長城人壽「掃貨」上市公司：年內豪擲55億舉牌增持，投資算盤能否打響？

2024年，長城人壽保險股份有限公司（下稱「長城人壽」）在資本市場動作頻頻，舉牌后增持上市公司的操作十分活躍。

據聯交所最新權益披露，長城人壽近日再次出手，斥資超400萬港元增持秦港股份（03369.HK）和綠色動力環保（01330.HK）。其中，長城人壽以約1.90港元/股的均價增持秦港股份100萬股，涉資約189.61萬港元，持股總數增至18291.30萬股，持股比例升至22.04%；長城人壽以約3.17港元/股增持綠色動力環保80萬股，涉資約253.80萬港元，持股總數增至10968.80萬股，持股比例達27.13%。

在此前的11月13日，長城人壽還增持大唐新能源（1798.HK）50萬股，每股1.99港元，耗資99.56萬港元，增持后持股數為2.255億股，持股比例為9.02%。據時代周報記者不完全統計，自舉牌這三家公司后，長城人壽對秦港股份、綠色動力環保、大唐新能源分別進行15次、17次、5次增持。

此外，今年長城人壽還成功躋身東莞控股（000828.SZ）、創業環保（600874.SH）、上海能源（600508.SH）、昊華能源（601101.SH）、五洲交通（600368.SH）、楚天高速（600035.SH）、淮河能源（600575.SH）等多家上市公司前十大股東之列。Wind數據顯示，截至目前，長城人壽已成為18家上市公司的股東。粗略估算，年初至今，長城人壽在舉牌及增持上市公司方面累計投入或已超55億元。

截至2024年三季度末，長城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為90.22%、155.91%。同時，長城人壽預測下季度末上述兩項指標分別為85.66%、149.33%，有進一步下滑的趨勢。

長城人壽如此激進的資本運作，究竟是深謀遠慮的戰略考量，還是潛藏風險的資本博弈？時代周報記者就相關問題致電長城人壽併發送採訪提綱，對方表示，不方便做出正面回覆。

舉牌上市公司后頻頻增持

金融市場波瀾起伏之際，長城人壽如資本市場的 「活躍獵手」 頻頻出手。

據時代周報記者不完全統計，截至目前，長城人壽年內已舉牌7家上市公司，包括無錫銀行（600908.SH）、城發環境（000885.SZ）、江南水務（601199.SH）、贛粵高速（600269.SH）、秦港股份、綠色動力環保、大唐新能源。從被舉牌公司所屬行業來看，涉及銀行、環保、交通運輸、能源等領域，整體偏好公用事業類企業。

「當前保險行業的投資版圖顯示出對分紅穩定、具有長期升值潛力的公司的偏好，主要集中在能源環保、公用事業、交通運輸、醫藥等與國家發展戰略高度契合的行業。長城人壽熱衷舉牌上市公司的行為，在整個行業中凸顯出其對長期、穩健投資的追求，以及對高股息率、股價表現相對穩健的資產標的的青睞。」中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向時代周報記者表示。

長城人壽舉牌的上市公司大多有較高的股息率。據wind數據，截至2024年12月5日，無錫銀行、城發環境、江南水務、贛粵高速、秦港股份、綠色動力環保、大唐新能源近12個月的股息率分別為3.40%、1.84%、2.15%、3.00%、4.72%、8.21%、5.50%。除城發環境、江南水務之外，其余五家均超過3%。

2024年前三季度，無錫銀行、城發環境、江南水務、贛粵高速分別實現營收36.25億元、47.19億元、10.25億元、45.60億元，分別同比增長3.82%、-1.87%、5.94%、-12.69%；實現淨利潤17.70億元、9.64億元、2.72億元、12.33億元，分別同比增長5.17%、0.33%、6.09%、6.40%。

今年前三季度，秦港股份、綠色動力環保、大唐新能源則分別實現營收54.86億港元、27.53億港元、98.32億港元，分別同比增長-6.23%、-17.83%、-6.48%；實現淨利潤14.49億港元、5.45億港元、20.24億港元，分別同比增長3.58%、-6.02%、-17.04%。

業績漲跌不一，但上述7家上市公司的股價卻出現較為一致的增長。

據wind數據披露，截至2024年12月4日收盤，無錫銀行、城發環境、江南水務、贛粵高速、秦港股份、綠色動力環保、大唐新能源年內股價漲幅分別為20.91%、23.58%、19.17%、33.89%、51.04%、56.90%、17.02%，對應市值129.05億元、88.09億元、53.96億元、124.48億元、194.77億港元、84.12億港元、145.47億港元。

時代周報記者注意到，長城人壽在舉牌后，對所舉牌企業的增持行為依然活躍。

以秦港股份為例，2024年5月31日，聯交所公佈信息顯示，秦港股份獲長城人壽在場內以每股均價約1.79港元增持200萬股，涉資約358.04萬港元。增持后，長城人壽最新持有秦港股份的股份數目為4324.20萬股，持股比例由4.97%上升至5.21%，構成舉牌。

秦港股份是河北港口集團控股子公司，是全球最大大宗干散貨公眾碼頭運營商，是河北省首家佈局A+H股雙資本平臺的國資企業。據聯交所披露的權益信息，舉牌成功后，長城人壽於2024年6月-11月對秦港股份進行15次增持。多次增持后，長城人壽對秦港股份的持股比例已由舉牌時的5.21%增至22.04%。

據時代周報記者不完全統計，除秦港股份外，長城人壽還對綠色動力環保、大唐新能源、無錫銀行、城發環境、江南水務、粵贛高速等舉牌后進行增持，增持次數分別為17次、5次、1次、2次、2次、2次。截至目前，長城人壽對上述公司的持股比例已分別增至27.13%、9.02%、6.97%、6.34%、6.28%、6.35%。

北山常成基金投研院執行院長王兆江向時代周報記者表示，「舉牌后持續增持，主要還是看重資產本身，優質低估資產永遠是市場稀缺品，其次，對於市場展望，長城人壽一定是持樂觀態度的，所以在市場向好，資產價格便宜之際，長城選擇了繼續收購秦港股份、綠色動力環保等上市公司的股票。」

多點佈局A股上市公司

時代周報記者還注意到，年初至今，長城人壽還躋身進入東莞控股、創業環保、楚天高速、上海能源、昊華能源、五洲交通、淮河能源等多家A股上市公司前十大股東之列。

從所屬行業來看，東莞控股、楚天高速、五洲交通屬於交通運輸行業；上海能源、昊華能源、淮河能源屬於能源行業；創業環保屬於環保行業。整體來看，公共事業類、能源類上市公司依然是長城人壽的「心頭好」。

從時間維度上看，wind數據顯示，2024年一季度，長城人壽新進入贛粵高速、城發環境、上海能源、江南水務、楚天高速、創業環保、東莞控股等7家上市公司前十大股東之列。其中，贛粵高速、城發環境、江南水務已順利舉牌。

在其余4家上市公司中，僅創業環保在今年前三季度的淨利潤實現增長。財報顯示，2024年前三季度，上海能源、楚天高速、創業環保、東莞控股分別實現營收72.34億元、26.84億元、33.89億元、13.72億元，分別同比增長-14.88%、18.49%、3.91%、-60.27%；實現淨利潤5.76億元、6.88億元、7.33億元、7.12億元，分別同比增長-57.57%、-16.50%、5.62%、-3.87%。

在2024年中報中，長城人壽又成功位列淮河能源、五洲交通、昊華能源前十大股東。

淮河能源、五洲交通、昊華能源今年前三季度均實現營收和淨利潤的雙增長。2024年前三季度，上述三家上市公司的營業收入分別為235.95億元、12.16億元、68.44億元，分別同比增長12.73%、3.12%、11.82%；實現淨利潤9.13億元、5.63億元、16.40億元，分別同比增長31.07%、3.03%、8.20%。

除了舉牌后的增持，長城人壽還多次對旗下持股企業進行增持。截至2024年三季度末，長城人壽對東莞控股、創業環保、楚天高速、上海能源、昊華能源、五洲交通、淮河能源的持股比例分別為0.62%、1.09%、4.53%、4.20%、1.84%、4.99%、3.00%。其中，長城人壽對五洲交通、楚天高速、上海能源的持股比例已接近5%的舉牌線。

截至目前，長城人壽共持有18家（A股15家、港股3家）上市公司股權。粗略計算，年初至今，長城人壽舉牌或增持A股及港股上市公司累計費用或已超55億元。

北京聯合大學商務學院金融系教師楊澤雲向時代周報記者表示，「長城人壽超55億元的舉牌或增持介入上市公司，一是相應國家政策對於保險資金引用的政策支持，同時，也是保險資金尋求更高收益投資渠道的體現。隨着近年來，市場利率不斷下降，保險公司投資收益也持續下降，爲了緩解保險公司可能的利差損，保險公司也會在監管規定範圍內，綜合考慮保險公司償付能力和投資收益目標、風險因子等諸多因素，儘可能尋求高收益投資標的。而從長城人壽舉牌及增持標的來看，以基礎設施、能源等上市公司為主，也是國家政策支持的行業，也是能獲得長期穩定回報的行業。」

那麼，長城人壽這波大規模「掃貨」操作，是否會掀起同行跟風潮？

王兆江認為，長城人壽的掃貨動作，大概率會對同行產生跟風影響。「對於險企來説，當下市場依然是掃貨好時機，第一，A股藍籌績優資產普遍估值偏低，第二，全球正處於降息周期，股票的吸引力將優於其他大類資產。而目前實體經濟的資產荒並未扭轉，所以最主要的機會依然集中在股市，險企做權益主動配置是必然的」，王兆江表示。

不過，香頌資本董事沈萌向時代周報記者表示，長城人壽加大投資是一種迫於生存壓力的嘗試，爲了在當前市場環境下更好應對，但投資不是一個急於求成的事情，過快建立自己的投資組合，可能不易管理好組合風險。

長城人壽償付「紅燈」頻閃

長城人壽相關人士曾向媒體表示，其舉牌上市公司股票的資金來源為公司自有資金賬户和保險責任準備金。那麼，長城人壽的財務質地究竟如何？

長城人壽成立於2005年9月20日，註冊資本62.19億元，主要業務範圍包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險及上述保險業務的再保險業務。

長城人壽股權較為分散。據長城人壽2024年第三季度償付能力季度報告，公司共有21家股東，北京金融街投資（集團）有限公司直接和通過北京華融綜合投資有限公司、北京金昊房地產開發有限公司間接合計持有長城人壽50.69%股份，為公司控股股東。

長城人壽第四大股東中民投資本管理有限公司、第八大股東北京金牛創新投資中心(有限合夥)及第十五大股東北京金羊創新投資中心(有限合夥) 三家為一致行動人，合計持有長城人壽16.40%股權。值得注意的是，三家均有股權質押情形，合計質押長城人壽股權約6.28億股。此外，第五大股東廈門華信元喜投資有限公司所持長城人壽10.47%股權也被全部抵押。

根據歷年年報，2014年-2023年，長城人壽的保費業務收入分別為24.29億元、26.81億元、31.94億元、50.78億元、61.89億元、80.89億元、87.65億元、111.01億元、148.53億元、230.38億元；淨利潤分別為0.32億元、1.80億元、-5.19億元、-7.23億元、-15.93億元、0.92億元、1.35億元、1.49億元、0.99億元、-3.67億元。

不過，據其披露的三季度償付能力報告，2024年前三季度長城人壽的保費收入為228.06億元，淨利潤為5.36億元，已扭虧為盈。據長城人壽2024年第3季度未經審計財務報告，截至2024年三季度末，長城人壽資產總計1270.88億元，負債合計1193.71億元。

一位會計行業的從業人士告訴時代周報記者，企業的自有資金可以用總資產減去總負債來計算。據此估算，長城人壽的自有資金約77.17億元。

另外，截至2024年三季度末，長城人壽的未到期責任金準備金、未決賠款準備金、壽險責任準備金、長期健康險責任準備金分別約為921.07萬元、492.17萬元、716.01億元、61.96億元，總計約778.11億元。

據長城人壽2024年三季度償付能力報告，近三年長城人壽的平均投資收益率、平均綜合投資收益率分別為4.12%、3.34%，本年度累計投資收益率、綜合投資收益率分別為3.09%、4.43%。

2016年-2023年各期期末，長城人壽的核心償付能力充足率分別為119.61%、202.83%、168.38%、160.36%、152.84%、124.88%、85.72%、90.61%；綜合償付能力充足率分別為127.08%、208.52%、173.97%、162.50%、170.43%、152.75%、151.31%、160.21%。

最新償付能力報告顯示，截至2024年三季度末，長城人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為90.22%、155.91%。同時，長城人壽預測下季度末上述兩項指標分別為85.66%、149.33%，有進一步下滑的趨勢。

根據保險公司償付能力監管規則，保險公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別需要不低於50%和100%。長城人壽的償付能力充足率緊逼監管的紅線。

此外，時代周報記者注意到，2024年第三季度長城人壽的綜合退保率為3.17%，較上季度末的2.69%提升0.48個百分點。

從產品上來看，長城人壽第三季度退保率居於首位的產品是長城金緣年金（萬能型），第三季度退保率為23.79%，年度累計退保率為26.45%；其次為長城金貔貅無雙版終身壽險（萬能型）、長城金瑞終身壽險（萬能型），第三季度退保率分別為22.63%、6.99%，年度累計退保率分別為22.63%、11.60%。

退保金額居前三名的產品為長城金麒麟終身壽險（萬能型）、長城金鑰匙年金保險B款（萬能型）、長城愛永隨終身壽險，年度累計退保金額超22億元。截至2024年三季度末，長城金鑰匙年金保險B款（萬能型）的退保金額達到14.52億元，退保率高達44.20%。