業首席分析師，畢業於清華大學精儀系，空軍裝備部門服役八年，2016-2018年新財富第一團隊核心成員，2016-2018年水晶球第一團隊核心成員；2021-2022年wind金牌分析師國防軍工行業第一名。

zhangchao@avicsec.com

王宏濤（證券執業證書號：S0640520110001），中航證券軍工分析師，畢業於中國航天科工集團第二研究院第二總體設計部，飛行器設計專業博士。曾從事航天裝備總體設計方向研究，熟悉國內外各類航天整機及主要分系統設計原理，對我國航空航天各軍用武器設備行業有較深入瞭解。

wanght@avicsec.com

嚴慧（證券執業證書號：S0640123080006），中航證券研究所軍工行業研究助理，北京航空航天大學飛行器設計專業碩士，航天院所總體設計部產業背景，主要覆蓋導彈，衞星通信等領域。

yanhui@avicsec.com

證券研究報告名稱：《航天產業12月月報：以星為網聯天地——多個低軌衞星互聯網星座進入正式建設期》

對外發布時間：2024年12月20日