近一周股價大漲21.97%，金山雲的AI故事開始「撥雲見日」？

周三，金山雲(KC.US)股價大幅上漲。截至發稿，該股漲幅達8.51%，報8.160美元。近一周累計漲幅高達21.97%。

消息面上，近日，珠海市人民政府與金山雲簽署戰略合作協議。根據協議，雙方將圍繞政務AIGC智能大模型、政務AI辦公、政務雲上應用數智創新能力展開深入合作。

藉助珠海市政府在應用場景和產業數據等方面的優勢，金山雲將從技術支持、專業服務和基礎設施等方面協助珠海市打造人工智能產業應用新高地，以推動珠海市產業升級和區域經濟發展。

對此，中金日前發佈報告指出，維持金山雲今明兩年盈利預測不變，維持「跑贏行業」評級，基於業績可見度及市場風險偏好提升，將美股目標價上調46%至9.5美元。

股價持續強勢的金山雲，

這次做對了什麼？

究其根本，金山雲近期股價的持續攀升，主要歸因於市場對於其未來發展前景的樂觀展望。

作為一家專注於雲計算和大數據服務的企業，金山雲的業務範疇廣泛，涵蓋了互聯網、公共服務、數字健康、金融等多個領域，通過運用大數據、人工智能、邊緣計算等前沿技術，為客户提供定製化的解決方案。

在數字化轉型浪潮的推動下，企業對雲計算服務的需求急劇增長，而金山雲作為國內雲服務行業的佼佼者，憑藉其堅實的技術實力和穩固的市場地位，吸引了眾多投資者的關注。

近期，金山雲發佈了一系列積極動態，為其股價的上漲提供了有力支撐。這些動態包括優異的業績表現、新產品的推出以及市場拓展計劃的實施等。

具體而言，在英特爾新質生產力技術生態大會上，金山雲展示了其兩款第九代雲服務器產品，其中最新款性能保障型X9雲服務器已正式開啟邀測。該產品搭載了英特爾至強6性能核，計算能力將得到顯著提升。

此外，金山雲還與珠海市人民政府簽署了戰略合作協議，雙方將圍繞政務AIGC智能大模型、政務AI辦公以及政務雲上應用數智創新能力等方面展開深度合作。

在業績表現方面，金山雲同樣表現出色。今年第三季度，公司在收入規模和盈利能力上均取得了顯著進展。

財報顯示，該季度金山雲總收入達到18.9億元人民幣，同比增長16%；毛利率為16.1%，較去年同期提升了4個百分點；非公認會計准則下的EBITDA約為1.85億元人民幣，實現了同比扭虧為盈。

儘管淨虧損為10.61億元人民幣，較去年同期有所增加，但這主要是由於長期資產減值9.2億元人民幣所致。

光大證券指出，金山雲第三季度的調整EBITDA率在前兩個季度轉正的基礎上繼續穩步向好，同比大幅提升12.6個百分點，這充分展示了公司經營的強勁增長動力。

該行認為，作為小米和金山生態系統內的唯一戰略雲平臺，金山雲來自生態的營收增長潛力巨大，盈利能力也有望持續改善。預計公司的調整經營利潤率有望在2025年實現轉正。

同時，中金公司此前的研報也指出，金山雲將受益於小米及金山生態需求的增長，有望率先獲得生態客户AI業務佈局帶來的資源需求增量。

押注AI，峰迴路轉？

過去，金山雲作為中國雲計算領域的核心參與者，一直備受業界矚目，並被視為擁有開闢第三條成長路徑巨大潛力的企業。其在遊戲、視頻及金融行業的深度佈局，為金山雲塑造了獨特的市場地位。

特別是在擁抱AI技術后，金山雲原本期待能開啟新的增長篇章，然而現實並未完全如預期般順利。

從2022年至2023年，金山雲的經營虧損分別達到26.58億元和21.76億元，且公司當前的資金儲備僅能支撐其再虧損一年左右。

面對AI大模型研發的巨大投入，金山雲的虧損壓力或將進一步加劇。實際上，由於近兩年收入下滑，金山雲並未加大研發力度，反而逐年削減了研發支出，從2021年的10.44億元降至2023年的7.85億元。

然而，在2023年，金山雲在成本控制方面取得了顯著成效。其營業成本同比下降了20.05%，降至61.97億元，這一變化對毛利率的提升產生了積極影響，毛利同比大幅增長了97.67%，達到8.50億元。

這一成本控制成果有效緩解了營收下滑帶來的不利影響，併爲金山雲未來的盈利改善奠定了堅實基礎。特別是銷售成本和行政開支的下降幅度超過了收入的降幅，顯示出公司在經營策略上的調整已初見成效。

與此同時，金山雲也在積極尋求轉型之路。

近年來，隨着ChatGPT的火爆，國內外各大雲服務廠商紛紛加速AI佈局。百度雲在「雲智一體」戰略的推動下，產品實力顯著提升；阿里雲也接入了通義千問AI大模型，一場激烈的競爭序幕就此拉開。

金山雲同樣不甘落后，在2023年推出了三款生成式人工智能大模型。

進入今年，分析師指出，金山雲第三季度的業績彰顯了其業務增長和利潤率擴張的態勢。這主要得益於人工智能收入的增加以及小米和金山對電動汽車、自動駕駛和大型語言模型（LLM）訓練相關的雲消費需求的強勁增長。

分析師還提到，金山雲已提議在2025年至2027年期間，對與小米和金山的關聯交易設置年度上限，並大幅提高了小米雲服務的上限。

他們認為，小米和金山軟件的雲服務需求預示着金山雲的營收將持續擴張，而公司不斷增長的人工智能曝光率和內容交付網絡等低利潤業務的縮減，將進一步推動利潤率提升。

金山雲在過去幾個季度中，從AI訓練的強勁需求中受益匪淺。分析師表示，其AI相關收入從第一季度開始翻倍增長，第三季度達到3.62億元（佔其公有云收入的31%）。

分析師認為，隨着訓練和推理需求的持續增長，金山雲一直在提高全球領先供應商的AI芯片/服務器產能。

考慮到金山雲在AI算力方面的投入節奏快於預期，需求量也高於預期，中金公司上調了金山雲今明兩年的營收預測，分別至75億元和83億元。

此外，分析師還指出，小米的LLM訓練、自動駕駛需求和金山Office的WPS AI推理需求將成為金山雲AI業務擴張的重要基石。

一波三折的路

金山雲「蹚」過來了

回顧金山雲的成長曆程，故事始於2012年。

那一年，金山軟件決定將旗下的快盤業務剝離，並注入新成立的子公司金山雲，正式踏足雲計算這一新興領域。

得益於雷軍的影響力以及當時雲計算行業的熱潮，金山雲在成立初期便迅速獲得了來自母公司金山軟件、小米集團以及IDG資本超過1億美元的融資支持。

在資本的助力下，加之雲計算行業的蓬勃發展，金山雲的收入實現了快速增長。從2018年的22.18億元，到2021年的90.61億元，其年複合增長率接近60%，展現出了強勁的發展勢頭。

2020年，金山雲迎來了屬於自己的高光時刻，成功以17美元/股的價格在美股上市。上市首日，其股價便上漲超過20%。到了2021年，金山雲的股價更是一度飆升至74美元/股以上，市值超過176億美元，成爲了雲計算領域的佼佼者。

這一時期，市場對於雲服務的需求日益增長，遠程辦公與數字化轉型的加速為雲計算行業帶來了新的發展機遇。

數據顯示，到2023年，全球雲計算市場規模已達到5877.8億美元，並預計將在未來幾年內持續增長，到2032年將達到22915.9億美元，複合年增長率為16.5%。這為金山雲等雲服務提供商的業務擴展提供了廣闊的空間。

然而，隨着雲計算市場的日益成熟，競爭也愈發激烈。眾多國際知名的雲服務提供商紛紛湧入市場，使得雲計算行業的內卷現象愈演愈烈。據IDC發佈的數據，2023年上半年中國公有云服務IaaS+PaaS市場規模雖然同比增長了15.9%，但增速已降至近三年來的新低。

爲了吸引更多客户，各大雲服務廠商開始紛紛降價。其中，阿里雲在2023年4月啟動了市場最大規模的降價行動，核心產品價格全線下調15%至50%，存儲產品價格最高降幅更是高達50%。

隨后，騰訊雲、移動雲、天翼雲等大型雲服務廠商也紛紛跟進降價，天翼雲甚至推出了低至1折的優惠產品。

面對這樣的市場環境，金山雲也不得不做出調整，公司CDN業務和雲數據庫Reds兩款產品的降價幅度同樣高達50%。雖然價格戰給金山雲帶來了一定的壓力，但這也為其在未來的市場競爭中贏得了更多的機會。

在經歷了高光與價格戰之后，金山雲在今年終於迎來了新的發展機遇。雲計算行業的未來發展仍然充滿變數，但金山雲在探索新機遇的過程中始終保持着謹慎前行的態度。

未來，我們是否能看到金山雲再次迎來光輝時刻？是否能實現轉虧為盈，成為新的市場領軍者？這些問題不僅關乎投資者的利益，也關係到整個中國雲服務市場的發展前景。讓我們共同期待金山雲在未來為我們帶來更多驚喜與可能。