凌晨，美聯儲「放鷹」！明年僅降息兩次？道指狂瀉超1100點，金銀直線跳水

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　　期貨日報

　　美聯儲如期降息！

　　美聯儲「放鷹」，美股、金銀大跌

　　北京時間12月19日凌晨，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到4.25%至4.50%之間，一如市場預期，但美聯儲大幅上調未來政策利率目標區間的中位數，對明年和后年的通脹預期也顯著上調，預計明年僅降息兩次共50個基點。

　　美聯儲發佈最新一期經濟前景預期，預測今明兩年美國經濟將分別增長2.5%和2.1%，與9月預測相比分別上調0.5個百分點和0.1個百分點。今明兩年失業率預計分別為4.2%和4.3%，較此前預測有所下調。以個人消費支出價格指數衡量的通脹率預測分別為2.4%和2.5%，剔除食品和能源價格后的核心通脹率分別為2.8%和2.5%，均超過2%的長期通脹目標。

　　根據經濟前景預期，19名聯邦公開市場委員會成員中有10人認為，至2025年年底聯邦基金利率目標區間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個基點為計算，美聯儲明年或僅降息兩次，與今年9月預計的四次降息有較大程度放緩。

　　美聯儲主席鮑威爾在記者會上表示，在實現控制通脹和促進就業的雙重目標方面，美聯儲所面臨的風險大致平衡，勞動力市場緊張的情況已經放松，控制通脹已經取得顯著進展。他説，不再緊縮的政策會讓美聯儲進一步調整利率時更加謹慎，決議聲明意味着，美聯儲處於或接近放慢降息節奏、暫停降息步伐，意味着今年的通脹數據更高，而未來降息則需要控制通脹取得新的進展。

　　鮑威爾説，如果經濟保持強勁且通脹未繼續向2%目標邁進，美聯儲可能會放緩政策調整。如果勞動力市場意外疲軟或通脹下降速度超出預期，美聯儲也可以更快放松政策。美聯儲已準備好應對實現雙重目標過程中面臨的風險和不確定性。

　　受美聯儲「放鷹」影響，美債收益率和美元上漲，非美貨幣、金價和美股跳水。

　　美元指數大幅上漲。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數上漲1.00%，在匯市尾市收於108.024。

　　美股三大股指大幅下跌。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日下跌1123.03點，收於42326.87點，跌幅為2.58%；標準普爾500種股票指數下跌178.45點，收於5872.16點，跌幅為2.95%；納斯達克綜合指數下跌716.37點，收於19392.69點，跌幅為3.56%。

　　COMEX黃金期貨尾盤跌2.25%，報2602.2美元/盎司。COMEX白銀期貨尾盤跌3.54%，報29.825美元/盎司。

　　美聯儲將轉向中性貨幣政策立場？

　　北京時間12月19日凌晨，美聯儲公佈了本年度最后一次利率決議，宣佈降息25個基點。據瞭解，當前美國經濟具有較強韌性，市場認為美聯儲大幅降息的必有所下降。

　　「雖然目前美國經濟依然強勁，但是工業產出指數等部分數據表現偏弱，高利率的衝擊仍存，經濟‘軟着陸’預期依然存在。美聯儲本輪降息為預防式降息，主要是防止經濟回落。即使特朗普上任后出臺的政策對經濟形成利好，短期內也難以完全逆轉經濟走勢，預防式降息仍有必要。當前美國通脹雖然有反彈跡象且反彈預期較強，但是現階段對政策寬松的限制性影響有限，且就業市場不容樂觀，因此美聯儲延續預防式、漸進式降息節奏。」中泰期貨產融發展事業總部總經理助理史家亮表示。

　　徽商期貨貴金屬分析師從姍姍介紹，隨着10月颶風影響逐漸消退，美國11月就業市場恢復韌性，同時10月和9月的就業數據被小幅上修，勞動力市場表現較強。若特朗普上臺后對其他國家加徵關税，或導致美國通脹壓力抬升。

　　事實上，由於美聯儲12月降息25個基點已經被市場所計價，因此降息25個基點對貴金屬市場影響有限，市場更關注鮑威爾講話的基調。

　　在光大期貨研究所貴金屬資深分析師展大鵬看來，黃金難有很強的向上動力。

　　「目前貴金屬處於調整階段，主要是美元實際利率出現反彈，導致黃金投資需求暫時沒有繼續增長。另外，近期金融市場恐慌情緒減弱，黃金避險買盤降温。」廣州金控期貨研究所副總經理程小勇説，12月議息會議如期降息25個基點，貴金屬繼續跟隨實際利率波動，因為市場已經提前反映了降息預期。

　　對於美聯儲未來的政策走向，有分析認為，隨着經濟的復甦和通脹的回落，美聯儲可能會逐步轉向更中性的貨幣政策立場。

　　對此，展大鵬表示，美聯儲2025年轉向更中性的貨幣政策立場背后，實際是基於美國經濟「軟着陸」的判斷。美聯儲也在關注特朗普入主白宮后給美國經濟和通脹帶來的不確定性影響。本次美國大選后，國會參議院與眾議院均由共和黨掌控，使得特朗普在推行其政策時的阻力進一步減弱，在寬財政、寬監管、弱美元的組合下，極易出現經濟階段性回升疊加二次通脹的情況。這將進一步制約美聯儲2025年降息的空間。

　　「2025年美聯儲貨幣寬松的方向不變，只是降息節奏會發生變化，中途可能會暫停降息，但迴歸中性貨幣政策立場的可能性不大。我們研究發現，2025年，特朗普如果加徵關税，並不一定會帶來通脹的反彈，但加徵關税會衝擊美國消費和經濟增長，且減税帶來的財政收支缺口很難通過關税彌補，財政擴張受限，意味着美元利率和匯率將下行，再通脹邏輯會被證偽。」程小勇説。

　　在從姍姍看來，目前市場對2025年美聯儲降息幅度的分歧較大，即便是美聯儲內部，對后續的加息節奏也缺乏一致性。

　　「當前影響貴金屬走勢的主要因素有三個：一是再貨幣化與全球央行購金的影響，二是美聯儲降息的預期變化與全球流動性氾濫的影響，三是地緣政治的不確定性形成的避險需求。」史家亮表示，近期，美元指數和美債收益率反彈，貴金屬高位回落。不過，全球經濟秩序和貨幣秩序的重塑預期利多貴金屬，貴金屬中期上漲行情仍未結束。

　　在程小勇看來，12月中旬美元實際利率反彈是導致貴金屬調整的主因。不過，從長期來看，貴金屬走勢取決於美元信用，鑑於2025年美國可能加徵關税，進一步削弱美元信用，全球央行購金還會持續，黃金牛市可能尚未結束，但中途會出現階段性調整。

　　「預計2025年地緣局勢緩和對貴金屬利多有所弱化，但全球央行配置黃金對金價仍有較強支撐。另外，全球經濟增長整體放緩，主要央行將進一步大幅降息，全球利率或繼續下行，將在一定時期對貴金屬價格帶來驅動，不排除價格再創新高的可能。」從姍姍説。

　　展大鵬認為，后市影響貴金屬走勢的因素主要有兩方面：一是美聯儲貨幣政策路徑預期，包括降息和縮表。若市場始終存在美聯儲繼續降息預期以及縮錶轉擴表預期，對黃金來説仍屬於中長期利多。二是地緣政治影響。隨着特朗普正式入主白宮腳步臨近，中東和俄烏局勢走向可能會愈加明晰。若地緣局勢總體朝緩和的方向發展，對金價來説難言樂觀；若地緣局勢進展充滿波折，金價或高位反覆。

　　國際投行和機構看多貴金屬

　　世界黃金協會在日前發佈的2025年金價前瞻中表示，明年雖然美國繼續降息，但可能會面對來自股票和房地產的競爭，黃金的上升動力主要看全球央行的購買力度和亞太地區的購買力是否給力。世界黃金協會認為，明年金價可能會以震盪為主。

　　瑞銀維持未來12個月對黃金的看漲觀點，預計明年年底達到2900美元/盎司。瑞銀建議在美元計價的平衡投資組合中配置約5%的黃金作為多元化投資。整體來看，瑞銀認為，由於俄烏衝突仍在繼續，中東局勢同樣複雜，投資者對避險資產的需求將進一步上升，從而推動資金流入。此外，較低的利率可能會支撐投資者繼續持有黃金。由於利率下降以及對美國政府債務的擔憂，美元中期走弱也會支撐金價。

　　蒙特利爾銀行大宗商品分析師認為，全球貿易摩擦將繼續加劇地緣緊張局勢，為國際金價提供進一步上升動力。2025年二季度，全球貿易摩擦帶來的「去美元化」浪潮，或推動國際金價升至歷史新高。

　　西太平洋銀行預計，國際金價在2024年的突出表現或延續至2025年。全球央行貨幣寬松政策可能放緩，債券收益率上升或對國際金價產生一定的不利影響。不過，中東局勢持續不穩和避險需求持續上升，國際金價的下行趨勢或受到遏制。預計2025年國際金價仍將站上2700美元/盎司。

　　摩根大通同樣繼續看漲黃金，預計2025年黃金價格有望向3000美元/盎司邁進。2025年，在宏觀經濟不確定性加劇的背景下，黃金將繼續發揮重要的對衝作用。摩根大通報告認為，黃金的上漲可能會受到兩種主要情境推動：一是全球宏觀經濟動盪，推動全球央行和投資者增持黃金；二是全球宏觀環境較為平穩，美聯儲開啟降息周期，帶動黃金ETF資金流入。長期來看，全球央行資產多元化的趨勢也將為黃金市場提供支持。