港交所出招！打新江湖巨震！逐條解讀新規背后的祕密

香港交易所（HKEX）近期就優化首次公開募股（IPO）價格發現機制的建議進行諮詢。這一舉措旨在提升市場效率，增強投資者信心，並進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。以下是對這一建議的詳細分析和討論。

港交所「一人稱式」情景整體解讀

1、港交所意識到現有新股發行中存在着各種操控問題，但是爲了IPO市場每年有足夠的量，過去的事情就忍了。接下來要把這些漏洞儘量堵住，鼓勵真正優質企業上市，提升港股市場的整體公司優質性。說白了，我寧願少一點的優質公司，不想一堆濫竽充數的垃圾公司。

2、港交所希望提升其在全球市場地位，港交所不是任何市場的附庸，不要把我當備胎，你如果有本事發的出去，那你得發到一定量纔來我這，而且最好是真正的機構投資者，這樣才能證明你是真正好公司，不要再來割我們這里本來就不多的散户了。

3、優質公司我給你一些更好的靈活便利條件，你來靈活操作，優質公司漲上去我也不擔心，因為我同時給你安上了一些緊箍咒，意味着你漲上去的真正原因是因為你夠優秀。

關於持續公眾持股量

1、「就合適之持續公眾持股量的規定徵詢市場意見，包括是否容許發行人在上市后有更多彈性維持較低的公眾持股量」

2、「建議加強每年披露公眾持股量的規定，以提升透明度」

3、「就於香港建立場外交易市場的概念徵詢市場意見」

自由流通量問題

「建議規定由公眾人士持有的股份中有一定部分在上市后即可自由交易，以提供更多流動性」

重點解讀：

什麼叫公眾人士？就是：既不是大股東，也不是大股東七大姑八大姨，或者是一致行動人——那些可能和大股東穿一條褲子的。當然，PE就不算了，上市第一天，很多PE的貨就可以扔出來了。

首先，過去PE要等着6個月或者12個月解禁，那我現在上來就可以賣至少一部分，我資金的使用效率就高了。

其次，我也不用像過去一樣，在限售期內看着市值管理方因為市場籌碼少且鎖定，玩的天花亂墜，我卻無能為力，最后解禁一刻被蒙殺。現在，我跺跺腳，你們就不敢亂動了。

再者，這麼一來新股二級就更加市場化了，價格就更容易迅速實現均衡價格，投資者特別是散户投資者不會成為市場操控者刀下的羔羊。

總結一下就是：提升了PE在二級市場地位，讓他們能更安心放行自己投的公司去港股，推動更多優質公司來港股上市。真正優秀的公司也不怕PE賣股票，真正好的公司市場會去承接的，那麼市場就會形成良性循環，實現良幣驅逐劣幣。

其他重點表述解讀

原文降低A+H股發行人須於香港上市的最低H股數門檻至發售股份須佔該等A+H股發行人同一類別已發行股份(不包括庫存股份)總數至少10%;或相關H股於上市時有至少為30億港元的預期市值，並由公眾人士持有。

原文基石投資者的監管禁售：就基石投資的監管禁售期徵詢市場意見，是否支持保留基石投投資者上市日期后至少六個月之禁售期規定;或考慮允許基石投資者相關證券「分階段解禁」，當中50%的相關證券可在上市后三個月后解除禁售限制，其余的相關證券則在上市后六個月后完全解禁。

原文配售部分：建議要求發行人將至少一半的發售股份分配予建簿配售部分，以確保每次首次公開招股均按照穩健的建簿機制進行定價。

原文公開認購部分：建議給予上市發行人彈性，靈活選擇將公開認購的初始分配份額設定為5%，並採用回撥上限為最高20%的回補機制(現行規定回補機制的回撥上限為最高50%)，或將初始分配份額設定為至少10%，而沒有回補機制。

原文靈活機制：建議允許發行人可在毋須延迟首次公開招股時間表下，將最的首次公開招股價格在指示性發售價範圍向上修訂不多於價機制10%，提升香港市場的競爭力。(現行的規定最多容許最終招股價格在指示性發售價範圍向下修訂10%)

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。