摯文：海外業務增速亮眼 股東回報積極

3Q24 Non-GAAP淨利潤好於我們預期

摯文集團公佈3Q24 業績：收入26.75 億元，同比下降12.1%，落入公司指引25.8~26.8 億元區間；Non-GAAP淨利潤4.93 億元，好於Bloomberg一致預期（3.34 億元）和我們預期（3.46 億元），主要由於陌陌板塊收入略好於預期，且費用控制較好。

發展趨勢

陌陌主站及探探調整持續，海外APP增速亮眼。3Q24 陌陌板塊收入24.62億元，同降10%，其中陌陌主站付費用户數690 萬人，同/環比下降12%/4%；探探板塊收入2.12 億元，同降28%，其中探探付費用户數90 萬人，同/環比下降36%/10%。直播業務：3Q24 收入12.86 億元，同/環比下降16.0%/1.3%。

增值服務業務：3Q24 收入13.56 億元，同比下降7.5%，其中陌陌主站和探探的VAS收入同比分別下降18%/19%；獨立新APP同比增長32%至3.9 億元。公司表示獨立新APP的VAS收入中，80%來自海外APP SoulChill，其收入在3Q24 同比增長超過60%。我們預計公司包括 SoulChill在內的海外社交APP有望延續收入高速增長，為4Q24 及2025 年收入帶來增量。

費用控制好於預期，盈利能力穩健。在海外業務拓展下，3Q24 毛利率延續小幅下降趨勢，同/環比分別下降2.5/1.4ppt至39.3%。同時費用支出好於我們預期，3Q24 主要經營費用（研發/銷售/管理）合計6.6 億元，好於我們預期的7.0 億元，其中銷售費用同比下降5%至3.55 億元，我們認為公司用户轉化、留存的效率較好，幫助費用控制；主要經營費用佔收比為24.8%，同比上升2ppt，環比下降0.5ppt。綜上，3Q24 公司實現Non-GAAP營業利潤率17.0%，Non-GAAP淨利率18.4%。

4Q24 指引符合預期，股東回報積極。公司預計4Q24 收入25.6~26.6 億元，同比下降11.4~14.7%，區間中值符合Bloomberg一致預期（26.1 億元），其中公司預計陌陌板塊收入環比中低單位數下降、探探板塊收入環比中單位數下降。股東回報方面，9/4~12/9 公司實際回購金額約6,380 萬美元。公司亦在業績會上表示對股東回報的重視，我們認為公司股東回報執行力度較好，建議關注后續回購計劃推進情況。

盈利預測與估值

考慮到24 年費用控制好於預期，上調24 年Non-GAAP淨利潤11%至12.9億元；同時考慮到25 年陌陌主站及探探的繼續調整，且海外業務相對低毛利，下調25 年Non-GAAP淨利潤23%至13.9 億元。當前股價交易於7/7倍24/25 年Non-GAAP P/E。維持跑贏行業評級，上調目標價10%至7.7 美元，對應8/8 倍24/25 年Non-GAAP P/E，較當前股價有14%的上行空間。

風險

行業監管風險，宏觀經濟及用户社交娛樂消費需求恢復不及預期，行業競爭加劇，新產品用户規模或商業化進展不及預期。