《逆風翻盤》| 危機時代的億萬贏家

紐約，深冬，比爾·阿克曼夢到了一種可怕的疾病。那是2020年1月，一種新型病毒在蔓延，以驚人的速度複製並感染着人類。一傳十、十傳百……最終成千上萬的人被感染。更嚴重的是，這種病毒有着極高的致死率，每一百名感染者中就有2～3人死亡。阿克曼從噩夢中驚醒，嚇得一身冷汗。

這位擁有億萬身家的對衝基金經理開始近乎痴迷地關注有關這種病毒的新聞。阿克曼看到了一個威脅未來的厄運黑洞：席捲全球的大蕭條，數百萬人的死亡，其中美國的死亡人數將高達一百萬。

這是一道簡單的數學題。

1月30日，世界衞生組織將新型冠狀病毒疫情列為「國際關注的突發公共衞生事件」。儘管警鍾已經敲響，世界衞生組織仍敦促各國避免實行旅行禁令。世界衞生組織總干事譚德塞説：「此時此刻，我們需要科學，而非謠言。」世界各國的遊客仍舊毫不在意這個病毒並繼續他們的旅行之路，阿克曼對此感到難以置信。壓倒駱駝的最后那根稻草是米蘭時裝周的如期舉辦，當時各方不顧意大利北部爆發的疫情，堅持要在2月份舉辦米蘭時裝周，那些時尚達人蔘加活動后把病毒傳播到世界各地，更糟糕的是，他們生活的地方都是人口密集的城市。

紐約主動型對衝基金潘興廣場（Pershing Square Capital Management）的創始人兼首席執行官阿克曼想：「一切都結束了。」病毒已經傳播到了世界各地。

他開始認真審視公司目前所擁有的價值數十億美元的投資組合。他是否應該全部拋售這些資產？全球經濟會崩潰嗎？他是希爾頓酒店的大股東。如果病毒不能被有效控制，酒店行業將岌岌可危，這堆股票將成為一堆廢紙。他的倉位里還持有大量墨西哥快餐連鎖店 Chipotle 的股票，這是另一個定時炸彈。當他審視自己的投資組合時，他看到了大量且隨時可能會爆發的潛在風險。當然與他預估到的世界人口大規模死亡相比，這一切看上去似乎微不足道，但這確實是他的本職工作。

拋售所有資產似乎也是不明智的決策。潘興廣場（Pershing Square）是一家致力於長期投資的公司。當經濟正常運行時，阿爾曼對公司的基本盤充滿信心；但疫情的到來，世界不再「正常」，這種信心就不能如以往一樣「堅挺」。他開始聯繫一些任職於全球頂級金融機構的高管，瞭解他們是否有相同的擔憂。但沒有人和他持有同樣的看法。阿爾曼將沃倫·巴菲特視為價值投資領域的導師。因此，他向巴菲特發送了一封電子郵件，説明由於即將來臨的疫情，他不得不取消原計劃出席五月初舉行的伯克希爾-哈撒韋年度會議。這位奧馬哈預言家（巴菲特的別稱）的反應就好像是阿克曼此時已經迷了心智（事實上，巴菲特於三月中旬取消了這次會議）。

2月初的一天，阿克曼在曼哈頓潘興廣場的會議室里與一位客户單獨會面，並講述了他對新冠病毒的擔憂。當客户開始咳嗽，阿克曼如臨大敵，驚慌地衝出房間。他當時非常擔心自己感染上新冠病毒，也擔心如果自己感染病毒會使他的父親面臨感染的危險。他意識到，潘興廣場公司如果繼續照常辦公將會置員工於同樣的風險之中。他決定關閉辦公室，並通知員工遠程辦公。他擔心病毒可能會嚇到那些沒有意識到所處境況的員工，因此他沒有把遠程辦公歸咎於此，而是以一個短期的災備測試為由下發通知。他感覺公司員工可能在一年或更長時間里都不能返回辦公室工作。

2月23日，星期天，這位50歲就已滿頭華發的投資者想方設法地保護他的公司和投資者免受日益蔓延的全球性災難的影響。他在以前的危機中也做過類似舉動。在2008年的全球金融危機中，阿克曼大舉做空美國房市中崩潰的公司，如房利美和房地美。他認為，新冠病毒可能會讓2008年的金融危機不值一提。阿克曼將目光掃向市場尋找出路時，他發現債券市場並沒有反映出與他所看到的同等級的風險——遠遠沒有。美國經濟長期以來如此穩定，投資者似乎無法想象單邊市場的上升趨勢可能會反轉。

而對阿克曼來説，這意味着機會。他可以押注那些按指數組合打包的債券，就像道瓊斯工業平均指數是30家大公司的組合一樣。如果債券指數略有下跌，他便可能失去一切。而如果指數崩潰了，他就會發大財。這將是一場亂世豪賭。

阿克曼很快就建立起了一個巨量倉位。他購買了大量信用違約互換（CDS）合約，這些合約掛鉤了420億美元的投資級債券、超過200億美元的歐洲債券指數以及30億美元的垃圾債券頭寸。他總共擁有與710億美元的公司債掛鉤的保險。阿克曼僅用2600萬美元便完成了這場豪賭。就像火災保險一樣，如果這些債券指數大跌，投資組合將獲得鉅額回報。

隨着其他投資者逐漸意識到阿克曼在1月的噩夢將成為現實，債券市場開始劇烈動盪。如果新冠病毒一發不可收拾，酒店、主題公園、餐館、體育界、航空公司、娛樂業等整個行業都可能破產。其他的投資者紛紛追隨阿克曼的策略，以低價購買與之同樣的保險。這致使這些金融產品的價格開始上漲，然后大幅抬升。在價格高峰時期，這些組合的比重高達潘興廣場管理資產的三分之一。

3月12日，一個星期四的下午，阿克曼在家中工作，查看自己目前持有的頭寸，此時他所持有的資產的價值已經飆升了好幾天，目前上升趨勢逐漸平穩。僅在那一天阿克曼就賺了 7.8億美元，但頭寸的飆升勢頭難以持續。他收到有關白宮和美聯儲即將干預進行救市的消息。

賣點到了。就在他下注幾周后，他很快就開始賺錢。他出售了價值45億美元的投資級債券、40億美元的歐洲債券和4億美元的垃圾債券。當他完成賣出后，阿克曼已經積累了26億美元的利潤，衝抵了他持有的股票的損失。新冠肺炎疫情爆發引起的恐慌致使股市暴跌了 30%。

然后，阿克曼做了一件更瘋狂的事。他採取羅斯柴爾德的策略：在股市哀鴻遍野時買進，也就是所謂的「左側交易」。在疫情持續加速傳播的三月，他將此前賣出頭寸后獲得的利潤重新投入股市，買入了希爾頓、伯克希爾-哈撒韋、星巴克和勞氏等公司。

阿克曼此時的操作非常需要膽魄，因為失敗的可能性很高。疫情引起的恐慌使得大多數投資者都驚恐地拋售手中的股票。阿克曼擔心，如果美國不能控制住疫情，這一切都將化為泡影。社會上對疫情的恐慌情緒仍在持續發酵，他看到了勞德代爾堡青少年春假聚會的新聞片段。3月17日晚，當他得知更多有關疫情令人不安的消息后，他無法入睡。第二天早上，他在推特上直接向特朗普總統提出建議：

總統先生，目前能控制疫情蔓延的唯一的辦法是在未來30天內採取國家封閉戰略，並關閉邊境。請告訴所有的美國人，我們要待在家里和家人度過一個延長的春假（美國學校在春季放假一周），在此期間國家只提供必要的服務。政府會在重新開放前支付工資。

隨着病毒感染率以指數級速度的增長，我們每推迟一天封鎖，就會有數千人喪生，很快就會有數十萬、數百萬人喪生，並隨之摧毀經濟。

財經新聞網CNBC的主持人斯科特·瓦普納（Scott Wapner）看到了這條推文，給阿克曼打了電話。瓦普納説，「情況看上去很嚴重」，並詢問阿克曼是否願意接受直播採訪。阿克曼同意了。「 是的，地獄將臨。」阿克曼告訴主持人瓦普納以及成千上萬的觀看直播的觀眾，其中許多觀眾在華爾街工作。「人們往往無法想象病毒以每日指數級速度傳播帶來的后果。以數學的思維簡單思考一下，概率法則告訴我新冠病毒將無處不在，世界上50%的人將被感染。」

這位以狂妄自大著稱的對衝基金經理看起來很焦慮，甚至有一些恐懼。他説道，「海嘯即將來臨，空氣中瀰漫着危險的信號，波浪洶涌澎湃，但人們在海灘上，依舊歡樂嬉戲，就像什麼都不會發生一樣。這就是我過去兩個月的感覺。我的同事們認為我瘋了，徹底瘋了！」

阿克曼的激昂演講讓觀眾感到震驚。他是美國最著名的對衝基金經理之一，也是大師中的大師，他因高調投資星巴克和温迪等知名品牌而聲名鵲起。阿克曼在股市中每一步建立頭寸的操作，都會成為頭條新聞。他的空頭押注更加出名，比如對康寶萊營養品公司（Herba life Nutrition）進行10億美元的空頭交易，並聲稱該公司是一場金字塔騙局，這使他其與卡爾·伊坎（Carl Icahn）站在了對立面——人盡皆知，阿克曼輸了。

當阿克曼發表講話時，市場已經大幅下跌。它下跌得如此之快，導致交易被迫暫停。當市場重新開盤交易時，道瓊斯工業指數下跌超過2000 點。《衞報》稱阿克曼的表現爲「近乎歇斯底里」和「充滿厄運感」。《福布斯》表示這是一個「瘋狂」的行為，並將阿克曼描述為一個「對衝基金經理轉型業余健康專家」的人。

但也正是對指數傳播的驚人、失控性質以及複利非線性數學的認知讓阿克曼在一月份就很早地意識到新冠病毒的威脅。一個小小的雪塊可能並不起眼，但是隨着它越滾越快，越滾越大，最終誰也沒辦法預測這個雪球可能造成什麼樣的影響。這種認知是風險管理的關鍵，不僅適用於華爾街上經常發生的災難，而且適用於整個經濟體系中——一個明顯變得越來越危險的世界。儘管當時許多專業傳染病學家警告説，在獲取新冠病毒更多的信息之前不要採取極端反應。但阿克曼對指數增長帶來的爆發性風險有着專業的敏感性，他比大多數人甚至很多專業流行病學家更早地察覺到危機的爆發，他深知這種危險的致命性。

因此，阿克曼秉持了所有亂世王者應有的審慎：居安思危。因為，如果只是盲目地等待，試圖在危機爆發后瞭解其影響，並試圖獲取更多的信息和數據，那麼就為時已晚。到那時，危險已經來臨，家園可能已被洪水淹沒，高樓大廈可能已被火焰吞噬，飛機可能已墜毀。

批評者稱他在為自己謀利，試圖壓低市場行情好讓他在大空頭上獲得更多收益。但是，在那次採訪之前，阿克曼就已經賣掉了很大一部分空頭，並開始購買大量股票。他也是這麼告訴瓦普納的：「股市崩盤會對他造成傷害」。他的動機是不讓飛機墜毀，不讓房子着火，同時也是爲了保護自己和他的投資者。雖然特朗普沒有理會他的警告，但事實證明，阿克曼在混亂中進行的那筆瘋狂賭注非常成功。在美聯儲史無前例的放水和國會數萬億美元援助的刺激下，美國股市重新崛起，在3月份的震盪暴跌后迎來了前所未有的反彈。阿克曼的投資最終又淨賺了10億美元，2600萬美元賭注總共幫他獲得了36億美元的收益——《巴倫周刊》后來稱這是有史以來最偉大的交易之一。

內容介紹

書號：978-7-5217-6882-4；

開本：16開；

頁碼：320；

定價：79元；

上市時間：2024.11

大流行病、氣候變化、超級大國競爭、網絡攻擊、政治激進主義等危機頻發，我們的世界變得愈加不確定，數萬億資產也面臨風險。我們該如何適應這個世界，保護自己的財富並找到新的投資機遇？《華爾街日報》資深記者斯科特·帕特森筆下，一羣華爾街逆行者在新一輪危機中賺取數十億美元的故事，或許會給我們答案。

新冠疫情期間，「黑天鵝之父」塔勒布領銜的環宇資本以5000萬美元押注狂賺30億美元，頂級對衝基金經理比爾·阿克曼以2600萬美元押注最終獲利36億美元……而這並不是他們第一次快速嗅到風險並從中賺大錢。放眼整個金融界，也並非只有他們洞悉獲利的祕訣。以塔勒布、斯皮茨納格爾為代表的「黑天鵝」派，以迪迪埃·索內特為代表的「龍王」派，提供了兩種不同的方法與策略。

作者以比爾·阿克曼為引子，以塔勒布、斯皮茨納格爾、索內特等靈魂人物為主線，講述了他們的投資思想及職業成長史，以及他們在2008年金融危機、2010年閃電崩盤、2015年股災、2020年新冠疫情等危機之下的投資實踐。並且，針對當下及未來可能面臨的危機，如極端天氣、大流行病、轉基因技術等，進行重點探討和前瞻性預測。

在一個充滿危機與風險的世界里，學會與之共舞並從中找到致富與生存之道，是至關重要的。在這本書中，我們或許得以窺見這一祕訣。

作者介紹

[美] 斯科特·帕特森（Scott Patterson）

《華爾街日報》記者，從業近20年，一直關注危機風險對金融投資的影響，也是一位暢銷書作者。

2010年出版《紐約時報》暢銷書《寬客》（THE QUANTS），講述了量化金融的崛起及其對金融系統近乎毀滅性的影響。第二本書《黑池》（DARK POOLS）揭露了高頻交易風險，受到了詹姆斯·斯圖爾特、邁克爾·劉易斯等諸多金融專家和暢銷書作者的讚揚。

財經新聞界的「諾貝爾獎」——傑拉爾德·勒布獎（Loeb Breaking News Award）得主。經常在媒體上發表觀點，包括CNBC、《每日秀》（The Daily Show）等。

目錄

引言 地獄將至

第一部分 黑天鵝與龍王

第一章　我們是海盜，而非海軍

第二章　危險的臨界點

第三章　更糟的還在后面

第四章　追趕鮑德温

第五章　塔勒布所見的世界

第六章　火雞問題

第七章　龍王獵人

第八章　黑天鵝與環宇資本

第九章　穿越幽暗隧道

第二部分 肥尾效應

第十章　美夢與噩夢

第十一章　閃崩

第十二章　無序集羣

第十三章　波動末日

第十四章　這是我們生活的世界

第十五章　彩票

第三部分 邪惡的問題

第十六章　此文明已終結

第十七章　走向滅絕

第十八章　永久破產

第十九章　事不宜迟

第二十章　一場豪賭

第二十一章　超越轉折點

第二十二章　盲目飛行

第二十三章　風險的巨大困境

第二十四章　厄運臨門