​光速商湯等押注，這家「克隆地球」公司衝刺IPO

今年6月，五一視界剛獲南寧煥新資本2億元投資，助推其估值達44億。

作者丨王非

「數字孿生第一股」，要來了？

11月29日，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司（下稱：五一視界）遞交招股書，擬登陸港交所主板，募資淨額將主要用於研發計劃、提供商業化能力等。

值得一提的是，五一視界是香港第五家以18C章遞交上市申請的特專科技公司，IPO預期市值將介於40億-150億港元。此前，晶泰科技、黑芝麻智能均順利登陸港股，越疆科技、希迪智駕則正在推進上市進程。

上市進程顯示，五一視界曾於2020年12月提交科創板上市的輔導備案；三年后，該公司轉投北交所並同樣進行了上市輔導備案；此次衝刺港股IPO，則是該公司四年來第三次尋求上市。

如果順利完成IPO，收穫「數字孿生第一股」頭銜的同時 ，五一視界也將為光速光合、當代置業、商湯科技、摩爾線程、Star VC等投資方帶來一定回報。

創始人出身當代集團，獲商湯等8輪投資估值達44億

相較於上市進程的崎嶇坎坷，五一視界的融資之路，則相對順遂許多。

這一切，五一視界創始人李熠的個人魅力不可謂無關。現年39歲的他，於2008年6月獲得重慶大學工程造價學士學位，並於2023年6月獲清華大學工商管理碩士學位。

2008年3月，李熠就進入當代集團實習，並在7月畢業后以管培生身份正式入職當代集團；短短三年，24歲的他就成了當代集團旗下最年輕的總經理，分管商業地產業務；2013年起，他開始擔任當代集團旗下第一資產CEO。相關報道稱，李熠把第一資產由單一的物業公司發展爲包括新科技、空間運營、教育、文化體育、金融等業務的多元化集團公司，持續年複合增長率超過50%。

憑藉不俗的工作履歷，在雙創熱潮下的VR風口里，李熠順勢創辦了51VR，也就是如今的五一視界。最初，51VR是一家致力於將VR、AI、AR技術與房地產、汽車、教育、娛樂等相關細分行業相結合的公司。

以房地產為例，李熠在該領域有一定積累，憑藉於此，51VR的產品主要是地產項目的VR化展示，包括樓盤外景展示、樓盤周邊環境展示、樣板間展示等內容。通過結合VR與房地產垂直行業，公司將自主研發技術應用於傳統行業，從而實現VR的規模化商業應用。

在優秀背景+巨大市場，雙重因素加持下，李熠帶領51VR順利獲得光速中國領投，途家網、當代置業跟投的500萬美元A輪投資。隨后又在2017年12月完成2.1億元B輪融資，本輪融資由當代、商湯科技聯合領投，Star VC、光速安振等跟投。

這也是李熠前東家「當代」，連續兩次投資他的創業項目。

2019年12月，51VR發佈城市級全要素場景自動化平臺，並把公司品牌從51VR升級為51World。據介紹，51World全要素場景是把植被、道路、建築、車輛、園區等全場景擬真再現，把視覺真實、物理模擬、地理信息、實時交互等多要素融合疊加。

「克隆地球」，或許正是由此展開。

資本市場，顯然願意為五一視界的這一目標買單。在2020年至今基本保持一年一輪融資的基礎上，南寧煥新資本於今年6月28日，獨家戰略投資2億元，由此助推五一視界的估值達到44億元。

招股書顯示，IPO前，李熠直接持有五一視界約12.5%股份，並通過星際宏圖科技持股12.3%，合計持有五一視界24.7%的權益，為該公司的單一最大股東集團。

此外，在18C章程下，光速光合和雲九資本是五一視界的領航資深獨立投資者，分別通過LS 51World、Sky9 51World，持股17.3%、3.4%；商湯科技則為五一視界的資深獨立投資者，持股2.3%。

當克隆地球遇上「商業化難題」，三年半虧損近5億

招股書顯示，五一視界是一家致力於克隆地球5.1億平方公里的科技公司，已圍繞3D圖形、模擬仿真、人工智能三大領域的技術進行大量投資並發展核心競爭力。為實現地球克隆計劃，該公司已分階段推出了51Aes（數字孿生平臺）、51Sim（合成數據與仿真平臺）、51Earth（數字地球平臺）三大業務平臺。

五一視界認為，地球克隆可拆解為建築、道路、植被、水域、地形五類要素，以及靜態世界、動態世界、半模擬世界、全模擬仿真世界、數字孿生世界五個階段。

目前，五一視界已進入地球克隆的第四階段，已實現整個地球的實時生成及渲染技術，併成功將一天生成一個城市的克隆技術規模商業化。公司的目標是在2030年完成第五階段，一用於解決真實世界中關於交通擁堵、AI訓練、時空沉浸、安全預警、氣候預測、能源工廠等應用領域的各種現實問題。

報告期內，主要為企業客户提供數字孿生解決方案與開發及應用的51Aes，一直是五一視界最主要的收入來源，分別約為1.11億、1.42、2.05億、2601.4萬元，佔比分別為88.3%、83.3%、79.8%、78.3%。

值得一提的是，五一視界於2022年孵化的51Earth，該部分營收佔比從2022年底的1.4%增長，增長至2023年的3.6%，並快速增長至2024年上半年的10.2%。

招股書顯示，自成立以來，五一視界已向橫跨19個國家及地區超1000家企業客户提供產品及解決方案，覆蓋城市、水利、能源、汽車、交通、機器人、娛樂、社交媒體等10多個領域。

招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年（下稱：報告期），五一視界營收分別約為1.26億、1.70億、2.56億、3321.5萬元；毛利分別約為8216.3萬、1.10億、1.39億、1659.8萬元，毛利率分別為65.2%、65.0%、54.2%、50.0%；研發開支分別約為1.08億、1.34億、1.03億、2858.5萬元，分別佔同期收入的85.2%、79.0%、40.2%、86.1%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年數字孿生解決方案收入計，五一視界為中國最大的數字孿生解決方案提供商。

儘管頂着「中國最大數字孿生解決方案提供商」的名頭，然而，五一視界的生存環境，卻算不得滋潤。報告期內，該公司虧損淨額分別約為1.46億、1.90億、8707.7萬、6506.7萬元，三年半間累計虧損約為4.88億元；經調整虧損淨額（非國際財務報告準則計量）則分別約為1.14億、1.32億、6808.1萬、6028.0萬元。

對此，五一視界表示，主要系往績記錄期間產生大量的銷售開支、 行政開支及研發成本所致。未來，隨着業務規模及範圍的擴大，期望能不斷改善運營效率。

截至2024年9月30日，五一視界有現金及現金等價物、受限制現金以及其他金融資產的流動部分合計約2.91億元。

需要注意的是，如果刨除今年6月南寧煥新資本投資的2億元，五一視界的現金及現金等價物等資產僅余0.91億元，可謂「捉襟見肘」。

順利上市后，五一視界如何擺脫「資本輸血」窘境，加速推進「克隆地球」進程，將是擺在李熠面前不得不思考的問題。