中信證券：人形機器人2025年有望迎來新一輪密集催化期

本文來自格隆匯專欄：中信證券研究 作者：劉海博  紀敏  付宸碩  華鵬偉  李越 李景濤  劉易  陸竑  周榮炎  安家正

近日，人形機器人板塊行情有所調整，中信證券認為產業趨勢和下一階段的密集催化未變，仍然堅定看好。人形機器人產業快速發展，全球主要整機廠商陸續開始出貨，人形機器人迎來商業化。近年以來，全球及中國主流科技及製造巨頭紛紛開始佈局機器人產業，近期迎來了密集期。目前行情並非特斯拉一家引領，2025年放量較為明確，有望迎來新一輪密集催化期；且泛AI應用的行情主線仍將延續，機器人是其重要的分支賽道之一。中信證券堅定看好板塊后續機會，繼續推薦並建議關注各大主線的主要相關公司。

▍全球主要整機廠商陸續開始出貨，人形機器人迎來商業化。

以Figure、Agility、智元、宇樹、樂聚、優必選等為代表的全球優秀機器人主機廠商已陸續開始出貨或加速出貨，2024年確立為人形機器人「商業化元年」。近日，Figure機器人CEO在X平臺宣佈，Figur02機器人正式交付客户並創收；智元機器人官方微信視頻號發佈更新視頻，宣佈其多款人形機器人已實現客户工廠部署，今年累計出貨將達到962台；此外，Agility、宇樹、樂聚、優必選等國內外主要整機廠商均通過其官方外宣渠道宣佈了其產品出貨情況，紛紛迎來商業化。根據整理統計，2024年全球人形機器人出貨數量將達到2000台以上，正式迎來商業化元年，目前主流廠商在手訂單累計已超過1萬台，預計2025年全球人形機器人出貨將達到1萬-2萬台。

▍全球及中國主流科技及製造巨頭紛紛開始佈局機器人產業，產業迎來爆發奇點。

近年來，全球及中國主流科技及製造巨頭陸續佈局機器人產業，近日以來迎來密集期。從科技巨頭來看，特斯拉率先宣佈研發人形機器人，隨后英偉達、谷歌、OpenAI等廠商紛紛跟進；國內廠商來看，華為於2024年11月在深圳與16家合作伙伴簽約，推動具身智能應用落地，機器人是具身智能最重要的方向；近期字節、美團、小米、螞蟻、百度等也紛紛在不同公開渠道表示推動具身大模型的場景落地或直接從事機器人的研發。從製造巨頭/車企來看，除特斯拉引領之外，比亞迪近日公開招聘機器人工程師，長安、小鵬、江淮等車企以及寧德時代、匯川技術、恆立液壓、三花智控、拓普集團等龍頭製造業企業均在不同渠道公開表示佈局機器人產業，產業明確迎來了爆發奇點。

▍特斯拉一枝獨秀轉為各巨頭百花齊放，行情的十字路口「綠燈」閃亮。

從行情層面來看，近期板塊略有調整，中信證券認為當前行情催化已由特斯拉一枝獨秀轉為各巨頭百花齊放，泛AI應用的大潮方興未艾，站在行情的十字路口，亮起的應為「綠的」而非「紅燈」。今年四季度以來，除了特斯拉We Robot大會、「工廠自主導航」、「接飛行網球」、「非視覺行走」外，華為產業鏈、英偉達生態圈以及國內的字節、比亞迪、兵器集團及新興創業公司等均推動了機器人行情的發展。從跨年維度來看，特斯拉機器人團隊官方賬號發佈「聖誕預熱」、英偉達參加CES 2025且黃仁勛將發佈重要演講、國內機器人產業鏈有望迎來春節前密集更新，行情仍將持續催化。

▍風險因素：

機器人政策支持力度低於預期；機器人研發攻關進度不及預期；人形機器人市場需求低於預期；國產人形機器人產業化低於預期；人形機器人主流技術方案發生重大變化；國產機器人廠商響應程度低於預期。

▍投資策略：

人形機器人板塊發展趨勢確定，2025年放量較為明確，有望迎來新一輪密集催化期；且泛AI應用的行情主線仍將延續，機器人是其重要的分支賽道之一；堅定看好板塊后續機會，繼續推薦。建議關注以下五條主線：1）特斯拉產業鏈；2）華為及川渝產業鏈；3）英偉達相關產業鏈；4）國內軍用及特種機器人產業鏈；5）國內其他產業鏈相關及競爭格局較好的公司。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發佈的《晨會》報告，劉海博S1010512080011；紀敏S1010520030002；付宸碩S1010520080005；華鵬偉S1010521010007；李越S1010521010008；李景濤S1010520120003；劉易S1010520090002；陸竑S1010523100001；周榮炎S1010524040004；安家正S1010524080002