行業研究周報：市場降息預期強烈，金銀價格再次走高丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

基本金屬：銅價先揚后抑，社庫延續去庫表現。1）銅：本周銅價重心小幅上移，周內滬銅盤面衝高回落，滬銅收盤於74350元/噸。從近期的反饋情況來看，12月降息預期較強，不過市場已經陸續反映出一部分對價格的影響，因此下周的結果若無超預期的表現，預計對銅價的影響較小。基本面上，隨着礦端長單的落地，市場開始聚焦電解銅的長單交易，從目前情況來看，價格環比有下降趨勢；而冶煉廠目前雖然檢修有所減弱，但考慮到目前原料價格，生產積極性也有所打擊，因此供應的增量目前來看，依然是相對有限的。需求端，隨着時間臨近年末，除了進入季節性旺季的銅管市場，其余市場多少有下滑的跡象，其中銅杆的下滑相對明顯一些，主要是前期訂單的透支以及年末回款的影響，需求能為價格的支持在逐步減弱。2）鋁：本周外盤鋁價上漲，中國鋁價分化。滬鋁收盤於20345元/噸。宏觀方面，中央召開會議定調25年經濟工作，大幅提振市場信心。供應方面，本周中國電解鋁行業增減產互現。減產體現在廣西、貴州、湖北、山西、四川地區，增產體現在貴州、新疆地區。整體來説，中國電解鋁行業供應較上周減少。需求方面，本周鋁棒鋁板產量較上周減少，主要體現在廣西、貴州、山東地區，對電解鋁的理論需求減少。終端方面，汽車消費表現仍舊亮眼，疊加國家政策支撐，宏觀情緒尚可。庫存方面，本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫 67.76 萬噸，較上周 68.97 萬噸減少 1.21萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存增加，目前庫存57.5 萬噸，較上周 56.27 萬噸增加 1.23 萬噸。建議關注：中國宏橋、中國鋁業、五礦資源、金誠信、紫金礦業、洛陽鉬業。

貴金屬：市場降息預期強烈，金銀價格再次走高。截至 12月12 日，國內 99.95%黃金市場均價619.86元/克，較上周均價上漲 0.88%，上海現貨 1#白銀市場均價 7847 元/千克，較上周均價上漲 2.23%。周初，美國 11 月非農就業數據公佈后，市場對美聯儲 12 月降息 25 個基點的預期上漲至 86%，年內降息預期進一步提高，支撐金銀價格短線走強。隨后，美國11月CPI數據符合市場預期，市場對美聯儲 12 月降息預期接近 100%，同時市場還加大了對明年1月美聯儲降息的押注，金銀價格受此影響再次走高。建議關注：招金礦業、紫金礦業、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、中國黃金國際。

小金屬：投資者情緒提振，倫錫走勢偏強。截至 12 月 11 日收盤，倫錫收盤 30045 美元/噸，較上周同期相比上漲 945 美元/噸，漲幅 3.25%。11 月美國非農數據以及 CPI數據出爐，其勞動力市場處於「就業增長勢頭減弱，但就業市場本身並不弱」的狀態，通脹數據則同比增速加快至 2.7%，環比增 0.3%創七個月新高，兩項數據均支撐美聯儲 12 月再次降息 25 基點，疊加國內政治局會議定調積極，投資者情緒面受到提振，支撐周內錫價偏強運行。在符合預期的美國 11 月 CPI揭曉后，投資者普遍預期美聯儲下周將降息 25 個基點，但持續的價格壓力也突顯市場對 2025 年降息次數的預期的擔憂，即實現美聯儲 2%通脹目標的進展可能會停滯。基本面，當前國內錫礦供應依舊緊張，但近期冶煉廠生產運行平穩，但值得注意的是進口量顯著增加，且現貨市場持續預售進口錫，一定程度上緩解供緊局面。下游對高價接受乏力，若情緒面降温后，錫價回落或將刺激下游接貨需求釋放。建議關注：錫業股份（維權），興業銀錫，華錫有色。

稀土永磁：年末價格波動驅緩。現貨方面，本周輕稀土氧化鐠釹下跌0.49%至41萬元/噸；中重稀土氧化鏑下跌1.21%至163萬元/噸。年末市場較冷靜，需求主要以大廠接貨為主，短期內變化不明顯。我們認為稀土板塊正迎「基本面+情緒面」共振向上黃金時間，要足夠重視板塊的「戰略性機會」，僅從基本面角度看，在產業供需雙優化背景下，稀土價格中樞有望持續提升，更為重要的是稀土價格上漲持續性以及公司盈利兑現度將有望得到大幅改善。建議重點關注板塊核心公司中國稀土、北方稀土及磁材領域頭部公司金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

風險提示：需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

1. 基本金屬&貴金屬：市場降息預期強烈，金銀價格再次走高

1.1. 銅：銅價先揚后抑，社庫延續去庫表現

綜述：本周銅價重心小幅上移，周內滬銅盤面衝高回落，滬粵升水價差收一次，下游加工企業逢低採購情緒尚可，但整體訂單新增相對有限，消費表現一般；由於國產貨源到貨相對有限，加之部分倉庫周內出庫較好，雖進口銅到貨仍存增量，但貨源流轉速度較快，市場社會庫存再度下降至近期低位；下周交割換月后，市場仍供應增量預期，同時下游消費預計難有明顯增長空間，現貨升水或承壓運行為主。本周（12.5~12.12）國內市場電解銅現貨庫10.82萬噸，較5日降1.57萬噸，較9日降0.93萬噸；本周上海市場社會庫存繼續表現大幅下降，主因國產品牌貨源到貨依舊較少，而下游加工企業逢低採購，雖進口銅仍有所到貨，但是部分倉庫周內出庫量尚可，同時但滬粵升水價差拉大，部分貨源轉運至華南地區；后續來看，國內冶煉企業檢修高峰期已過，發貨或將有所增加，同時下周進口銅仍有到貨，庫存或小幅增加。

后市預測：百川盈孚預計銅價下跌幅度有限，短期維持高位震盪。預計下周 LME 銅價區間在 9000-9300 美元/噸之間，滬銅區間74000-76000 元/噸。在經歷本周多項重磅數據的發佈之后，時間來到12月美聯儲的議息會議時間節點，從近期的反饋情況來看，12月降息預期較強，不過市場已經陸續反映出一部分對價格的影響，因此下周的結果若無超預期的表現，預計對銅價的影響較小。基本面上，隨着礦端長單的落地，市場開始聚焦電解銅的長單交易，從目前情況來看，價格環比有下降趨勢；而冶煉廠目前雖然檢修有所減弱，但考慮到目前原料價格，生產積極性也有所打擊，因此供應的增量目前來看，依然是相對有限的。需求端，隨着時間臨近年末，除了進入季節性旺季的銅管市場，其余市場多少有下滑的跡象，其中銅杆的下滑相對明顯一些，主要是前期訂單的透支以及年末回款的影響，需求能為價格的支持在逐步減弱。整體來看，銅價目前進入了震盪區間之中，底部的支撐來源於供應端，同時考慮到近期市場情緒的變化以及年末交易需求的減弱，銅價或許將處於高位震盪局勢之中，階段性有走高表現。

1.2. 鋁：現貨鋁價繼續震盪運行，電解鋁理論利潤再度收窄

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）外盤鋁價上漲，中國鋁價分化。本周外盤鋁均價為 2613美元/噸，較上周相比上漲6美元/噸，漲幅 0.23%。滬鋁主力均價 20386 元/噸，較上周相比下跌 64元/噸，跌幅 0.31%。華東現貨均價為 20390 元/噸，與上周相比下跌4元/噸，跌幅 0.02%。華南現貨均價為 20398 元/噸，與上周相比上漲 18元/噸，漲幅 0.09%。市場流通貨源較前期稍顯寬松，區域性氧化鋁價格稍有回落，但電解鋁企業減產體量增加，疊加國家政策支撐，現貨鋁價分化，整體變化不大，基本持穩。供應方面：本周中國電解鋁行業增減產互現。減產體現在廣西、貴州、湖北、山西、四川地區，增產體現在貴州、新疆地區。整體來説，中國電解鋁行業供應較上周減少。需求方面：本周鋁棒鋁板產量較上周減少，主要體現在廣西、貴州、山東地區，對電解鋁的理論需求減少。終端方面，汽車消費表現仍舊亮眼，疊加國家政策支撐，宏觀情緒尚可。成本方面：氧化鋁方面，市場多空因素交織，各方就價格方面略顯僵持。本周中國國產氧化鋁均價為 5763.28 元/噸，較上周均價5730.59元/噸上漲 32.69 元/噸，漲幅為0.57%。預焙陽極採購價格持穩。電價方面，終端需求疲軟，動力煤價格繼續下跌，按照電價周期計算，火電電價基本持穩。水電方面，枯水期影響，疊加優惠電價取消，水電電價大幅上漲。綜合來説，預計本周電解鋁理論成本繼續增加。利潤方面：預計本周電解鋁理論成本繼續增加。現貨鋁價分化，整體較上周變化不大。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周相比再度收窄。庫存方面：本周 LME 鋁庫存繼續減少，目前 LME 鋁庫 67.76 萬噸，較上周 68.97 萬噸減少 1.21萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存增加，目前庫存57.5 萬噸，較上周 56.27 萬噸增加 1.23 萬噸。

走勢預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價繼續震盪運行，預計下周電解鋁價格運行區間 20100-20700 元/噸。需求或有回落，但電解鋁供應或繼續減少，以及成本支撐仍在。

1.3. 貴金屬：金銀價格預計震盪，金價漲勢或受美元指數壓制

綜述：本周（12.6-12.12）金銀價格上漲。截至 12月12 日，國內 99.95%黃金市場均價619.86元/克，較上周均價上漲 0.88%，上海現貨 1#白銀市場均價 7847 元/千克，較上周均價上漲 2.23%。周初，美國 11 月非農就業數據公佈后，市場對美聯儲 12 月降息 25 個基點的預期上漲至 86%，年內降息預期進一步提高，支撐金銀價格短線走強。隨后，美國11月CPI數據符合市場預期，市場對美聯儲 12 月降息預期接近 100%，同時市場還加大了對明年1月美聯儲降息的押注，金銀價格受此影響再次走高，目前 COMEX 金銀主力分別運行在 2740-2760 和 32.5-33.5 美元/盎司之間，滬銀在7900-8000 元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在 630 元/克附近徘徊。

后市預測：據百川盈孚預計下周 COMEX黃金主力合約價格運行在 2740-2840 美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在 615-635 元/克之間；COMEX 白銀價格運行在 31.0-34.0 美元/盎司之間，國內白銀價格運行在 7600-8100 元/千克之間。12月11日晚加拿大央行如期降息50個基點，符合市場預期，這也是加拿大央行連續第5次降息，不過央行行長表態偏鷹。持續的降温趨勢對通脹前景來説是個好兆頭，但當選總統特朗普即將上任的政府擬議中的關税構成了威脅，美元指數和美債收益率仍相對堅挺，這可能會壓制金價漲勢，短期來看，當前市場對美聯儲降息的預期由低點略有回升，12 月降息的確定性較高，金價雖然仍有央行購金的支撐，但短期內可能仍以震盪走勢為主。

1.4. 鉛：鉛價上漲，預計下周繼續震盪運行

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）鉛價上漲。截至本周三（12 月 11 日），LmeS_鉛 3M 一周結算均價 2055 元/噸，較上周均價上漲 15 美元/噸，漲幅 0.72%。截至本周四（12 月 12 日），滬鉛主力一周結算均價 17664 元/噸，較上周均價上漲 150 元/噸，漲漲幅 0.86%。百川盈孚原生鉛現貨交易指導價一周均價 17385 元/噸，較上周均價上漲 120 元/噸，漲幅 0.70%。

后市預測：據百川盈孚預計下周倫鉛價格運行在 1950-2100美元/噸之間，滬鉛主力合約運行區間為17000-17800 元/噸之間。綜合來看，基本面多空交織，鉛價或在博弈中繼續震盪運行。

1.5. 鋅：鋅價受偏強震盪，預計下周繼續高位震盪

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）鋅價偏強震盪。截止到本周四，0#鋅錠現貨周均價 26238 元/噸，較上周平均漲幅 1.69%。11 月美國非農數據以及 CPI數據出爐，其勞動力市場處於「就業增長勢頭減弱，但就業市場本身並不弱」的狀態，通脹數據則同比增速加快至 2.7%，環比增0.3%創七個月新高，數據均支撐美聯儲 12 月再次降息 25 基點，國內政治局會議定調積極，投資者情緒面受到提振，支撐周內鋅價高位偏強運行。

后市預測：據百川盈孚預估下周鋅價繼續高位震盪。滬鋅主力運行區間在 25300-26300 元/噸，倫鋅運行區間在 3030-3230 美元/噸。綜合來看，下周美聯儲降息概率接近百分之百，市場情緒面高漲。交割臨近，重點關注周后期倉單貨源流出情況，若貨源緊缺情況得到改善后，現貨升水或出現回落。

2.小金屬：宏觀消息提振，錫價偏強運行

2.1. 鋰：市場價格持穩

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）碳酸鋰區間震盪，市場成交積極。截止到12月12日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在 7.2-7.4萬元/噸，市場均價 7.3萬元/噸，較上周持平；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在7.5-7.7萬元/噸，市場均價為7.6萬元/噸，較上周持平。

2.2. 鈷：鈷原料及電解鈷價格均偏穩運行，供應過剩導致成交價面臨壓力

鈷原料綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）鑽精礦價格偏穩運行，截至到本周四，CIF 到岸價運行在 5.5-5.7 美元/磅，均價為5.6 美元/磅，周內價格不變。本周鈷中間品價格持平，截至到本周四價格為 5.9-6.0 美元/磅，均價為 5.95 美元/磅，周內價格不變。從供給端來看，國內鈷原料現貨供給量充足，受市場低價影響，原料持貨商短期出貨意願較低。從需求端來看，由於場內業者對於后市行情仍有看跌預期，疊加前期市場採買鈷鹽較多，對於鈷中間品需求有所走弱，因此周內原料市場成交略顯平淡。

后市預測：據百川盈孚預計短期鈷原料價格維持弱勢運行，下周鈷礦價格將在5.5-5.7美元/磅，與本周相比價格不變。

電解鈷綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）國內金屬鈷行情偏穩運行，截至本周四，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格 16.5-19.0萬元/噸，較上周同期均價不變。本周國內電子盤鈷價走勢繼續震盪，預計短期或維持窄幅區間震盪。周內電解鈷市場報價整體變化不大，區間小幅調整，部分品牌現貨仍顯緊缺，各個廠商維持高報價，其余品牌報價多隨盤調整。電解鈷冶煉廠供給充足，下游企業採購意願較低，成交情況難有改善。雖然部分大廠通過訂單支撐價格，但整體市場供大於求的局面仍然存在導致價格難以回升，短期電解鈷價格維持弱勢。

電解鈷后市預測：百川盈孚預計短期電解鈷價格將偏弱穩運行，價格在16.5-19.0萬元/噸。當前電解鑽市場供應相對寬松，而需求恢復速度慢於預期，導致有效需求釋放有限雖然有電鈷廠商試圖提價，但受供應過剩影響，實際成交價仍面臨壓力。

2.3. 錫：宏觀消息提振，錫價偏強運行

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）倫錫走勢偏強。截至 12 月 11 日收盤，倫錫收盤 30045 美元/噸，較上周同期相比上漲 945 美元/噸，漲幅 3.25%。11 月美國非農數據以及 CPI數據出爐，其勞動力市場處於「就業增長勢頭減弱，但就業市場本身並不弱」的狀態，通脹數據則同比增速加快至 2.7%，環比增 0.3%創七個月新高，兩項數據均支撐美聯儲 12 月再次降息 25 基點，疊加國內政治局會議定調積極，投資者情緒面受到提振，支撐周內錫價偏強運行。

錫精礦：本周國內錫精礦價格上行，截止本周四錫精礦市場均價為 240300 元/噸，較上周四價格漲幅 3.13%。內外宏觀消息提振，滬錫盤面高位整理。佤邦預計 2025 年初有機會恢復生產，進口錫礦的增量了減緩市場對原料短缺的擔憂，當前供需較為平穩，錫冶煉廠暫無原料緊缺排產減量計劃。

錫錠：本周國內錫錠價格調漲。隨着盤面持續拉漲后，下游負反饋有所體現，對原料採購積極性較差，現貨升水有所回調，整體交投氛圍清淡，貿易商反饋零散成交為主。

庫存：本周倫錫庫存減少。截至 12 月 11 日，倫錫庫存量為 4665 噸，與上周同期相比減少 75 噸，降幅 1.58%。

2.4. 鎢：鎢價小幅下調，市場觀望氛圍濃郁

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）鎢價小幅下調。截止到本周四，65 度黑鎢精礦均價在14.25 萬元/噸，較上周下調 0.05 萬元/噸；仲鎢酸銨在 21 萬元/噸，較上周下調 0.05 萬元/噸，70 鎢鐵均價在 21.2萬元/噸，較上周下調 0.1 萬元/噸，碳化鎢粉在 309.5 元/千克，較上周下調1元/千克。近期原料端支撐猶存，但商家獲利了結與需求預期欠佳，影響行情有所松動，場內55 黑鎢主流價格圍繞 14萬元/噸附近運行。下游冶煉廠價格跟隨調整，仲鎢酸銨價格 21 萬元/噸，市場倒掛壓力顯著，按需謹慎商談。粉末市場議價氣氛增加，成交持續僵持。鎢鐵市場情緒分化，參與者暫時維穩觀望，等待趨勢性進一步明確。合金終端行情小幅承壓，鎢原料成本松動后回收商報價有所調整，市場謹慎走貨。

鎢精礦：本周鎢精礦價格小跌整理，65%黑鎢 14.2-14.3 萬元/標噸，較上周價格下調 0.05 萬元/標噸，65%白鎢 14.1-14.2 萬元/標噸，較上周價格下調 0.05 萬元/標噸。需求反饋不佳壓制了鎢礦價格表現，買賣雙方仍在博弈，下游對原料採購存在一定的壓價情緒，市場詢盤相對冷清，高位成交困難；但當前持貨商惜售情緒仍較強，降價讓利空間有限，靜待年前備貨市場，成交情況尚未明朗。

鎢粉/碳化鎢粉：本周粉末價格小幅下調，中顆粒鎢粉 313-316 元/千克，較上周下調1元/千克，中顆粒碳化鎢粉308-311 元/千克，較上周下調1元/千克。粉末價格僵持橫盤，產業鏈博弈態勢明顯，終端需求不足，補貨觀望加重，近期成交多商談，成交縮量運行。業者對后市預期存在分歧，消費總量不温不火，市場觀望氛圍濃郁，等待行情進一步明朗。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨報價 21 萬元/噸，較上周價格跌幅 0.24%，較上月價格持平。近日市場行情略有波動，成交重心小幅下行，購銷多維持剛需，企業對高位原料接受度較低，價格隨行就市調整，場內謹慎操作為主，消費總量不温不火，博弈局面進一步加劇，等待后市成交指引。

鎢鐵：本周鎢鐵價格下調，70 鎢鐵 21.1-21.3 萬元/噸，較上周價格下調 0.1萬元/噸，80 鎢鐵 21.6-21.8萬元/噸，較上周價格持平。原料端行情走跌，鎢鐵價格小幅回落后暫穩運行，后端企業採購熱情一般，交投進展不足。但礦山庫存有限、現貨資源不多，持貨商捂貨不出，原料仍舊低價難採，成本支撐仍存，后市再跌價空間相對有限。

2.5. 鉬：鉬市活躍度提升，鉬價經歷窄幅整理后趨穩

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）鉬市活躍度提升，鉬價窄幅整理。截至本周四，中國 45-50 度鉬精礦今日均價為 3595 元/噸度，較上周四均價下調 0.83%；氧化鉬今日均價為 3710 元/噸度，較上周四均價下調 0.80%；鉬鐵今日均價為 23.25 萬元/基噸，較上周四均價持平；一級四鉬酸銨今日均價為 22.05 萬元/噸，較上周四均價下調 1.34%；一級鉬粉今日均價為 41.85 萬元/噸，較上周均價下調 0.71%。本周鉬市行情逐漸平穩。周初市場行情相對平靜，買賣雙方進場操作主動性不強，整體交投氛圍清冷，場內偏空氛圍籠罩。吉林礦山定價出貨、河南礦山進場招標，價格重心小幅讓利，市場活躍度小幅提升，雖期間鋼廠低位招標價格公佈但不具有代表性，市場信心有所修復，持貨商多堅挺報價或低價惜售。當前行情稍有回溫，採購商多積極補倉，然高位成交仍顯不暢，業者對后市看法稍顯不一，行情或維持博弈局面，成交與觀望並存。

鉬精礦：本周鉬精礦價格下調。中國 45-50 度鉬精礦主流報價 3580-3610 元/噸度，下調 30 元/噸度。周初市場較為平靜，買盤市場詢盤依舊但多壓價試探，持貨商低價惜售，實際成交數量不多。隨后吉林礦山讓價出貨，50%以上鉬精礦價格在 3610元/噸度，市場交投熱度提升，河南礦山招標出貨引發市場關注，50-55 度鉬精礦成交在 3615-3625 元/噸度之間，價格重心相對穩定，同時國際價格小幅回暖，海內外貨源流通性較為良好，市場信心恢復，加之持貨商多惜售挺市，場內低位補庫困難，3600元關口有所堅守。當前業者多關注后續需求跟進情況，預計下周行情平穩、鉬價穩定運行。

氧化鉬：本周氧化鉬價格下跌。中國氧化鉬主流報價 3700-3720 元/噸度，下調 30 元/噸度。因國內鉬市價格持續回落，國際市場謹慎觀望情緒加深，業者詢盤不多成交不暢。而礦山相繼出貨放量后，價格重心小幅下移，而市場行情逐漸趨穩，加之下游鋼廠持續進場放量增加，業者心態有所緩和。市場交投活躍度提升，行情逐漸回溫，同時國際市場平穩走向，市場成交議價逐漸展開，海內外市場信心逐漸修復。而場內高位成交不暢、低價貨源難買局面依舊，市場仍顯僵持博弈，業者多持理性態度以觀后市擇機進場操作，業者多聚焦於節前備貨情況，預計鉬價維穩。

鉬鐵：本周鉬鐵價格暫穩整理，中國鉬鐵主流報價 23.0-23.5萬元/基噸，較上周均價持平。本周市場表現較為平靜。鋼招價格始終處於低位，業者情緒較為低迷，冶煉廠倒掛壓力較大，且國際價格頻繁波動，部分業者謹慎觀望擇機進場。隨着鋼廠陸續招標，鋼招總量有所增加，且原料端進場出貨放量價格重心相對穩定，冶煉廠多堅挺報價。目前散貨市場詢盤良好成交逐漸展開，但鋼招量價仍有待跟進，近期持續關注鋼招量價表現，短期內仍需關注場內實際成交情況，預計鉬鐵價格或將窄幅調整。

2.6. 銻：國內銻錠價格僵持，市場需求端疲態難改

綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）國內銻錠價格僵持為主。截止到本周四，2#低鉍銻錠出廠含税價 14.4-14.7 萬元/噸，2#高鉍銻錠出廠含税價 14.3-14.6萬元/噸，1#銻錠出廠含税價 14.5-14.8萬元/噸，0#銻錠出廠含税價 14.6-14.9 萬元/噸，均較上一工作日價格持平。本周，國內市場需求端疲態難改，市場表現欠佳，供需雙方參市謹慎，下游企業避險情緒較重，市場補貨除前期訂單外，散單成交情況冷清，而且下游企業對后續市場比較看跌，因此多數參市者多持謹慎態度以觀望為主，本周銻錠價格僵持為主。

后市預測：百川盈孚預計短期內 1#銻錠價格維持在 14.5-14.8萬元/噸。綜合來看，隨着銻價格持續走低，前期低價庫存逐步流出，行業高價庫存將會逐步形成市場主流，進口礦成交價格按照市場價格交易，會逐步形成高價產品流通，所以在當前下跌的趨勢下，工廠報價偏高，或者倒掛迫於停減產。對於后市，購銷雙方對短期行情並不看好，因此在需求端採購情緒愈發謹慎的情況下，市場成交或將維持偏淡局面。

2.7. 鎂：金屬鎂市場整體價格小幅震盪，鎂價上行驅動力較弱

市場綜述：本周（2024.12.6-2024.12.12）金屬鎂市場整體價格小幅震盪。截止 2024 年 12 月 12日，99.90%鎂錠均價為 16091 元/噸，較上周上漲 100 元/噸，漲幅 0.63%；陝西周均價 16090 元/噸，較上周下降 60 元/噸，降幅 0.37%。本周，市場價格先漲后跌。周前期，鎂價上漲，主要是下游收儲消息傳出，刺激市場，低價貨源減少，廠家報價上調，下游採購心理稍有增加，需補貨用户入市採購。周后期，因市場需求疲軟，訂單較少，且原料價格持續小幅下降，下游用户採購心態減弱，市場成交放緩，觀望氛圍漸濃，鎂價下調，現府谷地區主流成交價在 16000-16100 元/噸。綜合來看，本周鎂價稍有上漲，但因下游需求跟進不足，上行驅動力較弱，難以繼續上漲，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

2.8. 稀土：周內變化不大，年末現貨穩定

稀土永磁： 年末價格波動驅緩。現貨方面，本周輕稀土氧化鐠釹下跌0.49%至41萬元/噸；中重稀土氧化鏑下跌1.21%至163萬元/噸。年末市場較冷靜，需求主要以大廠接貨為主，短期內變化不明顯。我們認為稀土板塊正迎「基本面+情緒面」共振向上黃金時間，要足夠重視板塊的「戰略性機會」，僅從基本面角度看，在產業供需雙優化背景下，稀土價格中樞有望持續提升，更為重要的是稀土價格上漲持續性以及公司盈利兑現度將有望得到大幅改善。建議重點關注板塊核心公司中國稀土、北方稀土及磁材領域頭部公司金力永磁、寧波韻升、正海磁材等。

稀土礦進口：1）緬甸礦，10月總計進口稀土礦約2208噸REO，環比-43.56%，同比-31.33%；2）美國礦，10月進口4115噸稀土金屬礦（按照60%品位，折REO約2469噸），環比-12%，同比+25.3%。

海外礦：1）Lynas：24Q3公司REO總產量為2722噸，環比+24.4%，同比-24.6%；氧化鐠釹總產量為1677噸，環比+11.5%，同比+9.90%。2）MtPass：24年Q3稀土氧化物總產量為13742噸，環比+51.3%，同比+27.6%。

建議關注產業鏈標的：1）稀土資源：北方稀土、中國稀土；2）稀土永磁：金力永磁、寧波韻升、正海磁材。

需求回暖不及預期的風險，上游供給大增的風險，庫存大幅增加的風險。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：市場降息預期強烈，金銀價格再次走高》

對外發布時間：2024年12月15日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

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