日元12小時連遭三重打擊！日本央行猶豫不決 引發多頭集體繳械

財聯社12月19日（編輯 史正丞）截至北京時間周四下午17時，日元匯率（兑美元）日內快速跌破155、156關口，並一度跌破157關口，刷新今年7月以來的新低。

（USDJPY日線圖，來源：TradingView）

從分時圖來看，日元近半天的持續下跌有非常清晰的事件驅動邏輯：凌晨3點美聯儲的「深夜炸彈」、早晨11時日本央行的默默妥協，以及最后下午15時植田和男行長的一番講話徹底引發日元多頭全面繳械。

（USDJPY分鍾線圖，來源：TradingView）

起源：美聯儲深夜轟炸

日元今天的急速下跌，核心原因依然是大洋彼岸的美聯儲。與猶豫該不該加息的植田和男類似，對面的鮑威爾也在猶豫接下來能不能繼續降息。

正如財聯社今日早些時候的深度報道，凌晨美聯儲開完會后，市場猛然發現美國這一輪降息弄不好快要到頭了。

被稱為「美聯儲傳聲筒」的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯深夜撰文稱，2025年最重要的問題將會是「中性利率在哪里」。中性利率是一個飄忽不定的數字，指的是既不刺激經濟、也不抑制經濟的政策利率。貨幣政策制定者只能根據政策發佈后的市場反應，來判斷目前所處的位置。

用大白話來講，「中性利率」就是美聯儲本輪降息的終點，越靠近「中性利率」，降息的節奏就會越慢。

在最新的美聯儲經濟預期中，19名官員里已經有8人預期「長期利率」（最右Longer run一列）所處的位置——實際上意義上的「中性利率」，會高於3%。同時還有兩人預期「中性利率」已經升至3.75%-4.0%區間，再降息兩次就到了。

（美聯儲公開市場委員會經濟預期，來源：美聯儲）

鮑威爾在新聞發佈會上説道：「我不知道它（中性利率）確切在哪里，但...我們可以肯定的是，我們現在離它更近了一百個基點。從這里開始是一個新階段，我們將對進一步的降息保持謹慎。」

日本央行「引而不發」

面對美聯儲引發的全球市場震盪，斟酌再三后日本央行依然選擇「再等一等」。

在北京時間11時左右發佈的決議中，日本央行決定將政策利率連續第三次維持在0.25%不變。會議后的聲明也沒有太大變化，幾乎沒有提供為何不加息的線索。

種種跡象也顯示，日本央行已經做好了加息的準備，但最后決定「再等一等」。首先是9名央行審議委員中，前三井住友銀行的高管田村直樹投出反對票，認為應該加息。

12月會議的另一個特別之處，是日本央行發佈了針對過去25年的貨幣政策審查報告，論調整體支持恢復貨幣政策正常化，稱「非常規貨幣政策措施，無法完全替代控制短期利率的常規貨幣政策措施」。

這份報告得出結論，在貨幣寬松最強烈的時期（前任行長黑田東彥執行的超常規寬松政策），對於推動價格上行的影響沒有預期中的那麼大。而且大規模貨幣寬松對日本國債市場的運作造成負面影響，接下來負面影響可能還會加大。

日本央行的審查也警告稱，日本國債市場的運作可能無法完全恢復。

也有分析認為，植田和男在7月底的那次加息引發了日股「黑色星期一」事件，雖然回過頭來看那天是一個絕佳的買點，但再次面對可進可退的決策時，日本央行的多數委員們恐怕沒有自信再冒一次險。

擔憂海外不確定性

北京時間下午15時左右，植田和男出現在媒體面前，對「不加息」的決定給出了一點見解。

除了鮑威爾同款的「等待更多數據、每次開會審查數據」外，日本央行掌門特別點出了特朗普即將上臺帶來的不確定性。

植田和男表示：「美國和海外前景仍然存在不確定性，即將上任的美國政府，政策存在不確定性，因此我們需要更仔細地審視其影響。下一屆美國政府的財政、貿易、移民政策，不僅對美國，而且對全球經濟以及金融市場都會產生巨大影響，我們需要仔細審視其對日本經濟的影響。」

令東京的分析師們感到一絲異樣的是，植田和男也在發佈會上提到，在做出下一次加息的判斷前，需要更多明年春季工資談判（俗稱「春鬥」）的數據，來確定明年工資上漲的情況。這也使得此前「12月或1月必有一次加息」的預測出現了裂痕。

考慮到日本央行下一次議息是在1月18-19日，那會兒不僅特朗普還沒就職，「春鬥」的形勢也不明朗，根本就不存在「足夠的數據」。

三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木浩史解讀稱，「關於想要評估春季工資談判或工資趨勢的評論聽上去似乎有些謹慎，疊加美元在美聯儲會議后的走強，正在加速日元進一步貶值。」

猶豫中陷入加息漩渦

從另一個角度來看，日本央行正在面對通脹、經濟增長和薪酬增長的多重不確定性，而且相互之間處在一個互相拖后腿的狀態。

今年初日本工會與大型企業達成了創紀錄的基本工資上漲（+3.56%）協議，日本央行也希望看到明年出現類似的情況。

前日本財務省副大臣、曾擔任該國外匯事務主官的山崎達雄本周早些時候表示，日本2025年工資談判的主要挑戰不是工會工人，他們只佔日本總勞動力的16%，而是那些中小企業中非工會成員的工人。

問題在於，持續貶值的匯率對中小企業構成壓力。山崎達雄援引商會數據稱，日元匯率在130附近對小企業來説是舒適的，在當前的匯率下，小企業仍然面臨實現必要利潤以進行加薪的挑戰。

話音剛落，日本央行猶豫的動作，正使得日元匯率朝着另一個方向加速狂奔。