選股ETF的真面目：如何識別真正的「股王挑選器」？

在眾多新推出的「主動型」交易所交易基金（ETF）中，觀察它所持有的股票數量。大多數傳統的主動型基金經理通常只想擁有他們分析師的最佳投資理念。

根據大多數人的觀點，主動管理的交易所交易基金市場近年來經歷了爆炸式增長。但如果深入分析，情況並不像表面看起來那樣簡單。

根據晨星的最新報告，在1619只主動管理的ETF中，有82%是在2020年后上市的。相比之下，29%的指數跟蹤ETF是在同一時期上市的。然而，這些ETF中的許多並非傳統共同基金投資者認為的「主動型」。約四分之一的7730億美元主動ETF資產是由Dimensional Fund Advisors和Avantis Investments管理的，這些公司採用所謂的「系統策略」，對基本上是指數化策略的小幅但重要的主動調整。

例如，受歡迎的340億美元Dimensional U.S. Core Equity 2 ETF（代碼：DFAC）是主動管理的，但根據晨星數據，它的投資組合中有2664只股票。雖然它在一定程度上進行價值傾斜等因子調整，但它的回報將與像先鋒的總市場指數基金（VTI）高度相關。

目前，市場上缺乏那些由經理人領導、擁有分析師團隊深入研究單個公司情況的ETF。遺憾的是，晨星目前沒有篩選工具來排除系統策略，專門找出這樣的傳統選股基金。但仍然有少數基金可以找到。一種方法是根據聲譽進行篩選。像T. Rowe Price、Fidelity、Capital Group、Franklin Resources和摩根大通等公司，以其選股能力而著名，並提供類似的ETF。

你也可以查看ETF所持有的股票數量。大多數傳統的主動管理經理通常只希望擁有他們分析師認為最好的投資理念，而不是由量化篩選選出的成百上千只股票。例如，T. Rowe Price Capital Appreciation Equity ETF（TCAF），這隻基金去年6月啟動，通常持有100只股票。它由頂級主動管理人David Giroux管理。他管理的67億美元T. Rowe Price Capital Appreciation（PRWCX）共同基金，在過去15年中，在晨星的適度配置基金類別中，表現超越99%的同行，並且該基金目前已不再向新投資者開放。該ETF僅投資股票，而共同基金還包括債券。

儘管Giroux的ETF交易頻率低於共同基金，但他表示這依然是一個非常主動的基金，不僅體現在它所持有的股票上，還包括它沒有持有的股票：「有時候，你沒有持有的股票，對業績的影響比你持有的股票更重要。」Giroux特別關注公司的資本配置——即戰略性支出、股息、回購股票和收購等決策。該基金的分析師也關注前瞻性研究，深入瞭解公司現有的數據之外的信息，而這些是量化型主動基金分析師無法得到的。

因此，儘管該基金持有一些指數成分股，如微軟(MSFT.O)和英偉達(NVDA.O)，它仍然在一些看似無聊的公用事業股上有顯著超配——比如Ameren、CenterPoint Energy、NiSource和Exelon，其超配比例為7.4%，遠高於標普500的2.5%。Giroux早期便意識到，公用事業公司在為人工智能系統提供所需的額外電力方面至關重要。

Putnam Focused Large Cap Value ETF（PVAL）只持有44只股票，其風格與TCAF類似。該基金的高級客户投資組合經理Caroline Edwards表示：「我們alpha的主要來源是我們龐大的分析師團隊，他們提供對股票的差異化前瞻性觀點。」Putnam的管理團隊擁有30多位分析師，提供股票研究，這些努力已經得到回報。該基金過去三年的年化回報為15%，超越了99%的大型價值類基金同行，並且大幅超越其基準。