國信證券：港股互聯網估值回落 重回高勝率佈局區間

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，互聯網巨頭今年以來轉向高質量發展的整體策略將貫穿2025年，行業從強監管階段逐步走向規範化發展，同時各大平臺和生態間的互聯互通，將滿足更廣泛消費者的需求，長期對各平臺的收入利潤增長都將有正向促進作用。11月以來，港股互聯網板塊經歷明顯調整，當前板塊個股估值，騰訊回落至24年經調整利潤16X，美團回落至24年經調整利潤21X，阿里回落至24年經調整利潤10X，整體重回高勝率的佈局區間。因此，建議增加港股互聯網板塊的倉位配置。

11月行情回顧：11月恆生科技指數單月下跌3.2%。同期，納斯達克互聯網指數錄得上漲，單月漲幅為 9.2%。港股方面，金山軟件、網易、金蝶國際為本月表現前三的股票，單月漲幅為 16.7%、9.1%、7.7%，跑贏恆生科技指數 20.0pct、12.3pct、11.0pct。美股方面，SEA、亞馬遜、微博為本月表現前三的股票，單月漲幅為 21.0%、11.5%、6.1%，跑贏納 斯達克指數 14.8pct、5.3pct、-0.1pct。從市盈率看，恆生科技指數估值有下降：截至 2024 年 12 月 2 日，恆生科技指數 PE-TTM 為 20.59x，處於恆生科技指數成立以來 8.85%分位點。

人工智能動態：1)OpenAI：桌面版 ChatGPT 應用登錄微軟 Windows，4o模型再升級；2)谷歌：Gemini 發佈 iOS 版 APP，推出 Learn About 專注教育學習；3)蘋果：升級 Siri AI，支持讀取屏幕、摘要內容、回答相關問題；4)微軟：組建 AI Agent 生命系統，AI shell 為命令行插入AI 翅膀；5)Meta：重磅開源 7B-Spirit LM，處理「音頻+文本」多模態任務；6)Kimi：發佈 K0-math 模型，與清華大學實驗室聯合推出Mooncake；7)騰訊：推出 Hunyuan-Large 大模型，發佈元寶 APP2.0 版本；8)阿里：發佈 Qwen2.5-Turbo AI 模型與對話式 AI 搜索引擎 Accio；互聯網行業動態：1)遊戲：11 月國產遊戲版號下發,騰訊《勝利女神：新的希望》等重點遊戲獲批；2)金融科技：10 月支付機構備付金同比持平；3) 電商：多家平臺發佈雙 11 戰報，快手電商廢止退款不退貨服務規則；4)本地生活：美團 APP 測試「地圖找店」服務；5)短視頻：因未落實青少年模式，快手被公安機關警告。

伴隨互聯網板塊三季報落幕，互聯網巨頭的經營韌性持續得到印證：微觀層面，騰訊的廣告業務持續增加份額，遊戲業務快速增長；美團到店到家場景的打通，外賣業務和本地生活業務盈利能力同比去年持續改善；電商板塊整體競爭較激烈，但受益於以舊換新政策的刺激，京東表現出較好業績。