華新水泥擬8.38億美元加碼西非市場，海外業務已成重要業績支撐

12月2日，華新水泥股份有限公司（下稱「華新水泥」，600801.SH）公告稱，公司擬以約8.38億美元的價格購買股權資產，從而最終持有尼日利亞上市公司Lafarge Africa Plc控制權（將間接持有83.81%股份），進而拓展西非水泥市場。

「目前海外業務已成為公司的重要業績支撐。」公告披露，2024年1—9月，華新水泥海外水泥及商品熟料銷量1204.63萬噸，同比增長41%；實現營業收入59.36億元，同比增長49%；實現淨利潤8.47億元，同比增長32%。

需要注意的是，Lafarge Africa Plc2023年度及2024年1—9月的總負債分別為2.74億美元、2.09億美元。華新水泥坦言，「本次交易完成后，預計本公司資產增加，負債也有所增加。」就收購Lafarge Africa Plc后如何處理增加的債務，以及海外市場佈局的拓展等問題，《華夏時報》記者多次向華新水泥董祕/證券事務代表撥打了電話，但電話一直無人接聽。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向《華夏時報》記者表示：「通過拓展海外市場，（國內）水泥企業可以對衝國內水泥市場的下行壓力，提升企業的盈利能力和市場競爭力。」

大手筆收購豪瑞尼日利亞資產

公告顯示，華新水泥擬以現金5.6億美元收購Caricement B.V.（標的公司A）100%股權，以及2.8億美元收購Davis Peak Holdings Limited（標的公司B）100%股權，交易完成后公司將間接持有最終標的公司Lafarge Africa Plc（由標的公司A、B分別持股56.04%、27.77%）83.81%股份，

本次交易構成關聯交易。公告顯示，此次交易中的賣方Holderfin B.V.持有華新水泥第一大股東Holchin B.V.100%股權（截至公告披露日，Holchin B.V.持有華新水泥40.19%股權），為Holcim Limited（中文名「豪瑞」）全資子公司。交易完成后，標的公司及最終標的公司將納入合併報表範圍。

公告顯示，Lafarge Africa Plc的企業價值約為10.6億美元至15.9億美元。鑑於Lafarge Africa Plc截至2024年9月30日的現金為5300萬美元、債務100萬美元，預估該公司100%股份的價值在11億至16億美元之間。

對於此次交易，華新水泥認為，「尼日利亞經濟發展潛力大，行業格局較好，市場可期，有望成為公司在西非發展的橋頭堡」。公司進一步指出，尼日利亞水泥產業結構好，市場集中度高，全國僅三家水泥企業，且第一大水泥廠商佔有50%以上的市場份額，加之當前人均水泥年消費量僅約140公斤，水泥行業發展潛力較大。

「最終標的公司在尼日利亞核心市場佈局有四家大型水泥工廠，持有優質的石灰石資源。」根據公告信息，Lafarge Africa Plc於1959年2月26日在尼日利亞註冊成立，並於1979年在尼日利亞證券交易所上市，主要從事水泥、混凝土等建材產品的生產與銷售，目前公司在尼日利亞擁有4家大型水泥工廠及6家混凝土工廠，業務覆蓋尼日利亞全國市場，其中水泥產能1060萬噸/年，混凝土產能40萬方/年。

從經營情況來看，Lafarge Africa Plc2023年度及2024年1—9月的營收分別為4.52億美元、2.90億美元，淨利潤分別為0.57億美元、0.36億美元。東吳證券研報指出，此次交易將一次性大幅擴充華新水泥的海外水泥產能，Lafarge Africa Plc的產能相當於華新水泥2024年三季度末海外水泥產能的47%，交易完成后該公司海外水泥粉磨產能合計將超過3300萬噸/年。

不過，公告數據顯示，Lafarge Africa Plc2023年度及2024年1—9月的總負債分別為2.74億美元、2.09億美元。截至2024年9月30日，華新水泥貨幣資金為55.21億元，流動負債合計是168.96億元，總負債約為354.61億元。華新水泥坦言，「本次交易完成后，預計本公司資產增加，負債也有所增加。」

同時，本次交易也存在不被審批通過而導致交易失敗的風險：此次華新水泥購買尼日利亞的資產方案，在獲得上市公司股東大會審覈后，還需要通過國家發展和改革委員會、商務部，與尼日利亞相關部門的批准，方能最終成行。

對於公司是否會繼續收購Lafarge Africa Plc剩余的16.19%股權，以及如何處理增加的債務等問題，記者多次致電華新水泥，但截至發稿未能成功聯繫。

海外市場貢獻半數利潤

擬收購Lafarge Africa Plc83.81%股權的背后，「海外發展為公司重大戰略規劃」。在公告中，華新水泥解釋了本次交易的必要性，直言「當前國內建材行業市場需求呈下滑趨勢，導致市場競爭激烈，經營壓力凸顯」。

公開資料顯示，近期水泥需求延續下滑態勢。華源證券研報指出，2024第三季度，全國水泥產量5.44億噸，同比下降11.85%；惠譽提供的數據則顯示，2024年第三季度，水泥產量因需求乏力而同比下降12%，但均價同比上漲7%。惠譽預期，主要生產商在長期虧損后將採取更合理的定價策略，拉動價格和利潤率適度回升。不過，由於需求未能顯著增長，加之尚未有明顯產能縮減，可能抑制價格反彈勢頭。

面對國內市場的壓力，華新水泥加速拓展海外市場，目前海外業務也已成為其重要的業績支撐。

公告披露，截至2024年9月30日，華新水泥已在塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦、柬埔寨、尼泊爾、坦桑尼亞、贊比亞等12個國家佈局，海外水泥熟料產能為1544萬噸/年，水泥粉磨能力為2254萬噸/年；2024年1-9月，公司海外水泥及商品熟料銷量1204.63萬噸，同比增長41%，實現營業收入59.36億元，同比增長49%；實現淨利潤8.47億元，同比增長32%。

記者注意到，除華新水泥外，包括中國建材、冀東水泥、海螺水泥、天山股份、紅獅集團、西部水泥等在內的多家國內水泥領軍企業也都加緊拓展海外市場。據水泥大數據研究院統計，2023年國內水泥企業海外熟料產能達6465萬噸，同比增長35%，中資企業在海外已投產運營多達62條水泥熟料生產線，主要集中在東南亞、中亞及南非等地區。

例如，為擴大國際化業務，天山股份在今年7月份宣佈，擬以不超過1.45億美元收購突尼斯SociétéLes Ciments de Jbel Oust及其控股子公司Granulats Jbel Oust100%的股權；12月3日，海螺水泥在回覆投資者提問時透露，在海外發展方面，公司目前已在印尼、柬埔寨、緬甸、老撾、烏茲別克斯坦等多個國家有水泥產業佈局，未來公司將穩妥推進國際化發展，「儘快切入市場，加快形成戰略佈局」。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向記者分析稱，由於國內市場需求下滑、行業競爭加劇，以及海外市場的巨大潛力、政策支持等諸多因素的影響，具備技術與管理優勢的國內水泥領軍企業加快了拓展海外市場的步伐。「通過拓展海外市場，水泥企業可以對衝國內水泥市場的下行壓力，提升企業的盈利能力和市場競爭力。」柏文喜認為。

華泰證券研報指出，儘管國內水泥行業的利潤總額已經從2020年的1833億元回落至2023年的338億元，但在行業競爭可能進一步加劇的情況下，行業盈利目前仍在探底階段。展望未來，提升行業集中度、利用碳排放配額的價格槓桿等方式，都有助於更好地確立中國水泥行業去產能的路徑和節奏，從而帶來行業供需關係再平衡的更好契機。