夜讀 | 從出租車司機到交易大師

1977年，交易大師邁克爾·馬科斯辦公室來了一位新人。

他有着光鮮的求學履歷——1962年考上了哈佛商學院並獲得政治學學士學位，之后又在肯尼迪政府學院學習政治經濟學，甚至一度想攻讀博士學位，但最終因課題而選擇放棄。

然后和學歷形成對比的是，畢業后他的事業似乎不温不火——做過出租車司機，投身過寫作，還一度還學起了古鋼琴，甚至在他最想投身的政治領域也未能掀起水花。

然而，就是這樣初入交易修羅場新人，卻憑藉自己在基本面和對圖表敏鋭的嗅覺，成爲了日后最偉大的交易員之一。他成立的卡克斯頓基金，在成立之后的20年中平均年回報率達到了26%，他從業生涯中累計投資者創造了超過120億美元的淨收益。

這位交易大師就是布魯斯·科夫勒。

一、大器晚成，32歲第一次接觸交易

1945年，布魯斯·科夫勒出生於紐約布魯克林。在校園時代，科夫勒憑藉着優秀的成績，成爲了校園的風雲人物，併成功考入了哈佛商學院。

這是科夫勒人生的第一個高光時刻，所有人都相信科夫勒將在政商界或者學術界展露頭角。

科夫勒也是這麼相信的，畢業后他首先在哈佛和賓大教授政治學，但是很快他發現自己對於學者生涯並沒有太大興趣，這讓他轉向政治領域，以尋求自己的一片棲息地。

但失望的是，他的政治生涯也不如意，除了給他人政治高升做嫁衣外，可供自己從政的選項渺茫。在不斷輾轉反側中，科夫勒嘗試了各種工作和領域，直到32歲，也未能如同自己求學一樣順遂如意。

也正是這個時候，命運的齒輪悄悄轉動。

1977年，科夫勒第一次嘗試商品期貨，他借了3000美元入場大豆期貨，最高浮盈4萬美元，最終2.3萬美元離場，這個成功的經歷，讓他體會到久違的成就感，從這一刻起，成為交易員開始在他心中萌芽。

就在這一年，科夫勒成功應聘Commodities corp ，而他的上司就是邁克爾·馬科斯。

二、遇貴人指點，初窺門道

或許是英雄惜英雄，馬科斯原本也是學者出身，同樣也是偶然的機會接觸了交易，同樣也是靠着3000美元的啟動資金開啟了交易生涯，更同樣的是馬科斯也受到了另一位交易大師艾迪·塞柯塔的指導。

這些相似的經歷，讓馬科斯對科夫勒傾囊相授，並且對他給予了很大的期待。

早在1977年前，馬科斯就已經形成了自己的交易風格：首先他會耐心等待市場信號，之后判斷趨勢並追蹤趨勢。

比如1972年美國政府採取價格管控措施，膠合板期貨價格被限制在110美元以下，馬庫斯認為人為壓低價格會導致供應短缺，現貨市場價格上漲會傳導至期貨領域；再比如1975年，沙特放棄綁定美元，馬庫斯又成功狙擊了沙特里亞爾。

科夫勒曾如此評價馬庫斯對他的影響：他教給一個非常重要的事情——犯錯並不可怕，必須樂於經常犯錯。做出你的最佳判斷，如果錯了，再做下一次的最佳判斷，如果再錯了，那就做出第三次的最佳判斷，這樣的話，你的資金就能翻倍了。

在馬庫斯的引導下，對於市場敏鋭的嗅覺，以及自己的政治經濟學背景，讓科夫勒能夠更清晰挖掘市場信號，對經濟事件做出迅速反應，並根據潛在價格趨勢發現交易的機會。

三、發現套息交易，並開啟獨立交易之路

1981年，科夫勒和他的助理，發現了一個價差有關的異常現象。

他發現，做多距今較遠的某一月份的利率期貨合約，同時做空距今更遠的利率期貨合約，經過一段時間后，兩者價差就會擴大，就出現一個賺取差價的機會。

這是有史以來第一次進行套息交易，所以把科夫勒被稱為「套息交易之父」也不為過，而之后經過他的不斷調整優化，套息交易已經成爲了對衝基金最常用的策略。

而這也為2年后科夫勒成立了自己的基金，奠定了堅實的基礎——1983年科夫勒成立了卡克斯頓基金（Caxton Associates），在存續的大部分時間里，這個基金的年回報率平均高達30%以上，成立四年后科夫勒就已經為自己和投資者獲利了3億美元。

科夫勒能夠發現套息交易，與他敏鋭的市場嗅覺和對全球關聯資產的觀察密不可分。通過對全球經濟形勢、貨幣政策差異以及市場利率變動的深入分析，科夫勒發現了這些可以持續創造的穩定收益價差的存在。

這套思路的底層邏輯，在於任何資產最終都會修復到均衡的狀態，通過追蹤偏差的資產，就可以發現潛在的交易機會。

四、登堂入室，成為交易大師

1983年只是科夫勒傳奇生涯的起點。

在之后的交易生涯中，科夫勒經歷過巨大的成功，比如1992年，在英鎊危機中科夫勒賺了3億美元，2010年卡克斯頓旗下的主力基金Caxton Global Investments收益率達到了將近10%，同時Caxton管理的資產規模增長至105億美元。

也經歷過市場慘痛的教訓，比如1995年科夫勒解散了他的美國基金，並把卡克斯頓18億美元資產的三分之二還給了投資者。

但是這些經歷，卻讓科夫勒變得越大強大。在2013年福布斯全球富豪榜中，布魯斯科夫勒以43億美元的身家排名第299位。

迴歸科夫勒的傳奇人生，他的這些策略和原則，為我們交易提供了有力的參考。

1、關注經濟周期

科夫勒認為，經濟周期是非常重要的，它們在全世界都在不斷發生。所以在交易時，他會關注多個經濟和政治區域宏觀經濟周期的性質。

科夫勒所説的周期，在經濟領域是基欽周期、朱格拉周期和康德拉季耶夫周期，分別對應3-4年短周期、9-10年的中周期以及50-60年的長周期，通過不同周期，可以瞭解短中長期市場主要的影響因素。

2、瞭解市場的心態

科夫勒在進行交易時，是基本面和技術面並重。

他認為基本面讓我知道了市場上漲或者下跌的原因，而技術圖表則提供了入場的信號。

基於這個理念，科夫勒訂閲了大量的投資分析報告。他認為，大量的分析報告可以體現出市場的合力，但是更有效的是，如果大部分專家意見相同，但是市場趨勢不配合時，就會構成警惕信號，這説明大部分人將做出錯誤的決策。

3、止損

這是無數交易大師都會強調的一點，科夫勒也不例外。

科夫勒表示，每次入市前他必定先下止損位，同時下單量不僅僅考慮倉位，更關注止損所牽涉的金額而定，在必要時會通過減少交易量來保證一個安全的止損位。

4、考慮組合的整體風險

科夫勒警告説，如果一個人所有的資產都高度正相關，那麼所面臨的持倉風險一定會比想像的要大得多，因為這種情況下風險只會疊加，而無法分散風險。

所以在構建交易組合時，除了關注倉位外，還要考慮不同資產的相關關係，才能實現風險的分散。

5、關於技術分析

科夫勒認為技術分析非常有用，但是決不能誇大技術分析的作用。

他認為技術分析可以追溯過去，但是無法預測未來，技術分析反映的是所有人的投票情況，所以他能解釋人們是如何對市場投票的。

科夫勒表示，一般來説，在使用技術分析時，他會配合基本面進行交易。只有一種情況，即基本面沒有看漲的理由，但是突破了盤整區間，他會根據技術圖表有選擇的進行交易。

同時，科夫勒認為，真正對市場造成直接衝擊的只有一件事，那就是鉅額的買單或者賣單。

儘管相比於很多天賦型交易員來説，科夫勒成為交易員晚了很多。

但是他敏鋭的洞察力，對於市場共識的理解和觀察，嚴格的倉位和風險控制，使其能夠準確把控潛在的交易機遇。

或許更重要的是，找準自己想要的方向，並堅持下去，可能纔是理想照進現實最有效的辦法。可能連科夫勒也沒有想到，32歲那一次扣動下達指令的時刻，會成為其一生命運的轉折點。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。