快遞首富 野望快遞

等了一年多，順豐控股（以下簡稱「順豐」）終於如願成為中國物流行業中首家「A+H」股上市公司。至此，順豐創始人王衞，成功拿下第4個IPO。

11月27日，順豐在港交所二次上市，上午9：30，許久未露面的王衞，準時現身敲鍾。「在港上市對順豐意義重大，集團可依託香港平臺更好發展國際市場。」王衞表示。

本次順豐在全球共發售1.7億股股份，每股定價34.30港元，合計募資56.6億港元（約合人民幣52.8億元），為香港今年規模第二大的IPO。

當日，順豐盤中最高價35.5港元，收盤市值為1710億港元。在2024年胡潤富豪榜上，王衞的財富值達1100億元，穩居快遞首富。

奔向國際的大舞臺，上市只是開始，如何在全球供應鏈中撬動更大的蛋糕，將成為王衞的大考。

在此之前，順豐經歷了去年營收負增長以及今年前三季度增速收窄，投資者們的信心也在不斷被動搖，其A股市值較最高時已跌了超3000億元。

「大哥」難當

從很多方面來看，順豐是國內快遞物流公司里毋庸置疑的「帶頭大哥」。

1993年成立至今，順豐從快遞起家，逐漸將版圖擴大至快運（大件配送）、冷運及醫藥、同城即時配送、供應鏈服務，成長為綜合物流企業，並將業務拓展至海外市場。根據其半年報，截至今年6月30日，順豐已覆蓋了中國所有的地級行政區及全球202個國家和地區。

業務鋪開的背后，是順豐多年以來重金燒出來的「天網、地網、信息網」。這三網是支撐順豐服務時效的基礎設施。

規模上，順豐營收自2021年突破2000億元后，連續兩年站穩了超2500億元。數據顯示，以去年收入計，順豐是亞洲最大、全球第四大的綜合物流服務提供商。

順豐連續三年上榜《財富》世界500強，這是其他國內快遞物流企業尚無法企及的。

即便如此，A股投資者們對順豐的情緒卻冷淡已久。公開資料顯示，2021～2023年，順豐年內股價分別下跌了22.20%、16.51%和30.81%。且較之巔峰時期，順豐市值如今已蒸發了超3000億元。

在盤古智庫高級研究員江瀚看來，這與順豐近兩年來業績表現不達預期有關。一方面，順豐去年營收為2584.09億元，雖然仍是行業第一，但出現了罕見的負增長；今年前三季度，其營收雖恢復增長，但增速僅有9.44%，已不復過往連續多年兩位數增長的局面，瓶頸隱現。另一方面，一直走高端快遞路線的順豐單票收入相對不菲，但從盈利空間上來看，重資產自營的順豐仍有所虧欠。去年，順豐的毛利率與淨利率分別為12.82%、3.19%，遠低於中通的30.36%、22.79%，且在毛利率高於圓通（10.16%）、韻達（9.55%）的情況下，淨利率卻低於二者。

對接國際

「赴港上市要選擇最好時機，我們要能拿到主動權。」王衞曾表態。

籌謀了一年多，他算是找到了好時機。

有消息透露，順豐此次香港發售、國際發售部分，分別獲得超79.07倍、10.1倍認購。

王衞還吸引了一批豪華的基石投資者，諸如橡樹、摩根士丹利國際、中國太保等。

他是港交所的老熟人，已有3家港股上市公司——順豐同城、順豐房託、嘉里物流。

最核心的上市公司順豐控股，登陸A股7年，年營收從710億元增至2582億元，體量膨脹了3.6倍。

王衞有更大的野心，計劃至2025年，業務規模登頂亞洲唯一、全球前三。

4月底，他現身股東大會，首提「八大戰略」，最優先的兩項為：綜合物流、錯位競爭，借勢出海、緊隨客户。

赴港上市，不僅獲取資金，也是加快國際擴張的關鍵落子。中資企業出海正熱，王衞在海外持續開疆拓土，至今已進入202個國家和地區，累計運營航線139條。

「H股是出於國際化考慮，未來能用資本方式快速擴張，需要一個國際化的資本平臺。」王衞解釋，港股上市機會將更多。

快遞業是重資產屬性，順豐又走直營路線，無論是倉儲、轉運中心、貨車等基礎設施，還是末端的網點、人力，都需要重金投入。

這兩年，王衞又連拋投資大動作，146億元收購嘉里物流、入股極兔全球等。

他重點投建的鄂州花湖機場，計劃總投資超300億元，僅轉運中心工程就預備了115億元。

大手筆投資，即便是「快遞首富」，賬面也緊張。截至2024年9月末，順豐總負債高達1225億元，為剛上市時的近5倍，借款數額尤其驚人，其長短有息債務，合計超過430億元。

今年前9個月，王衞付出的利息費用高達30億元，超過為順豐利潤的1/3。

成功登陸港交所，拿回52.8億元的資金，雖然不多，壓力緩解有限，但可對接更多海外資本。

遠交近攻

躋身國際三巨頭，這是王衞現在的雄心。

以2023年的體量計算，順豐全球排名第四，不及「老三」DHL一半，按照他的規劃，三年內進入全球前三，體量至少得再翻一番。

順豐的增長，已經慢下來了，2023年甚至營收有所回調，今年有所好轉，前9個月，營收2068.61億元，同比增長9.44%。

國內市場見頂，要靠在大本營推高規模，難度較大。今年，阿里和京東「拆牆」，京東物流全面接入淘寶天貓平臺，可能會分流順豐此前承接的中高端訂單，加劇市場競爭。

相比國內，國際仍是一個廣袤的增量市場。「順豐在國際化上不能比友商走得慢，拿到機會就有很好的發展， 否則會慢於其他友商。」王衞認為，中資企業出海帶來巨大、穩定的供應鏈機遇。

在海外擴張路徑上，他的計劃是，優先做好東南亞新興市場，再進一步擴展中東、南美等發展中國家市場。

過去幾年，順豐海外一路高歌猛進，成為主要增長引擎。2020年至2022年，其供應鏈及國際業務，每年以超1倍的增速，收入飆升至900億元。目前，在日本、泰國、馬來西亞等國家，順豐幾乎每天都有航班的覆蓋。

只是，波動也大。2023年，因國際空海運需求及運價下行，該業務收入下滑三成，虧損5.3億元。好在，今年恢復增長，第三季度，收入增速達27.3%。

物流領域的專家告訴記者，快遞出海的一個制約因素是，基礎設施和網絡缺乏積澱，需要企業自建和收購。

順豐的戰術核心為兩大招——遠交近攻、輕重結合，即在東南亞等周邊地區，設立分支機構和自營網點，歐美等遠端市場，則與當地物流公司合作，互為代理。

搶攻南洋

當下，王衞的重心，在於搶攻東南亞市場。

順豐方面告訴記者，近年製造業向東南亞轉移，該地區成為增長最快的經濟體，中國企業出海需求提升。據悉，從全球分區域「品牌+產能」出海產值規模來看，東南亞六國佔比最大。

此外，拼多多、抖音、SHEIN等電商平臺積極入場，也帶動了東南亞跨境電商快速增長。

2021年，王衞收購了嘉里物流51.8%的股權，在泰國等東南亞地區建立全國性網絡，深入配送「最后一公里」。他還入股極兔，借后者的當地資源，加快市場拓展。

招股書透露，赴港IPO的募資，45%將用於加強公司的國際及跨境物流能力，尤其是提升在東南亞的服務網絡覆蓋，推行併購、戰略聯盟、合營企業或投資等。

今年上半年，順豐在亞洲區域成功中標40多個跨境供應鏈合作項目，涵蓋電商與流通、工業製造、高科技、服裝鞋帽等領域。

在傳統的歐美市場，王衞也在積極下注。今年4月底，針對歐洲電商市場，順豐特別推出CD歐洲專遞服務，順豐的全貨機將每周定期飛往德國、意大利和英國，為電商賣家提供穩定的物流服務。7月，順豐開通從英國倫敦至中國的快遞服務，實現全鏈路承攬。

一位國際貨運人士告訴記者，歐美市場電商相對成熟，規模足夠大，消費者購買力強，尤其是抖音帶貨很火。

要吃下更大的蛋糕，仍有很多短板要補。順豐國際業務負責人坦言，中國物流企業與國際巨頭的差距以10年為單位。比如，順豐是中國運營全貨機數量最大的企業，對比UPS一家公司就有600多架，仍有較大差距。

打開國際資本的通道，王衞進擊前三的底氣又多了幾分。

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王衞焦慮 盯上零售

11月27日，順豐控股在港交所二次上市成功。一方面，順豐和其掌門人王衞在資本市場如魚得水；另一方面，這位神祕、低調的大佬放不下零售。

2024年早些時候，王衞曾前往中部省份某商超門店考察。知情人士稱，王衞對零售保持着濃厚興趣。一位接近王衞的人士告訴記者，物流之外的商流，一直是王衞事業版圖的最大短板，「再過幾年，京東物流（2024年第三季度營收444億元）沒準就要超過順豐（同期營收724.51億元）了，順豐還是很有危機感的。他還是忘不了日本的7-Eleven。」上述與王衞共事多年的人士感慨。

7-Eleven是日本的便利店連鎖巨頭，1992年，中國大陸的第一家門店就開在深圳。該人士告訴記者，王衞早期曾專門去日本考察該品牌便利店，此后順豐開展與便利店的合作，在2012年推出「順豐優選」，2014年做「嘿客」等，都受到此次考察的影響，但這些項目效果不好。

問題是，王衞會親自下場，重啟零售佈局嗎？短時間來看，這種直接入局鋪店的可能性不大。今年9月，王衞在參加「2024年全球可持續交通高峰論壇」時稱，「未來快遞業向供應鏈延伸，尤其是進入農產品和農村市場，存在着巨大的發展空間。關鍵在於，我們在這些新領域中如何抓住機遇，並非單純自我擴張，而是通過合作共贏的方式來發展。」

這樣的發言，頗有點馬放南山，刀槍入庫的感覺。似乎，那個一直在擴張中的順豐已成爲了過去時。但從行動來看，順豐走的依舊還是大開大合的路線。手握5家上市公司，投資、併購、業務置換合作都是一種直接高效的擴張方式。

據21世紀商業評論、中國企業家、東方財富網等