有色金屬行業周報：美12月點陣圖中值顯示降息或放緩 多家礦企確定2025年銅精礦長單

投資要點：

貴金屬：美12月如期降息25BP，但點陣圖中值顯示降息有放緩趨勢。美聯儲12月如期降息25BP，但12月點陣圖中值顯示，美聯儲預期2025年將降息兩次，每次25個基點，打壓周內貴金屬價格出現回調。

短期來看，特朗普交易仍未完全消退，市場對未來經濟滯漲擔憂仍在，預計貴金屬價格震盪為主；中長期角度來看，全球主要經濟體貨幣政策方向明確，東歐及朝鮮半島等地緣衝突仍將凸顯貴金屬避險屬性，中國央行11月增持黃金，貴金屬中長期配置價值不改。個股：黃金建議關注中金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峰黃金，低估彈性關注株冶集團和玉龍股份，其他關注銀泰黃金、湖南黃金及招金礦業；白銀建議關注興業銀錫、銀泰黃金、盛達資源。

工業金屬：多家礦企繼確定2025年銅精礦長單TC，礦端偏緊邏輯繼續演繹。銅，供給端，本周銅精礦現貨TC持穩處於低位，礦山新增產能有限與冶煉產能擴張的矛盾仍在繼續演繹，多家礦企確定2025年銅精礦長單TC/RC分別為21.25美元/噸和2.125美分/磅。需求端，臨近年底，多數精銅杆廠在手訂單較為充足但新增訂單減少，且年底或轉向回款和安排檢修。全球銅庫存52.44萬噸，環比-3.22萬噸，同比26.27萬噸。我們認為，美聯儲降息方向確定，銅供需緊平衡對銅價構成強支撐；中長期，隨美聯儲降息加深提振投資和消費，同時打開國內貨幣政策空間，疊加美國大選后寬貨幣寬財政帶來的通脹反彈將支撐銅價中樞上移。個股：銅礦推薦紫金礦業、洛陽鉬業，小而優關注銅陵有色、西部礦業、金誠信，其他關注河鋼股份、藏格礦業等；電解鋁推薦中國鋁業、中國宏橋，關注天山鋁業、南山鋁業、雲鋁股份、神火股份等；錫建議關注錫業股份（維權）、興業銀錫、華錫有色。

新能源金屬：鋰，24全年過剩局面未改，旺季雖然反彈但高度有限，仍需通過鋰價超跌實現供需再平衡；中長期看，鋰礦為電動車產業鏈最優質且彈性大的標的，關注股票和鋰價雙底部戰略性佈局機會。稀土，商家情緒極度悲觀，年關將至開始大跌屬於經營策略上變化，通過價格波動調整庫存水平。預計稀土價格下跌空間有限，后市有轉機。個股：建議關注鹽湖股份、藏格礦業、永興材料、中礦資源及紫金礦業；彈性關注：江特電機（維權）、天齊鋰業、贛鋒鋰業等。其他板塊：低成本鎳濕法冶煉項目利潤長存，關注力勤資源、華友鈷業。

一周市場回顧：鑫科材料（47.67%）、沃爾核材（21.11%）、聯瑞新材（20.36%）、西部材料（16.91%）、鵬欣資源（維權）（14.46%）、宏創控股（14.27%）、鞍重股份（12.12%）、鉑科新材（11.68%）、雲路股份（8.85%）、科創新源（6.85%）。

風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美聯儲降息不及預期。