摩根士丹利：印度股市，不貴

大摩認為，印度股市史上最長牛市還將繼續。其估值雖然相對較高，但與歷史上的牛市峰值相比仍有差距，隨着宏觀政策、國內資本持續流入股市、技術進步、消費增長等因素的支撐下，印度資產的估值有望持續上升。此外，企業盈利也仍有上升空間。

印度股市已經歷歷史上最長牛市之一，而摩根士丹利認為，這一狂歡還將繼續。

摩根士丹利的Ridham Desai分析師團隊周四公佈研報指出，其估值雖然相對較高，但與歷史上的牛市峰值相比仍有差距，隨着宏觀政策、國內資本持續流入股市、技術進步、消費增長等因素的支撐下，印度資產的估值有望持續上升。此外，企業盈利也仍有上升空間。

估值和企業盈利，有望繼續上升

Desai團隊指出，有三個理由表明印度股市的估值並不過高：

首先，強勁且長期的盈利周期意味着當前的市盈率可能並不昂貴；其次，印度的終端增長潛力可能高於全球其他地區；最后，較低的通脹波動降低了未來增長的不確定性，這使得投資者願意接受較低的預期回報或推動市盈率上升。

因此，印度相對於新興市場的貝塔值已從十年前的1.3下降到0.4。大摩認為，隨着宏觀穩定性的改善和國內風險資本的可靠來源，印度股市的相對市盈率溢價不太可能下降，除非出現宏觀或政治上的觸發因素。

此外，大摩還指出，印度股市的盈利周期僅處於中途，預計未來幾年盈利年複合增長率約為18-20%。

印度經濟學家Upasana Chachra預計，未來五年名義GDP增長將在10-11%之間，GDP中的利潤份額將從5%左右增長到高個位數。這為印度股市的盈利增長提供了堅實的基礎。

在投資建議方面，摩根士丹利建議投資者關注周期性股票，特別是金融、消費和工業周期性股票。隨着國內增長保持強勁，資本支出驅動的增長和信貸可用性的改善，這些領域有望實現出色的表現。與此同時，防禦性股票，如消費品、公用事業、醫療保健和電信，可能會表現不佳。

報告還寫到：

市場正從由宏觀條件驅動轉向股票選擇可能增加阿爾法的市場。然而，我們認為，在最近的調整之后，中小市值股票可能會恢復對大盤股的出色表現。

宏觀政策、國內資本風險偏好持續、消費繁榮......

大摩對印度股市持續牛市的積極預期，主要受以下因素支撐：

宏觀政策：初級赤字減少和初級平衡可能會吸引更多的私人投資，這可能會延長印度的盈利周期，並使當前的估值相對於未來增長潛力更具吸引力。

風險資本：國內對股票的需求強勁，不太可能很快消退。這種需求是由過去十年積累的財富效應推動的，這些財富效應剛開始對經濟產生積極影響。此外，股票市場投資在印度已經變得更加普及和民主化。

社會公平：社會指標的改善，有望提高較貧窮人羣的社會流動性，並增加女性在勞動力市場中的參與度，這有助於減少社會不平等。

高科技發展：儘管印度通常不被認為是高科技領域的領導者，但深度技術和農業科技初創企業的興起為印度的經濟增長提供了新的動力，尤其是在解決一些複雜問題方面。

外部動態：印度對石油的需求減少，以及更多的自由貿易協定和盧比貿易的前景，對印度的盈利增長是積極的外部因素。

信貸繁榮：信貸的民主化可能會促進盈利增長，並可能助長消費繁榮，因為更多的信貸資源將被分配給消費者和企業。

消費繁榮：印度的收入金字塔結構有助於消費支出的增長勢頭，特別是隨着人均GDP超過2000美元的關鍵水平，這吸引了跨國公司對印度市場的興趣。

能源繁榮：隨着能源獲取的增加，預計印度的人均能源消費量在未來十年內將顯著增長，這不僅包括能源來源的轉變，也包括對經濟增長的推動。

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