Gangtise投研日報 | 2024-12-13

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製造 | 科技（5條）

01. AI眼鏡分析師表示，2025年大廠將入局，如1月三星展示原型機，小米2025Q1末或4月發產品，華為5月左右，字節跳動產品可能在2025H1或8月之前。隨着年底臨近，大廠產業佈局更清晰，如三星的AI眼鏡參數、售價等信息被外媒傳出；亞馬遜內部有兩款眼鏡布局，不僅面向C端，在企業端也有落地場景；其內部員工使用可提升工作效率，產品預期2025Q2推出，后續還將推出針對外部垂類行業的眼鏡款。

02. 計算機分析師表示，豆包重新定義了交互方式，用户與豆包交互過程中留存了很多信息，形成了智能記憶功能，這是其他友商難以替代的。從數據來看，豆包的日活和月活已經斷層領先；下周的上海發佈會值得關注，此次發佈會有望推動豆包的月活達到新高度，隨着流量投放的持續，豆包有望成為國內首個日活過千萬的AI原生應用，在中國的AI應用領域佔據重要地位。

03. 光伏玻璃分析師表示，11月以來，光伏玻璃行業庫存高點已確認且出現拐點，從11月初的38~39天降到現在34~35天左右。今年冷修停產窯爐中，頭部公司量佔不到一半，剩余多為二三線企業或老舊窯爐，很多停產產能明年不具備復產能力，2025年潛在恢復釋放的玻璃產能整體量不大，且大部分集中在頭部企業。過去三年行業變化下，兩個玻璃龍頭市場份額從21年接近55%降到不到45%，往后份額有回升空間，玻璃基本面短期觸底逐漸修復，明年盈利彈性和格局改善趨勢清晰。

04. 光伏分析師表示，光伏電池片行業方面，2024年有300多GW的舊產能在交付海外訂單后將逐步退出；舊產能出清后，存量電池片環節剩下約750GW的TOPCon產能、不到100GW的BC和異質結產能，對應電池產能供需關係相對平衡或過剩幅度小。存量750GW TOPCon產能中，頭部和尾部成本差距大，有3~4分/W差距，在供需平衡、成本差距大的情況下，電池片環節明年可能率先實現盈利修復，頭部公司盈利彈性較好。

05. 兩輪車分析師表示，10月兩輪車行業去庫存后，11月出貨口徑同比增速明顯改善，之后進入低基數期，銷售數據將持續好轉。愛瑪愛瑪增速非常快，雅迪有所回暖，9號也是保持比較高的增長。 11月很多小品牌很少有車型獲得新版3C認證，考慮到明年無法符合新國標修訂版和白名單要求，經銷商觀望，小品牌可能不再重新做3C認證，有退出市場跡象。

消費| 醫健（1條）

01. 谷子經濟分析師表示，在情緒價值消費類型中，谷子變現相對更容易，對比潮玩，谷子消費者更重視內容導向，願意為IP內容買單。谷子主流消費羣體為12~20歲中學生，男女比例更均衡，價格更低，與盲盒消費羣體有差異；谷子產品大多以平面印刷技術為主，原材料成本低，生產或代工門檻低於盲盒。

A股精選三季報要點（5條）

01. 潯興股份2024年第三季度報告顯示，公司營業收入和淨利潤均實現雙位數增長，其中營業收入為6.67億元，同比增長27.86%；淨利潤為4871萬元，同比增長20.13%。扣非淨利潤為4961萬元，同比增長32.07%。報告期內，公司銷售增長帶動了營業成本、税金及附加、管理費用等項目的同步增長。此外，公司經營活動產生的現金流量淨額為1.44億元，同比增長4.83%。截至2024年9月30日，公司總資產為20.87億元，同比增長12.28%；歸屬於上市公司股東的所有者權益為12.93億元，同比增長12.80%。公司報告期內新增授權專利27件，累計授權並維持有效專利共704件。

02.科倫藥業2024年第三季度營收近5億元，同比增長0.35%；淨利潤6710萬元，同比增長19.88%。經營活動現金流淨額32.75億元，同比減少22.97%。前十大股東中，劉革新持股23.67%，雅安市國資公司和香港中央結算分別持股5.86%和5.17%。報告期內，公司使用自有資金購買理財產品95.2億元，主要為結構性存款和大額可轉讓存單。

03.瑞達期貨2024年第三季度業績表現強勁，營業總收入16.69億元，同比增長104.66%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.71億元，同比增長51.15%。公司經營活動產生的現金流量淨額19.45億元，同比大幅增長659.81%。報告期內，公司應收質押保證金和衍生金融資產分別增長68.57%和234.91%，主要由於上海期貨交易所質押保證金增加以及子公司瑞達新控資本管理有限公司持有的期貨合約及場外衍生品公允價值變動。此外，公司貿易收入大幅增長，帶動其他業務收入同比增長203.85%。

04.韻達股份2024年第三季度營收35.51億元，同比增長8.14%，淨利潤1.41億元，同比增長20.93%。經營活動現金流淨額32.13億元，同比增長111.59%。報告期內，公司交易性金融資產和預付款項分別增長52.73%和36.11%，主要由於購買理財和預付快遞中轉派件費增加。此外，公司財務費用和其他收益分別下降33.67%和67.59%，主要由於大額存單利息收入增加、匯率變動和增值税加計抵減減少。公司已辦理完成2022年股票期權激勵計劃首次授予及預留授予部分股票期權的註銷事宜。公司向中國銀行間市場交易商協會申請註冊發行規模不超過30億元的中期票據。

05.立訊精密2024年第三季度營收73.58億元，同比增長27.07%，淨利潤3.68億元，同比增長21.88%。經營活動現金流淨額為6.68億元，同比略微減少。主要由於公司業績增長，帶動應收賬款、存貨等流動資產增加，同時短期借款也大幅增加以補充流動資金需求。報告期內，公司所處的消費電子、通訊及數據中心、汽車等領域均呈現積極趨勢，公司圍繞「三個五年」發展規劃，專注提升在聲、光、電、熱、磁、射頻、結構件等零組件以及系統級產品研發和製造等方面的底層能力，業績表現穩健。

港美股精選會議摘要（5條）

01.BOSS直聘 (BZ.US)2024年第三季度業績電話會議：BOSS直聘2024年三季度財報顯示，公司營收19.1億元，同比增長19%，淨利潤4.6億元，經調整營業利潤6.1億元，同比增長10%。用户增長強勁，月活用户達5800萬，同比增長30%，新增完善用户超4000萬。企業側招聘需求增長18%，付費企業客户數同比增長22%。藍領業務收入佔比超38%，海螺優選入駐企業環比增45%，簽約金額環比增長超40%。公司累計回購約2.2億美金股份，體現對長期增長的信心。預計四季度營收17.95億至18.1億元，同比增長13.6%-14.5%。

02.安森美半導體(ON)納斯達克投資者大會：ON Semiconductor通過收購碳化硅J-FET業務，強化了在功率半導體市場的競爭優勢，特別是在AI服務器和電動汽車領域。新推出的Trio產品平臺基於BCD65技術，預計到2030年將帶來10億美元營收，利潤率60-70%。公司毛利率受利用率影響，當前利用率65%，毛利率維持在40%以上，庫存管理有效，運營庫存113天。資本投入將保持中個位數水平，大型投資已完成。汽車行業庫存消化緩慢，需求未回升。碳化硅業務預計到2025年持續增長，公司內部供應策略為70-80%，外部20-30%，考慮在歐洲擴大投資以增強供應彈性。

03.Frequency Electronics, Inc. (FEIM) 2025年第二季度業績電話會：2025財年第二季度，公司的整體財務指標表現優秀，營收、毛利率和營業收入均大幅增長，積壓訂單創新高，達到8100萬美元，主要得益於美國政府太空業務的貢獻。小衞星業務發展潛力巨大，預計未來十年將顯著增長，研發投入上升至營收的10%。量子傳感器業務在10月成功舉辦峰會，市場前景良好，外部資金支持預期來自美國政府。截至2024年10月31日，綜合營收為3090萬美元，毛利率和運營收入均有所增加，税前收入約540萬美元，綜合淨收入為510萬美元。儘管面臨預算環境的挑戰，預計新政府上臺后將改善項目推進。

04. Dave & Buster's Entertainment, Inc. (PLAY)2024年第三季度業績電話會：本季度新開三家門店，本財年計劃共開十四家。營銷優化、戰略定價、餐飲改善、門店改造和特殊活動業務均取得進展。第三季度可比門店銷售額同比下降7.7%，營收4.53億美元，淨虧損3300萬美元。預計2024財年調整后的EBITDAA在5.05 - 5.15億美元之間。公司對部分債務進行再融資，提高循環信貸額度至6.5億美元。本財年已回購2800萬美元股票，剩余1.12億美元回購額度。新CEO需具備戰略眼光和運營執行力，整合餐飲娛樂體驗，推動創新。公司對業績展望持保守估計，預計第四季度與第三季度表現相似。門店改造模型顯示中個位數增長，2025財年計劃60家改造正在商討。

05.Sportsman's Warehouse Holdings, Inc. (SPWH) 2024年第三季度業績電話會：公司在戰略目標推進、商品與庫存管理、營銷與促銷策略方面取得進展。第三季度雖總銷售額下降5%，但釣魚、露營部門及禮品類表現良好，釣魚部門增長13%。毛利率受壓，但長期改善策略有望提升利潤率。客户體驗提升和營銷優化成果顯著，假日季銷售策略強調商品新穎性和價值。第三季度淨銷售額為3.243億美元，同比下降4.8%，毛利率為31.8%。預計2024財年淨銷售額在11.8億至12億美元之間，調整后EBITDA在2300萬至2900萬美元之間。庫存預計低於3.5億美元，資本支出在1700萬至2000萬美元之間。第三季度促銷效果逐月改善，新店鋪計劃在明年第二季度末或第三季度初開業。

錯誤並不可恥，可恥的是錯誤已經顯而易見了卻還不去修正！

——喬治·索羅斯

（轉自：Gangtise投研）