深度 | 資產負債率高達93.4% 中國秦發出售孫公司股權緩解壓力

11月28日，中國秦發（00866）完成出售力遠發展40%股權，交易對價29.5億元。此次交易協議簽訂於6月25日，中國秦發與浙能集團簽訂印尼SDE煤礦合作項目。

成立於1996年，於2009年在港交所主板上市的中國秦發曾是中國最大的民營煤炭供應商。但一直以來，中國秦發的資產負債率也是居高不下，2024年中報顯示，中國秦發資產負債率為93.4%。

29.5億元出售孫公司40%股權

6月25日，中國秦發與浙能集團簽署印尼SDE煤礦合作項目。公告顯示，秦發投資有限公司（上市公司的全資子公司）有條件出售力遠發展40%股權於浙江能源國際有限公司，對價約29.5億元。

交易完成后，浙能集團將持有SDE30%股權，享有SDE30%的收益並承擔30%的費用；中國秦發所得淨額約28億元人民幣，其中64%擬於償還債務；2%用於股息分派；余額撥作資本開支以及一般營運資金。

力遠發展原為中國秦發全資子公司，其通過持有PT Sumber Daya Energi 75%股權，持有一個位於印尼南加里曼丹省礦場的煤礦採礦運營許可證。

公告顯示，力遠發展截至2023年年末的估值採用貼現率18.38%進行評估，倘若貼現率增加及減少1%，目標集團40%權益的股權價值將分別約為人民幣28億元及人民幣31億元。在評估過程中，市場風險溢價為9.64%，規模溢價為3.05%，公司特定風險溢為3%。

截至2023年年末，力遠發展未經審覈負債淨值約為人民幣1.8億元，2022-2023年的除税前虧損分別為-3827萬元與-4686萬元。

由SDE持有的位於印尼的煤礦在過去兩年大部分時間均處於建設中。因此，目標集團在截至2023年年末的兩個年度內並未產生收益。

SDE於2023年12月18日開始煤炭開採的試生產。截至2024年5月31日，SDE自試生產開始以來已生產約88萬噸原煤。在取得位於目標礦場的碼頭正式經營許可證之后，才能夠產生收入。

對於浙江能源國際而言，其控股方為中國國有發電企業，通過此次股權收購，能夠直接投資於擁有豐富煤炭資源的海外煤礦，為其發電廠運營獲取穩定的煤炭供應。

對於中國秦發來説，出售部分股權不僅能夠獲得大量現金流，緩解其在資本支出和貸款償還方面的財務壓力，還能引入浙江能源國際這樣的合作伙伴，藉助其資源和網絡，進一步拓展市場。

資產負債率高達93.4%

2009年7月，中國秦發在香港主板上市，2011年10月收購華美奧48%股權（截至2023年底持股比例80%），進而持有興陶煤業、馮西煤業及崇升煤業80%股權，拓展國內煤炭市場。

2013年，公司成立了興隆煤業及宏遠煤業。2019年底開始，公司開始佈局印尼煤炭市場業務，2021年5月，公司完成SDE70%股權的收購項目，截止到2023年底，公司擁有SDE的75%股權，產能1000萬噸/年，除了SDE以外，中國秦發通過簽訂收購協議持有SDE等共四項印尼煤礦資源開採許可證。

2021年，公司逐漸剝離船運業務，專注於煤炭核心業務。截至2023年底，中國秦發國內煤炭業務覈定產能510萬噸/年。但一直以來，中國秦發的資產負債率都處於極高水平。

中國秦發2024年中報顯示，公司的資產負債率為93.4%，流動比率0.32，速動比率0.28。公司流動負債合計51.7億元，淨流動資產-34.9億元，非流動負債合計20.1億元。本次交易完成后，公司將有17.9億元償還債務，資產負債情況能有一定改善。

此外，《財中社》發現，公司上半年營業收入13.7億元，同比下降27.9%；歸母淨利潤4302萬元，同比下降67.1%；經營現金流淨額為7億元，同比下降30.1%。

截至報告期末，公司總資產76.9億元，較上年度末下降2.1%；歸母淨資產為-3.04億元，較上年度末增長35.8%。

有分析認為，由於煤炭價格波動、市場競爭加劇以及環保成本上升等因素，煤炭企業經營壓力較大。2024年以來，國內煤炭價格繼續回落，煤炭企業營業收入、利潤明顯下降，部分企業煤炭銷售難度加大，行業應收賬款長期保持在5000億元以上的較大規模，貨款回收難度較大，規模以上煤炭企業平均虧損面達45.5%.文章來源：財中社原標題：深度 | 資產負債率高達93.4% 中國秦發出售孫公司股權緩解壓力