國內功率龍頭廠商業績快速修復，全球功率周期復甦或將可期

當前，國產功率半導體已在眾多領域應用，特別是低端產品，如二極管、三極管、晶閘管、低壓MOSFET（非車規）等，已初現「規模化效應、國產化率相對較高」等特點。在中高端領域，如SJ MOSFET、IGBT、碳化硅等，特別是車規產品，由於起步晚、工藝相對複雜以及缺乏車規驗證機會等問題，國內廠家依然在追隨海外廠家技術發展路線。但近年來，市場逐漸從依賴進口向國內自給自足轉變，國產替代潛力大。

多數功率領先廠商業績修復明顯

2024年以來，在經濟復甦的大背景下，疊加下游AI算力、汽車電氣化和智能化、消費電子景氣度攀升等對功率半導體需求不斷增長的帶動下，各大晶圓代工廠的產能接近滿載，部分功率半導體公司產品價格上調，庫存持續優化，逐漸走出2023年的周期谷底。其中，士蘭微、揚傑科技、新潔能、捷捷微電等公司業績增速明顯，在汽車、工控、消費等領域完成不同程度的修復，新興應用市場的需求帶動給板塊整體帶來估值提升。

IDM龍頭士蘭微前三季度營業收入同比增加18.32%至81.63億元，其中超73%收入來自大型白電、通訊、工業、新能源、汽車等高門檻市場，公司加快汽車級、工業級電路和器件芯片工藝平臺的建設進度，並加大汽車級功率模塊和新能源功率模塊的研發投入；雖然三大類產品（集成電路、分立器件和發光二極管）均呈現出良好的增長態勢，但是市場競爭進一步加劇，公司多個品類產品價格較去年同期出現了一定程度的下降，綜合毛利率同比減少3.7%至18.14%。

中低壓MOS龍頭新潔能前三季度營收同比增長22.77%至13.56億元。受下游需求帶動，公司在新興應用領域AI算力及通信領域逐漸完成產品推進；公司在傳統服務器和AI算力服務器產品中導入相關產品，目前已應用於GPU領域頭部客户；傳統工業、汽車等領域持續開拓客户，增大生產滿足客户需求，業績持續穩健增長。

二極管全球龍頭揚傑科技前三季度營收同比增長9.48%至44.24億元，汽車電子相關營收同比上升60%，是公司重點開拓的增量業務，且公司自主開發的車載碳化硅模塊已研製出樣；消費類及工業類板塊佔據公司下游過半份額的營收，整體也在穩健復甦，前三季度相關收入同比增長超20%；光伏板塊仍處於周期性調整階段，公司預期明年或會出現反彈。

晶閘管龍頭捷捷微電前三季度營收同比增長41.5%，歸母淨流潤同比增長155.31%。公司在手訂單飽滿，重點拓展汽車電子、電源類及工業類三大下游應用領域，對業績增長保持樂觀態度。

儘管部分細分市場競爭激烈，但功率半導體的幾大下游領域（工控、汽車、消費、風光儲等）需求都在逐步釋放，疊加新興應用市場（AI算力）的加速催化，整體板塊都迎來估值修復。

國內功率芯片短期需求有待觀察

在產能供給方面，我國晶圓代工市場顯示出更快的恢復動能，以中芯國際和華虹為代表的中國的晶圓代工廠商均發佈了強勁的季度業績和積極展望，比全球其他成熟製程的代工企業更早觸底反彈，整體產能利用率已經回升至80%以上。

在中芯國際今年11月8日的業績説明會上，公司聯席CEO趙海軍表示公司將調轉一部分工藝能力來做功率器件。他表示，功率器件和分立器件在全世界來看產能都是供給過剩的，而之所以決定增加功率器件產能，是因為中芯國際注意到，當前行業生產功率產品的產能，主要都是2000年以前建設，或者是淘汰的用來做邏輯或存儲產品的產能，而這些產能無論是在產品質量還是工控能力都難以達到客户新的需求。

如此表態，或不難推測，國內功率主要產能正試圖加快國產替代的速度，併力主在功率中高端市場提升市場份額。

不過，在華虹公司的三季報業績説明會上，總裁兼執行董事唐均君卻表示，「半導體市場的整體復甦態勢比較符合我們的預期，但存在着結構性的分化。消費電子及部分新興應用等領域的需求向好，功率半導體等需求情況的改善仍有待觀察」。

在行業分析師看來，以中芯國際為代表的中國半導體制造業龍頭廠商的資源向功率器件傾斜，以圖在不斷增長的汽車工業和新能源市場需求中獲利，而功率器件代工龍頭華虹對未來市場的需求變化仍猶未可知的觀望態度。這也意味着，雖然功率器件行業的短期需求或沒有大面積的反撲，但是未來整體的市場增量卻已是「明牌」。

全球功率周期復甦或在明年

在整體周期性復甦方面，海外功率大廠也紛紛表示，短期功率器件仍前景難料，行業恢復仍需時間。其中，英飛凌引領全球功率半導體市場，其功率半導體出貨量佔全球總市場近40%，已經連續多年居首位。國內多數車廠都採用英飛凌方案，特別是用於主驅逆變器里的IGBT單管和模塊，同時國內也有不少做模塊封裝的廠家從英飛凌採購晶圓。

近期，英飛凌首席執行官約亨-哈內貝克（Jochen Hanebeck）表示，「除人工智能外，我們的終端市場目前幾乎沒有任何增長動力，周期性復甦被推迟。因此，我們準備在2025年實現低迷的經營業績」。

東芝電子設備和存儲業務總經理Noriyasu Kurihara表示，目前對功率芯片的需求緩慢，因為設備製造商仍在消耗庫存，但明年業務應該會回暖。

就功率芯片長遠需求來看，Omdia認為，由於電動汽車和生成式人工智能的進步，電力需求可能會加速增長，其預計到2030年左右，電力供應可能無法滿足所有需求，這意味着需要更節能的芯片，因此，市場正對功率芯片在高效、節能的要求在增加。

展望未來，隨着產業鏈庫存出清，需求進一步回暖，消費電子、汽車電子、高性能計算、高端通信及新能源等領域將是功率半導體行業增長主要驅動力，而擁有高端產品的廠商終將成為產業景氣度回溫的主要受益者。