中信證券首次覆蓋：看好復星國際投資價值，目標價7港元

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2024年12月4日，中信證券發佈研究報告，首次覆蓋復星國際有限公司（簡稱「復星國際」或「公司」）（香港聯交所股份代號：00656），給予「增持」評級，目標價7港元。

中信證券指出，復星國際堅定執行非核心資產退出戰略，加快戰略聚焦，優化資產結構，有效應對債務及流動性壓力。目前公司聚焦家庭消費相關主業，營收規模穩步增長，信用指標改善。隨着公司進一步貫徹全球化+創新發展戰略，公司投資價值有望凸顯。

聚焦主業，核心業務構築可持續增長資產底盤

中信證券指出，復星國際聚焦家庭消費相關主業，核心業務構建了可持續增長的資產底盤。當中健康板塊以復星醫藥為主力，其積極豐富創新產品管線，以創新驅動業務發展。2024年上半年，復星醫藥自主研發及許可（金麒麟分析師）引進的4個創新葯/生物類似藥共9項適應症於境內外獲批、4個創新葯/生物類似藥共9項適應症進入上市前審批/關鍵臨牀階段；公司還有38個仿製藥品種於境內外獲批，創新葯品實現收入超人民幣37億元。

中信證券同時看好復星快樂板塊的多賽道佈局，認為受惠於復星旅文及豫園雙輪驅動，可有效助力復星國際的長期增長。復星持續升級客户「快樂體驗」，聚焦家庭消費、打造全球化、全產業生態系統，持續推動Club Med及三亞亞特蘭蒂斯以及老廟、亞一、松鶴樓、南翔饅頭店等知名產品和品牌產品升級、服務提升，佈局時尚、白酒等領域，創造了多元增長曲線。

針對復星的保險金融業務，中信證券指公司堅定的全球化佈局，成爲了集團業務堅實的基底。以復星葡萄牙保險為例，自2014年被複星收購以來，復星葡萄牙保險在葡萄牙的市佔率常年保持第一，近年來更積極拓展歐洲、非洲、拉丁美洲等國家和地區。2024上半年，復星葡萄牙保險國際毛保費收入為19.23億歐元，在整體毛保費中的佔比由2019年的23.9%上升至31.5%。該公司在拉丁美洲取得積極進展，在玻利維亞的市場份額排名第一，在祕魯排名第三。中信證券認為，復星葡萄牙保險有望憑藉品牌影響力及營運能力，依託復星在全球的產業佈局，進一步提升國際市場份額。

「全球化+創新」持續提升競爭力引領業務增長

中信證券表示，復星始終將「全球化」和「創新」作為發展的重要核心引擎。自2007年以來，復星就開啟了國際化進程，近年來，公司全球化的深度和廣度逐漸加深，現在已在全球五大洲超過35個國家和地區擁有深度產業佈局，旗下知名品牌雲集，「全球組織+本地經營」模式日益成熟。2017-2023年，中國大陸/葡萄牙/其他國家和地區營業收入CAGR分別為17.7%/5.7%/13.4%。2024上半年，公司海外地區收入為人民幣458.7億元，佔整體收入比重約為46.9%，佔比自2020年以來整體呈上升趨勢，體現出公司持續推進業務全球化發展所取得的成效。

中信證券同時指出，復星科創引領發展動能，不斷通過自主研發、投資孵化、VC投資、機構合作、專利許可、創新產品引入等方式，打造多元立體的全球創新體系，而公司多業務多層次強化創新力度，從研發、產品、營銷、數字化等多個角度開展創新，有望持續提升競爭力、引領業務增長。

中信證券認為，自2020年以來，復星聚焦發展有市場領導力的戰略核心業務，大幅退出非戰略非核心資產，回籠資金優化資產結構及財務狀況。隨着公司進一步深化全球佈局，強化業務協同，提升科創水平，賦能產業發展，業績具有長期增長空間，因此展開對復星國際的首次覆蓋並給予「增持」評級。