分析師：隨着增長預測放緩，T-Mobile的溢價估值有望下調

Keybanc分析師布蘭登·尼斯佩爾將T-Mobile美國公司(納斯達克股票代碼：TMUS)的評級從增持下調至板塊權重。

重新估值反映了尼斯佩爾認為估值過高，不願提高目標價來證明估值是合理的。

這位分析師指出，在過去近十年來，這項業務已被證明是無線領域的市場份額領先者，其FWA業務被證明是增值的，這一業務有很多值得喜歡的地方。

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然而，展望未來，競爭環境似乎正在轉向融合產品，T-Mobile在光纖業務方面的收購成倍增長，這一點尚未得到證實。

此外，由於T-Mobile在2025財年的EBITDA增長指引為~5%，這與2024財年的~9%相比仍有顯著減速，與AT&T Inc.移動業務調整后的EBITDA指引3%-4%相比仍有顯著減速。

T-Mobile目前的股價是尼斯佩爾2026財年調整后EBITDA預期的~9.3倍，是其2026財年自由現金流比率的~15.1倍，而T-Mobile的3年平均市盈率分別為~9.3倍和~15.5倍，目前AT&T和Verizon Communications Inc.的平均市盈率分別為~6.3倍和~10.1倍。

尼斯佩爾指出，這些倍數反映了T-Mobile的執行力和溢價增長情況。雖然估值可能會在短期內擴大，但該公司已經通過減少回購發出了信號，表明該股價格高昂，並指出存在限制。

T-Mobile已引導投資者在2025財年實現5%的調整后EBITDA增長，較2024財年預期的約9%的調整后EBITDA增長顯著放緩。根據尼斯佩爾的估計，自由現金流的增長預計也將放緩至~2%，普遍預期為~4%，低於他估計的2024財年同比增長25%。

T-Mobile談到了對業務的投資、來自ACP的逆風以及影響EBITDA的批發。此外，隨着T-Mobile成為全現金納税人，以及T-Mobile引導更高的資本支出，現金税應該更高，這兩者都會影響自由現金流。

由於T-Mobile的估值存在溢價，預計增長將放緩，尼斯佩爾尋求更好的相對價值。在這方面，他指出，AT&T 3%或更高的調整后EBITDA增長似乎相對有吸引力，因為AT&T的股價是其2026財年調整后EBITDA的~6.2倍。當考慮AT&T不包括商業有線時，他預計AT&T的移動性和消費者有線在20-25財年的增長將達到5.4%，這使得AT&T看起來相對有吸引力。尼斯佩爾指出，按照目前的水平，T-Mobile的估值相當高。

Nispel預計第四季度營收為214.1億美元，每股收益為2.36美元。

價格行動：多倫多證券交易所股票周四收盤下跌0.74%，至232.60美元。

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