電子行業海外科技周跟蹤：AI驅動有源銅纜需求快速增長，博通樂觀展望AI XPU市場規模

投資要點：

本周納斯達克綜合指數上漲0.34%，費城半導體上漲1.75%

周三美國披露11月CPI，同比增長2.7%，環比增長0.3%，符合預期，投資者紛紛買入科技股、芯片股，納指一度漲近1.9%創歷史新高，首次突破2萬點關口。特斯拉漲約6%創新高，連漲六個交易日。谷歌A收漲5.52%，連續兩日累漲約11%，刷新收盤歷史高位至195.40美元。周五博通收漲24.43%創新高，市值單日增2060億美元，首次突破1萬億美元大關，公司Q4利潤超預期，全年AI收入大漲220%。具體來看：半導體板塊中，博通周漲幅25.22%，邁威爾科技周漲幅6.40%，超微半導體周跌幅8.43%；互聯網板塊中，谷歌A周漲幅8.65%，優步周跌幅9.32%，愛彼迎周跌幅4.36%；軟件板塊中，甲骨文周跌幅9.55%，Snowflake周跌幅8.70%，Datadog周跌幅9.26%。

本周觀點：AI/ML工作負載驅動有源銅纜需求快速增長，建議緊密關注產業鏈邊際變化

隨着上周Credo、Marvell業績披露，以及亞馬遜Trn2服務器的發佈，市場對有源銅纜的關注度得到提升。傳統高速銅纜一般是指DAC無源銅纜，但是隨着所需支持的傳輸速率提升，銅纜開始出現損耗過大、傳輸距離受限的問題，因此，可改善前述問題的ACC、AEC銅纜開始逐步應用。ACC有源銅纜的原理是在線纜的RX端加入一定能力的線性Redriver芯片來提供信號的均衡和整形中繼，進而延長端到端的傳輸距離。而AEC有源電纜的原理是在線纜兩端加入CDR(時鍾數據恢復)芯片對信號進行重新定時和重新驅動，其所能補償的銅纜損耗能力比一般ACC更強，且可有效阻隔抖動的傳遞，進而能夠支持的端連接比一般ACC更長。

AI/ML的工作負載將驅動有源銅纜的應用比例持續增長，650group預計有源銅纜用芯片市場規模將從2023年1億美元增長至2027年超過10億美元，複合增速達到70%以上，相應的銅纜市場規模也將以類似的複合增速增長至2027年超過30億美元。供應方面來看，ACC供應商主要包括MACOM、Semtech、Spectra7，AEC供應商主要包括Asteralabs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。國內來看，新易盛在高速AEC電纜模塊有所佈局，瑞可達AEC系列

產品目前相關項目正在推進中，兆龍互連無源銅纜和有源銅纜產品可針對情況提供不同解決方案。我們認為有源銅纜高速增長的背景下，產業鏈相關廠商將深度受益，建議緊密關注產業鏈邊際變化。

博通樂觀展望AIXPU市場規模，關注科技巨頭自研AI芯片驅動的供應鏈機遇。

博通FY24Q4實現收入140.54億美元，同比增長51%，略低於市場預期140.8億美元。當季調整后非GAAP攤薄EPS為1.42美元，高於預期的1.38美元。分業務來看，半導體部門實現收入82.3億美元，同比增長12%，基礎軟件設施部門實現收入58.2億美元，同比增長196%。公司指引FY25Q1收入146億美元，同比增長22%，FY25Q1調整后EBITDA利潤率66%，較FY24Q4財季高出1百分點。

2024財年，公司營業收入同比增長44%至516億美元，創下新紀錄。其中得益於成功整合VMware，基礎設施軟件部門收入增長至215

億美元。此外在半導體業務收入中，得益於領先的AIXPU以及以太

誠信專業發現價值1

網網絡產品組合驅動，AI收入同比增長220%至122億美元，佔到整體半導體收入的41%。

展望未來，公司目前三個超大規模客户已經制定了多代自有AIXPU路線圖，每家都計劃在單一架構中部署100萬個XPU集羣。公司預計，這些XPU和網絡的可服務目標市場規模將在2027年達到600-900億美元，且公司有能力在這一機會中獲得領先的市場份額。此外，公司還被另外兩家超大規模企業選中，並正為其下一代AIXPU進行高級開發，公司目標是在2027年之前將這些潛在客户發展爲創收客户，進而大幅擴大可服務目標市場規模。我們認為超大規模客户持續推進自研AI芯片的趨勢將進一步推動算力產業鏈的成熟，建議關注谷歌、Meta、微軟、亞馬遜等科技巨頭驅動的供應鏈機會。

建議關注

光模塊：中際旭創、新易盛、天孚通信

銅連接：沃爾核材、神宇股份

PCB：滬電股份、勝宏科技

服務器及零部件：工業富聯、英維克、高瀾股份、麥格米特

風險提示

AI應用進展不及預期、行業競爭加劇、全球貿易摩擦風險