阿里告別大掃貨

阿里正加速清理它在大掃貨時代投資的業務。

11月底，電商代運營公司麗人麗粧發佈公告稱，其第二大股東杭州灝月將通過協議轉讓的方式轉讓不超過7037.67萬股。若前述股份全部轉讓，杭州灝月將清倉其所持麗人麗粧的全部股份。

而杭州灝月正是阿里系公司。去年末，阿里將其持股的部分上市公司股權轉讓至杭州灝月名下，包括分眾傳媒、千方科技、美年健康等。

與此同時，阿里另一樁交易案也在推進中。9月底，高鑫零售在港交所短暫停止買賣，以待根據公司收購及合併守則發出載有公司內幕消息的公告。

據電商報，目前市場傳聞的接盤買家有中糧、高瓴資本、潤泰、KKR集團等。10月，中金公司旗下公司進行了多筆衍生工具的交易，同日，摩根大通證券公司也進行了多筆涉及其他類別證券（例如股權互換）的買賣交易，以及衍生工具合約的清結。

這些動作被視作要約人對高鑫零售進行全面要約收購的先兆。不過截止目前，高鑫零售的出售尚未對外公佈實際進展。

阿里巴巴董事長蔡崇信此前曾指出，在2024財年的前9個月（2023年4月1日至12月31日），阿里已完成了17億美元的非核心資產出售。對於一些上市公司股票如何退出等問題，阿里已經組建了一個特別團隊。

在移動互聯網紅毯緩緩鋪開的黃金時代，阿里手持大量資金在一、二級市場大量掃貨。這些業務曾給阿里帶來財務回報、或戰略協同價值。但在過去兩年，資本市場不景氣的情況下，這些業務產生了虧損，在可見的時間周期里，也很難帶來更高的商業回報。

阿里財報顯示，2023年二季度至2024年一季度，阿里利息收入和投資淨收益分別為虧損59億元、收益51.36億元、虧損35億元、虧損57億元。今年，資本市場回暖，截止二、三季度，阿里利息收入和投資淨收益為171.3億元，當然，這也與阿里出售部分資產有關。

在聚焦主業的大背景下，部分業務或與其主營業務較遠，或只是到了該退出的時刻，於是我們能看到，2024年，阿里在密集減持被投業務、出售非核心資產。

與此同時，阿里也試圖將回籠的資金押注到新世界。今年年初，阿里公佈其已向月之暗面投資合共約8億美元，購入約36%股權。

移動互聯網時代的投資是追求寬，可以看到，巨頭們在各個領域落子，發起了一輪搶位賽；進入新技術世界，投資難度陡升，巨頭們又開始爭搶籌碼。

2024年，巨頭們的投資就處於清理舊資產、轉向新資產的時刻。

01

阿里整理被投資產的最新動作，落在了久未出現在大眾視野的麗人麗粧身上。

2012年，阿里出資1000萬美元參與麗人麗粧的A輪融資。2015年，阿里繼續領投麗人麗粧的B輪融資，這輪投資累計融資金額1億美元。

在清倉麗人麗粧之前，阿里系進行了一次股份轉讓。

去年年底，阿里網絡實施存續分立，分立為阿里網絡（存續公司）和新設公司杭州灝月、傳濱科技（杭州）有限公司、傳航科技（杭州）有限公司。緊接着，杭州灝月就以7.92億元的對價受讓了阿里網絡持有的麗人麗粧全部7037.67萬股的股權。

據麗人麗粧最新發布的公告，杭州灝月持股佔公司總股本的17.57%，為公司第二大股東。

阿里投資麗人麗粧，是一筆與其主營業務相關的投資。此前麗人麗粧作為電商代運營公司，曾負責眾多美粧、護膚品牌在天貓、淘寶的代運營工作，因「對阿里系平臺存在重度依賴」等問題，2018年1月底，麗人麗粧首發申請被否。直到2020年9月，麗人麗粧再戰IPO，登陸上交所主板。

阿里系準備清倉麗人麗粧，可視作阿里清理大掃貨時代的系列動作。因近年眾多品牌與麗人麗粧終止合作，麗人麗粧營收下降，甚至出現淨虧損。而儘管其業務狀況不盡如意，其近期股價為其最近10個月股價高點，阿里系在此時清倉，也不失為保證資產收益之舉。

除了麗人麗粧，近期阿里在清理被投公司投資方面，最受關注的莫過於大潤發的出售交易。

9月27日，大潤發母公司高鑫零售因涉及一項重要收購及合併事項而緊急停牌，「以待根據公司收購及合併守則發出載有本公司內幕消息之公告」；10月中旬，高鑫零售在港交所發佈公告稱，董事會於2024年9月27日接獲一名有意要約人的接觸函，表示有意就公司全部已發行股份提出附先決條件的自願有條件要約，並提出註銷本公司所發行所有尚未行使購股權的購股權要約。

不過截止目前，大潤發的出售交易尚未對外公佈這筆交易的實際進展。

可以看到，大潤發正在進行一場自救。11月中旬，大潤發母公司高鑫零售公佈了截至9月30日的2025財年中期業績報告，報告顯示，公司期內營收347.08億元，同比降低3%，期內溢利1.86億元，同比增加5.64億元，扭虧為盈。

不過從具體財務數據來看，利潤增加主要來自其減少了銷售及營銷開支。財報指出，上述開支減少主要由於優化門店員工用人結構和模式，節約人事開支4.56億元，負現金流量門店總計的減值損失減少1.41億元。

盈利能力提升后的大潤發，顯然在商業博弈中能獲得更高的話語權。

02

「公司資產負債表上，持有股權證券、其他投資以及按權益法覈算的投資，總計670億美元。此外，我們還有一些運營業務在佔據公司的資本，但其增長率較低。並非所有這些投資都屬於公司的核心業務或戰略業務。我們正在評估將這些資產價值變現的創新方法，以便向股東返還價值。」去年11月，蔡崇信曾表示。

這段話已然解釋了阿里為何密集減持被投業務，移動互聯網時代大掃貨時代的投資，已經無法給阿里帶來更高的投資回報。及時把資金從原有業務中抽離出來，投入有更高增長率的業務。

2024年，阿里投資的主題之一，就是減持。

2月，阿里再度減持短途貨品運送及交易服務平臺快狗打車，自2023年11月開始減持，阿里在快狗打車的持股比例，已從從上市時的14.97%縮減至不足5%。

3月，小鵬汽車公告稱，阿里巴巴旗下淘寶中國控股有限公司計劃出售3300萬份小鵬汽車ADS，總價值約3.14億美元。在去年12月出售小鵬汽車股份時，阿里曾解釋是，「我們根據自身的資本管理目標，出售了所持的部分小鵬股份。」

不過今年三季度，阿里再度增持小鵬汽車，截至6月30日，阿里巴巴持有小鵬汽車ADS為665萬股；截至9月30日，阿里巴巴持有的小鵬汽車ADS增加至3130.9萬股。

3月出售小鵬汽車股份的同月，阿里清倉其持有的嗶哩嗶哩部分股權，套現3.578億元；同期，阿里清倉的還有陌陌；6月起，阿里多次減持網易雲音樂股份，到9月，其在網易雲的持股比例已由網易雲上市時的9.98%降至不足5%。

這些業務的相似點是，它們與阿里主營電商和AI業務較遠，在獲得財務回報后，清倉或減持也在意料之中。

與此同時，阿里也減持或清倉了部分與電商業務有關，但並非核心資產的業務。

5月，阿里出售，寶尊電商股份，約佔公司於2024年3月31日已發行股份總數的14.4%。寶尊電商方面表示，阿里巴巴清倉屬於其投資戰略調整后的正常交易行為，交易不影響公司與各電商平臺間的日常業務合作及戰略協同推進。

在移動互聯網時代，騰訊和阿里等巨頭公司對重要公司的投資均是大手筆，以使其在董事會享有一席之地，並擁有相應話語權，但近年的主旋律是降低持股比例，少數股權投資纔是最穩妥的投資方式。

03

按照蔡崇信一年前在財報電話上的説法，公司資產負債表上，持有股權證券、其他投資以及按權益法覈算的投資，總計670億美元。

這其中顯然有一批公司在待售清單上。

在清倉麗人麗粧之前，阿里系進行了一次股份轉讓。

去年11月，阿里網絡實施存續分立，分立為阿里網絡（存續公司）和新設公司杭州灝月、傳濱科技（杭州）有限公司、傳航科技（杭州）有限公司。此后阿里網絡持有的圓通速遞、美凱龍、麗人麗粧、分眾傳媒、千方科技、居然之家、美年健康股份，全部由分立后新設公司杭州灝月承繼。

其中，有被投公司公告稱，因自身要突出主業、實施存續分立，阿里網絡將把所持的上市公司股份轉讓給新設的一致行動人公司杭州灝月，交易完成后，阿里網絡不再直接持有上市公司股份。

隨着杭州灝月計劃清倉麗人麗粧，這輪股份轉讓有了后續動作。

除了上市公司股份，阿里待出售的業務，還有內部的非核心資產，最典型的就是盒馬和銀泰。

近兩年，市場上曾多次傳出盒馬賣身傳聞。不過隨着創始人侯毅離開，嚴筱磊接任新CEO，情況似乎在發生轉變。

據晚點LatePost報道，6月盒馬全員會上，嚴筱磊表示，「盒馬不會被賣。」類似的話，她在新員工培訓會、老員工「3年陳」「5年陳」活動上都説過，另外她還定下了3年后實現年GMV 1000億元的目標。

在現今資本大環境下，能出手收購盒馬的機構並不多，對盒馬來説，開源節流，成為一家盈利的公司更為現實。

阿里出售銀泰的動作也未有實際進展。今年2月，根據鳳凰網科技消息，外媒報道稱，阿里正在考慮出售旗下百貨和購物中心運營商銀泰商業。知情人士透露，阿里已經接觸了幾家公司以瞭解他們對收購銀泰的興趣。

持股待售的同時，阿里也在謹慎下注，而其投資的重要領域已經變成了海外和AI。

近日，阿里巴巴集團向韓國*的女裝購物平臺Ably Corp.投資1000億韓元（約合7140萬美元），並獲得該公司5%的股權。

阿里加速AI領域的投資則從去年下半年開始。去年9月，阿里投資了智譜AI輪，10月，參投百川智能；11月阿里雲領投零一萬物；今年2月，阿里先后領投了月之暗面和MiniMax新一輪融資。

可以看到，在移動互聯網時代，巨頭們都在鋪貨式投資，以保證在自己並未深入的業務上也有所佈局，甚至於即便內部已有相關業務，也同時投資其競品，比如騰訊投資虎牙和鬥魚，阿里投資網易雲音樂。

隨着移動互聯網時代落幕，巨頭公司聚焦主業，這些業務不再能提供戰略價值，財務價值也十分有限，退出就成了巨頭們的共同動作。但新技術世界的面目尚不清晰，投資AI公司的勝率未必就能高於移動互聯網時代。AI投資之戰，纔剛剛開始。

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